正值全国两会召开之际，会议传递出的关于2012年中国经济的蛛丝马迹均能吸引市场各方关注，可以说中国因素主导了近日全球金融市场走势。在今年的政府工作报告中，近八年来首次将经济增速目标定位为低于8%，此举令大宗商品市场普遍感到悲观，而且这种悲观情绪一度迅速蔓延至全球金融领域，最终引发了上周初全球大宗商品及股市的连续调整。市场普遍认为，中国需求减弱将对大宗商品价格构成明显压制，从而担忧中国作为全球长达十年的经济增长引擎终结。对于PVC期货来说，近日呈现先抑后扬走势，宏观面的利空影响拖累其掉头下行，但目前其基本面并没有恶化，V1205期价回补技术缺口后仍有望震荡上行。

　　一、宏观经济

　　1、希腊债务置换方案完成，但欧元区局势后市变数仍多

　　近期欧债对市场的负面影响减弱，欧盟25国领导人月初在比利时首都布鲁塞尔正式签署“财政契约”，意味着欧元区国家以及其他愿意加入的欧盟成员国将接受更严格的财政纪律监管，违反财政纪律的国家将自动受罚。希腊财政部3月9日宣布，希腊债券置换自愿参与率为85.8%。这使得希腊可以实行债券置换，以避免在3月底违约。希腊财政部还宣布将启动集体行动条款，在启动集体行动条款后，债券置换率将达到95.7%。这次债务重组旨在为希腊削减1000多亿欧元的债务负担，也是希腊获得第二轮1300亿欧元救助的先决条件。需要注意的是，希腊债务置换只是将违约风险暂时拖后，远不能从根本上解决。并且希腊问题仅仅是欧债危机弱水三千的小小一瓢，欧元区局势后市变数依然较多。近日陆续公布的数据也显示欧元区整体形势仍难言乐观。欧元区2月制造业采购经理人指数(PMI)终值为49.0，连续第7个月低于50的荣枯分界水平，制造业面临有史以来最为严峻的局面。欧盟统计局(Eurostat)公布的数据显示，欧元区1月失业率为10.7%，创下自1997年10月以来最高水平。欧盟统计局公布的修正后数据显示，2011年第四季度欧元区17国GDP环比萎缩0.3%，按照年化标准计算，去年第四季度欧元区经济萎缩幅度将达到1.3%，从而进一步印证了欧债危机正在阻碍全球经济增长。

　　此外，上周欧洲央行、英国央行等相继召开议息会议，欧央行宣布维持基准贷款利率1%不变，还宣布将存款工具利率维持在0.25%，同时将边际贷款工具利率维持在1.75%。欧央行还对欧元区2012年的经济增长预期在-0.5%到0.3%之间，通胀率继续维持在2%以上，行长德拉吉强调欧央行实行的两轮长期再融资计划（LTRO）已经对欧元区市场产生了积极的影响，但所有非常规的办法都是暂时的。英国央行宣布将基准利率维持在0.5%不变，继续将其资产购买规模维持在3250亿英镑（合5141亿美元）不变。

　　2、美国经济数据表现较佳，中国经济增速目标下调

　　美国方面，近期公布的一系列经济数据中利好者居多。诸如：1月份美国新屋销量为32.1万幢，好于经济学家对此平均预期的31.5万幢；2月份芝加哥采购经理人指数(PMI)为64.0点，好于经济学家对此平均预期的61.0点；2011年第四季度美国GDP环比年化增长率修正值为3.0%，好于经济学家对此平均预期的2.8%；2月份美国ISM服务业指数为57.3点，好于经济学家对此平均预期的56.0点；2月份美国ADP私营领域就业环比增长21.6万，好于经济学家对此平均预期的环比增20.3万。更为重要的非农就业数据显示，2月份美国新增非农就业22.7万人，好于经济学家对此平均预期的21.3万人；2月份美国失业率为8.3%，符合经济学家对此平均预期的8.3%。总体看来，各经济增长指标缓解了各界对2012年初美国经济增速将大幅放缓的担心，而就业数据也证实了美国劳动力市场正在逐步改善。

　　再将目光转向国内市场，国务院总理温家宝向十一届全国人大五次会议作政府工作报告时提出，今年经济社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长7.5%；城镇新增就业900万人以上，城镇登记失业率控制在4.6%以内；居民消费价格涨幅控制在4%左右；进出口总额增长10%左右，国际收支状况继续改善。其中，经济增速目标的下调对市场形成较大杀伤力，这是我国国内生产总值(GDP)预期增长目标八年来首次低于8%。分析来看，此举向社会各界发出了鲜明导向信号，即中国将把更多注意力转向加快转变发展方式，更加注重提高经济发展的质量和效益。另外，淡化GDP增长目标符合“稳中求进”的总基调，有利于稳定物价。同时从历年经验来看，中国经济实际增速往往高于年初的预定目标。

　　国家统计局最新统计数据显示，2012年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长11.4%，比2011年12月份回落1.4个百分点；2月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨3.2%，全国工业生产者出厂价格（PPI）与去年同月持平。其中，3.2%的CPI涨幅基本符合市场此前的普遍预期，低于一年期定期存款利率3.5%，使得我国长达两年之久的负利率结束。目前来看，我国通胀压力继续减缓，但并没有完全解除，未来货币政策仍将继续放松，央行再度下调存款准备金率的可能性较大。公开市场操作方面，自去年12月末央行发行了40亿元一年期央票后，截至目前的9周里再也未见央票身影。央行如此长时间的暂停央票发行较为罕见，让市场读出了流动性放松的信号。

　　二、上游市场

　　1、原油价格陷入高位震荡

　　近日，原油期货价格没能延续此前的连续上涨行情，而是陷入高位盘整格局。究其原因，我们认为当前伊核危机趋于缓和、美国能源消费疲弱以及中国经济增速放缓等因素令油价承压。欧盟对伊朗的态度开始出现转变，3月6日，欧盟同意恢复与伊朗核谈判，相较于去年要求伊朗“不设任何前提”，欧盟态度已明显缓和。但需要注意的是美国与伊朗的冲突仍有升级的可能。美国总统奥巴马3月5日同以色列总理内塔尼亚胡在华盛顿就伊朗核问题举行会谈，奥巴马表示“美国将永远支持以色列”，而以色列并未排除对伊朗动武的可能性，这将对伊朗石油供应构成严重威胁。若冲突再度升级，则地缘政治因素将重新为油价提供上涨动力。库存方面，美国能源资料协会(EIA)公布的数据显示，美国上周原油库存温和增加，而位于俄克拉荷马州库欣的原油库存猛增至八个月最高水平。截至3月2日当周，美国原油库存增加83.2万桶至3.457亿桶，分析师此前预估为增加80万桶；NYMEX原油交割地--库欣的原油库存增加237万桶至3618万桶，为2011年7月以来最高。库存多少是需求状况好坏的反映，库存的高企说明原油需求并不乐观。

　　此外，EIA在公布的3月短期能源展望中，把非OPEC国家2012年和2013年的石油日产量增幅预估分别下调8万桶和17万桶，称受到近期南苏丹、也门和北海出现供应中断的影响。非OPEC国家原油总产量小幅下滑尽管量很小，但却是在政局敏感地区，可能为油价提供一定上行动力。总起来说，原油价格近期出现持续回落的可能性不大，仍将保持相对坚挺的状态。

　　原油周度库存变化

　　2、电石价格持续上涨

　　目前电石价格多呈现上涨局面，上周末至今平均涨幅在50-120元/吨，北方地区表现最为明显，且低端涨幅的仍有随行就市上调的态势。同时，也有企业仍在纠结是否上涨以及跟涨的幅度，所以价格暂时维持稳定。由于跟涨与未涨价并存，所以电石市场价格较为混乱，高低价均有存在，但低价存在上涨的空间，电石企业也纷纷寻求更高出厂价，不愿再低价销售货源。内蒙地区由于要求电费缴纳需85%左右的现汇，所以整体成本压力仍大，多表示目前价位仍难以保证利润，部分仍亏损。对于PVC采购方来说，一方面考虑接收价上涨会增加更多压力，又担心不涨价会影响到货，心态较为纠结。截至目前各地PVC厂电石到货价：山东优级品主流接收价3800-3930元/吨；天津地区优级品接收价3870元/吨；河北地区河北宝硕电石接收价295L/KG的3700元/吨，河北唐山三友接收价305L/KG的暂时在3800元/吨，河北金牛290L/KG的接收价暂时3780元/吨；河南地区的电石接收价主流在3700元/吨；山西地区PVC厂电石主流接收价3650元/吨；东北地区295L/KG的3750-3850元/吨不等。

　　电石月度产量

　　三、下游市场—房地产行业延续低迷局面

　　尽管近期楼市成交量有所回升，但政府对房地产行业调控的力度没有减弱。住建部透露，针对近日部分城市的“小动作”，住建部会毫不留情。一位负责房地产市场监管的司长表示，与中央政府调控要求不符的地方政府“微调”，已经被一一“叫停”。例如上海二套房“新口径”夭折后，对限购政策进一步从严执行。此外，温家宝总理在今年的政府工作报告中，用短短40个字展示了政府加强房地产调控的决心，即“严格执行并逐步完善抑制投机、投资性需求的政策措施，进一步巩固调控成果，促进房价合理回归。”两会间隙，住建部部长姜伟新接受中国证券报记者采访时表示，“限购令”短期内不会有所微调和放松。对于今年的房地产宏观调控政策，他说：“楼市调控不会再出新招，但也绝对不会放松。”

　　房地产行业的景气程度可以直接影响着PVC价格涨跌，因为房地产方面的需求大约占了PVC下游需求的60%以上。业内人士预计，在楼市调控效果继续巩固、促进房价合理回归的背景下，降价趋势仍会持续。房地产市场的遇冷会在一定程度上对PVC需求形成打压，进而给予PVC价格一定的压力。最新统计数据显示，2012年1-2月份，固定资产投资21189亿元，同比增长21.5%，增速较去年全年回落2.3个百分点。2012年1-2月份，全国房地产开发投资5431亿元，同比增长27.8%，增速比2011年全年回落0.1个百分点。其中，住宅投资3713亿元，增长23.2%，增速回落7个百分点，占房地产开发投资的比重为68.4%。2012年1-2月份，全国房地产开发企业房屋施工面积394901万平方米，同比增长35.5%，增速比2011年全年提高10.2个百分点。2012年1-2月份，全国商品房销售面积7004万平方米，同比下降14.0%；其中，住宅销售面积下降16.0%。

　　国内固定资产投资与房地产开发投资

　　四、现货市场

　　1、PVC供应面较为充足

　　据统计数据显示，2011年12月份中国聚氯乙烯产量为117.2万吨，较11月份产量111.7万吨环比增长4.9%；1-12月累计产量1295.2万吨，较去年同期增长12.5%。进口方面，据中国海关统计，2012年1月PVC纯粉进口量为76519.445吨，环比下滑28.5%，同比下降43.23%。

　　PVC产量与进口量

　　2、PVC现货市场趋于稳定

　　国内主要地区PVC市场价格一览

　　上周亚洲PVC市场稳中小幅走高，CFR中国及印度市场暂时稳定，主流价格分别在1010-1015美元/吨和1050-1055美元/吨，CFR东南亚市场小幅走高5美元/吨至1025-1030美元/吨。远东市场4月份新的报价尚未公布，市场参与者预计报价将上涨至1020-1030美元/吨CFR中国，但也不乏持怀疑态度的，因为中国市场虽然需求有所好转，但提升有限，交投依然僵持。东南亚市场，原料单体紧张，PVC供应量不足，下游需求尚可，市场价格小幅上涨5美元/吨。印度市场，参与者表示需求已经有所好转，而且多数人士预计后期需求仍将继续好转。国内方面，国内PVC市场维持稳定，社会库存量依然较大，下游需求整体欠佳，市场交投僵持，但由于上游PVC厂家库存量暂时不大，报价坚挺，市场参与者操作谨慎，暂时没有明显低价出现。华南地区PVC市场延续平静，交投清淡，市场货源仍然较多，下游开工率仍然欠佳，需求跟进不足，但商家手中货源成本普遍较高，市场主流价格波动有限。普通5型电石料主流6650-6710元/吨自提；乙烯料主流在基本平稳6900-6950元/吨自提，少数更高价格也有听闻。华东地区PVC市场延续平淡，成交不温不火，市场库存压力依然较大，参与者谨慎观望，随行就市出货为主，主流报价波动有限。5型普通电石料自提主流价格6630-6670元/吨左右；乙烯料1000型华东送到主流6950-7000元/吨。

　　五、技术分析

　　从V1205日K线图上看，期价一度受宏观面利空拖累跳空下挫，但临近上周末时收中阳回补缺口，且重新站上重要点位7000元一线，空头格局暂时扭转。从V1205小时图上看，期价在6930元重要支撑位获得支撑后止跌回升，目前已站于均线组上方，后市震荡上行的可能性较大。鉴于此，投资者可背靠7000元一线轻仓多单参与，下破离场。

　　六、总结

　　综上所述，尽管国内经济增速目标下调一度令市场承压，但此举实质并没有太大利空影响，同时欧美地区宏观面整体呈现回暖趋势。从PVC基本面上考虑，在上游产品价格坚挺和现货市场稳定的作用下，期价后市有望缓慢上行，但受下游需求跟进缓慢拖累，其上涨之路注定坎坷。