一、行情回顾

　　图1 DCE&CBOT玉米期货行情

　　11月欧债危机蔓延和加剧成了影响CBOT玉米市场的主导因素。月初希腊针对欧盟的救助措施进行公投事件和总理辞职引发市场动荡，结束了之前期价半个多月的横盘震荡行情，中旬随着意大利债务危机的引爆，欧债危机进一步深化和扩展。10年期意大利国债收益率突破7%，借贷成本已经达到了不可持续的水平。另外，西班牙国债与德国国债利差创出欧元区历史新高，信贷评级为AAA的法国、奥地利和芬兰等国的国债收益率也同步上涨。虽然本月出台的美国大部分经济数据利好，但投资者对欧债危机扩散和加重的忧虑恐慌情绪抵消了利好数据的正面影响，欧元兑美元跌至七周新低，美元重新焕发出作为避险资产的吸引力，11月美元指数一路上扬攀升至79.702的高点，而商品市场集体疲弱，空头氛围浓厚，在此背景下，美玉米深受系统性风险影响，自中旬开始，一路震荡下挫，收割进度顺利和出口需求的疲软亦进一步打压价格。最近美国谷物出口面临很大竞争，乌克兰和俄罗斯等国家的大量低价谷物正在全球市场上削弱美国玉米的吸引力。

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　　11月国内连盘玉米在系统性风险和季节性回调的双重影响下同样趋于下降轨道中。月初期价多头护盘较为明显，多空双方交战激烈，多单纷纷在低位建仓，但随着欧债危机的加剧，新玉米上市量的增大，现货价格不断下跌，下游需求相对疲弱，期价跌破2200整数关口，盘面呈现缩量减仓疲弱态势。另外，国家粮食局座谈会上传来消息，国家认为玉米价格过高，暂时未考虑入市收购玉米，因此期价近期难改弱势格局。

　　二、国际玉米市场分析

　　（一）11月供需报告

　　表1 美国供需平衡表

　　11月美供需报告将美国11/12年度玉米产量由10月份的124.33亿蒲式耳，下调至123.1亿蒲式耳，低于124.02亿蒲式耳的分析师预期中值。报告又将平均亩产调低1.4蒲式耳，为146.7蒲式耳。这是自03/04年度以来最低的亩产水平。另外，报告显示肉鸡产量预期进一步减少导致玉米饲用和调整用量下调1亿蒲式耳。预测美国玉米年终库存量为8.43亿蒲式耳，较上月预测减少2300万蒲式耳。预测玉米年度平均价格仍为6.2—7.2美元/蒲式耳。11月供需报告相对中性，虽然调低了产量和平均亩产数据，但饲料需求低迷，饲用小麦替代明显，抵消了报告的积极影响。

　　（二）每周作物生长报告

　　图2 美国玉米生长情况

　　据USDA21日每周作物生长报告公布，截至11月20日当周，美国玉米收割率为96%，前一周为93%，去年同期为99%，五年均值为88%。最近收割顺利进行也令玉米市场进一步承压。

　　三、国内玉米市场分析

　　（一）、玉米现货市场

表2 农民售粮进度

　　省份 黑龙江 吉林 辽宁 河北 安徽 山东 河南

　　售粮进度 10%-25% 7%-10% 20%-40% 10%~30% 30%~50% 10%~20% 20~40%

　　注：数据来源：汇易

　　由于各地区差异目前各地农民售粮进度不尽相同，北方局部地区售粮已超过50%，当地粮价相对较为坚挺，河南地区，农户惜售情绪较浓，市场上量较少，而本月下旬辽宁吉林部分地区的下雪天气阻碍了粮食运输，对价格也有一定支撑。但总体来看目前售粮尚未形成规模，农民存量水平较去年同期高，短期内价格仍然会在低位徘徊，何时触底需要进一步关注农民售粮进度。

　　图3 玉米期货与现货走势图

　　本月玉米现货价格整体弱势下行，东北地区价格随着售粮进度的加大，天气、政策等的不确定性不断走低，贸易商观望情绪浓厚，采购较为谨慎。受降雪影响的地区购销较为平淡，其他地区新粮供应充足。目前黑龙江佳木斯地区玉米水分28%收购价在1460元/吨，吉林辽宁地区水分25%玉米的收购价在1800元/吨左右，随着气温降低，新粮供应增加，农民售粮加快，新季玉米价格可能会进一步下降。

　　图4 南北港口价差图

　　随着港口库存不断增大，本月南北港口价格变动频繁下降幅度较大。大连港(601880,股吧)主流平仓价格为2210-2220元/吨，较上月下跌160元/吨，蛇口港价格为2320-2350元/吨，较上月下跌235元/吨，南北港口价差120元/吨。广东港口库存20万吨左右，东北港口库存在80万吨，粮源不断增大使得贸易商采购热情降低，部分贸易商处于暂停观望中。由于后期价格或将近一步下降，目前港口成交量一般。

　　（二）、生猪市场情况

　　图5 生猪存栏图

　　据农业部统计数据显示，10月份全国生猪存栏量为47516万头，月环比上涨0.76%，较去年同期增加3.65%；能繁母猪为4880万头，月环比增加0.72%，较去年同期增加1.1%。

　　图6 生猪月屠宰量

　　据商务部统计数据显示，10月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为1754.5万头，月环比上涨1.6%，较去年同期减少7.26%。

　　图7 猪粮比价

　　本月生猪价格延续上月跌势，继续呈现弱势下跌趋势，据商务部22日消息，重点监测的食用农产品价格继续下调，猪肉价格继续回落，自9月中旬以来已累计下降9.8%。生猪价格已跌破17元/公斤大关，南方部分地区跌破16元/公斤，局部地区出栏较大，养殖利润大幅缩水跌至400元以内。近两个月国内猪市在成本压力减小、进口猪肉增大和秋季疫情的影响下持续调整呈现疲弱，但近期下跌幅度不断收窄，随着消费旺季的临近，后期行情或将迎来转机，另外仍需要关注疫情对猪市的影响程度。

　　四、后市展望

　　11月连玉米在系统性风险和季节性回调影响下一路震荡下挫跌破2200整数关口，目前新粮上市速度加快，部分地区进度已达到30%以上。另外深加工企业收购量也逐渐开始放大，这对弱势行情有所缓解。目前现货价格下跌幅度有所收窄，价格何时触底仍需要进一步关注农民售粮程度、国家收储何时出手，以及后期欧债危机对农产品市场的影响。