第一部分：行情回顾

　　10月，欧债危机问题先抑后扬，国际大宗商品纷纷跟随欧债解决的步伐，完成探底开始反弹。受此提振内盘连塑由前期的空头品种一越成为了多头品种，当然背后的影子是国际原油价格的走强以及欧债危机过后人们对经济前景的乐观心态。持仓量和成交量的持续放大，显示了人们参与行情的热情，当然也包含着多头分歧依然较大。综合来看，欧债危机阶段性了结后，行情的演绎将逐步转向对经济基本面的反映。这也将是我们在11月重点关注的焦点。

　　注册仓单方面，将近一个月的下探过程中，去库存化也在同步进行，从月初的将近45000张下降至目前的约32000张。去库存化的逐步深入在短期内释放了空头的能量。因此主力合约在探底8470后开始反弹之旅。

　　第二部分：基本面分析

　　今年运行至今，国内宏观调控成果显著。CPI已经出现拐点的趋势，虽然国际形势变化繁多，但是目前为止国内调控大方向并未动摇。步入10月，针对中小企业贷款难资金周转不灵等状况，政府通过放开贷款这种定向宽松的方式来解谜局，这个偏利多的信号值得我们高度关注，国内四季度种，货币政策微调得可能性较高。到是PMI指数逐步逼近50荣枯线，这从反面显示了，目前苦难重重的环境下，经济运行的仍然存在一定程度不确定性。

　　2.1.2 全国规模以上工业企业利润保持持续稳定增长

　　1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润36834亿元，同比增长27%。

　　在39个工业大类行业中，37个行业利润同比增长，2个行业同比下降。主要行业利润增长情况：石油和天然气开采业利润同比增长40.4%，黑色金属矿采选业增长55.2%，化学原料及化学制品制造业增长51.2%，化学纤维制造业增长29.7%，石油加工、炼焦及核燃料加工业下降83.9%。

　　2.1.2 国际经济运行基本面

　　欧洲

　　相对国内经济的蒸蒸日上，欧洲就没有这么乐观了。10月公布的欧元区PMI数据显示，制造业和服务业的指数双双跌落至50下方。预示着欧洲经济恢复之路依然漫长。同时财政压力和高失业率将继续压迫欧洲经济孱弱的神经。

　　欧债危机之未来演变路径

　　关于欧债未来的演变路径，10月26日的欧盟峰会已经给出了大方向，即以超主权的EFSF基金来救助目前动荡的欧洲。目前整个欧债问题本质上是由于财政体制不完全配套所引发的，自然欧债问题的解决也很难通过某个欧洲大国之力解决。而在现有制度无法快速改变的情况下，也只能依靠EFSF这个超主权基金才能够协调解决欧债问题了。

　　这就引发了关于未来演变路径中的关键一环，即：任何接受EFSF救助的国家必须在“一定”范围内让渡财政主权以确保EFSF救助债主和债权人的双赢游戏能够顺利进行。可以预见的是，EFSF给的是真金白银，而受让渡的财政权也至少物有所值。而这恰恰又是块肥肉，欧猪五国断然不会拱手相让。在EFSF大框架下细节博弈将在今后的相当长的时间内空前激烈。

　　我们只能说未来欧债危机的演变路径将是“长期、反复、螺旋上升式”的。在欧盟峰会上EFSF大框架的达成，充其量只是个开始，后面的路还长着呢。

　　美国

　　美国经济目前饱受通胀和高失业率困扰。制造业和服务业PMI逼近50前后，显示其经济前景并不乐观。核心CPI上升至临界2.0%，而消费者信心指数则大幅走低。虽然没有欧洲经济那么吃紧，但是美国自身的问题目前看来依然不少。正像美联储主席伯南克所说的，美国经济没有通胀之虞，经济正在稳定恢复之中，当然也仅限于此。高估或者低估美国经济自我恢复能力完全没有必要。当然美国也不是没有给世界制造惊喜的机会，比如频繁的汇率战，比如，经常被人挂在嘴边的QE3。对于QE3需要多提一句，其真正推出的机会并不大。原因也在于，美国经济已经在恢复过程之中了。