摘要：

　　1、 宏观经济问题不影响铜价上涨

　　欧元区债务问题并不能完全影响铜价的年底行情

　　2、 供需

　　供需平衡会突显旺季行情

　　3、 季节性

　　铜70%年度在春节前后均上涨

　　4、 市场信号

　　持仓的增加及反转图形的形成预示上涨行情的到来

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　　LME铜价自9月大跌以来，已经历了长达2个月的盘整区，很多投资者的耐心也被折磨殆尽，但这是必须的，永远没有直上直下的行情，从长期来看，一年之中，几乎2/3的时间，行情都是处于盘整区，所以这也考验一个投资者是否有足够的耐心去等待一个真正的行情起动点，就近期来说，我认为铜价年底的上涨行情已经临近了。

　　一、 宏观环境分析

　　近期满世界都在报道欧元区债务危机，大家也一直担心欧元区如果出现更严重的问题会导致金属出现暴跌，但我认为大家过于悲观了，我们可以想到，最差的结果无非就是那几个国家破产或欧元区解体，但全世界就不用铜了吗？一个商品最终的走势还是供需决定，如果真出现前面这种情况，铜价短期也会突然暴跌，但不一定是长期下跌，只要供需不是过剩，价格该涨还得涨。处在危机之中时，我们不要满眼睛都只看到危而看不到机，否则2011年就应该全年一直跌个不停，但实际并不是这样，自10月以来，LME铜价也已经反弹了18%了，相反，欧元区危机却是一直在恶化之中。由于欧元区危机最终会影响到美元，再通过美元传导到铜价，因此，我们分析美元未来可能的表现也有助于判断铜价的表现。

　　图1、美元非商业净持仓

美元

　　数据来源：金瑞研究所

　　对比美元指数走势可以看到，美元指数与前期顶部持平，但持仓量却下降不少，这往往是一个看跌信号。

　　图2、美元指数日线图

美元指数

　　数据来源：文华财经

　　我们观察圆圈的部份可以发现，美元在快速突破前期盘整区达到前期顶部的阻力位后快速回落，再次形成盘整区，这是一个继续下跌的走势，如果美元持续下跌，则可能引起铜价的缓慢上涨。

　　二、 铜的供需情况

　　铜价能否上涨最终还是由供需来决定，因此我们有必要分析近期铜的供需处于什么样的状况之中。我们这里只分析全球的供需数据，并不做过细深究，分析过细往往容易纠结于细枝末节之中而忽略总体方向。

　　从上面的数据我们可以大致判断，今年的铜处于一个大致平衡的状态，在这样的年度，往往容易出现大幅波动，没有一个单边方向。库存是供需最终的反应，我们再看看几大交易所的库存情况。

　　图3、交易所库存

交易所库存

　　数据来源：金瑞研究所

　　从上图可以看到，COMEX库存没有太大变化，维持在一个相对低的水平，而LME及上海库存却持续下降，这显示供需正在逐步改善，可能为铜价提供一定的支撑。

　　三、 季节性

　　铜价是一个季节性规律很明显的品种，只要供需不是特别过剩，在春节前后往往容易出现上涨，而从前面的供需数据可以看出来，2011年总体维持平衡，因此，在需求相对旺盛的季节，铜价则容易出现上涨。由于中国是用铜大国，考虑到春节很多工厂会停工放假，生产企业往往会在春节前提前备货，再加上市场有一个预期性，国外投机资金也了解中国的这种需求，所以容易推高价格。根据我的统计数据，从1991年-2010年共20年间，70%的年份在春节前后1个月容易出现上涨或至少不跌，从大概率来推断，今年铜价也有可能出现上涨，当然，这只是一种可能性。我们还需要通过其它方面来综合判断。

　　四、 市场信号

　　期货市场本身有很多方面是值得我们去研究的，比如图形形态、持仓量、成交量等等，而判断价格方向就是要从一些别人没有注意到的地方去分析以预测价格变化趋势。下面是一些我认为比较特别且应该引起重视的市场信号。

　　图4、LME铜总持仓

LME铜

　　数据来源：文华财经

　　从上图可以看到，LME铜持仓在9月下跌之前持续下降，显示资金退出市场，这也验证价格的下跌，而在近期大盘整区之中，持仓却总体持续增加，显示有资金正在持续抄底，我们可以反过来想，如果这部分资金是要做空，那没必要在下跌如此之多的时候才入场做空，他们完全可以在价格还处于9000美元之上时候就开始抛空，但前期持仓却是持续下降的，这是说不通的，因此我更相信近期增加的资金是为了做涨铜价而来的。

　　再看COMEX铜持仓。

　　图5、COMEX铜总持仓

COMEX铜

　　数据来源：文华财经

　　我相信大家也必定在关注COMEX持仓的变化，看到LME持仓持续增加而COMEX持仓却持续减少，因此很疑惑，我们对比上面两幅图可以看到，在9月下跌之中，LME持仓是持续减少的，而COMEX却是持续增加的，也就是说COMEX的资金是在做空的，而LME只是前期做多资金的退出，所以这是不一样的，而近期COMEX持仓的减少只是前期做空资金的退出，而从上图可以看到，这部份资金已全部退出，铜价再持续下跌的动力就不存在了，而一旦COMEX持仓增加，则显示有资金重新入场做多。

　　最后我们再看看COMEX铜的图形变化。

　　图6、COMEX铜日线图

COMEX铜

　　数据来源：文华财经

　　从COMEX日线图可以看到，目前铜价正处于一条内部上升趋势线上，这是一个比较重要的支撑，价格可能自此恢复上涨。而且圆圈部份可以看到每一次下跌的底部都不再创新低而是逐步抬高，这显示有比较强的支撑存在，价格难以再次大幅下跌。

　　五、 综述

　　综合前面的分析，我认为铜价近期的盘整区将向上突破，可能迎来一轮季节性上涨行情，当然，由于整体宏观经济及铜的自身供需并不是特别好，即使上涨也不一定是什么大行情，可能只是缓慢的一轮上涨行情，但作为现货企业来说，则可以利用现在的相对低点开始进货或提前点价，而对于投机者来说，我建议铜价向上突破（收盘）8000美元之后可以考虑入场做多，这是一个相对安全的入场点，没有突破则最好不要入市，风险过高。作为一个分析师，我希望对自己的判断负责，也力求推荐一些比较有把握的投资机会给大家。

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