一、焦炭期货近期走势

　　11月中旬来，焦炭结束了前期的涨势，开始新一轮的下跌行情。与11月15日的高点2083相比，目前焦炭已下跌120多点至1960附近，近两周的跌幅达6%左右。

　　J1201日K线图

　　二、焦炭基本面分析

　　1. 焦炭现货价格弱势平稳

　　11月份，焦炭市场弱势平稳运行，成交一般，价格以稳定为主，港口及部分地区继续小幅回落。

　　 　　2. 焦炭产量第二个月出现下降

　　据统计局公布的数据显示，2011年10月份，我国生产焦炭3573.85万吨，环比减少134.35万吨，同比增长10.70 %，涨幅继续放缓。

推荐阅读

周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

• 2012年有色金属将黯然失色
• 糖价跌破6500地方收储或启动
• 2012年钢价走势或将前低后高
• 需求拖累PVC难改弱势格局
• 信心略恢复甲醇步入盘整期
• 2011期货产品创新领跑者系列访谈

　　3. 钢材市场持续疲弱

　　自9月份以来，受欧债危机、国内经济增速放缓、资金面紧张、国家房地产调控不放松等利空因素影响，钢材的下游需求持续低迷，市场对后市持悲观态度。

　　虽然国家经济政策将继续预调微调，市场资金面的紧张程度在央行公开市场操作及财政支出增加的情况下会有所缓解，但对于房地产市场来说，宏观调控的不放松和房地产商年底面临还贷压力，房地产市场以价换量的范围将会有所增加。

　　下游的不景气及钢材价格的暴跌传导至上游钢厂，结果是钢厂减产以减少亏损，这造成钢厂对焦炭需求大幅下降。

　　资料来源：国家统计局

　　注：中钢协11月28日发布最新统计数据显示，11月中旬全国粗钢日均产量为166.37万吨，均较11月上旬基本持平。

　　4. 港口库存保持稳定

　　11月25日，我的钢铁网港口焦炭库存统计显示天津港(600717,股吧)焦炭库存为143万吨，与前期持平。

　　天津港焦炭库存（日）

　　资料来源：我的钢铁网

　　5. 焦炭进出口情况

　　据海关数据显示，2011年10月焦炭进口量为12526吨，环比增长25.7%；1-10月累计进口量为84783吨，环比增长26.2%。我国主要出口的焦炭为铸造焦，10月出口数量为98580吨，环比下降29%，1-10月累计出口3110928吨，环比增长3%。10月出口量大幅下降。出口量下滑除了国际制造业复苏缓慢、人民币升值因素以外，印度9月份的洪灾也是主因。据海关总署数据显示，8月份中国向印度出口焦炭6.4万吨，而9月份的出口量锐减至8000吨左右。10月份更是减至350吨，此外，向马来西亚、泰国、日本等国家的出口量在10月份也出现大幅下滑。

　　6. 焦煤现货价格稳定

　　据钢联煤炭统计数据显示，截止11月25日，全国钢厂和独立焦化企业炼焦煤库存均呈现上升态势，以小幅补充库存为主。炼焦煤价格平稳。其中，山东泰安地区1/3焦煤A9V37S0.7G75Y15到厂含税1440元/吨。山西临汾地区安泽主焦精煤出厂含税报1720元/吨，唐山地区内蒙肥煤到厂报1500元/吨；邯郸主焦到厂含税报1700元/吨。

　　三、宏观经济形势分析

　　1. 中国经济增速下滑

　　11月23日，中国11月份汇丰PMI指数初值大跌至48.0，创32个月的新低，显示制造业活动进一步陷入萎缩，新订单指数也大幅下滑，显示内需将持续低迷，未来经济增速下行可能超预期。

　　此前11月1日，中国国家统计局与物流与采购联合会公布的10月份PMI指数也出现小幅下滑，且在其公布的11个分项中，除产成品库存小幅增加外，其他分项指数都出现不同程度的回落。

　　2. 欧债危机继续蔓延

　　由于近期公布的经济数据显示欧元区经济增速或将加速放缓，欧猪五国偿还债务的能力进一步减弱，欧盟委员会也在其半年度经济预期报告中大幅下调了欧元区经济增长预期；政治方面，欧盟各国在解决欧债危机的方法上存在重大分歧。这些都导致了市场恐慌情绪进一步加重，相应的欧猪五国的国债收益率也进一步攀升。

　　截止2011年11月25日，除西班牙的10年期国债收益率收于7%以下，其他四国的10年期国债收益率都升至7%这一“生死线”之上，显示出市场对欧债危机恶化的担忧情绪加重。

欧猪五国10年期国债收益率

　　近期三大评级机构纷纷“落井下石”

　　　　3. 美债危机再次来袭

　　总的来说，虽然10月份美国经济数据大多好于市场预期，但同时我们也应该注意到美国第三季度GDP增速被向下修正至2.0%，低于市场预期，美国11月密歇根大学消费者信心指数终值为64.1同样也低于预期。由此可以看出美国经济复苏的脆弱性，而且近期美债谈判失败，反映了国会两党分歧严重，而惠誉虽重申美国3A信用评级，但评级展望负面，增加投资者心中的不确定感。

　　四、后市研判

　　随着欧债危机的形势不断恶化，欧盟各国的政治拉锯战也将进入关键时点，市场的动荡可想而知；市场似乎已经接受了国内经济会继续“软着陆”的信息，而且在外围环境动荡的情况下，开始担心经济加速下滑的风险。而且随着钢材市场淡季的到来、国家对房地产的调控将继续以及铁矿石价格再次下滑，中长期我们依旧看淡钢厂对焦炭的需求。但从另一个角度来看，随着春运的到来，钢厂需要提前补充焦炭库存，外加炼焦煤价格保持稳定，或在一定程度上对焦炭价格形成支撑。