对于今年的PVC市场而言，估计是较为尴尬的，特别是自下半年以来，市场便受以欧债危机和国内货币趋紧政策为主的宏观面的压制，另外国内房地产调控也进一步加剧了国内PVC市场的利空氛围，使得PVC价格一路下跌。截止目前国内华东地区电石法PVC价格维持在6500附近，已经处于PVC上市以来的低位水平。而在2011年剩余的一个多月的时间内，PVC市场是否便就此一阕不振吗？我们对此有所怀疑，主要有以下几个点因素。

　　图1：国内PVC价格走势

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　　资料来源：文华财经、隆众石化、信达期货

　　一、成本作用

　　因为国内主要以电石法PVC为主，所以我们这里重点讨论一下电石法PVC的成本作用。

　　由于受上游原料（煤、兰炭、石灰石以及电价）价格一直处于历史高位，国内电石自9月份开跌至11月便有所企稳，而自11月中旬开始有所回升，其涨幅至今平均在100-150元/吨；而这主要是因为电石价格前期大幅下跌使得国内主要电石生产企业触及成本线甚至亏损状态以及节能减排政策所致，而从目前来看，虽然电石出厂价格重心较前期低位有所上移，但仍整体仍旧处于勉强触及成本线附近，而国内电石厂家开工未有提升，整体产量有所减少（如图2），近期部分地区甚至出现了供不应求的局面，而随着冬季和年末的逐步临近，运输问题以及节能减排政策料将继续对后期电石价格起到支撑和提振的作用。

　　图2：国内电石月度产量近几月有所下降

　　资料来源：隆众石化、信达期货

　　而对PVC的成本而言，我们来看图3的国内主要地区的PVC成本线。虽然国内PVC是成本支撑型的品种，但我们从图3了解到，除08年金融危机以来，国内PVC市场价格基本上就很少触及西北地区的电石法成本线，而到目前为止，国内PVC市场价格不仅跌破其他主要地区的电石法成本线，甚至与西北地区的电石法成本线相近了，从国内整体企业生产盈利率来看，这种情况较难持续的。而在后期电石价格有所回暖以及成本抬升的作用下，国内PVC价格料将得到更强的支撑作用。

　　图3：PVC成本支撑作用

　　资料来源：隆众石化、信达期货

　　二、节能减排效应

　　从工业和信息化部了解到，由于高耗能行业增长较快，能源消费量大幅上升，导致国内前三季度能耗下降目标没有完成。按照预定时间进度，全国前三季度单位工业增加值耗能本应下降3.4%，但截至目前，该数据仅达到2.56%，而全年的工业能耗强度确定的指标是下降4.5%。但目前来看，节能现状与目标值相去甚远。一般来说，节能减排时间表历来“前松后紧”，国内高耗能企业会迫于指标压力压缩生产量。前三季度工业减排形成“欠账”料将导致年末政府会对节能减排力度的相对加强。据悉，近期西北各省区陆续有节能减排政策出台。相信大家对2010年底各地为完成十一五减排目标而采取一系列措施对市场造成的影响还记忆犹新，当然预计这力度较之去年会减弱许多，但在目前这种处于低位震荡的PVC而言，也或多或少会对国内PVC市场带来一定支撑影响。

　　三、电价上调预期

　　近期市场传言部分省份出现严重电力缺口将使得电力体制改革显得迫在眉睫，在CPI回落的背景下，煤电油气涨价的气氛渐浓。电力是氯碱行业的主要成本，一旦电价上调，必将推动PVC价格重心的上移。

　　四、季节性因素

　　图4、PVC季节性走势

　　资料来源：隆众石化、信达期货

　　我们知道，PVC下游需求旺季主要是在7-10月份，而后随着冬季到来，下游需求逐步淡化，而价格也将从9、10月份的高点逐步回落。但我们从近几年的PVC现货价格季节性走势来看，如图4所示，在临近年末，往往有一定的“翘尾”现象（2010年除外）。究其原因，大概主要有以下两点，一是冬季取暖用煤对电石上游原料煤炭价格有所支撑，另外冬季电石和PVC的运输问题。而这两点往往会成为年末PVC市场的炒作因素，从而支撑PVC价格有一定的反弹走高的可能。而这两点因素和影响，我们认为今年仍将存在，特别是在目前国内PVC价格处于大幅杀跌后的低位阶段，这种效应料将有所放大，从而对后期PVC价格有一定的支撑和提振作用。

　　从以上几点我们可以看出，实际上支撑PVC价格上涨的因素是存在且是有效的，但为何到目前为主国内PVC价格仍旧处于低位阶段呢？我们认为这主要是由于市场对欧债危机和国内货币趋紧政策、房地产调控政策的利空压制的惯性思维所致。首先对欧债危机而言，我们认为目前的市场已经对此有所反应甚至是有点反应过度，这点我们可以从近期市场对欧债危机蔓延至意大利、西班牙等欧盟核心经济体的反应与以往有所不同可以看出（以往欧洲国家国债拍卖不佳、国债收益率大幅上升以及评级遭下调时，市场都是以暴跌的形式来反映，而近期这种情况不断出现在意大利、西班牙、法国等国家时，市场却是以相对温和的下跌来反映）。从这点上看，我们认为目前的市场已经基本上吸收了近期的欧债危机的忧虑和恐慌了。

　　而对国内货币趋紧以及房地产调控而言，我们也同样认为目前处于历史低位区间的PVC价格也基本反应了当前的这种利空环境。而近期我们也注意到，在国内CPI数据逐步下降的情况下，国内货币政策出现了相应的微调政策，而这点对市场的影响实际上已经由前期的利空效应逐步转化为中性甚至是偏多的支撑作用，后期我们需要等待的便是市场对以上欧债危机和房地产调控政策忧虑的缓解、释怀或者说是重新的认识和定位。届时，我们认为在上文所述的四点支撑和提振作用下，PVC价格在后期料将走出一波修复性的反弹行情。