原标题：焦煤稀缺资源属性 连焦下跌空间有限

　　一、行情回顾

　　自从9月中旬以来，欧洲债务危机引发的国际金融市场出现系统性风险，以工业品为首的大宗商品出现快速下跌，焦炭期货也是在所难免，出现了快速下跌，最低跌至1888元/吨，在大幅杀跌之后，空方力量得到释放，近期1201合约在1900~2050之间区间震荡。（详见图1）

　　焦炭现货方面，受国内钢材市场投资者期待的传统旺季“金九银十”需求落空，钢材、铁矿石均出现了大幅下跌，受此影响焦炭价格也跟随下跌。

　　图1：J1201走势图

焦炭

推荐阅读

周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

• 2012年有色金属将黯然失色
• 糖价跌破6500地方收储或启动
• 2012年钢价走势或将前低后高
• 需求拖累PVC难改弱势格局
• 信心略恢复甲醇步入盘整期
• 2011期货产品创新领跑者系列访谈

　　数据来源：文华财经

　　二、上游焦煤税价上提、焦煤价格坚挺

　　国务院10月10日公布了修改后的《中华人民共和国资源税暂行条例》，该条例将从11月1日起全面施行。本次修改的最大两处不同，一是将石油、天然气由原来的从量计征改从价计征，二是将焦煤、稀土单列计算。炼焦煤种均稀缺煤种，近年来，稀缺煤种无序和过度开采严重，在此背景下，焦煤资源税单列并加征表明国家对稀缺性煤种保护性开发的政策意图更趋明确，预计后续还会有相关稀缺资源保护的办法出台，从而使焦煤对焦炭的成本支撑作用将更加明显。

　　焦煤资源税率上调至每吨8元-20元，其他煤炭未作调整，仍按每吨0.3元-5元收取。受此影响，虽然焦炭行情惨淡，但是炼焦煤价格依旧坚挺，市场变动不大，部分煤种价格小幅振荡，但幅度不大（详见图2），预计未来亦难有较大跌幅。

　　图2：全国炼焦煤平均价格走势图

焦炭

　　数据来源：wind 天琪期货

　　三、焦炭行业：焦化行业兼并重组，限产力度加大

　　根据11月7日出台的《山西省焦化行业兼并重组指导意见》，到2015年淘汰落后产能4000万吨，保留独立焦企60户左右。其中，形成1000万吨级特大型企业2户，500万吨级特大型企业5户。“十二五”末，山西焦炭实际产能应动态控制在1.2亿吨左右。

　　产能过剩、行业集中度低是焦炭行业的痼疾，根据中国炼焦行业协会统计资料， 1～6月，纳入统计焦化企业总计实现销售收入同比增长了36.23%,利润总额却下降了5.57%，亏损面达38.36%。焦化企业销售利润率由上年的2.72％下降为2.38％。产量上去了（详见图3），价格确上不去（详见图4），赢利能力显著下降，究其原因企业规模小、恶性竞争，产能的无序扩张已导致炼焦煤供给紧张，而焦炭行业本身又无定价权，焦炭价格在艰难中前行。

　　现货市场上焦炭成交目前仍旧呈疲软之势，最新数据显示，国内焦炭市场整体维持稳定，但成交略显疲软之势，部分地区焦炭价格仍在下调。但随着焦化行业兼并重组的推进，企业规模的不断增大，其限产力度，议价能力将会得到明显的增强，从而对焦炭价格形成有力支撑。

　　图3：我国焦炭产量（当月值）

焦炭

　　数据来源：wind 天琪期货

　　图4：主要城市二级冶金焦价格

焦炭

　　数据来源：wind 天琪期货

　　四、下游钢材市场不振，粗钢日产量创11年新低

　　步入十月，我国钢产品销售市场远没有预期那样火爆，钢市成交冷淡，价格下跌（详见图5）。近期，受全球经济下滑风险的加剧，全球的需求将明显减弱，各国间贸易摩擦不断，对我国钢材反倾销此起彼伏，影响我国钢铁业出口贸易。这样一来，致使我国钢铁产能在一定程度上加剧产能过剩。钢材价格下跌，钢企的利润空间受到挤压，另外企业资金面紧张，使企业对原材料采购意愿明显减弱。

　　钢市“严冬”背景之下，钢铁生产企业不得已都在纷纷减产限产，随着限产力度的加大，粗钢日产量也日趋回落，根据wind数据，11月中旬粗钢日产量创下年内新低，仅为 166.37万吨（详见图6），预计后期难以再大幅下跌。

　　图5：主要城市螺纹钢价格

螺纹钢

　　数据来源：wind 天琪期货

　　图6：我国日均粗钢产量（万吨/天）

粗钢

　　数据来源：wind 天琪期货

　　五、“十二五”钢铁需求迈入8亿吨峰值区

　　“十一五”期间，我国钢铁产能快速增长。2010年全国粗钢产量已经达到6.27亿吨，2011年则有望突破7亿吨。经过数年的快速发展，我国钢铁业正步入峰值，工信部有关人士指出，“十二五”期间，我国钢铁需求将进入峰值弧顶区，约在8亿吨左右，行业将呈现低增速、低盈利的运行趋势。也就是说在未来几年内钢铁产量仍将保持增长，意味着对焦炭的需求也将有增无减，然而我国的上游的炼焦煤现已经出现约2000万吨的供需缺口。

　　六、技术分析

　　从日K线图上来看，J1201仍处于空头行情当中，成交量与持仓量均减少，显示投资者分歧加大，谨慎操作。上方压力位2050，下部支撑位1888。

　　七、总结及操作建议

　　欧洲债务危机阴云不散，国内外商品大幅下跌，恐慌情绪一直弥漫市场，未来经济形势比较复杂，出口增速将放缓，国内房地产调控政策丝毫没有放松迹象，使得钢材市场持续低迷，严重制约着焦炭需求量，市场的悲观情绪依然很浓重。但未来我国经济仍将保持中速增长，对钢材的需求量也将保持高位，日均粗钢产量再大幅下跌的可能性已经很小；另外上游炼焦煤供应不足，国家稀缺资源保护性开发政策也将要出台，上游的成本支撑作用将会显现；再之焦炭企业整合限产力度的加强，焦炭下跌空间已经十分有限。

　　综合前面的分析，焦炭现货价格下跌，下游钢铁需求不旺，1201合约交割之前，这种状况很难有本质改变，因此建议1201合约以振荡偏空的短线操作思路为主，振荡区间为[1888，2050]；随着焦企整合的推进，限产力度将会加大，对焦炭价格的影响会逐渐显现，故远月合约1205在价格低于2000时可适当介入长线多单；稳健的投资者可以考虑卖出1201，买入1205进行套利操作。