一、行情回顾

　　近期LLDPE 在宏观因素主导下持续疲软，10月中一度跌至 09 年 4 月以来的最低点，随后在10月末11月初，迎来一波强势反弹走势，主力 L1205合约期价一度涨至万元以上，但之后期价便遇到较大的阻力，上涨屡次受挫，在经历过数日的高位震荡后，期价最后以跳空的方式突破震荡区间，最终连塑1205主力合约在9200-9400一线寻得支撑，另外近期外围市场形势不容乐观，欧盟尽管出尽招数但未能有效阻止债务危机扩散，债务问题已经在一些二线核心国家出现，未来商品市场的需求将会持续低迷，连塑乃至整个商品市场整体弱势格局不会轻易改变。

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　　二、宏观经济

　　目前在 CPI 见顶的背景下国家可能微调宏观政策，但紧缩的宏观政策基调不会改变，市场资金面变化不大。国际方面，近期有关欧债危机以及美国经济走势的问题频频爆发，市场投资者对全球经济前景态度将主导股市、商品市场行情。因此，未来一段时间，宏观因素将是连塑走势的主导原因。

　　1、国内宏观经济

　　　中国国内通胀形势迎来小幅缓解，国家统计局11月9日公布的数据显示，中国10月居民消费价格(CPI)同比上涨5.5%，其中食品价格上涨11.9%，这一定程度证明了通胀形势有所好转，未来政府重心将从控通胀逐步转移到保增长上来，可以预见货币政策将会有所松动，但目前还不具备宏观转向的条件，利率不会轻易放松，稳健仍将是主要基调，政府会对目前的宏观紧缩政策将采取适当的调整，但紧缩的主基调不变，不出意外政府将继续实行紧缩的宏观调控政策，市场资金面基本面不会有太大的转变。

　　2、国际宏观经济

　　欧盟关于欧债危机的一系列措施在10月下旬公布了多项举措，欧债危机出现较大转机，全球市场也跟随出现先跌后涨行情，目前来看，前期各国政府的举措只在短期内消除了市场宏观的利空因素，近期欧债市场的焦点对准了内外交困的意大利，意大利10年期国债收益率再度触及7%，除德国以外的欧元区其他国家的国债收益率也有所上升，主要债务国借贷成本及违约风险均不断提升。可以说欧债危机的解决还需要具体方案出台，未来前景依旧不乐观，因此后市也暗藏诸多不稳定因素，将会成为商品市场走势的重要影响因素。

　　三、原油对连塑价格形成支撑：

　　原油在经历了前期的下跌后，本月在美元下跌的带动下一路上行，连续上涨突破100美元/桶，原油不美元的负相关性明显。原油连续上涨的原因主要为美元汇率的下跌、.利比亚可能已经减少四分之一产量 、美国成品油库存骤减以及万事达卡公司数据显示近期美国汽油需求激增。近期国际原油连续上涨后，在95美元一线作调整，后期上方重要阻力位在100美元一线，投资者对目前市场前景看好，再加上冬季燃料油需求增加，预计原油价格会继续高位震荡，对连塑价格形成支撑。

　　另一方面原油价格的上涨并没有带动其他下游产品价格的上涨，石脑油及乙烯价格表现较弱，没能跟随原油上涨，而是小幅震荡，这源于市场库存充足，而下游需求低迷导致。亚洲乙烯易跌难涨，乙烯价格近期走势对于解释连塑的行情走势意义不大。

                             图1：国际原油走势图（资料来源：博弈大师）

　　四、需求低迷导致价格上涨乏力

　　　2011 年 5 月至今国内市场需求持续低迷，国内石化销售滞缓、库存增大。目前，高库存主要集中在 HDPE 以及 LDPE，LLDPE库存已有明显回调。虽然高库存的压力使石化企业主动降低价格促销，但因宏观因素影响，石化企业开始限售以提升价格。LLDPE 库存减少意味着接下来期货价格受宏观因素以及下游需求影响更大。

　　近期国内PE及乙烯产量基本保持稳定，变化不大，由于下游需求低迷，经销商和下游用料企业一直保持低位运作，整体需求不乐观，加上年初库存增加较多，因此 PE 近期产量开始明显下降，后市石化企业将以降低库存、继续减产为主来稳定现货价格。

　　国际市场现货价格走低，相对于国内市场现货有较大优势，进口量增加至 25 万吨左右，但因后市国内需求不振，因此进口量可能会小幅下滑，进口量大小对平衡国内现货市场价格有很好的作用。

　　国家对农业的利好政策预期以及传统的需求旺季并没有带动今年农用薄膜需求量的增加，农膜产量一直处于平稳状态。部分贸易商认为农膜行情将会在近期开启，如果开启必将出现一波较大行情，后期密切关注农膜需求情况。

　　但目前来看农膜行情仍需等待，需求低迷导致价格上涨乏力。前期石化企业通过减产降低了大量库存，国内市场需求持续低迷，商家对后市看淡，价格上涨乏力。后期如果宏观环境未有较大改变，石化企业仍以限售方式稳定价格，那么连塑现货价格的坚挺会给期货价格足够支撑，但上涨空间的开启还得等待农膜行情的出现。

　　五、 结论：

                                       图2：LLDPE行情走势图（资料来源：博弈大师）

　　近期宏观因素成为主导连塑走势的重要因素，对于未来行情走势需要继续重点关注国内外宏观经济、国际原油走势以及下游农膜启动情况。暗藏诸多不稳定因素的宏观经济，以及长期低迷的下游需求，均导致连塑期价上涨乏力，近期弱势格局将不会改变，预计主力1205合约将在9000-9500区间做低位震荡，后市如跌破 9000一线支撑，则看至 8500 点。