一、欧债危机愈演愈烈，全球经济增长缓慢

　　美元经过4个月的底部振荡，今年9月份开始走上反弹之路，美元的这次反弹更准确地是被反弹，原因就是欧债危机的持续恶化，美元和欧元作为当今两大主要世界货币，二者从来都是此跌彼涨。今年9月份以来，首先是希腊债务危机引起全球关注，紧接着是意大利、西班牙、匈牙利、比利时，欧元区成员国的债务危机一次次地刺激全球投资者的神经，主要表现就是国债收益率创新高，政府融资成本高涨，此时美国三大评级机构大幅下调该国的信用评级令市场雪上加霜，最后的结果就是美元强劲反弹，大宗商品大幅下跌，资本市场遭遇重挫。在未来相当长的一段时间里，我们看不到欧债危机解决的曙光，欧元前景惨淡，欧元甚至都有解体的可能，而美元将是最大的受益者，未来一段时间美元有很大的反弹空间。深陷欧债危机的欧洲各国失业率居高不下，经济增长乏力，而大西洋(600558,股吧)对岸的美国状况同样不容乐观，未来国际大宗商品的需求将严重削弱。

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　　二、原油价格高位运行

　　纽约原油自今年10月初创下74.95美元低点后强劲反弹，11月17日甚至突破100美元的整数关口，最高达到103.37美元。原油的走势与其它大宗商品完全相反。近期中东局势较为混乱，继利比亚战争结束后，叙利亚、埃及和也门都出现了骚乱，同时以美国为首的国家开始对伊朗实施经济制裁，美国对伊朗动武似乎是早晚的事情，给原油价格带来坚实的支撑，未来一段时间内原油价格易涨难跌。虽然原油价格高位运行，但是对塑料的传导并不明显。如果下游需求依然不足，塑料价格反弹空间有限。

　　三、供应不断增加

　　8月份以来,国内乙烯进口货源开始明显增多。欧洲经济因深陷债务危机而持续不景气,对乙烯需求减少。近几年来,中东地区的产油国均大力发展烯烃产业,中东地区的烯烃产品成本低廉,价格竞争优势明显。在当前欧美等发达市场纷纷陷入债务危机之际,中国市场可能成为中东烯烃产品最主要的销售市场。

　　表1:9、10月份LLDPE进口前五位来源国统计

　　　数据来源：隆众化工

　　从国内乙烯行业的产业政策来看,即将发布的《乙烯行业“十二五”规划》明确指出,我国将通过加快在建大型乙烯项目进度,大幅提高国内乙烯生产能力和自给率。到2015年,使我国乙烯总有效生产能力达到2700万吨。其中,新建乙烯项目5—7个,增加乙烯产能630万吨。在未来四年内,国家将采取多元化的乙烯产能扩张政策,届时我国乙烯当量消费自给率,将由目前的48%提升至70%。

　　因此从乙烯行业的宏观角度来看,中东地区的廉价货源冲击以及国内市场产能多元化的扩张,均使得国内乙烯供应压力不断增加。

　　四、需求较为疲软

　　下游表现低于预期。进入10月,从理论上讲LLDPE已进入传统的消费旺季,主要表现在以农膜和包装膜为代表的下游需求将较为旺盛。而今年与往年不同，受欧债危机影响，全球经济遭遇寒冬，今年塑料的传统旺季同样寒意甚浓，销售并不佳，华北农膜旺季也于11中旬左右结束，销售同样不好，下游工厂采购积极性偏低，对LLDPE市场需求减弱。

　　图1 :塑料薄膜及农膜产量统计

　　来源：隆众化工

　　图2:PE月表观消费量

　　来源：隆众化工

　　另外，从乙烯装置检修情况来看,境外市场前期检修装置多已陆续复工,巴塞尔、拉比格石化装置已正常运行,10月份货源恢复供应。受火灾影响的台塑装置于9月逐步开启,台塑26万吨/年的LLDPE装置即将重启，台塑3号和CPC5号裂解装置基本已经完成检修。国内方面，检修装置进入重启高峰，前期兰州石化、镇海炼化、大庆石化分别检修完毕，而月初至十月中旬上海石化、沈阳化工(000698,股吧)和独山子石化分别重新启动装置，因此后期在货源供应方面已没有利好可寻。

　　从国内市场来看,燕山石化9月15日老高压三线开车,新高压正在恢复中,独山子石化大乙烯装置开启,其他部分装也于10月份重启,国内资源供应压力增大。因融资问题,中小企业对PE需求短期难有改观,整体供需面不乐观。

　　五、库存压力增大，现货市场观望气氛浓厚

　　从今年8月份开始，进口货源到港量开始明显增多,但货源消化速度并未明显增加。因需求未改善,国内石化销售滞缓,库存压力增大。

　　究其原因,从宏观形势来看,全球经济复苏进程缓慢,美欧债务危机重重,严重制约商品需求量。从实体经济来看，资金荒、用工荒和用电荒等“三荒”持续困扰着实体经济尤其是中小企业,中小企业无法正常生产，导致库存积压。

　　表2：部分石化企业近期库存情况 单位:吨

　　　　来源：隆众化工

　　近日连塑走势偏弱，从技术面上看，L1205主力合约在9200元/吨一线有一定支撑，但各均线仍然呈空头排列，中期看仍不乐观。持仓上看，多空势力均衡，未有明确倾向。因此近期在没有更多负面消息释放的前提下，价格可能在此过程中会出现一定程度的止跌反弹，但高度有限。

　　综上，由于供需方面缺乏实质利好，国内通胀压力依然较大，加之欧债危机短期内看不到解决的迹象，宏观经济增长的放缓也影响对塑料的需求，LLDPE中期偏弱的走势将维持，中期看上方压力位在9600-9800元/吨一带，一旦触及此处区域，建议投资者可反弹抛空。

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