行情回顾：

　　V1205合约在8月受美国主权债务评级下调影响，从8800跌至8200附近的平台，而后又受到美联储未推出QE3及欧债危机恶化影响，再度大幅滑坡，跌至历史低点6247附近，最后在欧债危机的反反复复中企稳筑底。受成本支撑，而且是已经接近历史的底部，PVC未来的下行空间相当有限，而在当前国内经济增速放缓，国外债务危机愈演愈烈的情况下，上行也是阻力重重，在不出现明显利好消息的前提下，继续弱势震荡的可能性相当大。

　　图1：PVC走势图

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周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

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　　（数据来源：文华财经，国联期货）

　　宏观经济分析：

　　欧洲债务危机

　　希腊债务危机的火刚刚被控制，意大利和匈牙利的火又冒出来了，整个欧元区就仿佛铁锁连船一样，每艘船里都装着柴禾（大量的债务），一旦某搜船的柴禾着了（08年金融危机），再一起东风（美国的煽风点火），立刻烧的噼里啪啦，目前欧盟可以说是被烧的灰头土脸。最新数据显示，欧盟10月的消费者物价指数CPI为3%，依旧处于高位，通胀压力相当大；而制造业采购经理人指数PMI则出现了连续7个月的下降，11月的数据是46.4%，处于金融危机以来的最低值；9月份失业率在8月基础上大幅上升了0.2个百分点至10.2%，而消费者信心指数则出现6个月的连续下滑，目前是-20.4，也是金融危机以来的最低点，各项指标都显示目前的欧盟已经深陷经济衰退的泥潭。最新爆出危机的意大利也是内忧外患，国内经济数据大幅滑坡，9月通胀同比增加3.6%，10月PMI下滑至43.1%，失业率提高到了8.3%，国内经济已经陷入了衰退，而对外又欠下了高达1.92万亿欧元的债务，而且在明年2-3月份将会有几百亿欧元债务集中到期，到时能否如期偿还债务令人担忧。意大利十年期国债收益率一度迫近7%，已经达到历史的最高点，引起欧美股市大跌，市场人心惶惶。欧洲央行出手大幅购买意大利国债才安抚了市场，但仅仅依靠欧央行购买国债或者提供资金援助只能暂时支撑局面，只有拿出更进一步的举措或许才能挽救岌岌可危的欧元。目前部分国家提出发行欧元债券，但德国认为这样会极大的提高自己的融资成本，所以强烈反对，未来欧元区将何去何从仍令人担忧。

　　国内经济增速明显减缓：

　　11月汇丰(HSBC)中国PMI预览指数下滑至48.0，较10月的51.0有所降低，创下2009年3月以来的最低水平，也是一个跌破50的决定性变化。一般情况下，汇丰指数可以较好地反映小型私营企业的状况，而对占中国工业产值很大一块的国有巨头的状况则把握得不是那么准确。虽然如此，周三出炉的疲弱数据已经引发了这样的预期，即北京将不再仅限于目前的微调，而会将政策转向保增长模式。目前已经有迹象表明中央已经把保持经济增长放在未来工作的第一位，在21日的第22届中美商贸联委会上，国务院副总理王岐山表示，当前全球经济形势依然严峻，确保经济复苏是压倒一切的任务，不平衡的复苏比平衡的衰退要好，这一发言明确表示了中央的立场，也从一个侧面反映了当前经济形势的严峻。

　　基本面分析：

　　原料对PVC价格有所支撑：

　　原油自10月份以来在叙利亚动乱和伊朗核危机的刺激下，走出一轮较强的上涨行情，一度站上了100美元的高位。不过这种事件型上涨并不代表世界经济的好转，在国内经济增速放缓，大部分中小型企业仍在生死线附近苦苦挣扎的时候，下游需求的低迷最终导致PVC难以在原油的推动下有所反弹。

　　图2：美原油走势

　　（数据来源：文华财经，国联期货）

　　电石在前期接连的价格下调及出货不畅之后，出现了大量的停炉现象，产量明显下降，而且随着冬季运煤高峰期到来，电石运输车辆较为紧张，货源已经出现明显的紧张情况。随着冬季煤炭消费旺季的到来，煤炭价格或将进一步上涨，也给电石以成本支撑，未来电石价格稳中有升的概率较大。从目前的电石价格推断，PVC报价已在成本线附近，这限制了PVC的下行空间。

　　图3：电石报价图

　　（数据来源：金银岛，国联期货）

　　供给相对充足，而需求陷入寒冬：

　　PVC近3个月产量相对非常高，累计达330万吨，比去年同期增长16.5%。10月份进口近11万吨，出口仅1万吨，国内供给非常充足。随着11月的到来，陕西泰州等地的企业在检修过后陆续恢复开车，市场的供应压力进一步加大，制约了PVC的反弹。而下游房地产正逐渐陷入寒冬，国家频频出调房地产调控政策，房地产贷款利率连续提高。3季度上市房地产公司季度报告显示，在营业收入和净利润两项核心指标上，前三季度同比增速放缓，第三季度环比大幅下降，其中净利润下降近三成。整体来看房企经营环境恶化，资金链深度承压，下游管材型材需求减弱，抑制了PVC 的反弹，短期来看PVC基本面不佳，削弱了反弹的动能。

　　图4 PVC产量图

　　（数据来源：国家统计局，国联期货）

      小结：

　　　原料电石勉强支撑着PVC，PVC已经触及历史低点和成本线，下行空间相对有限。而宏观面欧债的继续恶化，国内经济增速放缓以及疲弱的基本面制约着PVC 的上行空间，整体来看PVC还是处于一个弱势震荡的格局，上行和下跌的空间都相对有限，操作上建议可高抛低吸。