近期，希腊放弃公投、组建新政府计划使欧盟债务危机忧虑略为缓解，但意大利违约隐忧、欧元区经济数据不佳，美国经济仍存下行风险等使得全球宏观经济仍存在不确定性，商品市场整体承压；基本面方面， 2011/12年度南美大豆增产预期短期对油脂市场利空，但美国农业部供需报告公布前，市场操作谨慎，整体仍未脱离震荡区间，国内在植物油消费需求和成本支撑下，下行空间也难以打开，豆油在9000-9100具有强支撑，预计短期内国内豆油市场仍将保持9000－9500区间盘整。

　　欧债危机隐患未除，全球经济仍存下滑风险

　　近期，国际国内宏观紧张局势有所缓和，不过后市仍存在诸多不确定因素，宏观经济短期恐难以风平浪静。欧洲方面近期在欧债问题上取得阶段性成果，市场情绪暂时缓和，但从近期经济数据来看，欧元区可能会再次陷入衰退，其自身财政货币政策不统一等深层次因素也决定了其短时期难以摆脱债务问题，而近期意大利成为短期关注的焦点，所以对于欧洲债务问题我们仍值得关注。美国方面，十一以来的多项经济数据表现出现好转迹象。不过美联储认为该国经济仍存在“显着下行风险”，将继续维持超低利率等政策不变。而美国最新的数据显示其失业率仍高居9%，美国经济仍在缓慢复苏。国内方面，GDP连续三季度增速回落、进出口数据也出现下滑，而CPI同比涨幅连续回落、拐点出现，意味着在货币环境持续紧张的情况之下，我国经济下滑的风险逐渐上升，而通货膨胀的风险开始下降。在这种形势下，未来一段时间国内货币政策不会继续收紧，存在结构性放宽的可能性。但在全球宏观经济前景不明朗，市场情绪偏空的氛围下，即使国内政策略有缓和，国内经济放缓形势也难以支撑商品市场的大幅走高。

　　一、南美大豆增产预期短期不利油脂上行

　　当前正值南美大豆播种季节，近期机构预测2011/12年度南美大豆产量可能会增加。油世界称由于巴西2010/11年度大豆收益良好，2011/12年度将会增加投入提高单产，谷物分析公司Celeres预计2011/12年度巴西大豆产量可能会达到7，550万吨，将创纪录高位，该机构10预估产量为7，518万吨。阿根廷大豆产量预期也将保持增长，阿根廷农业部预测2011/12年度大豆产量将达到5200万吨，上一年度产量为4800万吨。从全球大豆供应来看，11月至5月以美豆为主，其他则以南美豆为主。近年来南美豆在全球大豆供应中所占的比重持续增长，而美豆产量占全球比重下降，因此，尽管近期南美大豆增产预期对市场形成压制，但从供应结构上来看，目前是美豆销售季节，而2011/12年度全球大豆及美豆减产的基本面整体仍支撑豆价。近几个月来，由于受巴西雷亚尔贬值影响，采购巴西豆更具优势，美豆销售进度偏缓，美豆价格也相对低迷，但随着巴西销售进度推进，市场需求将逐步转向美豆，后期需求推动下仍有望推动美豆价格。此外，本年度南美大豆的实际产量仍须关注天气因素，气象机构预测11月和2012年1月间因拉尼娜天气南美有可能出现干旱天气，南美大豆产量仍具有不确定性。关注本周三美国农业部将发布11月供需报告中全球大豆供需预测。

　　二、棕榈油产量淡季临近，市场压力减小

　　据马来西亚棕榈油局(MPOB)统计数据显示，2011年1月至9月，2011年马来西亚棕榈油产量达到1388万吨，较去年同期增产9.6%，同期马来西亚棕榈油出口量为1288万吨，较去年同期增长3.86%。由于产量增速明显高于出口需求，自5月进入马来西亚棕榈油产量高峰期以来，马来西亚棕榈油月度库存持续位于高位，均超过去年的同期水平，9月月度库存达到212万吨，位于近三年来库存的高位。不过，10月以后马来西亚棕榈油通常将逐步结束高产期，而泰国洪水已经显示娜尼拉天气的迹象，如果后期降雨增加无疑会影响棕榈果采摘运输，从而限制棕榈油产量。进口需求方面，船运调查机构ITS称，马来西亚10月棕榈油出口量将达到165万吨，较上月增长8.5%，出口需求有所好转。如果出口需求能持续好转，而生产进入产量低谷期，棕榈油库存压力有望缓解，棕榈油价格有望回升。

　　三、成本和国内旺季需求仍将支撑油脂价格

　　第四季度是我国油脂的消费旺季，但受近期欧债危机萦绕的市场悲观情绪打压商品价格，美豆新豆上市压力及南美大豆增产预期都对油脂油料市场形成压制，国内外油脂油料市场整体表现疲弱，国内油脂现货市场价格波动也加大，贸易商交易十分谨慎。但从国内四级豆油现货价格的历史走势来看，除2008年受金融危机影响外，其他年份年末、年初价格普遍高于其它月份，其主要原因是受消费需求带动，油厂挺价所致。因此，季节性需求有助于支撑油脂价格。另外，近期受宏观经济系统性风险拖累，国内油粕价格都呈现回落态势，油脂压榨企业亏损的局面加剧。当前正处于豆粕消费旺季，油厂开工率较高，进一步亏损会抑制油厂压榨需求，后期不排除油企减产保价的可能性。

　　四、技术分析及操作思路

　　从大连豆油指数周线图来看，9月大幅下跌后，DCE豆油已跌破自2010年7月上涨行情启动至今年2月反弹高点区间的50%回撤位，暂时在回撤位0.628处获得支撑，一旦跌破0.628分割线，期价将进一步回落。从豆油1005合约日线图来看，目前震荡区间9000-9500，10月DCE豆油构筑W形态未果，未能突破9500一线压力。时间周期上，震荡走势可能至少将延续至11月中下旬，后期等待方向性突破。

　　由于全球经济系统性风险隐患未除，商品市场短期内仍存下行风险，但在2011/12全球大豆及美豆减产、国内油脂消费旺季来临，棕榈油进入产量低谷期等期末面因素支撑下，油脂下行空间有限，国内豆油短期内或将继续维持9000－9500震荡区间，操作上暂时以高抛低吸为主，持仓周期可能缩短。