我们认为，进入11月份以来，PVC期货价格低位盘整，成交量和持仓量双双大幅下降，显示资金参与热情不高。虽然有较强的成本支撑，但是在年末资金面紧张以及下游需求不旺的情况下，预计后市很难走出单边行情，继续保持宽幅震荡是大概率事件。。

　　一、 PVC近期走势回顾

　　进入11月份，外围经济体动荡，欧债危机持续发酵，意大利国债收益率飙升至8%以上，国际评级机构相继下调葡萄牙、比利时主权债务评级。在系统性风险影响下，PVC主力合约1201开于6650元/吨，截至11月25日收盘，报价6515元/吨，下跌1.61%。

　　图1：大商所PVC期货价格走势图

PVC

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　　图片来源：文华财经

　　二、 电石价格相对坚挺

　　在经历9、10月份连续下跌之后，目前电石的市场价格有触底反弹迹象，开始缓慢回升。宁夏电石报价从11月初的3100元/吨小幅上涨到3200-3250元/吨，甘肃地区电石报价小幅上涨至3400元/吨，其余各地电石报价上涨50-100元/吨不等。目前，由于运输不畅，电石供应略显紧张，后市保持相对坚挺的价格是大概率事件。

　　目前，广州地区PVC当地电石法5型料自提报价的低端为6550元/吨，东莞地区PVC电石法5型料市场自提报价在6600元/吨左右，上海地区PVC电石法5型料主流送到价格在6450-6500元/吨，6550元/吨的价格也有听闻。杭州地区PVC当地电石法5型料的低位报价已经降至6400-6450元/吨（自提），四川宜宾天原电石法5型料的报价在6500-6600元/吨，云南盐化(002053,股吧)报价6500元/吨。

　　根据我们对四川华融化工的调研，按照目前的电石价格，PVC的生产成本价在6700元/吨左右。目前的价格，厂家略有亏损，由于成本支撑，后市PVC下跌空间有限。

　　三、 货币政策不见转向，年底资金面偏紧

　　目前货币政策释放的信号主要是“预调与微调”，但为了巩固宏观调控成果，年内内央行的货币政策发生转向和变化的可能性很小。临近年底许多资金由于结账的需要可能逐步退出市场。未来一段时间资金的供给仍可能面临着衰减，参与到期货市场的资金不会太多。没有资金推动，PVC出现大的单边行情可能性不大。

　　四、 经济增速放缓，下游需求不旺

　　11月13日日本东曹名下VCM2号、3号线受火灾影响停车,加之前期1号线检修停车,共计约120多万吨的产能装置停产,日本PVC市场预期12月交割量收到影响,当周外盘市场意向看涨10-20美元/吨;国内盘也在14日、15日收出两根小阳线。但是并未形成炒作，显示贸易商并不看好当下PVC市场。

　　目前是PVC传统淡季，中国指数研究院数据显示，今年10月份全国133个城市土地成交面积环比减少40%，同比减少37%。其中住宅类用地成交环比减少37%，同比减少45%。有些热点城市出现零成交。而据国家统计局数据显示，10月全国房地产投资环比下降11.6%，房屋新开工面积环比下降20.8%。汇丰11月PMI从51%下滑至48%，显示国内经济增速下行。目前PVC开工率约50%。后市如果PVC价格上行，开工率将会上升，更多的PVC将会流入市场，从而对价格上涨形成压制。

　　五、后市展望

　　综上所述，在系统性暴跌之后，PVC期货价格进一步下跌的空间不大，后市或有所反弹，但空间有限。后市在6300元/吨-7000元/吨之间震荡是大概率事件。