自9月中旬以来，猪价遇冷后出现连续下滑，玉米期价连降四周最低下探至2148一线，豆粕期价也下滑至2750一线附近，玉米、豆粕现货价格一降再降。未来这种下行趋势是否有发生转向的可能？接下来，我们从饲用消费的角度做一简要分析。

　　天公不作美，猪肉消费旺季不旺

　　由于今年天气普遍较暖，温度较高，南方做腊肉的时间后推，猪肉需求迟迟没有启动。随着元旦和春节的临近，全国各地普遍出现大幅降温降雪天气，双节需求启动或将和南方腊肉需求启动产生叠加效应，共同带领猪价企稳回升。

　　政策为高肉价松绑

　　最近国家发改委、财政部决定大幅度降低检疫收费标准，降幅都在30%以上，同时还规定了多种禁止收费的项目。如能迅速贯彻落实，可对降低肉价起到一定作用，但对于降低猪价作用恐怕不大。近期进口猪肉不断的进入国内市场，价格较低的进口猪肉制约猪价的反弹力度和上涨幅度。在近期猪价下跌的背景下，国家进口猪肉有可能再次放缓或放缓投放市场，近期疫情虽未停止但毕竟抛售导致了库存的迅速下降，因此我们预计12月份以后猪价再次启动的可能性很大。

　　猪价连续下挫引发羊群效应

　　近期生猪价格的持续下跌严重影响了仔猪的补栏。目前仔猪价格已跌至30.22元/公斤，而前期其价格一度突破45元/公斤，降幅高达32.84%。同时也传递到了本来就不算高的母猪价格上。这充分反映出，为何今年上半年猪价暴涨、高盈利所带动的母猪补栏和仔猪补栏差异会如此之大。因为，补栏仔猪只需要承担四五个月的市场风险，而补栏母猪则需要承担一个周期3年的市场风险。因此，更多的养猪人愿意选择补栏仔猪，仔猪价格在上涨时也是所有监测指标里涨幅最大、涨速最猛的。但一旦猪价出现暴跌，其投机性便显现无疑，马上停止补栏，于是，仔猪价格暴跌。而养殖户对后期行情的看空，形成现阶段的集中性抛售，猪价出现高位跳水现象。

　　仔猪价格的暴跌势必会影响到远期母猪的补栏，5-9月份的暴涨和高位刺激了很多养猪人选择了投机补栏仔猪，同时也有部分补栏谨慎的在观望是否补栏。若猪价高位从5月份持续至12月份，势必会让更多的养猪人行动起来补栏，这将为明年的下跌增强动力。而两个月以来的暴跌基本可以打消这部分人的念头。即使春节前猪价反弹，补栏也很难再有起色。明年的生猪供应增加幅度就不会太大，因此，我们预计未来仔猪价格下行的空间已经不大。

　　种种迹象表明，目前的急跌是养殖户的羊群心理，10月份猪价的持续下跌是近几年来的规律性现象，近几年来11-12月的猪价大多比10月份要高一些，少则0.10元/公斤，多则1.00元/公斤。预计11-12月猪价可高于10月份并进入基本持平的稳定期，同时，基于对整个生猪市场的供需缺口变化的判断，我们认为年底之前猪肉价格都不会大幅下跌并将维持高位，而且生猪市场供需缺口还将维持2个季度以上。12月份-春节前进入需求旺季，届时供需缺口将扩大，直到2012年一季度或者更晚缺口开始缩小，猪价才会发生彻底转向。

　　养殖利润不高 养殖户补栏积极性低

　　自新粮上市以来，玉米供需格局转变，饲用原料现货价格大幅回落，一定程度上缓解养殖成本压力，但猪价跌幅更大，致使养殖盈利不断被压缩。目前，全国猪料比价5.63，同比涨幅已降至4.85%，连续5周在6：1以下。同比涨幅已缩至个位数，基本与去年同期水平持平。目前一头散养育肥猪的养殖成本中，饲料成本约为766元，仔猪成本约为647元，其他费用约合280元，合计成本约1693元，一头生猪出栏的利润约为116元，在养殖利润并不具有超额收入的状况下，短期内养殖户进一步补栏的积极性不高。因此，我们预计，仔猪的价格仍将出现进一步下滑，直至养殖利润有所回稳转为上升刺激养殖户的补栏积极性，仔猪的价格才会止稳回升。随着中大型猪的不断出栏，大猪的存栏比重下降幅度较大，而仔猪又不能够及时补栏，后期将出现新一轮的供应紧张情况，猪价的上涨不可避免。而短期内由生猪存栏量减少引发的饲料需求下滑幅度远不及饲料企业的集中补库引发的短期饲用需求增长预期。

　　饲料加工利润转好，销售持续旺盛

　　近期饲料行业加工利润有所好转，部分饲料企业销售情况超乎企业预期2成左右，下游分销商订货较为积极。但是从整个行业的表现来看，饲料企业在采购上仍显得比较谨慎，春节前的集中备库活动还没有展开，多数饲料企业仍在等待豆粕价格企稳上涨后，再做打算春节前的补库。行业库存普遍处于较低水平，仅够维持一个月左右使用量。因此，在春节前期，饲料行业将极有可能再次迎来集中补库活动，这也将使得玉米和豆粕的需求增长预期增强。

　　从饲用消费角度来看，玉米和豆粕的需求确实受到猪价下滑的冲击，短期猪价运行方向尚未改变时，玉米和豆粕价格的弱势格局很难得到根本性改变，消费何时启动是决定短期价格走向的关键性因素。在需求尚未启动时，玉米和豆粕价格将持续维持弱势运行。12月份以后的需求启动有望带领玉米和豆粕价格迎来阶段性反弹。