一、 希腊债务危机波折不断

　　希腊因素的不确定性本月再次引发市场波动。受欧盟峰会利好预期驱使，连塑10月下旬启动强劲的V型反转。回顾连塑前期的回补行情，其重要背景在于欧洲债务问题利空停止，市场逐步收获信心，并受欧盟峰会利好提振。但事实上，就宏观面而言，连塑转势缺乏牢靠的基础。欧债危机的发展过程一再提醒我们，欧元区及欧盟作为一个整体就债务危机问题进行内部有效协调的能力并不能让市场满意，欧洲各国政府及人民在面对如何解决债务问题时存在不同的政治及经济利益诉求，这严重耽误了整个债务危机解决方案快速有效的出台及执行，致使债务危机一再恶化。对于救助方案，由于并未从根本上解决欧债问题，致使许多投资者认为希腊债务违约只是时间问题。

　　本月，希腊因素再次让市场见证欧洲政治扯皮的一贯作风。10月31日希腊总理宣布将就欧盟的救助方案举行公投，尽管在高压之下这很快成为戏剧的一幕，但也再次证明债务危机的解决仍然步履艰难。尽管这一议题没有引来市场的过度反应，却冲淡了欧盟峰会及本月初G20峰会的利好氛围。在针对希腊的80亿欧元援助贷款尚未落实的情况下，希腊的不确定性依然存在。债务问题的不确定性及经济低迷的担忧使得商品市场难以真正转势。

　　二、 意大利债务问题日益凸显

　　意大利国债收益率持续攀高，市场忧虑不断升温。11月9日，意大利国债再次遭受市场抛售，10年期国债收益率上升近0.75个百分点，至7.48%。由于此前希腊、葡萄牙和爱尔兰等国都是在国债收益率“破7”后被迫寻求外部援助，7%成为影响市场情绪的关键关口。意大利国债收益率跨入7%这一大门，使市场对于意大利可能发生债务违约的担忧急剧升温，全球股市随后纷纷下滑。

　　意大利国债收益率持续攀高主要原因在于其改革不得力。作为欧元区第三大经济体，意大利国内生产总值占欧元区的17%。截至去年年底其公共债务占ＧＤＰ比重高达119％，仅次于希腊。意大利债务问题一旦失控，将成为市场难以承受之重。因此，为遏制主要国家国债收益率上涨势头，欧洲央行自8月初以来已在二级市场买入超过1000亿欧元的意大利和西班牙国债。但意大利债务比例过高问题的根本解决办法在于自身财政及经济的结构性改革，意大利政治局势不稳使得改革进程严重受阻，各利益集团的斗争动摇了市场信心，引发市场抛售意大利国债。

　　疲弱的市场信心可能遭受持续打击。鉴于意大利目前采取的紧缩措施，明年其经济增长将步履维艰，而其债务规模和债务负担将继续加重。如果政府不能重建公信力，将会使意大利陷入投资者信心下降、经济衰退和债务不可持续的恶性循环。本次引发意大利国债抛售的，是结算机构LCH提升了意大利国债交易的保证金支付成本。如果未来意大利债信评级遭受下调，市场信心可能将再次遭受严重打击，进而利空商品市场。

　　三、 原油持续上涨动力不强

　　美国原油自10月份以来持续上涨，但就目前行业供需面而言，原油上涨可持续性不强。

　　美国原油本轮上涨主要受库存处于历史低位影响。EIA数据显示美国原油库在10月中旬下降至五年均值以下，这一利好逐步引发了基金的大量买盘。进入11月份，伊朗的紧张局势引起原油供应的担忧，原油价格在战争预期影响下保持原来上涨趋势。

　　但就目前来看，资金做多油价的步伐已经打住。CFTC非商业净仓表现为空头，并且非商业净仓占比回落趋势已经企稳。由于美国明年初面临大选，出于选举考虑奥巴马允许以色列与伊朗大动干戈的可能性较小。如果中东局势有所缓和，油价上涨幅度将受到限制。此外，目前仍处于美国夏季汽油消费高峰及冬季燃料油需求高峰之间的空档期，需求疲弱使美国炼厂开工率持续下降。美国能源情报署7日称，截至11月7日当周，全美平均零售汽油价格下跌2.8美分，至3.424美元/加仑，是自10月10日以来的最低价格。相比上年同期上涨19.5%，为九个月来最小年比增幅。该机构预计，因汽油需求下滑幅度将会超过取暖油和柴油的需求增量，美国第四季度石油需求将会下降至两年来低位水平1900万桶/天，石油需求年比将下降1.2%。因此，原油价格上涨趋势将受到需求端强制。

　　四、 上游裂解价差持续低迷

　　亚洲石脑油及乙烯单体近日有所回升，但下游化工品利润不佳限制市场成交量。目前，亚洲石脑油及乙烯裂解价差均在低位徘徊。受下游需求不振拖累，亚洲裂解装置出现了下调开工率的情况。亚洲最大的私营乙烯生产商，年产能接近300万吨的台湾台塑石化11月份将其位于麦寮的三个裂解装置平均开工率降为80%，低于10月底的100%。在原油价格持续上涨的情况下，石脑油及乙烯单体的持续低迷反映终端消费不畅的影响之大。从产业链角度看，预计利润收窄影响下的产业链供需调整将维持一段时间，塑料价格转势向上的动能并不强。

　　五、 供需面缺乏有力助涨因素

　　随着我国的经济增速放缓及欧美经济体增速下滑，9月农膜及塑膜供应同比增速出现回落。9月份国内PE产量为70.2万吨，环比下降12.8%，同比下降20.74%，进口量也回落至72.26万吨，环比减少了5.46%。表观消费量低于去年同期，显示需求不振。年底地膜需求将有所回升，但鉴于今年棚膜旺季的消费情况并不理想，加上第四季度CPI回落，农作物利润回调将限制农膜投入，预计年底农膜需求的增长对于PE需求的提升并不明显。

　　在库存方面，国内主要市场目前仍处于去库存阶段。在9月份PE产量及进口量环比均出现下降的情况下，国内主要市场启动去库存过程，大商所注册仓单也持续流出。据中塑资讯消息，目前国内主要市场库存已经回落到年初水平。库存的回落有助于期价回升，但国内石化装置已经走出夏季检修高峰期，加上目前进口存在成本优势，更多中东货物从欧洲市场转向中国，国内供需局面并未发生较大变化。

　　六、 技术弱势明显，短期看空

　　11月10日，连塑跳空低开直逼跌停板，日内绝大部分时间被封于跌停位置。目前，期价已经下破二十日均线和布林通道中轨，市场由多转空迹象明显。短期偏空格局将延续，关注8470一线支撑。据外媒报道，意大利议会上议院下周将就经济改革和稳定国内财政的相关法案进行投票，下议院将在月底前投票。欧盟救助方案的具体化将继续推进。中期而言，连塑走势有待宏观面指引，不排除出现于前期底部反弹后的震荡形态，但若欧洲传来重大利空，期价跌破前期低位的可能性并不小。