连焦炭1月合约自10月份创下1888元/吨的低点后，整体维持振荡反弹走势。山西焦协就焦炭市场限产达成协议，焦炭供应压力会有所缓解，期价或受到提振继续反弹，但考虑到钢市疲软会拖累焦炭需求，且宏观经济仍然存在很多不确定性因素，焦炭反弹空间会受到限制。

　　经济增速下滑与政策救助博弈，商品仍有震荡风险

　　10月10日发布的8月OECD领先指标(CLI)显示8月份大多数OECD国家及主要非成员国家经济活动的下滑，特别是欧元区、中国、印度、巴西的CLI指数低于100，意味着这些国家的经济发展已经低于长期发展趋势；另外美国、日本、德国的CLI指数虽高于100，但较7月数据仍有下降，意味着世界范围内经济发展的放缓。10月份的制造业PMI则进一步证实了世界经济放缓的趋势。在主要国家/地区中，欧元区、英国、澳大利亚的制造业PMI已经低于50，表明这些国家/地区的制造业处于收缩状态；而尽管美国与中国的制造业PMI略高于50，但较9月仍有小幅度下滑，暗示这些国家的制造业扩张速度在放缓，未来有可能步入收缩状态。

　　为了应对近期再度疲软的经济，不少国家已经开始放松货币政策。巴西央行分别于8月31日及10月19日两次降息，9月21日美联储推出4000亿美元卖短债买长债的扭转操作，11月1日澳大利亚降息，11月3日欧洲央行降息，有关中国放松货币政策的传言也甚嚣尘上。在整体经济增速放缓的背景下，对各国政府采取宏观调控来遏制经济下滑的期待和预期弥漫整个金融市场，缺乏实质增长动力而处于下降通道的经济与各国政府调控市场的手段相博弈，商品价格的波动方向和节奏受双方博弈的影响。宏观经济不确定因素的存在导致商品价格存在很大震荡风险。

　　钢铁十二五规划公布，焦炭短期或受提振

　　11 月7 日，工信部印发《钢铁工业“十二五”发展规划》，经《规划》测算，到2015 年国内粗钢导向性消费量约为7.5 亿吨。相当于十二五期间国内粗钢消费量的年均增速为4.6%。从中远期角度看，采用国内生产总值消费系数法和人均粗钢法，预测我国粗钢需求量可能在“十二五”期间进入峰值弧顶区，最高峰可能出现在2015年至2020年期间，峰值约7.7-8.2亿吨，此后峰值弧顶区仍将持续一个时期。

　　十二五主要目标是提升钢铁品种质量、加大节能减排、加强资源保障，以及推进跨区域跨所有制重组。长期来看，钢铁品种质量的提高将会提高对焦炭质量的要求，为焦炭行业的结构调整、技术改进增加压力和动力，进而提升行业在产业链中的竞争力。短期来看，钢铁市场情绪的好转会溢出到焦炭市场，为期价带来提振。

　　焦协启动限产议程，四季度焦炭供应压力将有所缓解

　　今年1-9月焦炭产量累计增长18%，至32232万吨。9月份中国焦炭产量为3708万吨，较上年同期增长14%。若10-12月份维持3600万吨的产量，全年焦炭总产量将会达到43016万吨左右。

　　10月31日山西省焦化行业协会就焦炭市场联合限产等达成一系列建议，提出全行业除承担城镇煤气等事关民生的焦化企业按30%的限产幅度之外，其余一律限产50%。焦化企业的减产将在一定程度上缓解焦炭的供应压力。2011年5 月10 日，工信部下达了2011 年18 个工业行业的淘汰落后产能目标任务，其中焦炭行业为1870 万吨。四季度焦炭行业加大淘汰落后产能的力度将会加大，也会在一定程度上抑制焦炭产能的释放。

　　钢铁市场疲软会抑制焦炭需求

　　钢铁的下游行业主要包括房地产、机械、汽车行业，三个行业消耗的钢材分别占全部钢材消耗的17%、18%和5%左右。其中房地产是影响钢铁需求的最重要的因素。国务院总理温家宝5日在出席上海合作组织成员国总理第十次会议时表示，“中国下调房价是国家坚定的政策，调节后的房价将使民众能够接受，也使房地产业健康有序发展。” 这是温家宝总理在部署推动房地产调控过程中，首次明确提出房价要“下调”，首次表明“降价是国策”，这显示了总理调控房地产市场的决心和信心，也暗示了后期房地产增速继续下滑的必然性。 9月，房地产投资增速降至低位，销售面积增速连降3月，新开工面积增速则从30%以上降至个位数，后期表现仍然不容乐观。同时，汽车产量继续回升，但同比增速仍处于低位，行业已进入低速增长期；机械、船舶、家电行业主要产品产量增速大多处于下行趋势。

　　钢铁下游行业需求疲软，导致钢厂生产动能不足，焦炭需求会受到影响。10月下旬中钢协会员企业粗钢日产量为150.54万吨，旬环比下降3.55%；预估10月下旬全国粗钢日产量为171.7万吨，旬环比下降4.6%。

　　利润下滑导致钢厂下调采购价，焦炭价格承压

　　根据31家上市钢企披露的数据来看，31家钢铁上市公司3季度实现归属于母公司所有者的净利润52亿元，比2季度下滑31亿元。销售净利率、毛利率低，但钢铁业固定资产投资增速依然保持高位。3季度行业销售毛利率仅为7.43%，延续下滑态势，销售净利率接近2009年的低位，只有1.86%，创两年来新低。由于钢厂对铁矿石缺乏定价权，而与焦炭企业相比却处于强势地位，因此，在盈利指标处于较低水平的情况下，钢厂有可能通过压低焦炭采购价来降低原材料采购成本，这使得焦炭期现价格反弹承压。

　　技术上看，连焦炭1月已形成一个小的W底，若能突破颈线即2000元/吨附近的压力，则会继续向上拓展空间，展开反弹。从均线系统来看，焦炭1月期价仍面临着40、60日均线的压力，中期震荡格局不改。