近期，在BMD毛棕榈油期价及CBOT豆类下跌利空影响下，大商所棕榈油期货主力1209合约再次跌至7700元/吨附近。随着意大利债务危机系统性风险的释放后，棕榈油市场有望再次回归自身基本面的运行。尽管主产国棕榈油产量步入下降通道，但在宏观基本面决定商品大趋势运行现实面前，后期棕榈油反弹空间不宜过分乐观。具体浅析因素如下：

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　　一、棕榈油市场

　　1、马来西亚基本面利多

　　9—11月期间，主产国棕榈油产量、库存迎来一年中的最高值，但之后12月至来年2月，棕油产量和库存便呈现下滑态势。单从基本面供需平衡看，主产国供应压力减弱或将促使BMD毛棕榈油市场呈现易涨难跌的格局。10月份至今，数据统计显示，大商所棕油主力1209合约累计下跌2.59%，而BMD毛棕榈油2月不跌反而上涨5.3%。外盘期价的高企势必导致国内进口成本的增加，从而对国内棕油价格下行起到较大支撑作用。BMD毛棕榈油期货的强势与自身产量增幅弱于需求增幅有关外，近期拉尼娜天气带来的过多降水将影响棕榈油产量，并扩大今年产量的下滑幅度也在较大程度上对期价起到拉升作用。

　　图1:马来西亚棕榈油月度供需数据走势

　　2、期货震荡加剧，现货价格保持稳定

　　相对于期货走势而言，国内棕榈油价格保持稳定，目前多维持在7500-7600元/吨附近。面对BMD毛棕榈油期货强势运行，进口成本也水涨船高，这进一步促使内外倒挂现象明显。据笔者跟踪数据显示，目前内外倒挂再次到达-1000元/吨附近，内外倒挂严重势必对国内价格下行空间起到较强支撑作用。从国内基本面看，除了主要港口棕油库存维持52万吨左右高位之外，终端需求低迷、中间贸易商观望气氛浓厚、国家物价调控政策以及食用油安全检查等因素在很大程度抑制价格的走强。目前，对于没有库存的企业而言，择机寻找低点建立套保多单头寸也不失为良策。鉴于期价存在进一步下行空间，企业可采取分批建仓的原则。

　　二、相关市场

　　1、全球经济预期下滑打压价格反弹空间

　　随着欧洲债务危机的进一步蔓延，各大预测机构纷纷下调欧盟、美国、中国等全球经济增长幅度。尤其瑞银等个别机构甚至悲观地预期，明年中国经济增长可能跌至8%左右，极端情况下，如果欧元区出现严重的衰退，中国增长将难以超越7.5%。全球经济下滑势必对大宗商品的需求起到较大抑制作用，而首当其冲的则为国际原油。以目前接近百元美金的原油势必对经济的发展起到较大负面影响，因此伴随着经济下滑及避险资金再次涌向美元，美元强势运行则在很大程度上引发原油迎来下跌走势。原油后期的下跌而美元的强势势必引发棕油价格的下行。

　　2、历史数据显示外盘12月走势乐观

　　自1999 年至2010 年，CBOT 豆油期货市场在12月份涨多跌少为主，上涨的概率为72.7%。而对于BMD 毛棕榈油期货市场而言相对较为乐观，自2001 年至2010 年，期价12月上涨的概率高达90%。尽管油脂油料在12月份上涨的概率较大，但仍需提防欧洲债务危机存在不确定因素所带来的系统性风险。

　　3.投机基金净多占比逼近底部区域

　　从CFTC每周公布的持仓数据来看，CBOT期货基金净多占比与CBOT豆油期货走势上具有很强的一致性。截止到11月15日，投机基金已经两周连续增持多单、减持空单。而相应CBOT豆油期货净多占比再次逼近历史-0.1底部区域之后有望迎来小幅度上升走势。后期随着多单延续增持而空单获利离场，CBOT豆油期价有望迎来技术性反弹走势。