钢价大跌资源税改　焦化企业面临生存困境

　　内容摘要：

　　修改后的资源税暂行条例公布，本次对资源税暂行条例的修改，除重点调整了石油、天然气资源税的计征办法和税率外，还重点将焦煤和稀土矿单独列出，并增加了征收标准。相对于其他煤种0.3-5%的征收标准，焦煤征收标准大幅提高至8-20元/吨。这意味着国家保护炼焦煤等稀缺资源的政策倾向。并对焦煤资源进行保护性开采。在此影响下，近期保持强势的焦煤价格仍有明显支撑。后期需观察钢价下跌向焦炭及焦煤的传导。另一方面，近期焦炭价格主要受上游炼焦煤价格支撑，而下游钢材价格在需求旺季结束、房地产调控导致库存压力高企的情况下开始出现普跌，受需求拖累及钢厂压价，焦炭现货价格将跟随下行，后期在钢厂减产和焦化企业大面积关停前市场仍较保持弱势。受连焦基本面疲弱，市场不具备突破上行的条件。近期市场有望进行前期下跌的行情修正，短期反弹关注上方2050元附近压力情况。

　　一、 行情回顾

　　图1-1：连焦1201合约走势

焦炭

　　资料来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　连焦节前在市场风险因素下快速下跌至2000元附近，月内受市场对于23日举行的欧元区领导人会议能够取得的成效再次看淡，美联储公布的褐皮书经济报告较之前一次更显得悲观，加深了市场对于美国经济前景的担忧。此外国内经济增速下滑，房地产拐点隐现。在此影响下，市场再现普跌。部分银行首套房贷款利率上调成为压垮钢价的最后一根稻草，近期焦炭下游钢材价格出现普跌，在此拖累下连焦连续跌破2000和1900元重要关口。短期超跌后连焦期现货倒挂严重，市场存在一定反弹需求。

　　从上游原煤和动力煤来看，西煤东送大动脉--大秦铁路(601006,股吧)已于10月8日完成历时12天的集中检修，恢复满负荷运转。环渤海四港煤炭库存量开始出现小幅增加。由于大秦线路检修期间沿海主要港口煤炭库存量下降幅度超过40%，且近期到港运煤船只受煤炭冬储加速影响继续增加，煤炭价格继续上涨，环渤海动力煤价格指数连续刷新该指数发布以来的最高价。受季节性因素的影响，煤炭供应紧张的状态将持续，煤炭价格有进一步走高的动力。从焦煤和焦炭价格来看，一方面，修改后的资源税暂行条例公布，相对于其他煤种0.3-5%的征收标准，焦煤征收标准大幅提高至8-20元/吨。这意味着国家保护炼焦煤等稀缺资源的政策倾向。在此影响下，近期保持强势的焦煤价格料将继续上涨。另一方面，近期焦炭价格主要受上游炼焦煤价格支撑，而下游钢材价格持续回落，需求下降导致钢厂库存压力明显增加。受需求拖累及钢厂压价，焦炭现货价格难有实质性上涨。

　　二、基本面分析

　　1、供应受限需求增加 国内煤炭价格重现活跃

　　10月欧洲债务问题持续发酵，宏观经济风险成为影响商品市场走势的主要因素。月内市场先后经历了对欧元区领导人会议能否达成有效解决途径的悲观情绪，从而导致市场暴跌，再到欧洲推出全面解决方案，市场进入全面行情修正。目前，欧盟峰会推出三大措施，减记民间部门所持希腊债务50%，约为1000亿欧元，同意将杠杆化引入欧洲金融稳定基金(EFSF)，最高杠杆比例为四到五倍，新的EFSF规模将达到1万亿欧元左右。同时，还要求银行在明年年中以前达到9%的资本充足率。这使得短期欧债风险明显淡化。国内方面10月份制造业PMI指数较上月下降0.8个百分点至50.4%，该指数经历前两月小幅回升后，再次转为下跌，反映出四季度经济增速仍有继续下调的可能。尤其国内进出口增速将有大幅下滑危险。但是需要密切关注国务院总理温家宝连续在两次会议上提出"预期微调"的新"概念"。作为政府发言稿中一个新的辞令被连续提出也显示政策方向开始出现转变。在目前的情况下提出"预期微调"显然国家将通过政策导向来"引导"市场信心。在此基础上我们可以大胆预期，第一、四季度开始，"保证国家重点在建、续建项目的资金需要，防止出现'半拉子'工程的言论"将使部分因资金断裂而停工的高铁项目重获资金。第二、四季度流动性将有明显改善，尤其是信贷投放将有所宽松。第三、以财税改革为主的财政政策刺激方式将更多的替代货币政策刺激。

　　从国际方面来看，受国际原油价格承压走低及北半球主要消费国家逐步进入用煤淡季，国际主要港口煤炭价格继续小幅回落。截止10月27日BJ煤炭现货价格118.20美元/吨，自9月中旬开始延续下滑。国际三大港口动力煤价格全面下行，欧洲ARA港口动力煤现货价118.53美元/吨，较月初下降2.81美元/吨。理查德港RB动力煤现货价109.44美元/吨，较月初下降4.95美元/吨。纽卡斯尔NEWC动力煤现货价118.10美元/吨，较月初下降4.44美元/吨。

　　图2-1：澳大利亚BJ煤炭现货价

煤炭

　　资料来源：煤炭资源网、北京中期期货研究院整理

    图2-2：国际主要港口动力煤价格

动力煤

    资料来源：煤炭资源网、北京中期期货研究院整理

　　从国内方面来看，环渤海动力煤价格指数结束了连续9周的下滑后，近期连续创出该指数创立以来的高点。一方面，西南华南五省严重干旱仍未有明显缓解，水电供应下降明显，火电压力依然较大。受电厂购煤积极性增加，国内六大电厂煤炭库存可用天数回升至19天。另一方面，虽然大秦线路检修完毕，已经投入满负荷运转。但前期检修期间沿海主要港口煤炭库存量大幅下降超过40%，近期煤炭冬储加速，到港运煤船只继续增多，导致港口煤炭供应偏紧状况持续。

　　此外，需要重点关注的是，国内主要煤炭生产企业中煤能源(601898,股吧)在主产地山西朔州市金海洋元宝湾煤矿发生9月16透水事故。造成多人死亡。事故发生后山西省政府要求中煤集团在山西所有矿井停工整顿，经检查验收后方能复产。据我们统计，今年中煤集团产量占整个山西煤炭产量的17%，占朔州地区煤炭产量的75%。中煤集团停产检修期间煤炭月供应量减少450万吨以上。可见这次停产对主产地山西西北部煤炭供应造成影响巨大。目前中煤在山西的矿井已陆续开工，稍缓主产地煤炭供应紧张的局面。

　　海运煤炭网指数中心发布的环渤海动力煤价格指数显示：截至11月2日当周，5500大卡动力煤综合平均价格为853元/吨，于上周价格持平结束连续四周上涨的局面。近期煤炭市场活跃明显，煤炭价格仍有继续上涨的动力。

　　图2-3：山西动力煤坑口价

动力煤

　　资料来源：煤炭资源网、北京中期期货研究院整理

    图2-4：国内主要港口煤炭价格

煤炭

    资料来源：煤炭资源网、北京中期期货研究院整理

　　图2-5：环渤海动力煤价格指数

动力煤

　　资料来源：煤炭资源网、北京中期期货研究院整理

    图2-6：国内主要港口煤炭库存

煤炭

    资料来源：煤炭资源网、北京中期期货研究院整理

　　本月主要港口煤炭价格普遍上涨，秦皇岛港山西优混价格860元/吨，4500大卡的普通混煤报价655元/吨，山西大混价格755元/吨，6000大卡的大同优混价格905元/吨，较月初上涨20元/吨。环渤海动力煤5500大卡综合平均价853元/吨，较月初上涨21元/吨。

　　2、冬储期间需求增加 焦煤价格继续上涨

　　国内煤炭主产地之一内蒙古地区在推动煤炭企业整合重组的同时本月进一步提高煤炭产业准入门槛。按照新制订的矿业开发准入标准，今后褐煤开发井工矿的年开采规模不得低于300万吨，露天煤矿的年开采规模不得低于500万吨；其它煤种的井工矿年开采规模不得低于每年120万吨，露天煤矿的年开采规模不得低于每年300万吨，矿井的煤炭资源平均回采率不得低于70％。为了提高矿产资源开发集中度，内蒙古还将加大对现有矿山的整合重组力度。内蒙古力争在2012年底前，使年生产规模在45万吨以下的煤矿全部退出市场。煤炭企业兼并重组将由自治区统一部署，到2013年底全自治区的地方煤炭生产企业数量要控制在80户至100户。

　　修改后的资源税暂行条例公布，本次对资源税暂行条例的修改，除重点调整了石油、天然气资源税的计征办法和税率外，还重点将焦煤和稀土矿单独列出，并增加了征收标准。相对于其他煤种0.3-5%的征收标准，焦煤征收标准大幅提高至8-20元/吨。这意味着国家保护炼焦煤等稀缺资源的政策倾向，并对焦煤资源进行保护性开采。由于焦煤生产企业具有天然的资源优势，这部分成本势必将由下游钢厂及焦化企业来承担。在此影响下，近期保持强势的焦煤价格料将继续上涨。

　　图2-7：山西炼焦煤坑口价

炼焦煤

　　资料来源：煤炭资源网、北京中期期货研究院整理

    图2-8：山西炼焦精煤车板价

炼焦精煤

    资料来源：煤炭资源网、北京中期期货研究院整理

　　图2-9：各种焦煤全国平均价

焦煤

　　资料来源：煤炭资源网、北京中期期货研究院整理

    图2-10：主要城市焦煤价格

焦煤

    资料来源：煤炭资源网、北京中期期货研究院整理

　　从现货方面来看，本月炼焦煤坑口价普遍上涨。主要产地古交2号焦煤坑口价（不含税）825元/吨，较上月上涨35元/吨。柳林4号焦煤坑口价（不含税）1030元/吨，与上月价格持平。古交2号焦煤车板价（含税）1620元/吨，较上月上涨70元/吨。西山煤电(000983,股吧)焦精煤车板价（含税）1500元/ 吨，与上月持平。临汾主焦精煤车板价（含税）1700元/吨，较上月上涨40元/吨。

　　3、上下游压力增大 焦化企业面临生存困境

　　9月份焦炭下游粗钢日产量再次达到196万吨的高位，进入10月份粗钢日产虽然有所下降，但仍维持在180万吨以上。这使得钢厂库存压力持续处于高位。近期部分银行上调首套房贷款利率成为压垮钢价的最后一根稻草。在此影响下，上海、广州、杭州、天津等标志性地区钢价出现普跌，部分内陆地区钢价甚至出现暴跌。贸易商手中融资性质的库存在市场上抛售也加重了钢价下跌的压力。需求旺季即将结束，房地产调控压力势必令部分开发商暂缓或停建新项目，国内钢价将随着季节因素迎来冬天。钢材价格下跌使钢厂对焦炭压价心态依然较浓。伴随近日来炼焦煤价格的持续走高，焦企再次经受来自成本方面的考验。受到持续上涨的炼焦煤价格压力，部分地区焦化企业将在冬季供暖任务到来之前，推出限产措施。目前随着焦化企业亏损面扩大，势必将出现焦化企业大面积关停的现象。

　　图2-11：主要城市焦炭价格

焦炭

　　资料来源：煤炭资源网、北京中期期货研究院整理

    图2-12：螺纹钢与冶金焦价格

螺纹钢与冶金焦价格

    资料来源：Wind资讯、北京中期期货研究院整理

　　图2-13：主要城市螺纹钢价格

螺纹钢

　　资料来源：Wind资讯、北京中期期货研究院整理

    图2-14：国内粗钢产量

粗钢

    资料来源：Wind资讯、北京中期期货研究院整理

　　三、技术分析

　　图3-1：连焦主力1201合约走势

焦炭

　　资料来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　连焦节前在市场风险因素下快速下跌至2000元附近。在国内经济增速下滑，房地产拐点隐现，部分银行首套房贷款利率上调成为压垮钢价的最后一根稻草，近期焦炭下游钢材价格出现普跌，在此拖累下连焦连续跌破2000和1900元重要关口。短期超跌后连焦期现货倒挂严重，短期市场存在一定反弹需求。但短期上方均线系统及重要位置阻力较强，连焦基本面疲弱，市场不具备突破上行的条件。近期市场有望进行前期下跌的行情修正，短期连焦反弹关注上方2050元附近压力情况。

　　四、后市展望

　　从上游原煤和动力煤来看，西煤东送大动脉--大秦铁路已于10月8日完成历时12天的集中检修，恢复满负荷运转。环渤海四港煤炭库存量开始出现小幅增加。由于大秦线路检修期间沿海主要港口煤炭库存量下降幅度超过40%，且近期到港运煤船只受煤炭冬储加速影响继续增加，煤炭价格继续上涨，环渤海动力煤价格指数连续刷新该指数发布以来的最高价。受季节性因素的影响，煤炭供应紧张的状态将持续，煤炭价格有进一步走高的动力。

　　从焦煤和焦炭价格来看，一方面，修改后的资源税暂行条例公布，本次对资源税暂行条例的修改，除重点调整了石油、天然气资源税的计征办法和税率外，还重点将焦煤和稀土矿单独列出，并增加了征收标准。相对于其他煤种0.3-5%的征收标准，焦煤征收标准大幅提高至8-20元/吨。这意味着国家保护炼焦煤等稀缺资源的政策倾向。并对焦煤资源进行保护性开采。在此影响下，近期保持强势的焦煤价格仍有明显支撑。后期需观察钢价下跌向焦炭及焦煤的传导。另一方面，近期焦炭价格主要受上游炼焦煤价格支撑，而下游钢材价格在需求旺季结束、房地产调控导致库存压力高企的情况下开始出现普跌，受需求拖累及钢厂压价，焦炭现货价格将跟随下行，后期在钢厂减产和焦化企业大面积关停前市场仍较保持弱势。

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