9月下旬以来，受到欧债危机恶化以及全球经济增长放缓的利空影响，全球商品期货市场大幅下挫。与此同时，随着新玉米逐渐上市，玉米价格面临季节性压力，期价一直保持弱势下行态势，玉米指数已从高位大幅回落至2180元/吨附近。虽然当前市场对欧债危机的忧虑加深，来自宏观面的利空依然存在。但美国农业部11月供需报告对玉米价格形成利多提振，同时全球玉米库存消费比处于历史低位，此外国内生猪存栏量已经连续8个月增长，后期有望有望刺激玉米需求。因此，我们认为玉米有望迎来超跌反弹机会。

　　全球货币政策趋向宽松

　　在欧债危机蔓延，全球经济增长放缓的背景下，为了保住增长势头，全球大部分央行会把刺激经济放在更重要的位置，新一轮在全球范围的宽松政策似有卷土重来之势。11月3日，欧洲央行宣布，将该行基准利率下调25个基点至1.25%。这是欧洲央行新任行长、意大利人马里奥•德拉吉上任以来的首次货币政策决议，逆转了此前的两次加息趋势。11月10日，印尼央行意外宣布下调利率50基点至6%。同日，在维持基准利率0.5%和量化宽松规模2750亿英镑不变的同时，英国央行还透露出未来扩大购买债券的意愿。此前，土耳其、巴基斯坦、巴西和印尼等新兴经济体在短短3个月内相继降息。

　　CPI涨幅连续回落，宏观调控或适度放松

　　中国国家统计局11月9日发布的报告显示，10月份居民消费价格（CPI）同比涨5.5%，最近5个月来首次降至6%以下。截至9月，今年CPI已经连续四个月突破6%的界限。同时，近期多种迹象表明，物价上涨过快的势头已经得到遏制，通胀预期正在下降，年内物价运行的拐点已经得到确认，预计后期CPI同比增幅将继续回落。CPI增速的回落增强了市场对于货币政策放松的预期。另外，根据央行公布的数据，10月份新增人民币贷款5868亿元，环比增加19.9%，创下四个月来的新高。11月8号央行发行的100亿元1年期央票，发行价96.55元，对应收益率3.5733%，较上周下行1.07个基点，显示一年期利率有下降空间。同时进行的300亿元28天期正回购操作，中标利率持平于2.80%。与此同时，短期理财产品收益率下降，显示市场对于高利率的预期开始降温。货币政策的收紧已经持续了一年多，资金链紧张的危机长时间考验着房地产业、银行业和中小企业，社会对民间借贷、中小企业融资的关注使央行面临较大压力，央行更可能努力维护货币市场的稳定，货币政策也有可能定向局部放松。因此，随着通胀的逐步缓和，未来的宏观调控可能会适度放松。

　　USDA供需报告利多玉米

　　11月10日，美国农业部（USDA）公布了11月玉米供需报告，报告显示，2011/12年度全球玉米产量由上月预测的8.6009亿吨下调至8.5899亿吨，全球玉米期末库存也由上月预测的1.2319亿吨下调至1.2157亿吨。由于全球玉米消费增加而期末库存下降，导致全球玉米库存消费比下降至14.03%，处于历史低位。美国方面，2011/12年度美国玉米产量由上月预测的3.1581亿吨下调至3.1269亿吨，美国玉米期末库存也由上月预测的2200万吨下调至2142万吨。此外，2011/12年度美国玉米库存消费比也降至7.66%，同样处于历史低位。库存消费比偏低为玉米期价提供潜在利多支撑。

　　饲料工业“十二五”发展规划利多玉米市场

　　农业部10月12日发布的《饲料工业“十二五”发展规划》提出，“十二五”我国饲料总产量将达到2亿吨，其中配合饲料产量1.68亿吨，浓缩饲料产量2600万吨，添加剂预混合饲料产量600万吨，主要饲料添加剂品种全部实现国内生产。在企业发展方面，规划提出，到2015年，年产50万吨以上的饲料企业集团达到50家，其饲料产量占全国总产量的比例达到50%以上。而我国2010年饲料总产量为1.62亿吨，距2015年2亿吨的目标相差3800万吨，5年饲料产量提升幅度要达到23%，由于饲料玉米消费占我国玉米总量的70%以上，饲料产量提升有望刺激玉米需求，这对玉米市场是利多消息。

　　生猪存栏量增长有望刺激玉米需求

　　虽然近期生猪和仔猪价格有所回落，但仔猪价格的下跌会刺激到母猪的补栏热情，成为对远期猪市利好的影响因素。5-9月份的暴涨和高位刺激了很多养猪人选择了投机补栏仔猪，同时也有部分补栏谨慎的在观望是否补栏。若猪价高位从5月份持续至12月份，势必会让更多的养猪人行动起来补栏。同时，由于今年夏季猪价持续高位，刺激养猪人加大投入和管理力度，猪病较轻，各地成活率明显回升，致使9月份开始中大猪存栏较之前有明显增加。目前生猪存栏量已经连续8个月增长，为后期玉米消费埋下伏笔。从需求方面来看，预计在未来很长时间内，国内生猪饲料的需求将一直呈现上行局面，并且在母猪存栏量高位，以及存栏结构合理化，将对未来饲料需求有着较大的带动。总在饲料需求预期强劲的推动下，加之后期将迎来元旦和春节，按照往年惯例，由于节日效应，猪肉需求量会有所上升，猪肉也将迎来新一轮的涨价，因此有望刺激玉米需求。

　　后市展望

　　虽然当前欧债危机仍未得到有效解决，全球经济增长持续放缓，市场情绪依然悲观。但美国农业部11月供需报告对玉米价格形成利多提振，同时全球玉米库存消费比处于历史低位，此外国内生猪存栏量已经连续8个月增长，后期有望有望刺激玉米需求。因此，我们认为玉米有望迎来超跌反弹机会。