11月初，在焦化企业大幅限产以及焦煤保护开采政策等利好刺激下，期焦强劲走高；而随后基本面并无改观，期焦节节告退，再次跌破2000元/吨关口。

　　焦炭产量增速放缓，焦企限产自救

　　2011年10月份，我国生产焦炭3573.85万吨，同比增长10.70 %。2011年1-10月，全国焦炭的产量达3.58亿吨，同比增长13.65 %。其中机焦的产量达3.01亿吨，占焦炭总产量的84.08 %。从各省市的焦炭产量来看，2011年前10个月，山西省焦炭的产量达7580.9万吨，同比增长11.93 %，占全国总产量的21.18 %。紧随其后的是河北省、山东省和河南省，分别占总产量的14.6%、9.30%和6.66%。

　　山西焦化(600740,股吧)企业协会10月28日发布文件，提出一系列关于焦炭市场联合限产的建议，全行业除承担城镇煤气等事关民生的焦化企业按30%的限产幅度之外，其余一律限产50%。文件指出，进入四季度，银根偏紧，北方地区下游市场进入淡季，市场波动较大，各焦化企业应该采取自救行为，坚守“限产不降价”的理念。

　　图表1：焦炭产量（当月值）

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　　数据来源：WIND，珠江期货研发中心

　　钢市低迷，焦炭需求清淡

　　产能过剩一直以来是焦化行业难以根治的恶疾。国家发改委提供的数据显示，今年前三季度焦炭产量增速仍大于粗钢产量增速。前三季度，全国粗钢产量52574万吨，同比增长10.7%；焦炭产量32232万吨，同比增长13.8%。如果在不考虑限产的情况下，预计全年国内焦炭产能过剩将有7500多万吨。当前下游钢市需求低迷，焦化厂出货不畅，焦企的库存正在持续攀升。即使后期焦企限产减产，但要改变产能过剩的现状，恐怕今年内将无法实现。

　　国家统计局数据得知，10月份生铁、粗钢、钢材、焦炭产量当月同比分别为11.92%、9.66%、13.37%、10.70%，可见，焦炭产量增速环比继续下降。但是，11月25日，国内日均产量降至166.37万吨，创出年内新低，下游钢材市场低迷，对焦炭市场的利空影响依旧存在。

　　图表2：生铁、粗钢、钢材、焦炭产量同比增长率

　　数据来源：WIND，珠江期货研发中心

　　房地产入冬，铁路基建仍未回暖

　　国家统计局11月9日发布的数据显示，今年前10个月，全国房地产开发投资额为49923亿元，同比增长了31.1%。这一数字虽然超过了去年全年的投资总额，但增速已连续3个月呈下滑态势。据了解，今年1月~10月，全国固定资产投资增速仅落后于房地产投资增速6.2个百分点。国家统计局发布的数据显示，今年前10个月，全国房地产开发投资额为49923亿元，超过了去年全年的投资总额，同比增长了31.1%，比2009年全年的投资总额高出38%。统计数据表明，2009年6月以来，房地产投资增速已连续28个月明显超过固定资产投资增速。

　　一方面，今年铁路基建6000亿元投资计划落空几成定局;另一方面，近期的铁路大中型建设项目部管物资招标频现流标。铁道部官方网站15日发布数据，今年10月完成铁路基本建设投资204亿元，与去年同期的805亿元相比下降74%;1至10月累计完成铁路基建投资3673亿元，同比下降28%。针对明年铁路基建的投资形势，这主要取决于国家对铁道部采取的救济措施，明年铁路基建投资的规模会有所下降。

　　图表3：固定资产投资完成额累计同比                     图表4：铁道建设投资完成额累计同比

　　　　现货价格创年内新低，成本支撑弱化

　　受下游需求减弱影响，焦炭现货价格跌至年内最低点。11月22日，来自生意社大宗榜监测数据显示，截止今日，焦炭现货价格为1815元/吨，跌出了年内新低。较4月份的年内低点相比，下跌27.5元/吨，跌幅为1.49%。目前仅河北邯郸、唐山地区钢厂累计涉及检修的高炉已达30余座，国内其他地区钢厂也出现了不同程度减产迹象。在钢厂缩减产量计划的同时，其对原料采购态度也更加谨慎。在下游市场疲软的情况下，需求量减少对于焦炭市场来说可谓雪上加霜。焦化企业只有进一步加大限产力度，以减少亏损。

　　另外，11月国内炼焦煤市场结束前期涨势。从价格上看，截止11月25日，肥煤全国平均价为1565元/吨，较10月末下滑28元/吨左右；焦煤价格为1585全国含税平均价为1585元/吨，较上月末下跌18元/吨。受下游消费需求疲软及焦化企业限产影响，焦煤交投清淡，市场稳中趋弱，后期上涨可能性不大，对焦炭价格的支撑力度将逐渐趋弱。

　　图5：焦炭与钢材现货价格对比图                       图6：焦煤与动力煤价格对比图

　　　　技术分析

　　11月份，主力合约J1201冲高回落，成交量逐步萎缩，日K线上方多条均线压制，短期难有翻身机会，而周K线下行趋缓，但上方空间有限，中期以低位震荡为主；预计区间1920-2020。

　　行情展望及操作策略

　　 基本面看，焦企积极应对需求不足，大幅减产限产，但钢市进入淡季，房地产入冬，铁路建设难以回暖，压制钢材的消化；在货币政策未有宽松，以及外围经济未复苏的环境下，预计钢市低迷状况将继续蔓延；而上游焦煤高位震荡，且略有松动，成本支撑日趋弱化，焦炭现货价格亦创出年内新低；在难以找出利好消息的情况下，建议逢高沽空，上方压力2020，在2020附近逐步建立空单，止损位2080，目标价位1920。