一、行情回顾

　　3月份J1205合约受阻回落，因国内焦炭市场呈弱势运行态势，主流市场价格较2月份继续下跌20-60元/吨，整体而言仍处于春节后补跌行情的调整期。不过由于3月份钢价总体表现出震荡上行趋势，使得钢厂在利润驱动下生产积极性提高，带动焦炭市场成交回暖。

焦炭综合指数走势图

　　据MySteel统计数据显示，2012年3月份国内焦炭综合指数为1773.74，较上月跌1.22%，与去年同期相比跌4.26%；唐山地区指数为1890，较上月跌1.56%；乌海地区指数为1610，较上月跌1.83%；七台河地区指数为1780，较上月跌1.11%。

冶金焦现货价格

　　3月份国内焦炭市场整体趋于稳定，个别地区出现调整。据市场了解，目前洛阳地区优质二级冶金焦价格下调50元/吨，现出厂含税价1850元/吨；此外河北武安地区部分钢厂由于前期焦炭采购价格下调幅度过大，小幅上调10元/吨，现主流到厂含税价1820-1830元/吨。由于自二月底至今大部分钢厂对焦炭的采购价格基本调整到位，加之钢材市场缓慢回暖，国内焦炭市场整体维持稳定稳。

　　区域方面，据MYSTEEL调查统计数据显示，华北、华中地区独立焦化企业焦炭去库存进程仍不甚理想，目前焦炭库存呈小幅上升态势；而东北、华东以及西南地区独立焦化企业在当地钢厂生产积极性恢复的带动下成交量有所上升，使得厂库呈现下降态势。

　　二、焦炭基本面分析

　　1、产量

焦炭进口情况

　　2011年在钢材需求拉动下，上游焦炭产量大幅增长。随着“十二五”粗钢增速下降、焦煤成本上升和焦化企业亏损增加，预计2012年焦炭产量增幅将降至5%左右，全年焦炭产量保持在4.5亿吨水平。

　　2012年2月，我国焦炭产量3430.4万吨，比去年同期增长6.45%；1-2月焦炭累计产量6893.2万吨，比去年同期累计增长3.3%。

　　2、进出口

煤炭出口情况

　　据海关数据显示，3月我国出口焦炭及半焦炭10万吨，1-2月累计出口焦炭及半焦炭25万吨，较2011年同期累计120万吨减少了95万吨，同比下降了79%。

　　焦炭出口颓势，主要是受焦炭出口关税所致。据悉，焦化企业、进出口贸易商对此意义非常大，但国家的宏观政策是高污染、高耗能产业坚决不鼓励出口或抑制出口。有消息称，焦炭出口收关税不符合国际惯例，在几次判决里中国均处于失利地位，我国不排除因国际关系压力降低焦炭税率。

　　3、港口库存

焦炭港口库存

　　据Mysteel统计数据显示，截止4月6日天津港(600717,股吧)焦炭库存168万吨；连云港(601008,股吧)库存29万吨；日照港(600017,股吧)库存为13.1万吨，市场交投气氛总体保持谨慎，中间需求释放有限。

　　三、上游市场分析

　　1、国际煤炭市场

　　【进口炼焦煤】

　　3月份进口炼焦煤市场仍较低迷，港口库存处于高位，而且大部分是劣质煤，优质煤种比较少，第二季度新货到港量估计仍不会太多，会以处理港口现货为主，但由于钢铁市场持续低迷，港口库存消耗比较慢，钢厂、焦化厂采购以少量补库存为主。

　　近日从市场获悉，受下游低迷需求影响，进口炼焦煤报价继续下探。目前加拿大主焦煤北方港提货价1610元/吨左右，较月初报价累计下调40元/吨；澳大利亚主焦煤北方港提货价1500-1550元/吨，较月初报价累计下调50元/吨，澳大利亚瘦煤北方港提货价1250元/吨，较月初报价累计下调30元/吨。但价格的下调并未拉动市场活跃度的提高，港口库存始终高位盘整，出货情况不太乐观，市场悲观气氛浓厚，预计短期内进口炼焦煤市场行情还是以弱势盘整为主，跌幅收窄。

　　【进口喷吹、无烟煤】

　　自二月份以来，受国内大宗商品持续低迷影响，喷吹煤市场也加入弱势回调行列，且下跌面逐步扩大，至本月中旬稍有缩小。钢材市场持续低迷及钢厂库存高位是导致此次喷吹煤价格下调的主要原因。目前我国主要进口的无烟喷吹煤国家是俄罗斯、澳大利亚、朝鲜，据海关数据统计，2月份中国进口这三个国家无烟煤总量分别为：12万吨、24.5万吨，109万吨，其中朝鲜无烟煤中低灰的才可用作喷吹，高灰用作烧结。

　　由于国内钢铁形势欠佳，钢厂对原料采购不积极，煤炭库存维持在低位。目前港口澳洲喷吹煤库存处于高位，一部分是去年高成本的压港货，另一部分是近期以下降后的低价进口的，二者成本甚至相差150元/吨，由于压港越久成本越高，若以目前市场价CIF157美元/吨出货的话赔钱太多，因此进口贸易商处于两难境地。近期随着天气转暖，俄罗斯喷吹煤到港量逐渐增多，虽然价格也在不断下跌，但成交较澳洲喷吹煤稍好。

　　目前国内大宗商品市场处于水深火热之中，回暖迹象并不明显，所以短期内喷吹煤市场将继续表现弱势运行局面，但价格波动范围缩小。

　　【进口动力煤】

　　3月份进口动力煤市场表现低迷，南方港口库存持续高位，市场报价坚挺，但成交不畅。近期到港较多的哥伦比亚、南非动力煤，由于是十几万吨大船进港受限，因此一般到江苏、浙江、广东等南方大港，目前工业、民用用电均处于下滑时期，因此电煤市场也处于青黄不接的淡季，成交吃力。进口贸易商港口报价在0.142元/大卡，仍高于秦皇岛挂牌价，因此进口动力煤价格在国内暂无优势。

主要港口煤炭库存

　　2、国内煤炭市场：

　　【无烟煤】

　　3月份国内无烟煤价格高位运行，市场维稳。目前国内煤矿开工正常，产量保持稳定。煤企除下属化工企业或固定合作客户依旧保持正常运量外，小单成交偏弱。朝鲜无烟煤因国内钢厂采购积极性减弱，港口库存以高位为主，目前低灰无烟煤滞销现象严重，而高灰无烟煤出货尚可，A14朝鲜无烟煤本周下跌10元/吨，京唐港平仓含税为990元/吨。下游化工企业销量一般，采购积极性不高。据现货市场了解，目前无烟煤价格情况如下：山西晋城无烟洗中块车板含税1400元/吨；阳泉无烟洗中块车板含税1450元/吨；河南焦作无烟洗中块车板含税1565元/吨。

　　【动力煤】

　　近期秦皇岛港动力煤市场交投气氛转暖，煤价小幅反弹。其中5500大卡动力煤报765-775元/吨，5000大卡动力煤报665-675元/吨，均为秦皇岛港平仓含税价格。据市场了解，受大秦线检修影响，近日下游用户补库存心态较浓，到港拉煤积极性明显提高，持续数月低迷的动力煤市场终于止跌回升出现小幅反弹。但考虑目前经济增速整体仍在放缓，国际煤价尚处于下滑阶段，而重点电厂库存还处于相对较高的水平，短期内动力煤市场不太可能出现特别紧张的局面，因此煤价大幅上行概率较小。综上，预计后期秦皇岛港动力煤市场弱势持稳，煤价窄幅波动。

　　3月份港口动力煤库存高位盘整，其中主要北方港口库存上升较为明显。截至3月23日，秦皇岛港煤炭总库存为733万吨；曹妃甸煤炭库存量为229万吨；国投京唐港煤炭库存量为160.04万吨；环渤海四港煤炭总库存为1590.5万吨。

　　市场方面，近日，秦港动力煤市场呈现筑底回暖的态势。据悉，现秦皇岛港动力煤主流成交价格如下：5500大卡山西优混770-775元/吨，5000大卡普混670-675元/吨，以上均为平仓价。支持本轮价格上涨的主要因素有将要开始的大秦线检修将在一定程度上减少了资源供给和调进。因此，3月下半月，沿海火电厂将更加积极的采购煤炭，增加拉煤船舶，北方港口将继续保持供需两旺的运行态势。秦港动力煤供求已经有所转暖，市场动力煤价格将在趋稳之后逐步小幅回升。综合看来，随着大秦线检修的临近在天气利好的情况下，秦港动力煤库存将呈稳步回落的态势，煤价将呈现小幅回调的态势。

　　【炼焦煤】

　　3月份国内炼焦煤市场继续保持弱势运行，成交疲软，下游库存小幅上升，采购积极性依然不高，市场继续保持观望为主，价格暂时以稳为主，后期存在进一步下行风险。

炼焦煤市场价格

　　目前山西焦煤市场整体弱势运行，价格方面长治地区瘦精煤价格下行50元左右，现长治地区G>35瘦精煤车板含税报1360元/吨，临汾地区主焦精煤出厂含税稳定在1600元/吨，柳林主焦煤出厂含税报1600-1650元/吨，灵石地区高硫继前期下调30元/吨后保持稳定，混洗出厂含税在1290元/吨，蒲县1/3焦煤出厂含税1500元/吨。市场成交较前期稍有转好，地方独立洗煤厂开工率继续上升，原煤价格保持稳定，现吕梁地区主焦原煤坑口含税报970元/吨，临汾焦原煤出厂含税1000元/吨，煤矿表示受洗煤企业开工率上升，原煤销售良好，市场价格短期以稳为主。

港口进口库存

　　截止4月6日，我的钢铁网进口炼焦煤同口径库存统计数据显示：京唐港415万吨，较上周增加19万吨，周环比涨幅4.8%；日照港193.5万吨，较上周增加5.3万吨，周环比涨幅2.8%；天津港43.6万吨，较上周增加1.6万吨，周环比涨幅3.8%；连云港55万吨，较上周减少5万吨，周环比跌幅8.3%。

　　进口炼焦煤市场弱势运行，现货成交低迷。由于钢材终端需求疲弱，钢厂对各种冶金用煤采购较为谨慎，补库意愿持续低迷，主要以耗库存为主。虽然钢价反弹已有一个多月，但钢厂盈利状况还未明显改善，原料价格始终面临下行风险。而随着国际炼焦煤市场报价的不断下调，部分资金较为充裕的贸易商又开始大批进口炼焦煤，在当前供大于求的市场格局下，港口炼焦煤库存量无法快速消耗，因此库存始终高位盘整，涨跌幅度微弱。此外，从近期到港的货源来看，稀缺的优质主焦煤、肥煤资源依旧较少，而气肥、1/3焦煤（偏气）仍是主流品种，量大成交缓慢。笔者认为短期内焦钢企业盈利状况不太可能出现快速扭转，进口炼焦煤或继续承压，价格仍存在一定的下行空间，不太乐观。现北方港口炼焦煤现货资源报价如下：澳洲主焦煤1500-1550元/吨，俄罗斯K10焦1400-1420元/吨，加拿大主焦煤1610元/吨，以上均为港口提货价。

　　四、下游市场分析

　　随着天气逐渐转暖，下游需求预期增加，钢厂出厂价普遍上调，钢价重心略有上移，市场多数认为二季度行情可期，但笔者认为大幅上涨动力略显不足。

　　首先，我国经济放缓在阴霾中清晰显现。当前全球经济复苏缓慢，在欧债危机持续发酵的国际背景下，2012年中国政府工作报告主动将GDP预期增长目标降为7.5%，这是8年来首次低于8%，这表明放缓经济增速已成高层共识。而钢铁行业与宏观经济息息相关，这预示着钢市需求增速也将放缓，对钢价上涨构成压力。

　　其次，低迷的钢市真正回暖，最终取决于下游需求的有效释放。加快去库存化进程，缓解供需矛盾是前提。而在短期内，这个前提还难以实现。一季度是钢厂完成生产目标和经营目标的关键时候，目前国内粗钢的产能利用率尚处相对低位，但产量已开始小幅攀升。一旦钢价继续上涨，粗钢产能的释放速度将明显加快，加之终端需求启动缓慢，反过来又将抑制钢价的上涨空间。

　　最后，房地产调控依然是市场焦点。“严格执行并逐步完善抑制投机、投资性需求的政策措施，进一步巩固调控成果，促进房价合理回归。”温家宝5日所作的政府工作报告中，短短40个字传递出政府加强房地产调控的决心。目前，各地保障房大幅缩水，资金、土地问题迟迟得不到很好解决，加之去年保障房行情预期落空，钢价大跌的阴影仍挥之不去，预计今年的700万套保障房行情也不会很乐观。在商品房市场和保障房行情均没有很好表现的情况下，今年的建材市场难有大的起色。

　　综上所述，近期钢价受部分利多消息影响重心有所上移，但是两会强调中央依旧不放松楼市调控，且欧债问题的持续发酵对我国的金融市场仍将会造成一定的冲击，因此4月份螺纹钢可能受周边环境影响出现反弹，但空间将相对有限。

　　五、小结

　　目前国内钢材现货市场稳中有涨，随着前几周钢材价格的不断上涨，国内部分资源已经产生一定的盈利空间，与此同时，市场需求终端观望气氛开始显现，成交出现萎缩。目前市场商家心态非常谨慎，但是由于钢厂价格的不断上涨，市场到货成本不断抬高，商家只得无奈跟涨，对于后期运行也表示观望。

　　综合分析，下游钢市虽有回暖之意但持续性仍然不够，钢厂仍旧挣扎在亏损的边缘，控制原料库存以施压焦煤价格在后期将持续，焦化企业限产力度不减，因此炼焦煤市场短期难言乐观，受进口焦煤连续走跌华东地区大矿后期焦煤降价的可能性较大，个人认为焦炭期货后市行情仍将出现反复，J1209合约关注2050-2000买入机会，而2010上方压力将逐渐显现。