近一月来焦炭主力1201合约低位震荡整理，期价一度下探至1888，再创合约上市以来新低。而钢厂需求不济也导致焦炭现货市场表现疲弱。宏观经济环境的不稳定带来的系统性风险以及下游钢材市场需求不济的窘境导致焦炭长时间处在底部徘徊。对于后市焦炭期货究竟如何演绎，笔者想从宏观环境、上游焦煤市场、下游钢材市场以及自身现货市场来考察。

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　　宏观面内外皆空，后市恐将持续性施压

　　国内宏观数据中，10月份汇丰中国PMI初值仅为48.0，下降速度较快。这对12月1日出炉的官方PMI数据也形成较大偏空预期。从短期资金利率来看，一个星期的时间里，银行间市场7天回购利率上涨超过了100基点，市场资金面再度趋紧，并且至年末，季节性从紧的预期仍在。今年1-10月份，全国规模以上工业增加值同比增长14.1%，其中一季度增长14.4%，二季度增长14%，三季度增长13.8%，10月份增长13.2%。很明显，工业增速呈每季递减趋势。

　　而从外盘情况看，金属、原油和欧美股市继续走弱。伦铜上周跌幅3.75%，道琼斯上周跌幅4.78%。就连一枝独秀的原油也走下了神坛。虽然美国经济数据在不断好转，但这无助于抵消投资者对欧债危机的忧虑。连日来，欧元区主要国家如法国､德国､意大利等国债收益率接连上扬，西班牙发行的35.6亿欧元10年期国债，发行收益率接近7%，创下自加入欧元区以来最高水平｡近日，评级机构穆迪又警告法国AAA的主权信用评级有可能受到影响。而美国无法就联邦债务削减计划达成协议又造成美债问题的加剧。恐怕在欧债危机得不到有效解决前，欧元区经济陷入衰退将不可避免，全球经济受拖累的预期恐将延续，投资者脆弱的神经将一次次地接受洗礼。

　　焦煤保护性资源低位得到认可，给焦炭形成支撑

　　据称，国家能源局正研究制定特殊和稀缺煤种管理办法，对炼焦煤等特殊和稀缺煤种实施保护性开发。由于未来长时间内我国钢铁需求仍将保持高位增长，自然而然地我国对炼焦煤需求也将保持高速增长。据相关部门初步预测，到2015年，全国炼焦煤需求总量将新增1.8亿吨，而山西省炼焦煤产量新增预计仅为0.8亿吨，其他省区炼焦煤增量有限，导致届时全国炼焦煤约有1亿吨供需缺口。基于此背景，国家在“十二五”期间将重点做好炼焦煤资源规划，将焦煤提升至保护性资源就尤为必要。焦煤价格也因此得到支撑，从而传导至对焦炭价格的支撑，不过该支撑作用还较为长远和间接。

　　至于往年常有的煤炭冬季行情，中国煤炭运销协会市场处处长赵建国认为，2011年全国煤炭市场供需基本平衡，整体呈现出“淡季不淡，旺季不旺”的态势。未来煤炭价格和成本变动呈双增长态势，今冬明春煤炭市场仍将维持供需基本平衡，结构性过剩与区域性偏紧并存。今年冬天，包括到明年1月份，不会出现所谓“煤荒”。而从数据上看，环渤海动力煤价格指数亦有走弱迹象，已从10月份的高点下降了3元/吨，虽然幅度不大，但在冬季走弱还是值得关注的。

　　下游钢市暗淡，后市恐将继续震荡

　　钢材市场是焦炭最重要的下游市场，该市场的好坏或者说钢厂的采购意愿将直接决定焦炭的价格。上周螺纹现货市场的上涨势头很快夭折，部分品种出现回调，悲观情绪再度来袭。二级螺纹钢目前Ф18-25mm规格中天、芜湖类报价集中在4250-4310元/吨；三级螺纹钢目前Ф18-22mm规格日照、萍钢类报价集中在4360-4500元/吨。而库存的下降速度也继续收窄。据西本统计，全国螺纹钢库存上周为503.22万吨，周环比仅下降1.16%；全国线材库存上周为94.44万吨，周环比反而上升0.49%，为7周来首次增加。而其他钢材品种如板材等市场环境还不如螺纹钢市场。

　　无论从终端采购量也好，现货价格也好，库存数据也好，上周这些数据表现得都比较暗淡偏空，也成为了螺纹期货上周出现回调的重要砝码，当然还包括商品的整体系统性影响。另外，中钢协最新统计数据显示，11月中旬重点统计会员企业粗钢日均产量为148.4万吨，预估全国粗钢日均产量为166.37万吨，均较11月上旬基本持平。可以说，钢厂减产的效用正继续发挥。而且，工信部近日开始牵头多部委启动淘汰落后产能的检查工作。所以无论从经济上还是制度上，至年底钢厂产能或将继续维持低位，这将对焦炭需求形成较大压制作用。

　　需求不济困扰，焦炭现货难有起色

　　因钢厂需求不济，焦炭市场主体维持弱稳态势，东北及华东地区有所下降，市场出货气氛冷清，焦炭企业心态又转为悲观。近期钢厂对焦炭的采购不会有实质性的增加，焦炭现货市场成交低迷恐将持续，后市不乐观，并且波动空间有限。临汾一级冶金焦车板含税价1920-1990元/吨，淮北二级冶金焦出厂含税1950元/吨，天津港(600717,股吧)二级冶金焦1970元/吨，唐山二级冶金焦到厂含税1890-1940元/吨，沈阳一级冶金焦出厂含税1980元/吨。

　　对于焦炭长期产能过剩的行业来说，和钢厂一样限产来保护利润是唯一出路。未来焦化厂如果能够做到这点，即焦炭产量有明显的下降，那么到时候焦炭定价的话语权或许还能向焦化厂倾斜些，否则焦化厂只能接受目前被动的局面。也就是说，对于目前空头而言，最大的风险也在于焦化厂的大规模减产。

　　操作建议：

　　操作上，至年底前焦炭1201震荡走弱的可能性较大，所以前期的高位空单可继续持有。目标位前期低点1888。但若因外围宏观环境如欧债危机的利空消息导致焦炭跳空低开较大的话，则短线空单可考虑暂时获利了结，有待反弹至高点再空。