2017年以来，原油现货投资走出稳定的回升行情。美国商业原油库存再次回到近五年均值水平，全球原油供需正在走向新的平衡。在全球利率中枢持续抬升的过程中，页岩油公司的融资环境发生了深刻变化，此前市场曾一度担忧油价重心上行势必会加速页岩油产能的释放，然而融资环境的恶化使得活跃油井数量止步不前。另外，从原油远期曲线升贴水结构来看，自2017年四季度开始，原油进入了稳定的远期贴水的牛市结构，基于历史经验，原油已经步入中长期的牛市行情。

　　PX是PTA的直接上游。2017年国内PX供应大幅过剩，亚洲PX负荷提升，中国成为供应增量的主要入口。从需求端来看，国内新旧PTA装置复产时间大幅延后，导致需求消化不畅，库存大幅累积，供需的超预期错配，使得PX利润被大幅压缩。但进入2018年后，随着新旧PTA装置的先后开启，PX刚需大幅提升，叠加二季度为PX装置传统检修旺季，预期供应收缩将提前反映在价格上。在实际供需面改善和良好预期的驱动下，PX利润重新步入强劲的上行通道。我们预计2018年在需求的强劲拉动下，全年国内PX去库存将在80万吨左右，全年PX加工差中枢有望抬升至400—420美元/吨区间。

　　进入2018年以来，PTA市场开工负荷最高只有76%，平均开工负荷不足74%，除去长期闲置的产能外，有效产能平均利用率为88%。与17年前三季度70%的平均开工负荷相比，增加有限。据悉，一方面这些产能投放起初，出现一些不稳定的状况;另一方面，海南逸盛、珠海BP等大规模装置进行轮番检修，从一定程度上削减了PTA供给端增加的压力PTA开工负荷未能如期呈现大幅提升。据悉，2月宁波逸盛PTA装置也存在检修计划，后期PTA工厂开工负荷料将稳定在70%-76%附近。对应下游来看，当前聚酯现货投资市场仍然较稳，1月中旬之后虽然已有装置进入春节检修季，但整体开工负荷仍有84%的高位，有利于PTA的库存消耗。