10月份的豆类商品行情虽然没有9月份的快速下跌，但是美豆指数在1200-1280美分之间的幅震荡也让市场难以琢磨。从目前的情况看，欧债问题继续深化，美豆供需偏空将可能带动国内豆类市场下跌。

　　一、欧债危机蔓延至意大利，宏观环境再现系统性风险可能性

　　尽管前期欧盟峰会对欧洲债务问题达成一系列协议，例如扩大EFSF基金的救助资金。但是希腊国内关于可能公投而最后又决定取消公投的消息，让市场再度做了一次过山车，而这件事件充分说明，欧洲债务问题的本质并非货币问题，更多的是政治层面的问题，没有大的政治改革，该问题的后继发酵将会继续给市场带来负面影响。

　　希腊事件之后，意大利成为另一个欧债问题的焦点。作为欧洲第三大经济体，该国国债令人担心。随着欧洲央行近期降息25个基点，意大利10年期国债收益率飙升至创纪录水平6.339%，与同期德国国债息差扩大至459个基点，两项数据均已回到了欧洲央行8月介入干预二级市场，购买意大利国债前的水平。一个惯例是，凡是10年期国债利率超过6%的国家都将面临极大的破产可能。

　　11月9日，清算机构LCH.Clearnet宣布提高意大利国债交易的保证金要求，而与此同时，意大利国债收益率已经接近于被认为是无法维持的水平。10年期意债收益率日内飙升65个基点至7.31%，为欧元问世以来的新高。

　　美欧金融界和经济学界普遍认为，意大利债务规模太大，仅凭欧洲财力恐怕难以救助。而一旦意大利国债出现违约，则欧美主要银行将面临巨大的风险敞口。前期美国华尔街曼氏金融因大幅投资欧债而倒闭的现象将会在欧美各地偏低开花。届时，整个金融市场可能重见雷曼兄弟倒闭而引发的金融海啸。

　　二、美元走强加大商品压力、巴西货币雷亚尔贬值状况难改

　　由于欧债危机的困扰，欧元近期已经是疲弱状态明显。与此同时，为刺激经济以及降低欧洲各国的融资成本，欧洲中央银行新任行长马里奥•德拉吉在11月3日对欧洲主权债务危机最新动向作出迅速反应，宣布降息0.25个百分点至1.25%，警告欧洲经济即将陷入轻度衰退。欧元降息加上欧债问题的深化，导致美元指数权重最大欧元对美元明显贬值，美元指数近期的强劲走势会给商品的上涨带来层层重压。

　　美元指数的高走间接带动了南美大豆主产国的巴西货币雷亚尔的贬值走势。而近期巴西的经济形势也确实令人担忧。受欧美经济低迷影响，该国出口受到严重打击。国内GDP增速大幅放缓，其今年第二季度的GDP增速只有3.14%，较去年同期的9.16%有明显下滑。该国央行为应对并不乐观的经济形势，在8月和9月分别两次大幅降息50个基点，共计100个基点。因此我们认为，该国经济已经进入降息周期，货币雷亚尔的贬值趋势不会迅速改变。而巴西货币雷亚尔大幅贬值将会快速加强巴西以及南美大豆的出口竞争力。