摘要：

　　1）欧债危机走向影响国际金融市场。如果欧债危机缓和并逐步缓解情况下，世界金融市场再次出现大幅下挫几率较小。

　　2）欧美经济缓慢复苏，欧元区降息，美联储也表示随时会出台利于经济增长的政策。也许当前最好的方法就是不做什么，任经济自己缓慢复苏。

　　3）我国经济政策决定稳定增长是重要目标，在PMI走低、通货膨胀压力减小情况下，财政政策与货币政策有出现宽松的可能，固定资产投资额稳定并缓慢增长可能性较大，对钢材需求保持稳定情况下利多焦炭。

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　　4）冬季来临，煤炭需求旺季到来，炼焦煤价格高位震荡，焦炭价格受支撑。

　　一、焦炭期、现货市场行情回顾

　　自从9月中旬以来，欧债危机引发国际金融市场出现系统性风险，以工业品为首的大宗商品出现快速下跌，焦炭期货也是在所难免，出现了快速下跌，跌幅至少达600元/吨，创出焦炭期货上市后第一个谷底，并且快速向现货价格靠拢。在大幅杀跌之后，系统风险释放，11月焦炭期货1900~2060之间区间震荡，并且震荡区间底部不断抬高。

　　焦炭现货方面，受国内钢材市场投资者期待的传统旺季“金九银十”需求落空，多头的心理底线原材料价格支撑也被击穿，焦炭价格在钢材现货大幅杀跌后也跟随下跌，不过在10月10日左右，随着炼焦行业法规出台统一整顿炼焦市场，焦炭期现货出现触底反弹，随着冬天来临，低温对煤炭需求预期增加，当前焦炭期现货也在底部区间震荡。

　　图1、焦炭期、现货价格走势图 数据来源：安粮期货研发中心

　　焦炭现货方面，最近一个月内不同市场也出现了不同的跌幅，代表品种价格变化如下表所示：

　　　　从图1中也可以看出，期货价格在10月底快速杀跌，快速向现货价格靠拢，之后呈现窄区间震荡，但是现货价格尤其是唐山二级冶金焦跌幅不大。说明了两点：第一现货市场比较稳定理性，并且在冬天用煤旺季来临前不会出现大幅下跌；第二期货价格风险得到释放，在现货价格支撑情况下，再次大幅杀跌可能性大大降低。因此，后期煤炭价格不出现走软的情况下，焦炭期货价格再次出现大幅下挫的可能性大大降低，在当前震荡区间水平下筑底可能性较大，一旦下游需求好转，很可能走出缓慢上涨行情。

　　二、影响焦炭期货现在及未来行情走势因素分析

　　1）国际政治经济形势风云变幻，但总体来说风险降低

　　欧美主权债务危机消息一再影响市场，时而利好时而利空，国际金融市场犹如惊弓之鸟，时而上涨时而下跌，但是从整体上来看，在国际证券、商品市场指数、价格经历大幅下挫之后，在不断出现的利好和利空影响之下，表现为低位底部窄区间震荡。从这一现象也可以分析出，投资者目前都已非常谨慎，跟随市场的风险随时变幻投资的方向，这恰恰也说明市场再次出现像上次一样的系统下跌风险可能性大大降低。

　　虽然我们看到经济数据在不断下滑，国债收益率不断下滑，但是同时我们也看到欧洲国家领导人、欧洲央行、IFM等一直在不断探索新的、更加可行的、逐渐能解决问题的方案在出台；同时看到美国的经济数据在不断的变好，美联储也是竭尽所能为经济复苏而努力。因此，个人认为，当前国际经济政治环境虽然动荡，复杂多变，但整体基调是系统风险释放后的不断复苏。在这样的环境下，为全球大宗商品震荡筑底并最终走上复苏道路奠定了基础。

　　2）国内经济下滑，为保增长或加大固定资产投资

　　英国市场调研公司Markit与汇丰银行23日联合公布数据显示，中国11月制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.0，低于上月终值51.0，创32个月来低位，表明中国制造业活动再度放缓。对于大家比较关心的新订单指数也回落。制造业的大幅放缓，并且回落到萎缩区间，这说明中国整体经济形势不乐观。12月1日我国统计局也即将公布11月份PMI数值，这一数值如果跌到50一下，真正说明我国经济增长前景的不乐观。

　　我国CPI数据逐渐回落，财政减税政策为市场趋于宽松打响第一炮，当前投资者都比较关心货币政策走向，宽松预期逐渐增强。12月上旬即将召开我国一年一度的中央经济工作会议，市场普遍关注是否在此会议上货币政策出现变化。但是，据本人分析，我国经济政策一贯主张稳定为前提，在通货膨胀风险逐渐降低之后，经济增速又面临回落的前提下，保增长将逐渐再次成为我国经济工作的中心，这样，为了保持货币政策的连续性，即便在货币政策不出现大幅宽松的情况下，固定资产投资料会保持在高位，或进一步增长新的高度。

　　如图2所示，我国固定资产投资规模在今年以来，一直保持在较高的水平，即便在7、8月份通货膨胀居高不下的压力下，固定资产投资规模也没有出现大幅的下滑，因此在今后经济增速预期回落与通货膨胀风险回落的前提下，固定资产投资规模起码仍将维持目前水平，更有可能在上一个台阶。这无疑会拉动钢铁原材料物资的需求，对焦炭期现货来说，都是相对利好。

　　图2、我国固定资产投资及增速 数据来源：安粮期货研发中心

　　3）焦炭行业基本面

　　从焦炭与钢材产量走势图上可以看出（如图3所示），焦炭产量与生铁和粗钢产量相关性非常明显，因为焦炭主要就是用来冶铁炼钢，从而可知，焦炭未来需求量跟未来生铁和粗钢产量分不开。

　　图3、焦炭、钢材月度产量走势图 数据来源：安粮期货研发中心

　　而从目前我国钢材行业现状来看，又受房地产市场影响较大。目前一段时间，我国商品房市场出现了量价齐跌的局面，说明我国房地产调控政策效果逐渐显现。政府对房地产调控方面基调是，坚持目前打压的政策不放松，防止价格过快上涨，但是在保障性住房方面大力建设，整体来说，房地产市场对钢材的需求基本变化不大。从另一个方面来看，个地方政府2011年1000万套保障性住房开工任务基本都完成了，但是开工之后仍面临着后续需求，然后马上进入2012年，新的建设任务又将来临，因此，未来我国钢材尤其是建材需求仍不会大幅回落。虽然在板材市场出现了下滑，但据中钢协初步估计，今年粗钢整体产量仍将达到7.5亿吨的规模，对未来焦炭需求仍有一定空间。

　　从焦炭上有来看，冬天旺季来临，未来对煤炭需求有望加大，炼焦煤下跌可能性较小。年初以来炼焦煤价格基本维持上行趋势，近期炼焦煤市场整体平稳，维持高位振荡，价格波动不大，成交量受下游消费钢材需求疲软及焦化企业限产影响而交投清淡，随着天气逐步转冷，后期需求将不断加大。而近期焦煤资源税率上调至每吨8—20元，这将直接导致焦炭的成本上升10元以上，从而推高焦煤成本。后期炼焦煤价格弱势下跌的可能性不大，或将维持高位盘整。

　　进口方面，今年9月份，我国进口煤炭数量创出单月新高，达到1912万吨，比8月份的1659万吨增加253万吨，增长15.25%，比去年同期的1532万吨增加380万吨，增长24.8%。煤炭进口量增加将对国内煤炭价格形成一定压力，有利于冬季煤价的稳定，同时将对国际市场煤价也会形成一定支撑。

　　煤炭价格有典型的季节性消费特征，华北和东北地区的焦化厂和钢厂开始进入传统的炼焦煤冬储阶段。在天气转冷、运输受限之前，焦化厂和钢厂为确保焦炭生产的正常进行，需要储备一定数量的焦炭。同时为保证冬季社会供暖的需要，国内供暖企业和生产企业将加大煤炭的库存，近期动力煤价格稳中有升，季节性消费旺季对其形成了支撑。

　　三、影响焦炭期货现因素总结、技术分析与后市展望

　　从上边分析我们可知，第一，国际金融市场仍然在受主权信用危机事件而上下波动，说明投资者如惊弓之鸟，对风险比较谨慎，在系统风险大幅释放后再次出现大幅杀跌局面可能性降低；欧洲及IFM领导人都积极为探索新的解决方案而努力，美国经济缓慢复苏向好。第二，我国经济增速下滑基本确认，而政府为了保增长，有望再次实施宽松政策，加大固定资产投资；第三，从焦炭产业链来看，下游钢材需求有望在年底或明年初出现复苏，而上游煤炭即将进入冬季需求旺季，焦炭期、现货在当前有望区间震荡而后进入缓慢上涨走势。

　　图4、焦炭期货主力合约日k线图 数据来源：安粮期货研发中心

　　技术分析：从图4可以看出，焦炭主力合约1201价格在经历大幅下挫后，在1900附近寻到支撑之后呈现窄区间震荡，而1900附近低点也是焦炭期货上市后的新低，这个价格有在现货价格附近，而1800~1900元/吨的现货价格基本持续了几年。因此个人认为，在此价格区间支撑较强。个人后期走势有如下两个观点：第一，国际经济环境动荡不安但国际大宗商品不发生系统性下跌风险，焦炭将仍在此区间窄幅震荡；第二，国际经济逐渐缓慢复苏，欧债危机相好的方向发展，我国经济工作会议提出有力经济发展的宽松政策，焦炭期货后市将在震荡中逐渐上涨，呈现震荡中心逐渐上移的走势。