和讯特约

　　一、行情回顾

　　近期全球宏观经济前景不明，一方面，希腊政局动荡，不仅债务问题无法得到有效缓解，其退出欧元区的可能性也大大增加，使得市场对欧债危机重燃的担忧加深；另一方面，国内经济数据表现疲弱，下行压力依然较大。受此影响，连塑价格在跌破10400元/吨的支撑位后，继续大幅下挫。截至5月16日，主力合约1209已跌破万元关口，收报于9650元/吨。

　　二、宏观经济分析

　　（一）国内经济数据疲弱，经济下行压力依然较大

　　1、固定资产投资、工业增速放缓

　　国家统计局5月11日公布的数据显示，2012年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，增速比3月份回落2.6个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长11.0%。

图1 规模以上工业增加值同比增速

　　数据来源：国家统计局、先融研究

　　国家统计局公布的数据还显示，2012年1-4月份，固定资产投资（不含农户）75592亿元，同比增长20.2%，增速较1-3月份回落0.7个百分点。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）增长0.77%。

图2 固定资产投资增速

　　数据来源：国家统计局、先融研究

　　2、进出口贸易增速大幅放缓

　　海关总署5月10日公布的数据显示，2012年前4个月，我国进出口总值11671.8亿美元，比去年同期增长6%，远低于去年同期的增长28.5%。其中出口5932.4亿美元，增长6.9%，远低于去年同期的增长27.4%；进口5739.4亿美元，增长5.1%，远低于去年同期的增长29.6%；累计贸易顺差为193亿美元。4月份当月，中国进出口总值为3080.8亿美元，增长2.7%。其中出口1632.5亿美元，增长4.9%；进口1448.3亿美元，增长0.3%；当月贸易顺差184.2亿美元。

图3 中国进出口同比增速

　　数据来源：wind资讯、先融研究

　　3、4月新增信贷跌至年内新低

　　根据央行数据，截至今年4月末，金融机构人民币贷款余额57.93万亿元，同比增长15.4%，分别比上月末和上年同期低0.3个和2.1个百分点。当月新增人民币贷款6818亿元，同比少增612亿元，环比骤减3282亿元。

　　4、消费增速回落再创新低

　　2012年4月份，社会消费品零售总额15603亿元，同比名义增长14.1%（扣除价格因素实际增长10.7%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额7483亿元，增长14.6%。1-4月份，社会消费品零售总额64922亿元，同比名义增长14.7%（扣除价格因素实际增长10.9%）。从环比看，4月份社会消费品零售总额增长1.13%。

　　近期国内公布的经济数据普遍疲弱，显示我国经济增长减速的压力依然较大，短期来看，对国内商品市场有一定利空压制作用。

　　（二）欧美经济前景疑虑重重

　　1、美国：4月PPI增幅不及预期

　　美国劳工部(DOL)11日公布的数据显示，美国4月生产者物价指数月率下降0.2%，预期为持平，前值亦为持平；年率上升1.9%，创09年10月以来新低，不及预期的上升2.1%。

　　2、欧洲：多国政局动荡，经济数据表现不佳

　　近期欧洲多国政局动荡，一方面奥朗德当选新任法国总统，此前他曾宣称紧缩政策是应对欧债危机的主要对策。另一方面，希腊三大政党组阁失败，其退出欧元区的概率大增，投资者对欧债危机卷土重来的忧虑上升，希腊股指一度跌至近二十年来的最低水平。

　　此外，近期公布的多项欧元区经济数据也表现不佳。其3月份失业率增长至10.9%，失业人数增长至1736.5万人，均创下欧元区成立以来的新高。

　　近期美国经济复苏态势不稳，欧债危机风险加深，国际商品市场短期或将继续面临一定压力。

　　三、基本面整体偏弱

　　1、旺季需求已过，库存压力回升

PE现货库存与中塑仓单LLDPE指数对比

　　　　资料来源：中塑资讯 先融研究

　　截至2012年5月16日，中塑仓单LLDPE指数报收766.76点，较上月底下跌81.15点。

　　现货库存方面，国内PE主要市场总库存上升，较上月底增加7.05%，比上年同期减少35.89%。从区域来看，上半月南北方库存均呈上涨态势。随着下游农膜生产旺季已过，企业接货意愿较低，现货市场库存增长的态势料将会得到延续。

　　交易所库存方面，据大商所公布的数据显示，截至5月16日，LLDPE的注册仓单为4548，比上月同期增加了3427，显示近期下游需求持续低迷，市场库存压力有所回升。

　　2、下游需求步入淡季，现货价格持续回落

薄膜产量

　　资料来源：Wind—先融研究

　　现货方面，近期市场报价持续回落，贸易商信心匮乏，多以让利出货为主，但下游企业观望气氛浓厚，询盘较为清淡，实际成交欠佳。截至5月16日，国内LLDPE现货报价在9800-10100元/吨之间。

　　3、原料市场大幅下行，成本支撑明显减弱

国际油价走势变化图

　　资料来源：wind—先融研究

　　原油方面，在欧债危机愈演愈烈、美国经济复苏态势不稳等利空因素的压制下大幅收低，NYMEX 6月份轻质原油期货价格在跌穿100美元/桶的整数关口后，继续大幅下挫。截至5月16日，NYMEX 6月份轻质原油期货价格收报92.81美元/桶，在均线系统的压制下，短期仍有一定下跌空间。

　　乙烯方面，亚洲市场乙烯价格独木难撑，近期也大幅走低，截至5月16日CFR东北亚报价为1179美元/吨；CFR东南亚价格为1169美元/吨，较上月同期价格下跌了15.9%和17.8%。

　　近期连塑现货市场下游需求迟迟未见改善，且上游成本支撑明显减弱，料会对其价格继续形成压制作用。

　　四、反弹触及阻力，技术面仍然偏弱

　　图6 L主力合约1209日K线图

L主力合约1209日K线图

　　资料来源：博易大师-先融研究

　　从主力合约1209日K线图来看，L在跌破万元/吨的整数关口后，在均线系统的压制下，继续回落的概率较大；下方则在布林通道下轨处存在一定支撑，短期来看，连塑价格仍有一定下探空间。

　　四、后市展望

　　总体上看，近期欧债危机卷土重来、美国经济复苏乏力，且国内经济下行压力较大，全球宏观经济前景堪忧。基本面上，下游农膜生产旺季已过，需求持续低迷，而前期支撑市场信心的上游成本也已大幅回落。因此，我们认为短期来看，塑料价格仍有一定回调空间。