焦炭

    【基本面】

    焦炭在8月下旬到达1780元/吨的高位后，期价呈现震荡下行的走势，截止目前5月合约期价的高点逐渐走低，分别为1780元/吨、1716元/吨、1646元/吨，同时期价的低点也逐步走势，从技术分析的角度可以界定焦炭处于下跌通道中，在上周五的大幅下挫之后，期价下方仍有下跌空间，第一目标位看至1500元/吨。从供需基本面以及宏观基本面来分析，焦炭的下跌也是符合其基本面情况的。

    供应增速明显潜在产能巨大

    国家统计局数据显示，1-11月我国焦炭产量43595万吨，同比增长8.1%；2012年1-11月份我国焦炭产量40700万吨，同比增长4.90%，今年我国焦炭产量明显高于去年。虽然同期我国的粗钢与钢材产量增速也高于前一年，但是焦炭的庞大产能始终是悬在焦炭期价头上的一把利剑。根据测算，2012年，我国焦炭产能达到6亿吨以上，而当年的产量为4.4亿吨左右，存在较大的潜在产能未被利用。另外，据中国炼焦行业协会相关统计显示，2013年以来有20套、处理能力达2915t/h干熄焦装置投入生产。另外，随着一批企业的联合重组或产能置换，约有37座、产能约2340万吨的新焦炉建成投产，进一步加大了行业化解过剩产能的压力。粗钢产量稳定环保影响利空

    近期，我国日均粗钢产量一直稳定在210万吨左右。由于钢厂固定资产投资大、高炉开关成本大，粗钢产能利用基本维系在一个较固定的比例，对一定范围内的价格波动缺乏弹性，对焦炭的需求也相对平稳。需要注意的是，钢铁产业链的环保和淘汰落后产能对焦炭需求的利空影响。国家环保政策整治对环境污染有重大影响的落后产能，对环保不达标的小型钢铁企业形成重大打击，对大型钢企的打击力度较小。新闻信息显示，环保部门表示对华北地区进行环保专项检查，各地政府也密集出台相关细则。而河北高层要求拒绝一切理由淘汰钢铁产能，唐山、邯郸、石家庄分别承担削减4000万吨、1204万吨和482万吨产能的任务，其余零头分给了多个市县。环保要求会愈来愈严，将对钢材生产带来较大影响，长期来看会逐渐影响到对焦炭的需求。

    出口增量相对有限港口库存居高不下

    2012年政府对焦炭的进出口政策作出调整，取消了焦炭的出口关税，并且取消了出口配额制度。这一政策调整的效果逐步显现，今年以来，我国焦炭净出口量较前两年大增。数据显示，1-10月累计出口焦炭(含半焦炭)323万吨，较去年同期相比，增势巨大。从绝对数量上看，这一数量离前几年出口高峰时期的数量还有着不小的差距。国内产量增加明显，下游需求与出口量变化不大的结果就是焦炭库存水平上升。以国内最大的焦炭运转港：天津港(600717)为例，数据显示天津港口焦炭库存已攀升至历史高位。进入9月以后天津港焦炭库存一直保持在250万吨以上，10月底焦炭为266万吨，11月底焦炭库存为265万吨，库存居高不下，去库存效果不明显。

    美联储启动QE退出短期存在利空影响

    美国联邦储备委员会18日宣布，决定从2014年1月起小幅削减月度资产购买规模，将长期国债的购买规模从450亿美元降至400亿美元，将抵押贷款支持证券的购买规模从400亿美元降至350亿美元。这样一来，美联储月度资产购买规模将从原来的850亿美元缩减至750亿美元。这在短周期对商品市场的影响肯定是利空的，考虑到国内商品前几日已经出现较大幅度的下跌，笔者认为此次QE100亿美元的缩减对国内商品市场利空影响的周期和幅度，可能都要弱化。需要注意的是，从长期来看QE的退出是因为美国经济好转和就业市场进一步改善，这对商品市场的影响将是利多的。

    国内年末流动性趋紧利空整个商品市场

    12月17日，是公开市场操作日，在市场此起彼伏地借钱声中，央行坚守”原则“继续暂停七天期逆回购，货币收紧态势显露无疑。统计数据显示，本周公开市场没有正/逆回购、央票到期，但有400亿元6个月国库定存现金到期，对短期流动性构成一定压力。另外，12月18日，上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)7天期品种报5.902%，较前一日大涨144.3个基点，其他各期限利率均有不同程度上涨。总体来看，年底前银行面临考核压力，年底企业和个人体现也对货币市场流动造成干扰，虽然有财政存款投放与外汇占款增长的支撑，但近期资金面依然不容乐观。年末流动性趋紧，对商品市场利空。

    综上所述，焦炭供给端保持充裕，目前下游需求维持稳定，但是长期来看在环保要求越来越严格的情况下可能会影响到粗钢与钢材产量，进而影响焦炭的需求端，虽然焦炭出口出现好转，但是由于出口量在需求中的占比较小，这种利好的影响基本难以体现到期价走势中。供求的矛盾，最直接的体现就是库存水平的变化，目前来看焦炭的库存水平不低，尤其是天津港的库存更是居高不下。此外，焦炭还面临美联储QE退出与国内年末资金偏紧的外部宏观环境的利空影响。通过以上因素的分析，笔者认为焦炭下跌符合其自身基本面情况，并且有继续下跌的理由与空间。

    【操作建议】

    操作上建议年末以逢高抛空交易策略为主，资金仓位控制在50%以内，短线压力位1450—1480元/吨，下方目标位1320附近。

    电解镍

    【基本面】

       SMM12月20日讯：隔夜伦镍开盘于14110美元/吨，最高触及14225美元/吨，低处在14020美元/吨处得到支撑，收于14225美元/吨，较前一日上涨105美元/吨。全天成交4077手，增加1606手。持仓148485手，增加4331手。库存255120吨，减少126吨。   

       隔夜伦镍走势强劲，美联储已宣布QE退市，美指强劲反弹持续，基本金属普跌唯镍逆行而上，大大提振市场对镍价后市的信心。亚洲时段伦镍开盘于14110美元后震荡上行并于欧洲时间段承压，低处在14020美元。美国时段伦镍重新回归强势，最终报收于日内高点的14225美元，收涨105美元。 

       隔夜SMM1#电解镍报价在94900-95900元/吨，市场成交情况进一步清淡，成交价格限于SMM的报价区间，贸易商出货情绪依旧低迷。

       今日关注美国三季度GDP终值年化季率，伦镍有望进一步上冲，但涨幅不会太大，预计运行区间在14200-14300美元之间，现货成交价在95500-96500元/吨之间。

    宏观分析

       美元持续攀升 金属小幅下跌

       周四凌晨美联储启动缩减QE，金属市场受美联储对于美国经济前景的信心逐渐上升以及美股走强支撑相对坚挺。但隔夜美国公布经济数据却多数表现不佳。上周初请失业金人数、12月费城联储制造业指数以及11月新屋销售数据均不及预期，令市场些许失望，美股受此影响涨跌不一，仅道指继续攀新高。

       国内资金方面较为值得关注，年末因素累加IPO开闸在即、美联储宣布收缩QE以及外管局为遏制虚假转口贸易加大力度打击热钱流入，国内资金面持续趋于紧张。昨日央行出乎意料，连续第五次暂停逆回购，市场紧张气氛加重，银行间市场利率全线飙涨，主要品种利率再度刷新6月“钱荒”以来的新高。紧急之中，央行出手救援，昨日中国银行间市场交易系统延迟半小时收市，且动用公开市场短期流动性调节工具(SLO)，为市场注入2000亿资金维护短期资金面稳定，短期利率因此高位回落。

       美元指数涨0.23%；欧元兑美元跌0.3%；全球股市涨跌不一；LME基本金属除镍以外悉数下跌。

       今日沪市金属将开启连续交易，从贵金属的经验来看，连续交易有助提振交易活跃度，不过在美元指数持续盘新高的压力下，预计今日沪市金属小幅下跌。 

    【操作建议】

    日线级别上看，MACD指标金叉向上发散，DEA指标还没有站于0轴之上，所以对于镍日后的走势来看，向上的趋势不变，所以，建议个人投资者对镍这个品种来说还是本着逢低接多为主。

    脂松香

    【基本面】

    一、传统市场

    今日报价黄埔一级马尾松15400-15500左右，江西一级湿地松含税出厂14600左右，昆明站台一级云南松15100左右，松香报价变化不大，各产区工厂坚持价格，下游压价采购，成交偏少。

    【操作建议】

    现货方面松香报价变化不大，各产区工厂坚持价格，下游压价采购，成交偏少。脂松香交收升贴水调整今日征求意见结束，预计通过的话将会对盘面做多构成正面影响。因此预计后市脂松香可能继续反弹，建议投资者密切关注近期现货价格走势与盘面变化，并关注渤商所关于脂松香交收升贴水调整公告，少量参与短线炒作，高抛低吸，快进快出，并做好止盈止损。

    羊绒纱线

    【基本面】

    一周来，在濮院市场的冬装毛衫销量持续上升，但是毛纱市场交易量却没有相应提升，产品价格走势较为平稳。 

    从市场品种及价格走势看，国毛精纺纱市场销量与上周相比持平，其中，24支国毛精纺纱交易市况较好，价格走势调整之中。澳腈纱成交量尚好，尤其是澳腈高支纱30/70继续走畅，但在本周内市场上价格平稳。涤纶有色纱在本周市场交易量平价疲状态，价疲的原因，来自上游的涤纶短纤震荡的影响。全腈纱市场成交量不大，价格走势仍勉强平稳行情。而闪光仿兔毛纱下游需求上升，但是价格保持平稳；仿羊绒、仿兔毛在本周市场销量也有小幅攀升，而且价格仍保持平稳的态势，例如，仿羊绒28s、36s/2价格分别在30400元/吨、31700元/吨。 

    近来一些用于冬装毛衫的混纺、丝光防缩纱市场露面，例如，38s天丝羊毛纱50：50和42/3Nm丝光防缩色纱。另外，一种莫代尔山羊线纱48Nm/290：10引起了南来北往客商的极大兴趣，购买者络绎不绝，它主要用于生产高档男女毛衫系列。还有一款2/48Nm70%有光抗起球腈30%丝光羊毛市场较为走畅，采用抗起球和丝光防缩染整加工工艺，适合各种机洗，制成毛衫手感细腻饱满、舒适滑爽、光洁明亮等；可用于针织毛衫、高档时装、晚装、有型休闲服等，是针织服装的理想面料用纱。 

    从下游整个毛衫市场看，眼下即将厚、薄型交替阶段，薄型毛衫成交尚未形成销势，14年元旦临近后市交易还将有适度减量，而价格走势平稳调整趋势的概率较大。

    【操作建议】

    纱线经过前三日的涨停版后，今日重新开盘，开盘以后呈现高走状态，触及涨停压力之后，价格迅速下打，日线级别看，呈现墓碑线的一个走势，短期纱线来看，见顶信号明显，且现货方面，盘面价格严重高于现货价格，建议投资者本着逢高放空原则为主，保持空头思路。            

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