从日线图上来看，V1205合约期价，自9月14日高点8185，至 10月21日低点6435，下跌幅度超过1500点，随后陷入横盘振荡整理，走势极弱。就目前来看，在下游需求未见好转、产能明显过剩、烧碱价格高企以及电石价格低位盘整的情况下，难现强势反弹，中期振荡寻底概率较大。

　　国内货币政策“定向宽松”预期增强

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周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

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　　国家统计局11月9日公布的数据显示，中国10月居民消费价格(CPI)同比上涨5.5%，其中食品价格上涨11.9%；工业品出厂价格(PPI)同比上涨5.0%。10月份CPI数据基本符合市场预期,但PPI数据则大大低于市场预期。

　　在上游价格传导效应逐渐显现的情况下，以及翘尾因素下降的影响下，CPI逐步回落已经没有悬念。但PPI超预期下降，则明显反映出国内需求的疲软。

　　根据当前的通胀形势，总体而言，现在的货币量还是多，而不是少。一方面鉴于中小企业所面临的融资困难，局部的定向宽松概率较大，这在一定程度上给予了商品市场做多的理由以及提振下游的需求。但另一方面，由于中期通胀压力依然较大，且目前处于负利率水平上，因此现在政府还不具备转向的条件。

　　欧债危机向核心区蔓延

　　10月27日，欧盟峰会经过“马拉松”式谈判，就各方关注的希腊债务减记、加强欧洲金融稳定工具和银行资本重组等一揽子方案达成一致，给欧元区解决欧债危机带来一丝曙光。

　　可惜好景不长，欧元区政坛再起波澜，欧债危机让希意两国总理黯然离任，换来两位“技术型”专家接任，此举一度推动欧元反弹至1.3800关口上方。但随后市场的表现凸显出投资者对两国新政府信心不足。意大利和德国10年期国债利差等欧元区国债利差近日仅略微收窄，表明市场仍怀疑欧洲官员有效防止危机进一步蔓延的能力。

　　上周穆迪调降匈牙利政府国债评级，惠誉调降葡萄牙评级至垃圾级，标普调降比利时信用评级至AA；德国新发售的十年期国债滞销；以及穆迪表示法国国债利率升高和经济前景恶化将对法国债务评级造成负面影响，这一系列的讯息均表现出欧债危机有向核心区蔓延的趋势，后市难言乐观。

　　保障性住房建设利于消化PVC库存

　　自2010年4月，国家推出新“国十条”以来，对房地产的调控已经历时一年多，房地产市场先后经历了成交量大幅萎缩以及地产龙头企业开始降价促销，房地产开发商的经营已经进入了“冬季”。但我们从图1、2中可以看出，全国房屋施工面积以及竣工面积并未受到调控的影响，与往年相比仍然保持着较快增长，这主要得益于政府大力推进保障性住房的建设。

　　日前，中共中央政治局常委、国务院副总理李克强在接受凤凰卫视专访时强调：“我们下一步要把保障房的开工、建设任务进一步地完成，使其竣工交付使用，保证质量，公平分配，同时将继续来把房地产调控政策落到实处，促使房地产市场长期健康稳定发展。”

　　据国外权威机构预测，未来10-15年我国仍处在高速城市化阶段，预计每年新增城镇人口1500万左右，新增住宅需求4.5亿平方米，再加上补偿折旧以及住房改善需求，总体上来看我国城镇住宅还处在发展时期。

　　因此随着保障性住房的进一步推进，将弥补商品房开工率的不足，有利于消化部分PVC库存。

　　烧碱走强，电石弱势

　　从图3中可以看出，2011年，由于国内外烧碱需求较好，烧碱出口量保持了持续上升势头，使得烧碱价格持续走高，利润高企。国内烧碱产量上升，为了平衡氯气产量，PVC产量被动提高，市场供应量增加。目前来看，PVC俨然已沦为烧碱的副产品。

　　由于烧碱是PVC的共生品，PVC与烧碱的产量比例基本维持在40%-56%。一方面烧碱价格较高，PVC与烧碱产量比例出现下滑，达到40%，往往就是PVC价格的低点。另一方面，烧碱价格出现明显下调，企业为了保证利润，会限制PVC产量，提高PVC产品报价。因此，就中期来看，一旦烧碱价格上涨乏力，PVC价格必会迎来阶段性低点。

　　从图4中可以看出，10月初由于PVC下游需求不景气，造成电石生产厂家出货不畅，电石价格大幅下跌。进入11月份，电石企业停车限产，再加上为了平衡氯气产量，PVC产量被动提升，供需矛盾有所缓解，电石价格小幅反弹。

　　从中期来看，一方面煤制烯烃工业化示范项目取得成功，其较电石乙炔法具有明显的成本优势，煤制烯烃规模的扩大将会对电石行业产生巨大的冲击。另一方面，随着电石行业大力推广大型密闭电石炉，电石原料白灰成本增加，电力成本的增加以及劳动力成本的上升，将会提升电石企业的生产成本。

　　因此，国内电石价格难以大幅下跌，恐维持低位盘整，对PVC价格构成一定的成本支撑。

　　期价仍处下降通道之中

　　从V1205合约日线图来看，1浪从9720至7730，下跌幅度1990，时间周期6个月；2浪从7730至8850，反弹幅度1120点，接近0.5回撤位，时间周期2个半月；目前走到3浪的第5小浪，下跌幅度已达2265，时间周期接近3个月。由于第5小浪尚未走完，短期V1205合约将会振荡寻底。从时间周期来看，明年1-2月现重要低点的概率