一、美元走强 大宗商品承压

　　我们预计，在国际流动性整体供给水平稳定且资金风险偏好相对较低的2012 年，国际资金对于美国和德国国债市场这样的避险天堂的偏好会持续，即使未来欧元区主权债务出现重大负面事件也是如此；对新兴市场的资金配臵虽然在10 月份出现了触底反弹，但只要没有发达经济体大央行实行新的量化宽松，预计2012 年的资金配臵比例仍然保持相对低位。10 月份中国外汇占款负增长也佐证了国际资本退出中国这样的新兴市场回归母国避险的趋势。

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胶市仍处于寻底过程中

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　　我们认为，在2012 年，由于欧元区风险的提升，欧洲的资金在上半年会保持缓慢撤出的趋势，而美国经济整体来看依然保持了复苏的形态，因此我们认为，已成惊弓之鸟的国际资本会进一步被配置到美国市场上来避险。因此，我们对于美元指数的走势依然看好，而由于欧洲债务局势的不确定性所带来的风险过大，我们认为欧元的汇率会进一步下行。整体而言，我们预测2012 年美元指数的波动区间在75 到88 之间（如下图）。

　　二、欧债危机困扰不断

　　整个欧元区已处于更加不稳定的状态，所有国家的融资成本都更高了。财政联盟若成，将催生欧元债，它的体量会大得多，将成为美债的真正挑战，德国的梦想实现看上去有待时日，而美国的战略将是扼杀这个可能。这是一场危险的政治游戏。

　　欧债危机最黑暗的时刻还在后面，因为所有欧债危机的核心元素都在恶化，这个速度比政治家快得多。

　　上一次欧盟峰会的负面效应还在消化中：银行去杠杆化进程刚刚开始，（欧元区上个月的M3从3.0%快速下滑到2.6%，而预期是3.4%，虽然未来不至于像09年最低点零增长那么糟糕，但是M3下滑趋势显然才刚刚开始）希腊减记不涉及CDS偿付使得机构更加需要抛售欧猪国家的国债。机构下调评级的速度看上去在加快（短期市场将面临的事件是法国评级展望下调），2012年欧洲将继续紧缩，市场看到的是一个更糟糕的经济，更大的融资需求和更小的政治援助空间：一个更有利于制造危机的环境。即使有EFSF提供30%保险，也很难想象明年意大利的融资需求会得到外部投资者的积极响应。

　　三、原油短期内将维持高位震荡的走势

　　从国际油价的走势不难看出，市场多空争夺相当激烈并交替成为影响市场走势的主导因素，国际油价也呈现出高位震荡走势。一方面是因为欧债危机蔓延风波升级且本周公布的经济数据表现糟糕，经济衰退迹象加剧，市场上风险厌恶情绪再度升温。另一方面，由于伊朗在全球原油供应市场的重要地位，引发了市场对当前中东局势的强烈关注，市场投机客也趁机推涨油价。市场的多空拉锯格局也使得投资者难寻落脚点，原油期价后期走势也变得并不明朗，从当前形势来看欧债危机短时间内仍难以彻底解决，伊朗方面也将借助原油这张王牌继续与美国周旋，中东局势仍要加以关注。因此国际油价短期内恐将维持高位震荡的走势。

　　四、生产正常 需求继续低迷

　　11 月份，石化装置暂无检修计划，正常生产，长期出货不畅，库存中高水平。进口资源源源不断，整体供应充足。农膜厂家对原料采购持谨慎态势，多按需采购，特别是在春季地膜储备不佳的情况下。PE功能膜生产进入旺季后期，开机率极有可能下滑，地膜生产不均局面继续。西北政府招标和烟草订单支撑生产，日光膜生产旺季结束。

　　五、库存持续减少，期市价格得到支撑

　　前期塑料市场成为下跌的领头羊，很大原因在于库存的持续大量增加，交易所不得已不段扩大交割仓库来满足空头卖方的需求，这给投机多头以沉重的仓单压力。从9月中旬以后，交易所库存呈现持续减少的状态，期货市场保持贴水状态吸引了库存的流出，支撑价格。

　　　但要注意的是，期货贴水幅度并不大，相比9、10月已经有明显下降，同时仓单流出速度也在降低。一旦价差扭转，则仓单很容易重新增加。

　　综上所述，连塑料中期行情仍不乐观，宏观经济仍是主导其行情走势的重要因素，短暂的反弹过后，连塑或将重新回到下降通道，建议投资者在9500附近积极做空，止损：10000。