自8月份以来，随着国内经济增速放缓、保障房题材退出视线、欧债危机恶化等影响，焦炭供需出现严重失衡，焦炭价格大幅下跌，期价已从2400一线最低跌至1800一线，最大跌幅达25%。进入11月，随着山西限产等利多因素出现，焦炭价格随即展开大幅反弹，连续两日收出长阳，反弹较为猛烈。然而笔者认为这种反弹态势恐难持久，焦炭期价仍将继续维持弱势震荡。以下通过几个主要影响方面来论述。

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周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

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　　1、 宏观经济形势内外有别

　　欧债危机仍然是目前国际金融市场的聚焦点。目前来看，仍没有一个有效的解决方案。近期希腊，意大利先后爆发危机，并有向核心蔓延的态势。鉴于欧债危机本身的复杂性，后期救市方案的细节和具体落实以及欧债问题的彻底解决料将是一个充斥博弈的漫长过程。因此，对欧洲债务问题前景仍将不容乐观。

　　国内方面，国家统计局11月9日公布的最新统计数据显示，国内CPI回落明显。随着物价涨幅的明显回落，市场对货币政策的放松预期越来越强烈，这对包括焦炭在内的商品市场后期的上行奠定一定基础。近期，一年期央票利率的下行印证的微调的预期，或在一定程度上提振市场。10月底国务院总理温家宝在天津调研时曾强调，宏观经济政策将适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长；信贷政策要与产业政策更好地结合，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持实体经济尤其是符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程。市场资金面将得到缓解，并有助于恢复市场信心。

　　2、 限产提振市场，但供给仍过剩

　　山西焦化(600740,股吧)企业协会10月28日发布文件，提出一系列关于焦炭市场联合限产的建议，全行业除承担城镇煤气等事关民生的焦化企业按30%的限产幅度之外，其余一律限产50%。文件指出，进入四季度，银根偏紧，北方地区下游市场进入淡季，市场波动较大，各焦化企业应该采取自救行为，坚守"限产不降价"的理念。

　　然而，从数据上来看，焦炭产能仍然是过剩的。在下游需求疲软的背景下，产量增加无疑雪上加霜。据统计，10月份焦炭产量为3573.9万吨，同比增长10.7%，而粗钢产量为5467.3万吨，按焦钢比0.5来计算，仅10月份焦炭超出产量约为800多万吨。

　　限产政策仅能减少1550万吨左右的产量，难以改变全年近15%产量的增幅，全年产量超4亿吨已成定局，供应过剩将迫使焦炭市场持续"寒冬"行情。

焦炭

　　数据来源：联合金属网

　　3、 钢铁产量回落，焦炭需求短期不乐观

　　据国家统计局数据，10月份我国粗钢产量为5467.3万吨，平均日产达176.36万吨，比9月份下降了12.64万吨，比1-9月份平均日产水平192.58万吨，下降8.42%；按日历天数计算，1-9月平均日产粗钢192.58万吨，年产粗钢将超过7亿吨。

　　从全国库存看，10月末全国26个主要钢材市场五种钢材社会库存合计为1434万吨，环比下降12万吨，降幅0.87%。进入11月份，钢材库存继续下降，且降幅有所加大。至11月上旬，钢材库存降至1343万吨，比10月末又下降了6.35%。其中，螺纹钢和线材库存降至514万吨和91万吨的年内最低，较上月末分别降9.22%和18.37%，降幅较上月扩大明显。

　　近年粗钢产量及钢价指数走势图：

焦炭

　　数据来源：我的钢铁网

　　4、 上游煤价季节性坚挺，焦炭受成本支撑

　　电监会近期预警称，中部六省份今冬明春或将面临有史以来最严重的电力短缺，部分省市将再次面临拉闸限电的考验。目前已进入供电供暖旺季，推升煤炭价格季节性上涨的动力不断增强，这必将对焦炭形成较强的成本支撑。另外，炼焦煤资源税上调以及保护性开发的建议同样令焦煤价格坚挺。

焦炭

　　5、 下游钢铁市场疲弱

　　由于全国保障性住房开工率基本达到国家要求，之前，保障房对钢材产生的需求一直是市场普遍预期的最大利多之一。随着后期保障房建设对钢材需求的拉动作用将逐步减弱。而商品房市场在遭遇调控后成交量大幅下滑，为了尽快回笼资金，国内部分城市出现房企降价潮，而随着多家银行上调首套房贷利率，加之国家再三强调要求各级政府巩固楼市调控成果，商品房市场后期必将面临更大压力。而因受高铁安全问题及巨大资金缺口的影响，全国铁路项目也大面积停工，为此铁道部通过各种渠道紧急融资。然而即使资金能够全部到位，铁路安全问题也是制约后期铁路建设的一个极为不利因素。

　　在这种背景以及后期钢材传统淡季的影响下，钢材市场或将维持较长时间的疲弱态势，钢铁企业的业绩必然出现大幅下滑，这对焦炭需求的影表现在：第一，钢价的弱势使得钢厂盈利情况较差，钢厂检修减产范围不断扩大，粗钢产量从2月下旬以来190万吨高位持续大幅回落。数据显示，国内粗钢产量已经连续两个月环比下降，其中10月份中国大陆粗钢产量为5467万吨，同比增长9.7％，环比下降3.6％。而初步统计显示，11月份中国粗钢产量将继续下降，减产的品种主要集中在热轧板材。这就直接导致焦炭需求大幅下滑且后期延续下滑态势的可能性较大。第二，在利润不理想的情况下，钢企利用自己相对于焦企的强势地位，压低焦炭采购价降低成本。这两方面的影响都将使焦炭的反弹承受较大的压力。

焦炭

　　数据来源：我的钢铁网

　　后市影响焦炭行业的主要因素

　　利空因素：

　　1.欧债危机仍无有效救助方案，后市影响偏空。

　　2.焦炭行业产能仍然过剩，焦化企业定价能力弱，在焦炭定价中处于被动低位。

　　3.随着钢价的下跌，钢厂停产检修令焦炭需求受压。

　　4.焦炭出口受挫，国内市场库存增多。

　　5.10月数据显示建筑和工业均面临继续下滑可能，整体钢材需求仍不乐观。

　　6. 宝钢大幅下调12月钢材出厂价格，鞍钢、武钢等将跟进降价，对后市看空。

　　利多因素：

　　1.通胀如期回落，货币政策微调显效，年内资金将相对宽松。

　　2.山西等省发布联合限产的文件，要求限产50%。焦炭过剩局面得到一定缓解。

　　3.铁矿石价格快速反弹，对钢材市场有支撑作用，将对稳定当前焦炭市场有利。

　　4、中央经济工作会议召开在即，政策将趋于继续平稳发展可能性较大。

　　5.受季节性影响，上游煤价保持强势。近期电荒因素、焦煤保护性开发的意见使得煤价坚挺。

　　总结：

　　以上列举了后市影响比较重要的几方面利空、利多因素。通过对比，笔者认为，市场利空的力量仍强于利多的力量。首先，国际金融形势仍然是影响大宗商品的最重要力量，欧债危机的持续恶化始终令商品蒙上一层乌云。国内方面，货币政策的微调对于市场尽管产生了一定的提振，但在全球经济再次恶化的大背景下，恐怕这种影响将较为有限，而国内经济复苏放缓亦是不争的事实。焦炭自身产业方面，限产使得焦化行业供给过剩的局面将得到一定的缓解，但从今年全年的产销情况来看，焦炭供给仍将是过剩的。限产作用真正得到体现恐怕仍需时日。加之下游钢材市场的疲弱、钢厂限产等因素，焦炭中期需求面仍较为悲观。另外有一点不得不指出，目前焦化行业普遍定价能力弱，盈利状况差，而期货市场是现货商规避风险的地方。那么在这样的背景下，最需要规避风险的现货商便是焦化企业，在期货市场上做空来规避现货价格下跌带来的风险，那么这便是一股天然的做空力量。

　　焦炭主力合约1205日线图：

焦炭

　　数据来源：文华财经

　　从技术上来看，焦炭期价进入空头市场后，期价稳定的运行于60日均线下方，15日的反弹触及均线后便匆匆回落，前期的小双底被向上突破后，期间再度回到颈线下方，确立了反弹的失败。目前来看，任何的反弹均是介入空单的良好时机。但考虑到成本因素依旧强势，下方的空间须相对谨慎，关注前期低点1890附近的支撑。