受欧债危机阴云不散和美国农业部利空报告共同打压,美豆期价承压大幅走低。虽然短线而言美豆跌势料暂缓，或超跌反弹，但长线下跌格局尚未结束。连豆期价受国产大豆价格坚挺支撑，走势强于美豆，但总体而言期价重心将跟随美豆大幅下移。具体分析如下：

　　1、全球宏观经济阴云不散

　　10月份欧盟峰会达成的救市方案，使得欧债危机得到暂时缓解，提振市场乐观情绪。但欧债危机并没有得到根本实质性解决，意大利、希腊在内的欧洲边缘国家债台高筑，欧元区需求依旧呈现疲软状态，欧洲债务危机解决需要漫长的等待。11月份，欧债危机掀起新一轮动荡，惠誉将葡萄牙评级下调至垃圾级，并称有进一步下调的可能；穆迪将匈牙利的政府债券评级下调一个等级，由原先的Baa3降至Ba1，维持负面前景；意大利10年期国债收益率再次升上7%；标普敬告日本主权信用评级，近期日股重挫见年内新低。中国PMI指数跌至32个月来最低，市场担忧中国经济硬着陆。全球经济有不断恶化的迹象，若系统性风险再度袭来，商品期价不排除再度掀起暴跌行情。

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    2、USDA依然高估美豆出口需求　　

　　美国农业部在11月供需报告中下调美豆出口预估,从而导致11/12年度期末库存上调至532万吨,打压美豆期价大幅走低。笔者认为，USDA依然高估美豆出口需求。据USDA出口检验报告显示，截至11月17日当周,美国11/12年度大豆出口检验量为4076.2万蒲式耳，当前市场年度累计出口35462.4万蒲，比上一年度同期减少32.72%，而USDA11月份供需报告中预计本年度美豆出口3606万吨，较上度仅下调11.75%。预计后市美豆出口需求将进一步下调,或导致美豆期末库存继续上调，美豆期价后市料进一步承压。

　　3、美豆期末库存后市料将继续上调

　　根据美国农业部11月报告预测，2011/2012年度美豆种植面积约7500万英亩，较上年度下调240万英亩，主要是由于前期美豆/玉米比价约1.94，远低于均值区间，美国农民倾向于种玉米，从而导致美豆种植面积萎缩。尽管2011/2012年度美豆期末库存532万吨，库存消费比5.32%，仍处于历史偏低水平，但USDA预计2011/2012年度美豆出口3606万吨，较上度仅下调11.75%，明显高估美豆出口需求，预计后市美豆出口需求将进一步下调,将导致美豆期末库存继续上调，后期美豆期末库存恐将变得不为乐观，将向偏空基本面转移，美豆期价重心预计将整体下移。

　　4、拉尼娜天气实质影响料有限

　　虽然拉尼娜天气影响南美大豆种植的担忧对美豆期价提供一定支撑，但据NOAA预报显示，自十月以来，赤道太平洋(601099,股吧)东部和中部海面温度负值有逐步减弱的迹象。美国农业部11月供需报告预计11/12年度巴西大豆产量为7500万吨，较上年度下降50万吨；阿根廷大豆产量预计为5200万吨，较上年度提高300万吨。总体而言，南美大豆仍较上年度产量上涨250万吨。目前巴西大豆播种完成了77%，阿根廷大豆播种完成了44%，预计拉尼娜天气对南美大豆种植实质性影响有限，待南美大豆主产区天气炒作期过后，国际豆价将面临较大回落风险。

　　5、基金看空氛围依然浓厚

　　据CFTC持仓报告显示，截至11月15日，商品基金在CBOT大豆期货期权上持有多单数量为109,433手，比一周前增加409手，空单83,620手，比一周前大幅增加21,512手，净多单25,813手，市场看空氛围依然浓厚。

　　6、美豆期价涨跌概率跟踪

　　从美豆指数1995-2010年涨跌百分比统计表可以看出，在1995-2010年这16年间，美豆指数12月份期价有8年下跌，8年上涨，美豆期价12月份无涨跌规律；从2001-2010年这10年间，美豆指数12月份期价有7年上涨，3年下跌，12月份上涨的概率偏大。

　　　　数据来源：文华财经 鲁证期货研究所

　　美豆指数1995-2010年涨跌比统计表

　　7、大豆收储政策提供短期支撑

　　为保护农民利益和生产积极性，经国务院批准，今年国家继续在内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江等省、自治区实行大豆临时收储政策。国家发展改革委、国家粮食局、财政部、中国农业发展银行近日联合下发《关于2011年国家临时存储大豆收购等有关问题的通知》（国粮调〔2011〕185号），安排部署国家临时存储大豆收储工作。通知明确，国家临时存储大豆挂牌收购价格（国标三等质量标准）为2.00元/斤，相邻等级之间差价按每市斤0.02元掌握；收购期限为2011年11月23日至2012年4月30日；收购入库的大豆为2011年国产新大豆，符合国标等内品质量标准，收购不限量，敞开收购。尽管今年大豆收储价格不高，但该四省粮库将入市收购大豆，贸易商入市积极性也将有所提高，随着收购主体的增加，产区国产大豆价格有望形成底部价格，也将对连豆近月合约提供底部支撑。但由于大豆收储政策截止明年四月底，对于连豆远月合约、豆油期价和豆粕期价支撑力度有限，总体仍将跟随美豆期价弱势运行，后市料有新低。

　　8、后市展望

　　美豆连续合约日K线图

　　预计后期USDA将继续上调美豆期末库存，美豆期价重心将整体下移，长线下跌格局远未结束。从日K线图看，美豆连续合约期价正构筑C浪下跌格局，后市料将下行测试1075美分附近支撑。连豆1209虽然4200元/处存在短线支撑，短期料有超跌反弹，暂不宜追空，但长线下跌格局尚未结束，后市下测4000关口支撑将指日可待。