PTA下游聚酯产品具有季节性比较明显的特征。一般来说，6、7月为聚酯传统淡季阶段，而8月以后，聚酯淡季逐渐过去，旺季需求开始启动，并一直持续至11月。从今年情况来看，8月中上旬起，聚酯负荷便开始止跌攀升，从最低70.2%的负荷回升至目前80%附近。聚酯负荷快速回升背后的主要原因，一方面终端需求好转，例行检修完毕聚酯装置重启，另一方面得益于8月中上旬聚酯效益开始转好，以及聚酯产品库存下滑所导致的负荷提升。

　　从主要产品库存情况来看，6、7月的大幅度降负荷动作，给聚酯工厂降库存奠定了良好基础。同时，偏低价格带来一定投机性需求，且8月末原油大幅反弹行情一定程度上也提振了市场信心，加之旺季预期下，激发了部分下游企业的补库需求。截至目前，聚酯工厂库存已处于相对合理水平，为聚酯负荷提升打下了良好基础。

　　从产业利润来看，8月中旬以来，聚酯各产品利润基本为正，长丝现金流则一度攀升至年内高位，远好于PTA产业。我们认为，聚酯利润水平的好转主要得益于上游原料价格的大幅下跌所转让的差价空间。截至目前，聚酯长丝以及其他聚酯产品效益均较为可观，而聚酯库存经过两个多月的消化后库存压力已经明显缓解。在利润修复、库存压力缓解以及旺季需求环比改善的预期下，近期聚酯负荷保持高位运行的动力较为充足，这对PTA期价具有拉动作用。

　　事实上，PTA期价此轮上涨和2014年上半年的上涨逻辑一样，PTA的价格过低，企业难以忍受，就采用限产保价措施推升PTA价格。虽然限产保价措施能在短时间内支撑PTA价格，但是却不能改变PTA现货交易价格的运行趋势。PTA价格趋势的扭转仍然需要PTA生产企业淘汰产能、下游需求回暖和成本上升来实现。

　　不过目前来看，这三个方面并没有明显的好转。首先，虽然远东石化倒闭，但PTA产能过剩格局并没有得到根本性改善;其次，受国内经济增速下滑影响，PTA下游需求难以有较好表现;最后，OPEC和俄罗斯仍然没有就原油减产达成协议，原油供需失衡矛盾依旧持续。因此，这决定了PTA此轮上涨只是一波反弹而已，上涨基础仍然不牢固。

　　整体而言，虽然近期PTA生产企业大面积停产检修，但是考虑到原油弱势以及下游订单较少，PTA期价上涨可能呈现后劲不足的态势。特别是随着PTA期价上升，生产企业利润一旦回升，前期停产的企业都将复产。因此，PTA此轮反弹高度有限，很难有效突破60日均线的阻力。

　　从产业链整体状况来看，上游PX、PTA集中检修，下游聚酯、织造迎来阶段性需求旺季，短期对PTA价格形成较强支撑。但长期来看，PTA过剩格局并没有根本性改善，短期集中检修过后，各检修装置仍将再度开车。据悉，福建佳龙60万吨装置在停车近3个月后计划9月底再度重启，翔鹭石化450万吨装置也计划将于9月底或10月初重新启动。此外，今年年底还有汉邦石化220万吨、四川晟达100万吨的新产能计划投产运行。而终端需求方面，国内外经济增速放缓、房地产投资下滑、纺织服装出口下降等中长期利空因素持续，整体暂无新的增长亮点能够持续拉动PTA需求向上。因此PTA行业过剩格局将持续，产业整合、去产能化过程仍将经历痛苦的漫长阶段。PTA价格也难逃大的弱势周期。