前期，伊朗紧张局势升级，市场对原油断供的担忧急剧升温，令原油再次站上百元关口。受此影响，乙烯的价格也快速跟涨。连塑在成本上升的支撑下，走出了一波较为有力的反弹行情。通过对基本面的分析，笔者发现塑料并不具备连续大幅上升的潜力。目前连塑已进入反弹压力区域，预计短期内将走出一波调整行情。

　　一、国际：经济美强欧弱　美元有望走强

　　从公布的数据来看，美国经济近期明显有所好转。数据显示：美国2月份非制造业活动显著回暖，扩张幅度劲扬至一年新高，里奇蒙德联储制造业指数连续第三个月增长； 芝加哥采购经理人指数升10个月高点；谘商会消费者信心指数大幅好于预期；1月季调后非农就业人数新增人数远超预期，创2011年4月以来最大增幅……包括3月9日的非农数据，市场也普遍看好。褐皮书经济报告指出美国经济在1月至2月中旬期间温和扩张，尽管美国经济面临的下行风险仍存，但强劲的消费者支出为支撑经济复苏作出了重大贡献。

　　与此同时，欧洲央行两轮流动性的注入虽然使欧元区债市和银行业前景有所改善，令欧债危机略有缓和，但整体经济环境仍难言乐观。希腊债务危机蔓延，其去年第四季度国内生产总值年率大幅萎缩，引发了市场对希腊违约的忧虑。欧元区各国的降级风暴仍在延续，续标普调低欧元区九成员国评级后，近期穆迪也下调意大利、葡萄牙和西班牙三国的主权信用评级，并将法国、英国和奥地利这三个拥有AAA主权信用评级的国家列入负面观察名单。欧元区Markit2月PMI、服务业PMI终值均被下修。意大利和西班牙企业活动急剧滑坡，拖累整个欧元区的民间部门活动在2月份重回下滑状态。这表明欧元区的经济复苏迟缓。美强欧弱的经济格局将对美元走势产生一定的支撑，压制大宗商品的上涨空间。

　　二、国内：下调经济增速 货币稳中有松

　　温家宝总理在作政府工作报告时提出中国将2012年国内生产总值(GDP)增速目标设定为7.5%，这是我国国内生产总值（GDP）预期增长目标8年来首次低于8%。并将2012年CPI目标设定为4%左右。这意味着今年经济工作以稳增长，调结构为主。

　　数据显示：1月份PPI指数同比上涨0.7%，CPI指数受春节物价上涨因素，同比增长了4.５%，涨幅超此前市场的预期，显示通胀的压力虽有缓解，但仍不宜过分乐观。此外，我国2月中国官方PMI报515%，比上月微升0．5个百分点，汇丰公布的中国PMI指数也继续小幅上或为49.7%， PMI指数连连续第三个月回升，显示制造业增长仍在稳步增长。总体而言，PMI指数稳步回升，CPI仍处高位，预计货币政策短期内将不会有明显的放松。

　　三、需求恢复缓慢 原油难以大涨

　　近期，受伊朗及叙利亚局势动荡不安的影响，国际原油价格走势较坚挺。目前国际油价已重回百美元上方,布伦特原油的价格更是创出了2008年金融危机后的新高。由于伊朗对核问题态度较为强硬，预计短时间内问题难以得到彻底的解决，因此，国际原油的价格仍将维持在高位震荡。从CFTC的持仓也可以看出，受伊朗紧张局势的影响，CFTC净多持仓总体呈震荡上升格局。数据显示，截止2月28日，CFTC总持仓上升至151783.3万桶，净多持仓也上升至25455.9万桶，大幅增加了2637.9万桶。基金净多持仓大幅增加，显示机构投资者也看好原油后市，对油价形成有力的支撑。不过，EIA原油库存报告却不甚乐观。从图中可以看出，近期EIA原油库存明显回升，截至2月24日当周，EIA原油库存报3.4487亿桶，较1月末增加了592.8万桶。结合两个数据可以看出，近期原油走强的主要动力是伊朗紧张局势导致，而国际原油的需求却没有明显的复苏。总体来看，当前全球经济的复苏仍较为缓慢，过高的油价也不利经济回暖，动荡不安的地缘政治对国际油价虽然有较强的支撑作用，但对推高油价的作用有限。个人认为，后市原油将在100——110美元之间的相对高位震荡整理。原油止涨回稳，对连塑成本的推升作用也将减弱。

　　四、石脑油、乙烯供应减少 短期高位震荡

　　受国际原油走势强劲的影响，近期石脑油和乙烯现货的价格均继续大幅走高。眼下印度和中东的供应较为紧张，石脑油船货可能也将受到影响。且份裂解装置即将进入检修期，预计市场供应会有所减少。国内方面石脑油价格也明显走高，山东地炼开工率仍低位徘徊。该区溶剂油厂商因采购不到合适的原料而继续停产，山东地炼开工率维持在30%-40%。乙烯市场受部分中东乙烯出口至欧洲市场的影响，亚洲乙烯现货供应减少，价格也大幅走高。但市场的成交却持续低迷，供应商与采购商的交易意愿均不强，说明市场的需求仍有待于进一步恢复。综合分析，伊朗的紧张局势仍将在一段时间内对原油的价格形成支撑，这个因素对乙烯形成有力的成本支撑，但目前下游需求低迷，采购商交易意愿不强，令市场处于有价无市的格局，这个因素短期内将抑制石脑油和乙烯的上升空间，预计3月份乙烯将维持高位震荡的格局。

　　五、需求分析：

　　2011年我国塑料制品生产及经济运行保持大体稳定，但是总体生产较上年同期有一定程度下降，许多产品产量及增长水平不及去年同期水平。从塑料制品进出口走势图中我们可以看出，1月份我国塑料制品的出口回落幅度比较大。2012年1月，我国出口塑料制品仅64.6万吨，环比减少也8.8万吨，降幅11.99%，同比也减少了6.391万吨，降幅为9%。国内塑料制品的需求仍在稳步增长。从产量图中可以看出，我国塑料制品的产量稳步增长，但出口占比有所回落。表示我国塑料制品的出口受欧债危机的影响较重。由于欧美等发达国家经济不景气，贸易壁垒有加重的迹象。预计2012年塑料制品的出口增速将明显放缓。

　　六、仓单数据分析

　　近期，大商所塑料仓单急剧减少，目前已处于历史位位区域。但本轮减少并非需求回升导致，而是由于大商所的仓单在每年3月份必须全面注销。这部分注销仓单的货物将有不少流入现货市场，这就加大了现货市场的供应压力，将在一定程度上对其价格形成压制。

　　七、后市展望

　　从目前的情况来看，连塑的基本仍是多空交织。欧洲主权债务危机和经济增长仍存在较大的不确定性。伊朗、叙利亚紧张局势虽对原油价格形成一定支撑，但却无力继续推高油价。从下游塑料制品行业来看，国内需求虽有所好转，但出口明显回落却对价格形成一定的压制。考虑到前期塑料已走出一波较为有力的反弹，预计后市连塑将先抑后扬。先回调至10000元关口蓄势后，再重新走强。操作上，建议投资者在10000——10750区间滚动操作为宜。

   本报告发布于2012年3月7日