国内经济放缓和欧债问题短期难以解决的大背景下，pvc下游需求不振以及房地产政策短期难言好转，近期将以弱势振荡为主。

　　一、意大利问题再度升级，法国紧缩财政

　　市场的焦点是内外交困的意大利。意大利政府债务高达1.92 万亿欧元，占欧元区政府债务量的23%；债务占GDP的比重也高达119.1%，仅次于希腊（142.8%）和冰岛(126.1%)。而且内部改革受阻，贝卢斯科尼不仅缺乏民众支持和政治声誉，而且党内许多议员都有异议，经济数据来看，意大利9 月通胀同比增长3.6%，失业率达8.3%，10 月PMI 更下滑至43.1%，陷入衰退，而二季度GDP 同比仅增长0.8%。我们认为，目前意大利的局面不可持续，突破点在于政府换届以实施一系列强有力的改革措施。 目前来看希腊虽已趋稳，但市场担心意大利和西班牙可能出现类似的问题、甚至以退出欧元区为筹码进行谈判。我们认为，希腊新领导人的上台，有助于缓和国内外局势，推进希腊危机的解决；另一方面，欧元区必须尽快建立合理的退出机制和财政监管机制。     法国再次紧缩。继8 月公布第一轮120 亿欧元的紧缩方案，法国周一又公布一项新方案，主要措施包括增加营业税，调高所得税、遗产税和财产税的纳税等级，预计明年为法国节省70 亿欧元，使法国在GDP 增长1%的情况下，将预算赤字占GDP 之比由目前的5.7%降至4.5%，2013 年再降到3%，到2016 年实现收支平衡。这是为明年4 月的法国大选奠定基础，因为萨科齐在民意调查中已落后于主要对手--社会党候选人霍兰德。相比之下，周日德国表示计划削减中低收入者的所得税，可见法国已捉襟见肘，而德国却游刃有余。

　　二、国内需求下降缓慢，工业生产紧缩明显

　　实体经济在10 月份的需求面下降速度比较缓慢，但是供给面，特别是工业生产领域，可能面临过往政策超调的风险；这也是最近货币和财政政策以定向宽松为主的大背景，也是未来政策的主要导向；预计未来主要的宽松方式在于数量型货币政策，准确地说是银行信贷和指定领域的直接融资扶持。

　　国家统计局11月9日公布的消费数据显示10月份规模以上工业增加值同比增长13.2%,比9月份下跌0.6 个百分点，低于市场预期。1至10月份，规模以上工业增加值同比增长14.1%， 前三季度累计同比水平持平。从环比看，10 月份规模以上工业增加值增长0.9%，与9 月份1.16%相比出现明显下跌。9 月工业增加值同比出现小幅恢复后，10 月同比再次显著下跌，分部门来看，重工业生产的增速下行比较明显，特别是中游行业。最直接的反应就是发电量同比增长从11.5%下跌到9.3%，从具体产品来看，化工领域的生产出现了明显下行，包括原油加工与乙烯。钢材产量同比从18.8%下跌到了13.4%，只有水泥的产量同比略有提高，从15.7%上升为16.5%；而8 月份生产有所恢复的汽车生产，本月同比增速从9 月份的2.5%进一步下跌到1.3%的临界点。

　　9月份和10月份的传统的消费旺季会使得消费数据出现季节性的上扬，但是这种季节性的增长无法改变整个消费不振的格局，特别是考虑到目前的实际消费增速仍然处于2006 年以来的低位。CPI 的下行趋势已经基本确定，零售价格指数也必将随之下降。名义消费的同比数据很难有明显的上升，但是四季度的实际消费可能会出现回升，主要依赖于价格可能出现的下行对消费的刺激；我们认为四季度的实际消费同比增长将在11.9%，而全年的实际消费同比增长将为11.4%。

　　三、PVC产能过剩严重，房地产调控难以放松

　　伴随着不断上马的氯碱项目，国内PVC市场产能过剩的局面愈演愈烈，至2010年底，2000万吨的产能对阵1200万吨的表观消费量，让我们更加担忧PVC的前途。尽管行业兼并重组、淘汰落后产能的行动也在继续，但为增强竞争力而上马的大型项目也是层出不穷。近年来国内PVC的产能、产量不断刷新着历史记录，今年前三季度，有三分之二的月份国内PVC月产量在100万吨以上，8月份月产量高达113.8万吨，创历史最高水平。

　　庞大的供应总量给市场带来沉重的压力，激烈的竞争曾一度导致价格大跌，PVC亏损局面加剧，虽装置开工也有降低，无奈产能基数过大，整体供应依然处于过剩状态。

　　与产能严重过剩相对应则是终端需求的持续低迷。金融危机后期，各国经济均面临下行风险。作为世界第二大经济体的中国来说，也处在内外交困的局面。发达经济体需求放缓、人民币持续升值以及不断升温的国际贸易摩擦给中国的外贸市场带来较大的压力，而在防通胀的目标下，中国持续收紧的货币政策以及对房地产市场的严格调控，也给内需市场蒙上了阴影。

　　房地产市场是中国经济增长的一个重要驱动力量，也是钢铁和水泥行业需求的重要来源，而塑料管材型材以及玻璃等制成品的需求也有赖于房地产市场。有分析人士认为，中国经济约有25%的比重是与房地产及相关市场绑在一起的。对于今年的商品市场尤其是PVC市场而言，房地产市场政策的动向是大家最为关心的焦点。

　　楼市的低迷也给地方政府带来较大的压力，正当市场对调控政策是否会出现调整抱有一丝希望之时，日前国务院总理温家宝关于楼市调控"绝不可有丝毫动摇"的表态让市场参与者对短期需求启动的预期降温。

　　房地产市场是PVC最主要的消费领域，楼市低迷势必对下游需求产生抑制。尽管中国货币政策已经出现松动的迹象，且印度等地市场需求也开始逐渐有所起色，但目前国内PVC市场供应量的增速远远大于需求增速，且四季度为PVC传统需求淡季，所以年内市场虽会陆续稳步进入整理态势，但在价格走势以及成交量方面很难有所作为。

　　四、电石价格下跌，成本支撑减弱

　　从原料角度来看，电石法PVC工艺最大部分的成本在原料电石成本上。截止11月10日，西北与华北市场均较10月高点下跌500—600元/吨，跌幅超过10%，基本报价在3450—3800元/吨。电石价格大幅下挫的主要原因，从产业链传导角度看，近期PVC现货价格随期价大跌后，目前已传导到了电石市场，电石有一定的补跌需求。从电石的供需状况看，10月电石的供应同比增速远大于PVC，环比的减速又小于PVC，这使得电石的供应紧张局面有较大改善，电石价格的下调也在情理之中。根据笔者推算，此次电石价格的下跌可以使PVC生产企业节约750—900元/吨左右的原料成本，也使前期因电石价格居高不下形成的成本支撑大大减弱。若电石价格持续下跌，不排除PVC期价有进一步下跌的可能。

　　综上所述，欧盟迟迟不能出台实质性的解决细则；房地产投资及开发速度放缓，PVC下游需求难以提振；国内局部放宽难以惠及PVC行业。我们认为，PVC近期将仍以弱势振荡走势为主。建议现货企业在6700元/吨以上考虑逐步卖出V1205合约进行保值，普通投资者暂时规避。