国内天然橡胶在经过了2011年2月见顶步入漫长的调整后，目前处于震荡态势中，从近期的表现看，天胶跌势放缓，有构筑阶段性底部迹象。今年年底中国宏观政策已经释放明年可能会走向逐步宽松的信号。面对国内日益下滑的实体经济，中小企业对中国财政和经济的支持功不可没，但却陷入资金链异常紧张之境，所以我们可以预期未来天胶受宽松货币政策推动，将迎来一波强劲的反弹走势。近期年关将至，资金回流明显，恐难有大作为，预计年后行情将逐步启动。

　　一.西方经济困局难破

　　西方目前的困境是长期被表面繁荣掩盖的经济虚拟化、产业空心化，政府借债度日、国民超前消费、社会两极分化、资本贪婪逐利、党派恶斗、选举至上、民主异化等痼疾经过量化积累的公开爆发。西方的政治制度和发展模式走到了一个需要与时俱进、改革创新的节点上。但西方的困境并不意味着资本主义制度已到尽头，也未改变西强东弱的基本格局。与此同时，对其产生的复杂影响值得高度关注：一是美欧日普遍实行紧缩政策，拖累世界经济；二是美欧通过量化宽松、贸易投资保护等手段向发展中国家转嫁危机；三是一些西方国家采取特别手段转移矛盾，例如发动对利比亚战争；四是西方国家为摆脱困境而进行内外战略与政策调整和采取纠错修复措施，将给世界带来诸多不确定因素。

　　２０１１年全球经济增长明显放缓，发达国家经济复苏乏力，新兴经济体增长态势总体看良好，国际贸易与国际投资增长乏力，大宗商品价格在高位波动，国际金融市场动荡，主权债务危机波澜起伏，经济问题与社会问题的联动关系进一步加强。

　　二.中国经济在保增长与转向可持续发展中博弈

　　中国成为世界第二大经济体，招到更多嫉妒、疑虑和防范。世界乱象使中国的能源安全、金融安全面临严峻挑战，外部经济环境更加复杂。发达国家实施贸易保护主义向我转嫁危机，利用气候变化、环境保护、劳工待遇等提高我发展成本，削弱我国的竞争力。南海问题由于美国插手更加复杂难解。

　　２０１２年中国面临的经济形势将极为复杂。在外部因素方面，美国经济一直在低谷徘徊，欧债危机持续恶化，全球经济低迷可能使长期以来拉动中国经济的外部需求显著收缩，且这种情况可能长期化。这种趋势如果持续，中国２０１２年的出口可能放缓至个位数增长。在内部，中国经济面临通胀压力、流动性过剩与“钱荒”并存、电荒、油荒等现象；同时，尽管采取紧缩措施，但一些部门和地方的投资惯性还在持续。

　　三.供需格局仍过剩遏制橡胶反转

　　1.供应方面

　　泰国橡胶协会主管12月19日表示，该国2012年预计将生产橡胶315万吨左右，比2011年预估产量300万吨高出约5%。泰国是世界最大橡胶生产国与出口国。橡胶出口明年将增长不到5%，达到280万吨，今年在270万吨左右。

　　天然橡胶生产国协会(ANRPC)11月29日表示，2012年全球天然橡胶产量或增长3.6%至1,038.8万吨，但增速料低于之前一年，因价格下跌影响产量。ANRPC对2011年的全球橡胶产量预估为1,002.3万吨，较2010年的949万吨增加6.6%。ANRPC成员国占全球橡胶产量和出口的92%。该协会在报告中称：“当前较低的橡胶价格已降低了占主导地位的小佃农的农业投入热情。”

　　“按照成员国在11月最后一周提供的预估，2012年期间，供应预期增长3.6%至1,038.8万吨。这将受产出面积扩大预估162,000公顷以及平均单产提高每公顷19公斤推动。”ANRPC成员国包括泰国、印尼、马来西亚、柬埔寨、中国、印度、巴布亚新几内亚、菲律宾、新加坡斯里兰卡和越南。这些国家亦占全球消费量的57%。

　　东协橡胶商业理事会（ARBS）呼吁，橡胶种植者应拒绝买家取消合约或折扣的需求。东协橡胶商业理事会是有大马、印尼、泰国、越南、新加坡和柬埔寨6个国家组成，占全球橡胶生产的80%。

　　11月中旬，泰国橡胶翻种援助基金会主席威特称，在近日召开的泰国橡胶种植户与贸易商及农业官员代表联合会议上，南部14府的种植户同意削减橡胶产量至少20%，以稳定最近急剧下滑的市场价格。泰国橡胶协会将橡胶价格下跌主要原因归咎于欧洲债务危机以及泰国洪水。此次洪水给泰国汽车和汽车零部件工厂等天然胶需求大户造成了严重损失。泰国南部受季风影响洪水形势加重导致大批胶树死亡。

　　泰国天然橡胶供应状况仍强于预期，中国放缓进口采购。 虽说受到暴雨和洪水的袭击，但今年泰国天然橡胶供应状况仍强于预期，在欧债危机诱发需求忧虑及中国库存高企之际，供应增加令价格进一步承压。

　　中国橡胶库存亦居高不下，截至10月31日，青岛港天然及复合橡胶库存为16.60万吨。这放缓了中国在国际市场上的采购步伐，因出仓价低于成本加运费价(FOB).中国海关总署数据显示，11月中国橡胶进口24万吨，累计比去年同期增加12.9%。

　　越南工贸部11月上旬称，因中国对橡胶原料需求较大，2011年11-12月越南对中国出口橡胶仍继续保持增长。该部门预计，2011年11-12月全球橡胶价格仍有望维持于4500美元/吨，甚至达5000美元/吨。

　　2.需求方面

　　据中国汽车工业协会统计分析，2011年11月，汽车产销形势总体稳定，11月，汽车产销环比增长(增长7.95%和8.60%)，与上年同期比，产销量均表现为下降(下降3.41%和2.42%)；前11个月累计增速继续下行，产量增速2%已回落至年内新低，销量增速也首次回落至3%以下。就11月当月看总体表现较好，汽车产销总量均超过165万辆，处于年内较高水平，但由于上年同期基数较高（销量为169.7万辆），本月产销同比仍表现为小幅下降。2011年还有最后一个月，全年汽车产销量距上年1826和1806万辆分别还有154万辆和125万辆差距，就目前汽车产销情况看，全年达到上年水平并有一定的增长没有悬念。

　　据中汽协会统计的汽车整车企业出口数据，11月汽车企业出口环比有所回升，同比增长超过50%。1-11月汽车出口比上年同期增加27.49万辆，对同期国产汽车增长贡献度达65.43%，比前10个月增长11个百分点。

　　2011年11月份，我国生产橡胶轮胎外胎7480.8万条，同比增长12.93 %。中商情报网数据显示:2011年1-11月，全国橡胶轮胎外胎的产量达75809万条，同比增长8.46 %。其中，我国子午线轮胎外胎的产量为3.6亿条，占总产量的47.45%。

　　中国橡胶工业协会11月中旬在南昌召开2011年常务理事会会议和第十二届全国橡胶工业信息发布会。国外贸易保护主义情绪蔓延，中国轮胎出口将面临更严峻的考验。中国已经进入高成本时代，企业目前面临的形势将是“三荒两高”，即人荒、钱荒、电荒和高成本、高税费。会员企业轮胎子午化率达到86.76%，同比提高2.8个百分点；斜交胎产量同比下降22%，绝对量减少约600万条；轮胎出口交货值增长幅度高出交货量50个百分点，表明我国出口轮胎在品种结构和价格方面有较大的优化和提升。

　　中国橡胶工业协会副秘书长徐文英称，中国2011年轮胎产量将增加6%，低于2010年增长的10%。原料价格高企增加中国轮胎制造商的压力，有25%的公司亏损。她称中国今年轮胎出口亦已放缓。

　　四.合成胶价格受油价反弹影响逐步走高并企稳支撑天胶价格

　　2011年11月份，我国生产合成橡胶29.5万吨，同比增长9.47 %。中商情报网数据显示:2011年1-11月，全国合成橡胶的产量达317.5万吨，同比增长13.54 %。从各省市的产量来看，2011年前11个月，我国合成橡胶生产的前三省市是江苏、山东和广东，分别占总产量的26.27%、15.43%和10.59%。

　　数据显示，我国合成橡胶产业在继2003年消费量居世界第一、2009年产量居世界第一之后，今年产能也将跃居世界第一位。到今年年底，我国主要合成橡胶装置总能力预计达到333万吨，其中今年新增产能52万吨，比2010年增长了18.5%。预计全年合成橡胶总产量将超过270万吨，同比增长12%。

　　五.库存变化

　　12月份以后，中国产胶区进入冬休。天气逐渐转冷，云南产胶区已经进入冬休，海南产胶区台风纳莎打落胶叶，使冬休期提前至12月10左右，市场供应量受到一定限制。这并不代表市场会因此而好转，国内天然橡胶库存不断高企，将抵消掉产量下降的利好消息。青岛保税区为例，11月份青岛保税区橡胶库存已经攀升至22万吨，各大主要仓库已经接近满仓，而且仍有大量船货等待入库，对现货市场的压制作用在未来一段时间仍存在。

　　日本橡胶库存也处于近年的高位，日本橡胶协会公布数据显示，截至10月31，日本天然橡胶库存共计13008吨，而此前截至10月10，日本天然橡胶库存高达13179吨，创2007年7月10以来的最高位。库存高企令胶价累累受挫，后期去库存之路仍很漫长，只有下游需求真正起来，价格才会起步。

　　小结： 2012年供应吃紧可能对原油、动力煤等需求有利，此外，中国信贷环境趋于宽松应会给这些商品中多数商品带来强劲的进口需求。近期来看，全球经济减速，甚至二次衰退的可能性增加，使得大宗商品市场面临很大风险，处于相对弱势。无论是石油、铁矿石、有色金属等，都不排除跌落的很大可能性。中长期看，因多种因素引发的美元贬值将占据上风。所以笔者目前对天胶持震荡筑底观点，毕竟在需求没有进一步好转前，言其反转为时尚早。天胶主力合约1205围绕8日均线及25000整数关震荡蓄势，如果底部构筑成功，预计春节前后有望向30000大关进发，由于市场中不确定因素仍多，所以投资者须做好资金管理的同时可轻仓小量试探性参与。

　　东吴期货晓风残月