PVC主力1205自10月21日创出年内新低6435之后，展开了小幅反弹。随后在7000一线受阻重回跌势，震荡下行，并创出近期新低6495，近日仍在6500-7000之间窄幅震荡。考虑到极具不确定性的国际宏观环境，以及目前正值国内PVC需求淡季，预计后期PVC仍将维持弱势震荡。

　　宏观面仍然偏空

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周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

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　　1、欧债危机难觅良方

　　 国际方面，欧债危机日趋复杂，难以彻底解决。伴随着意大利、法国和西班牙等国10年期国债收益率接连攀升，市场对欧元区债务危机的忧虑不断加深，欧洲央行再度干预债券市场，使得意大利、西班牙国债收益率有所回落。

　　 目前德国国债流标,葡萄牙降级,在经济逐渐走弱和债务危机风险逐渐暴露的情况下,欧元区各国政府尚未就救助方案达成实质成果,这将把欧债危机拖至更深的泥潭。尤其是到了明年一季度末是欧洲更大量的债务偿还到期日,对此市场担忧不断升级。

　　 欧盟委员会主席巴罗佐于本月23日公布了该委员会拟定的发行欧元“稳定债券”计划，以此作为欧债危机解决方案的一部分内容。但这个计划的落实和实现情况不容乐观，首先就受到德国的反对。24日巴罗佐再次警告称，对欧元区危机迟迟不采取行动已经带来高昂成本，如果再不采取行动，欧元区将面临解体的可能。虽然巴罗佐可能言之过重，但欧债危机的解决目前来看确实遥遥无期，也难觅一剂良方根治。

　　2、美国“减赤”谈判失败引发担忧

　　 美国上一轮提高债务上限谈判带给全球的恐慌远未结束，新一轮的减赤谈判再一次牵动世界神经。由美国国会民主、共和两党议员组成的削减赤字特别委员会（超级委员会）11月21日宣布，鉴于两党代表存在“无法弥合的重大分歧”，委员会未能在规定期限内就联邦政府减赤问题达成一致。

　　 “减赤大计”谈判失败再一次将美国债务问题拖入危险泥潭，也使得美国信用评级再次面临下调厄运，穆迪投资服务公司(Moody’s)当地时间23日警告称，如果美国国会未来10年自动削减1.2万亿美元赤字的计划未落实，他们将调降美国政府的顶尖债信评等级。如果美国评级再次被下调，那将是“对世界经济信心最糟糕的消息之一”。 无论是否被下调评级，美国债务危机目前的“新发展”将进一步加剧人们对于全球经济进入中期萧条的判断，使得市场心理更趋于谨慎避险的方向，对于欧元区债务危机的解决也会产生不利的影响。

　　3、国内经济忧喜参半

　　 从国内市场来看，持续紧缩的政策调控已经对实体经济造成了不利的冲击，经济增速下滑已铁板钉钉，近月GDP增速不断回落，保经济增长的目标是明年GDP实现8%的增速。10月份CPI同比增长回落至5.5%,预计此后两个月CPI数据都将降至5%以下,通胀见顶回落的大趋势已经较为确定。而PMI等各项经济数据的回落也预示了经济增速的下滑。同时国家调控房地产市场成效初显，国内房地产价格开始出现回落。

　　 虽然经济增速面临下滑，但这也导致货币政策微调预期强烈。央行发布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》中曾明确提及货币政策适时适度进行预调微调,巩固经济平稳较快发展的良好势头。近期,中国人民银行副行长胡晓炼在调研时再次重申货币政策适时适度进行预调微调的观点。从今年11月25日起浙江省内农村合作银行将恢复执行正常的存款准备金率水平，这也使得社会各界对国内货币政策继续向宽松方向微调充满着期待。

　　二、供大于求 PVC基本面难言乐观

　　1、原料价位坚挺 生产成本支撑仍存

　　美原油高位震荡

　　美原油主力日线图

　　数据来源：文华财经 渤海期货研究院

　　 11月中上旬，原油延续了10月的强劲涨势，一度站上了100美元/桶的高位，不过此后在欧债危机升级和美元汇率上涨的打压下，价格回到95美元/桶上方震荡整理。除中国以外，国际上PVC均是以石油为原料，高位坚挺的原油价格，会对PVC生产成本产生明显的支撑作用。

　　国内电石价格触底反弹

　　国内电石价格走势图

　　数据来源：中国氯碱网 渤海期货研究院

　　 11月份，国内电石市场在经历了低位盘整后，临近月底才有所回暖。在电石供应量稍有萎缩及道路运输略显受阻的双重影响下，氯碱企业原料供应不稳定，电石企业开始上调电石价格，但由于PVC市场低迷，电石价位继续上涨较为乏力。预计电石后市走势恐难轻易打破僵局，多将以持稳观望为主。

　　虽然目前电石价位处于年内较低水平，但电石价位止跌企稳，局部出现小幅反弹，也为目前国内低迷的PVC市场注入了一剂定心针。

　　2、PVC供应量仍居高位

　　 据国家统计局的最新公布数据显示，2011年10月当月中国聚氯乙烯产量为107.3万吨，相比上月环比略有减少，同比去年当月产量依然实现了12.5%的增幅。此外，2011年1-10月国内聚氯乙烯累计产量为1061.8万吨，同比增长约12.5%。

　　表：PVC月产量表 单位：万吨

　　　数据来源：氯碱网 渤海期货研究院

　　同时，随着欧债危机的逐步蔓延，外部需求对我国PVC市场的支撑正在逐步淡化，由下图中我们可以看出，由于国外需求萎缩，PVC出口数量正在逐步下降。

　　国内PVC月度产量及进出口图

　　数据来源：渤海期货研究院

　　国内PVC产量同比仍在增加，而出口逐步下降，由上图可以看出，目前国内PVC供应量仍处历史高位。

　　3、下游房地产市场低迷

　　房屋施工、新开工、竣工面积累计同比增长图

　　数据来源：Wind资讯 渤海期货研究院

　　 2011年 1-10月房屋施工面积474785.67万平方米，同比增长28.4%，其中住宅施工面积363711.55万平方米，同比增长26.8%。房屋新开工面积160362.19万平方米，同比增长21.7%，其中住宅新开工面积124114.71万平方米，同比增长19.1%。同期房屋竣工面积49720.67万平方米，同比增长18.5%，其中住宅竣工面积19952.81万平方米，同比增长17.6%。新开工及竣工面积增速同比增速均稳定在20%左右，较2010年高达60%的增速而言，已经出现大幅回落，说明房地产扩张速度已然放缓。

　　 虽然房地产开工、施工及竣工面积仍然在稳定增长，但随着国家房地产调控的步步深入，国内一线城市房价应声下跌，房价拐点出现，降价趋势并逐步蔓延到二三线城市。近日，内蒙古鄂尔多斯(600295,股吧)传出前期均在1万/平方米的楼盘暴跌至3000多元/平方米，可谓国内房价下跌幅度之最。从下图的国房景气指数走势图可以看出，自2010年开始震荡走低，目前跌至近期最低点100.3。

　　国房景气指数走势图

　　数据来源：Wind资讯 渤海期货研究院

　　三、技术分析及下月展望

　　PVC 1205合约周线图

　　数据来源：文华财经 渤海期货研究院

　　 技术分析：

　　 从PVC日线图来看，11月份PVC1205在6450-7000之间区间震荡，数次冲击7000未果，月末成交重心下移。从技术分析角度而言，PVC1201虽然在前低6435一线存在支撑，但上方受到7000一线以及数条均线压制。后期需关注前低6435一线能否跌破，如下破，则下行空间进一步打开。同样，如能向上突破7000一线，则可能持续反弹行情。

　　 结论：

　　 国际国内宏观形势依旧复杂，仍然存在较大不确定性，对大连PVC整体影响偏空。而基本面而言，目前处于需求淡季，供大于求矛盾突出，电石价格处于低位成本支撑弱化。故整体而言，近期PVC或仍将维持弱势震荡格局。