一、USDA11月供需报告分析

　　2011年11月09日晚间，美国农业部（USDA）发布了11月份大豆供需平衡表。美豆供需方面，本次报告继续下调了单产至41.3蒲式耳/英亩，10月份预估为41.5蒲式耳/英亩，分析师平均预期为41.5蒲式耳/英亩；产量下调1400万蒲式耳，至30.46亿蒲式耳；出口量下调5000万蒲式耳，至13.25亿蒲式耳；期末库存上调3500万蒲式耳，至1.95亿蒲式耳，高于市场平均预期的1.85亿蒲式耳。

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　　全球供需方面，期初库存小幅下调89万吨，全球产量上调31万吨，国内压榨量下调69万吨，全球出口量减少76万吨，期末库存增加55万吨。其中，巴西产量上调150万吨，至7500万吨影响，出口量上调150万吨，至3800万吨；阿根廷产量下调100万吨，至5200万吨，出口量下调100万吨，至1080万吨。

　　中国方面，维持1400万吨产量预估；维持国内6060万吨压榨量和5650万吨进口量需求；上调期初库存和期末库存各35万吨。

　　　　本次美国农业部公布的供需报告，虽然美豆产量继续被调低，增加了未来供应担忧，但是值得关注的是，全球的进口需求出现减少，消费的低迷对美豆的影响盖过了产量下调影响。可见未来消费能否复苏是豆价企稳回升的关键。

　　二、美豆销售增速较往年放缓

　　截至11月10日，USDA发布大豆一周出口销售量为74.6万吨，低于去年同期的100万吨；豆粕周销售量20.1万吨，去年同期19.8万吨；豆油仅2100万吨，去年同期6.3万吨。本年度迄今累计大豆出口销售量同比锐减35%，而美国农业部预期全年较上年仅减少12%。

　　图1 美豆出口销售图

　　图2 美豆周度出口检验

　　虽然，美豆出口检验量在11月份达到本年度新高，但是较上两个年度依然偏低较多，在经历过09、10两个年度的火爆出口之后，11年美豆出口增速将有所回落。

　　三、南美播种迅速增压美豆

　　11月18日，因阿根廷主要作物种植区的土壤湿度适宜。阿根廷政府在其周度作物生长报告中表示，大豆播种已完成44%，较上周播种进度提升了14个百分点，较上一年度的播种进度快2个百分点。

　　11月21日，巴西分析机构Celeres称，今年巴西豆农急于尽早播种作物，上周该国大豆播种进度大大提升，目前大豆播种已较计划提前。Celeres还表示，巴西大豆播种已完成71%,较之前一周提高了13%，去年同期，大豆播种率仅为68%,而五年同期的均值为70%。

　　其中，巴西头号大豆产区--马托格罗索州（MatoGrosso）的播种进度领先于全国，过去一周中西部地区曾出现大范围降雨过程。马托格罗索州大豆播种已完成94%,远高于之前一周的79%以及去年同期的84%。第二大产区帕拉纳州（Parana），大豆播种工作已完成85%,高于之前一周的74%,亦较去年同期的80%提前。第三大产区南里奥格兰德州（RioGrandedoSul）的播种速度也较快，大豆播种已完成50%,之前一周为35%,但落后于去年同期的51%。

　　四、国内收储迟迟未下定论，市场丧失信心

　　自从进入11月份以后，每周市场都会有国储收储的传言，目前市场基本认同收储价格在4000-4040元/吨水平，另有50元/吨的收购费用，不限量收购。

　　由于强烈的大豆产量下降预期，以及国产大豆保护情结，使得大家对国家收储价格寄予厚望。但是，迟迟未予公布的政策，也使得是市场在不断的打压下“节节败退”，市场信心开始松动，后市收储政策如若符合预期，市场仍将难以扭转弱势。

　　五、国内港口库存持稳于600万吨以上长达一年之久

　　截止11月22日，国内主要港口大豆库存为685.89万吨，上月结转库存为659.09万吨，预计本月到港520万吨。虽然国内采购步伐较上年度放缓，但是港口库存依然有增无减，目前国内外价差逐步拉大，催生国储补库可能，因此，未来国内港口大豆库存大幅回落可能性较低。

　　图3 中国大豆港口库存

　　六、CFTC基金净多小幅回升

　　截止11月15日，CFTC大豆基金多头减持-746手，至118240手；空单增持20085手，至93680手；净多单减持20831手，至24560手。

　　图4 CFTC基金持仓及价格对比图

　　由图中可以看出，美豆CFTC大豆基金净多单大幅回撤至低位水平，空单稳步增加，但价格相对跌幅有限，说明市场并非刻意打压，应属资金主动撤离。

　　七、结论

　　受欧债危机持续、美豆销售低迷、南美播种进度迅速以及国内收储尚无定论等因素影响，目前美豆已跌破1200美分关口支撑，空头趋势明显，后市保持震荡偏弱走势观点，关注美豆的销售及南美生长期天气情况。