在宏观经济整体偏弱、欧债危机越演越烈、市场信心不足的背景中，焦煤等原材料对焦炭的成本支撑作用有限，产业链产品价格滚动下滑。而焦炭产量和库存都处于较高的位置；且钢材价格难以好转，下游钢厂减产、检修增多，钢铁产量下降明显，对焦炭的需求明显减少。综合以上各方面因素，焦炭价格将继续维持弱势。

　　一、 经济衰退，焦炭需求持续下降

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　　1、 国内借贷利率过高压制经济好转，欧美债务危机不时引爆市场信心动荡

　　为对抗国内较高的通货膨胀而采取的紧缩政策对实体经济的影响是巨大的。目前市场中，从部分中小生产企业了解到，要从银行获得贷款要付出的手续费加利率要达到15%以上，企业资金的紧张程度可想而知。虽然近几月的CPI有所回落，但仍处高位，作为调控通胀的重要手段，基准利率难以下调，资金偏紧状态很难好转。此外经济不景气的背景下企业囤货意愿较低，因此中国目前的经济环境整体对于商品价格来看仍属于弱势偏利空格局。

　　再看欧美市场，显然的是，欧洲就是一颗不定时炸弹，其一旦爆发会摧毁世界经济。欧洲债务危机非常严重，但有没有有效的解决方式。欧央行的体制决定其不能向中美一样通过发行货币来解决资金问题。近期，意大利、西班牙等国的国债收益率接近7%，这意味着这些国家很难在市场上借到钱来缓解国家债务到期时的还债压力。欧债危机的一触即发状态使得市场从金融面到经济面都充满动荡不安。欧债危机的这种状态直接影响了市场的信心，需求预期疲弱，导致现货市场的信心萎靡。

　　就整体经济环境来看，国内通货膨胀的客观存在使得国内需求难以好转，欧债危机的不定时爆发动摇了市场信心，更加压制了实体经济需求的有效回升。因此，在这种大背景中，我们可以基本认为对国内所有商品而言，需求必定是减弱的。

　　2、 钢厂停产检修增加、保障房建设降速，焦炭的需求下降

　　再看焦炭自身需求。随着钢材现货和期货价格大幅下跌，钢厂被迫下调了钢材的出厂价格，钢厂的利润缩水，生产积极性受影响，部分大型钢厂被迫停产检修，粗钢和螺纹钢的产量开始减少。国家统计局数据显示，10月粗钢产量达5,467.3万吨，环比下降3.5%，钢材需求有一定的季节性，冬季是钢材的消费淡季，而当前的钢材库存明显高于往年。往年在8月底时，由于“金九银十”因素影响，钢材的社会库存会出现下降，但是今年国家加大对房地产的调控、欧洲和美国的经济发展缓慢，出口受到很大影响；加上国内调整经济发展方式，经济增速有所减缓，机械制造行业有所回落，对钢材的需求也有所回落。随着冬季到来，高库存给钢材行业带来一定压力，处于亏损边缘的钢厂将会缩减产能，对焦炭的需求减少。

　　国务院总理温家宝5日在出席上海合作组织成员国总理第十次会议时表示，“中国下调房价是国家坚定的政策，调节后的房价将使民众能够接受，也使房地产业健康有序发展。” 这是温家宝总理在部署推动房地产调控过程中，首次明确提出房价要“下调”，首次表明“降价是国策”，这显示了总理调控房地产市场的决心和信心，也暗示了后期房地产增速继续下滑的必然性。

　　国家在对商品房市场继续严厉调控的同时，加大了保障性住房的建设，但是三季度保障房开工率已近100%，整体开工进程已接近尾声。而且在国家收紧货币流动性的环境下，房地产企业和地方政府的资金比较紧张，保障房的施工进度没有办法保证，另外，北方即将进入冬季，施工工地也即将面临停工，后期需求将面临惨淡局面。钢材的消耗速度减慢，钢材上游产品焦炭的需求也会减弱。

　　二、 焦炭行业供大于求严重

　　国家统计局数据，9月份，中国焦炭产量为3708万吨，较上年同期增长18%，1-9月份焦炭产量为32232万吨，同比增加13.76%，同比增速创年内新高。9月份钢材价格加速下跌，使得焦炭需求骤降。焦化厂原本的减产比例不足以对冲需求下滑的数量，10月下旬，山西省焦化协会就焦炭市场联合限产等提出一系列建议，表示全行业除承担城镇煤气等事关民生的焦化企业按30%的限产幅度之外，其余一律限产50%，但短期内难以奏效。

　　再看库存方面，目前国内焦炭库存高达9630万吨，库存数量创历史新高，如果折合成消费算，这些库存等于国内4.3个月的消费量。由此可见国内焦炭供应严重过剩。供给过剩的局面将持续很长时间，焦炭价格上涨压力巨大。

　　图表 1：我国焦炭的产量变化（2003.02.01-2011.09.31）

　　数据来源：Mysteel，象屿期货研究所

　　三、产业链价格滚动下移 弱市中成本支撑作用有限

　　从9月份开始，钢材期货和现货价格出现大幅的下滑，钢厂利润下降，部分钢厂开始停产检修，钢材产量有所下降，对焦炭的需求也开始减弱，带动焦炭市场开始弱势运行，焦炭成交十分清淡，部分地区价格下行100元/吨。

　　11月1日，河北钢铁(000709,股吧)向供应商发调价函通知，意向11月焦炭采购价下调150元/吨，准一级冶金焦价格调至1955元/吨，此幅度明显超出焦化厂心理承受范围，焦化厂表示如果再次谈判无果，11月将停止向河钢供应。目前下游钢厂采购并不积极，钢厂大面积要求焦炭企业降价，并且在钢厂和煤炭企业谈判过程中，煤炭企业的话语权较少，处于被动地位，自身存在弱势。

　　图表 2：部分地区一级冶金焦价格（2009.04.15-2011.11.10）

　　数据来源：Bloomberg，象屿期货研究所

　　而且上游焦煤对焦炭价格支撑作用有限，因此焦炭现货价格将保持弱势。

　　自2011年11月1日起《中华人民共和国资源税暂行条例》将施行，焦煤资源税率上调至每吨8月至20元，其他煤炭未作调整，仍按每吨0.3元至5元收取。焦煤资源税上调将使得每吨焦炭的成本上升10元以上，但按照焦炭价格1900元/吨计算，仅增加0.5%的焦炭成本，因此对焦炭价格的支撑作用十分有限。

　　从焦煤价格方面来看，上周众多钢厂下调了炼焦煤采购价格，幅度在30-50元/吨不等，同时山东、江苏地区大矿对部分高挥发煤种价格下调30元/吨左右，并出台价格优惠政策。另外，企业焦煤库存也在上涨，根据我的钢铁网统计，11月7日至13日当周全国样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤平均库存为15万吨，环比上涨0.35万吨，增幅为2.38%，平均可用19.32天，环比增加0.04天，环比增幅为2.07%，受钢厂焦化企业检修限产影响，企业煤炭库存消耗量开始下降，库存可用天数开始拉长。预计后期炼焦煤市场仍将继续走弱，焦煤价格对焦炭价格的支撑作用较有限。

　　在宏观经济整体偏弱、欧债危机越演越烈、市场信心不足的背景中，焦煤等原材料对焦炭的成本支撑作用有限，产业链产品价格滚动下滑。而焦炭产量和库存都处于较高的位置；且钢材价格难以好转，下游钢厂减产、检修增多，钢铁产量下降明显，对焦炭的需求明显减少。综合以上各方面因素，焦炭价格将继续维持弱势。