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2020年3月31日渤海商品日评(中信期货)

发布时间:2020-03-31 来源:中信期货 关键词:现货交易,现货投资,渤海商品,现货交易技巧

国内品种:沪银升21.08%,沪金升9.05%,锰硅升8.81%,沪锡升8.68%,菜粕升8.65%,塑料跌10.42%,胶板跌10.12%,PVC跌9.60%,PP跌8.56%,甲醇跌5.69%,沪深300期货升3.00%,上证50期货升5.18%,中证500期货跌1.00%,5年期国债升0.66%,10年期国债升0.88%。

国际商品:黄金升11.92%,白银升23.46%,铜升2.45%,镍升1.16%,布伦特原油跌7.60%,天然气升4.18%,小麦升5.93%,大豆升2.20%,瘦肉猪跌4.53%,咖啡升6.97%。

全球股市:标普500升10.29%,德国DAX升7.88%,富时100升6.16%,日经225升17.14%,上证综指升0.97%,印度NIFTY升2.26%,巴西IBOVESPA升9.48%,俄罗斯RTS升3.37%。

外汇市场:美元指数跌4.33%,欧元兑美元升4.24%,100日元兑美元升2.77%,英镑兑美元升7.15%,澳元兑美元升6.84%,人民币兑美元平0.00%。

注明:国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约,涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述:国内新闻:(1)习近平同美国总统特朗普通电话;(2)中共中央政治局:引导贷款市场利率下行;(3)中共中央政治局:努力完成全年经济社会发展目标任务。海外新闻:(1)贸发会议:疫情对全球外国直接投资冲击恐超金融危机;(2)美众议院通过2万亿美元财政刺激计划。

美元强势有他因,人民币稳定有支撑。本周,人民币兑美元中间价三连升。近期美元的连续强势,主要是因为疫情在中国以外地区扩散不断加快,投资者对欧美经济陷入衰退的担忧演化为恐慌情绪,导致抛盘,市场流动性“枯竭”拖累黄金、美债等传统安全资产同步下跌,投资者对美元需求飙升。人民币贬值主要受美元强劲升值,以及疫情对欧美经济拖累逐步显现,投资者担忧中国未来出口贸易受到影响。不过,人民币在这段时间仅对美元贬值,对一篮子货币保持强势,表现在全球主要货币中是比较好的。人民币稳定有支撑归结于国内疫情控制良好,经济基本面相对稳健,本外币利差仍处于合适区间,中国外汇储备充足稳定。

全球宏观综述:

国内新闻:

(1)习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出,流行性疾病不分国界和种族,是人类共同的敌人。国际社会只有认真共同应对,才能战而胜之。在各方共同努力下,昨天举行的二十国集团领导人应对新冠肺炎特别峰会达成不少共识,取得积极成果。希望各方加强协调和合作,把特别峰会成果落到实处,为加强抗疫国际合作、稳定全球经济注入强劲动力。中方愿同包括美方在内的各方一道,继续支持世界卫生组织发挥重要作用,加强防控信息和经验交流共享,加快科研攻关合作,推动完善全球卫生治理;加强宏观经济政策协调,稳市场、保增长、保民生等,确保全球供应链开放、稳定、安全。习近平同时强调,当前,中美关系正处在一个重要关口。中美合则两利、斗则俱伤,合作是唯一正确的选择。希望美方在改善中美关系方面采取实质性行动,双方共同努力,加强抗疫等领域合作,发展不冲突不对抗、相互尊重、合作共赢的关系。

(2)中共中央政治局:引导贷款市场利率下行。中共中央政治局召开会议。会议指出,要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施,积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度,适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕。

(3)中共中央政治局:努力完成全年经济社会发展目标任务。会议强调,各地区各部门要坚定信心、迎难而上、主动作为,统筹推进疫情防控和经济社会发展工作,坚定不移贯彻新发展理念,深化供给侧结构性改革,坚决打好三大攻坚战,加大宏观政策对冲力度,有效扩大内需,全面做好“六稳”工作,动态优化完善复工复产疫情防控措施指南,力争把疫情造成的损失降到最低限度,努力完成全年经济社会发展目标任务,确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务

海外新闻:

(1)贸发会议:疫情对全球外国直接投资冲击恐超金融危机。美联合国贸易和发展会议(贸发会议)26日发布的报告显示,与2008年国际金融危机相比,新冠肺炎疫情对全球外国直接投资(FDI)和全球产业链的负面影响可能更加严重。据贸发会议投资与企业司司长詹晓宁介绍,2008年和2009年全球FDI因金融危机分别下降21%和17%;而眼下的疫情及其可能引发的全球经济衰退使得今年全球FDI降幅或将高达40%,成为本世纪以来全球FDI降幅最大的一年。

(2)美众议院通过2万亿美元财政刺激计划。美国国会众议院27日通过2万亿美元财政刺激计划,以防止美国经济受新冠肺炎疫情冲击陷入严重衰退。计划主要内容包括:向年收入不足7.5万美元的每个单身成人一次性最多发放1200美元,向年收入低于15万美元的每对夫妻最多发放2400美元,每个孩子发放500美元;将失业救济金每周增加600美元,最多持续4个月;因疫情陷入困境的美国航空企业将获得250亿美元直接经济援助。

本周重要的经济数据:中国:3月制造业PMI;美国:3月ADP就业人数变动,3月ISM制造业PMI,2月贸易帐,3月季调后非农就业人口变动,3月失业率;欧元区:3月CPI,3月Markit制造业PMI终值,2月失业率;英国:3月Markit/CIPS制造业PMI终值,第四季度GDP;德国:3月Markit/BME制造业PMI终值,3月季调后失业率;法国:3月Markit/CDAF制造业PMI终值;日本:2月失业率;本周重要会议和讲话:澳洲联储公布货币政策会议纪要。

2020/3/18立陶宛将逆周期资本缓冲比例从1%下调至0%

美元强势有他因,人民币稳定有支撑

3月25日,人民币兑美元中间价由贬转升,当日上调257个基点。自25日以来,人民币兑美元中间价三连升,三日累计上调572个基点。本周,人民币兑美元中间价共上调625个基点。

1、美元近期强势有他因

从3月9日开始一直到3月24日,美元指数从95快速一度突破103,为2017年1月以来的首次,升值7.1%,人民币对美元贬值1.8%。美元强势飙升主要是因为疫情在中国以外地区扩散不断加快,投资者对欧美经济陷入衰退的担忧演化为恐慌情绪,导致恐慌抛盘,市场流动性“枯竭”拖累黄金、美债等传统安全资产同步下跌,投资者对美元需求飙升。人民币贬值主要受美元强劲升值,以及疫情对欧美经济拖累逐步显现,投资者担忧中国未来出口贸易受到影响。

2、人民币韧性十足

事实上,由于美元的强势,包括人民币在内的全球货币均出现了不同程度的贬值。但同期人民币仅贬值2%,在全球主要货币中表现较好,年内人民币累计贬值幅度1.8%,不仅好于欧元(对美元贬值4.7%)和英镑(对美元贬值超过了12%)等主流货币,更是远低于某些新兴国家20%-25%的贬值幅度。

截至3月20日,境内人民币即期交易价贬值1.4%,同期美元指数上升5.2%。新兴市场货币指数下跌13.4%,其中自2月下旬国际金融市场剧烈波动,从2月21至3月20日,境内人民币即期交易价贬值0.7%,而同期新兴市场货币指数下跌10%,其中3月下旬人民币贬值幅度也明显小于同期的欧元、英镑和澳元等货币的贬值幅度。

3、人民币稳定有支撑

人民币对美元汇率整体保持在均衡水平附近并双向波动,且人民币对一篮子货币保持强势,主要是因为国内经济基本面相对稳健,人民币资产吸引力不断增强。与此同时,美元面临政策与基本面“双拖累”。一方面,美联储将政策利率降至接近零水平,提供无限量流动性,超宽松货币政策对美元的拖累将逐步显现;另一方面,目前肺炎疫情在美国快速蔓延,美国整体防控措施不断升级,疫情对其经济的冲击将逐步显现。

实际上,美联储连续超常规操作是有利于人民币汇率保持总体稳定的。在全球金融市场大幅波动下,中国金融市场相对稳定,中美利差处于历史高位,对外开放加速推进,人民币资产有望成为跨境资金避风港,吸引资金流入。因此尽管全球恐慌情绪持续蔓延,但人民币汇率有望保持相对稳定,表现总体较坚挺,不会出现明显贬值,甚至可能稳中有升。

总体上,预计人民币对美元汇率在7元附近上下波动,有贬有升,继续双向浮动,外汇市场运行平稳,汇率预期稳定。长期看,人民币汇率走势取决于经济基本面。随着国内疫情防控形势持续向好,复工复产率持续提升,中国经济长期向好的基本面会对人民币汇率稳定形成有力支撑。与此同时,本外币利差仍处于合适区间,中国外汇储备充足稳定,这些也为人民币汇率持续稳定提供了强有力的支撑。

金融期货

期指:警惕外盘二次冲击

逻辑:本周伴随美元荒缓解以及降息预期抬升,与外盘联系紧密的上证50、沪深300触底反弹,而海外收入占比较大的中证500延续弱势表现。而对下周走势,我们转向谨慎。统计标普500指数1987年之后几轮大调整的数据,我们发现第一轮反弹幅度与第一轮回撤幅度的比值多在60%至80%之间,中位数为70%。考虑到本轮标普500第一轮回撤幅度为34.2%,现阶段的最大反弹幅度已有20%,反弹回撤比已经来到56.8%,由此可能暗示标普500距离二次调整已经不远,尤其是在疫情不断发酵,市场尚未完全计价经济负面影响的背景下。于是我们认为尽管A股较海外更有韧性,但在风险偏好下移的背景下,难有趋势上行的机会,本周操作建议转为谨慎。

操作建议:观望

风险因子:1)海外疫情扩散;2)金融市场流动性萎缩

国债:财政扩张之前会有降息,债市仍然偏多

逻辑:当前海外疫情仍在加速扩散,每日新增确诊病例数升至6万例左右。即便是防控力度较高的意大利,目前新增病例拐点也尚未出现,短期海外疫情可能继续扩散。上周美元流动性危机已经缓解,我国债市的驱动力将回归到国内因素。上周五中央政治局召开会议,明确提出“适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模”。我们认为财政扩张会有货币宽松配合,短期不会对债市构成实质性压制。货币政策有望更加灵活适度,降低贷款成本兼顾给财政空间腾挪流动性。有望继续通过降准和公开市场进行资金投放,并且在降低贷款成本要求下,存款基准利率下降的必要性存在,全年存款基准利率的下行幅度在10-30bp不等。从二季度来看,预计可实现幅度在10个bp左右。参照2008年的经验,11月5号国务院常务会议确定促进经济增长的十项措施,也就是后来的“4万亿”,此后央行两次降息,国债收益率继续下行。因此,我们认为在降息落地之前,债市总体仍是偏多的。考虑到市场对降息已有一定预期,国债收益率下降空间可能不会很大,操作上可以观望或者博弈降息行情。曲线方面,考虑到期限利差已经处于高位,我们建议暂时观望。

操作建议:观望或博弈降息行情

风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)财政大力度扩张

外汇:仍有反复可能,结汇可伺机而动

逻辑:上周,美元指数的回落是对美联储的救市动作与疫情防控升级的积极反应,但人民币却显得不够兴奋。背后主因有三:其一,人民币汇率指数重新站上95关口,并创近一年新高,继续升值无疑将对出口创汇带来更大压力。预计这一牵制在二季度欧美经济下行压力显露而我国经济仍在修复的过程中出现明显突破的难度相对较大。其二,欧元对美元掉期点重新下降,暗示离岸美元流动性再度有所趋紧,机构融入美元的需求也使得人民币升值空间相对有限。其三,在市场情绪企稳后,机构 “抄底”中资美元债、能源等资产的购汇需求上升。由此来看,尽管大方向上看,外资流入将推动人民币小幅升值的逻辑未变。但鉴于Libor-OIS利差、CP-OIS利差依然维持高位,欧元对美元掉期点再度下跌等暗示流动性问题尚未彻底好转,同时考虑金融机构风险偏好下降会使得货币向信用转化途径受到阻碍,信用冲击修复也需时间。美元荒隐患仍存的局面可能使得汇率市场出现再度反复。因此,操作层面,依然建议关注短期市场反复带来结汇机会。

操作建议 结汇需求可考虑顺势而为

风险因子 1)疫情持续升级;2)海外信用风险爆发;3)中美关系恶化

期权:构建做多 Gamma策略,中期空波动率思路

逻辑:结合我们目前对于股指的观点,市场短期内的走势较不明朗,暂不推荐利用 期权进行方向性策略构建。建议以做多 Gamma 策略为主,维持组合的 Delta 及Vega中性,赚取标的相对当前水平变动的收益。其次,目前期权市场波动率仍维 持相对较高的位置,虽然短期内受外盘市场波动的影响,波动率还存在冲高的可 能。但中期来看,波动率自高位回落,进入稳定区间的概率较大,所以波动率策 略方面建议中期以空波动率的思路为主。

风险因子:1)海外疫情扩散;2)市场大幅波动

黑色建材

钢材:产量快速回升,钢价弱势震荡

逻辑:

(1)需求方面,工地趁低价加紧备货,终端补库需求带动供需格局边际改善;虽然螺纹表观消费已超过去年同期,但并不能完全反映实际建材消耗,本轮阶段性补库恐难以持续,对后期需求增速不宜过于乐观。

(2)供给方面,螺纹利润保持稳定,钢企提产意愿较强,目前长流程铁水产量接近去年同期水平,叠加废钢到货量大幅回升、低库存制约逐步缓解,长流程螺纹仍有较大提产空间;电炉平电生产接近盈亏平衡,华东短流程产量基本恢复,废钢资源相对充裕可满足后期电炉继续复产。整体而言,螺纹产量或继续保持较快回升。

(3)库存方面,供需格局改善,短期螺纹总库存去化良好,但终端补库结束后需求或有所回落,而产量仍加速回升,一方面后期去库速度或逐步放缓,压制钢价中枢;另一方面,未来或出现阶段性供需错配,叠加高库存压力,届时恐拖累钢价。

(4)成本支撑方面,如果电炉利润进一步恢复至足以支撑平电生产,边际供给快速增加将压制钢价,因此电炉成本暂时成为压制钢价的因素。

整体而言,终端加紧备货,螺纹供需格局阶段性改善。但在利润持稳、废钢到货量加速回升背景之下,螺纹产量仍有较大提升空间,而终端补库带动的需求难以高速增长,高库存将持续压制钢价。目前市场对政策托底信心犹存,但螺纹顶部受电炉平电成本压制,叠加海外疫情超预期扩散致使外围风险加剧,预计高库存下钢价弱势震荡为主。

操作建议:逢高抛空与区间操作相结合

风险因素:疫情随输入病例二次爆发(下行风险),宏观经济政策超预期(上行风险)。

铁矿:港存再度去库提振矿价 但受终端需求悲观压制

主要逻辑

1、供给来看,澳巴发运明显回升,符合预期,预计后续四大矿山发货稳中有增。从发货数据推算,到港量数据下周将有所回落。

2、高炉产能利用率与日均铁水产量回升,当前检修量已至高位,在对未来良好预期下,钢厂提产意愿逐渐增强。由于高速公路免费及高炉添加废钢减少,疏港表现相对强势。

3、库存来看,45港口库存再次下滑,若后续疏港量仍保持高位,则将保持小幅去库状态。

4、64家钢厂铁矿库存低位徘徊,钢厂补库意愿不足。

5、总体来看,钢厂后期增产意愿增强,进口矿添加比维持高位,铁矿需求坚挺,且2月巴西粉发往中国比例降低,铁矿仍维持供需偏紧格局,港口库存短期难以增加,预计下半年才能重新累库。但由于海外制造业受疫情冲击严重,海外钢厂纷纷减产,且国内需求也不容乐观,出于对未来需求的悲观预期,铁矿远月价格震荡走弱。

操作建议:05合约区间操作,09合约逢高做空。

风险因素:成材价格大幅下跌(下行风险),中品澳矿持续去库,政策刺激超预期(上行风险)。

焦炭:需求持续改善,焦炭震荡运行

主要逻辑:

(1)焦炭产量提升,增幅已减缓:上周焦化厂继续提产,虽经历四轮提降,但焦化厂仍维持较高的生产积极性,230家焦化厂日产量62.8万吨,环比回升0.4万吨,增幅已减缓,供给宽松的状态已缓解。

(2)钢厂高炉提产,需求继续改善:当前终端需求部分恢复,钢材库存累积幅度减弱,钢材厂库向社库转移,在厂库下降、钢材利润尚可的情况下,长流程钢厂高炉持续提产,焦炭需求大幅改善。

(3)焦化厂库存减少,投机需求活跃:上周焦炭供需结构偏平衡,独立焦化厂库存开始减少,钢厂维持按需采购,在现货连续四轮下跌后,投机需求活跃,主要以抢“高速通行费”为主,对现货企稳有带动。

(4)供需持续改善,短期震荡为主:焦化利润已回落至盈亏附近,在终端需求部分恢复,高炉产量增加的情况下,现货开始筑底企稳,但焦煤成本不断下移,又给焦炭让出部分利润空间,拖累焦炭上行节奏。期价主要宏观预期影响,整体波动较大,叠加基本面好转,将维持震荡走势。

操作建议:区间操作。

风险因素:终端需求超预期、高炉大幅复产(上行风险);焦煤成本坍塌(下行风险)

焦煤:供需边际走弱,煤价继续下行

主要逻辑:

(1)煤矿复产持续,供给边际增加:上周,各地煤矿持续复产中,整体煤矿权重开工率已回升至115%,高于去年同期水平。而进口方面,蒙煤进口于3月25日提前恢复,同时海外疫情蔓延,导致国际整体需求受影响,可流向中国资源量增多。综合国内与进口来看,焦煤供给能力仍在增强。

(2)终端控制采购,煤矿开始累库:随着煤矿的复产,焦煤产量大幅提升,叠加运输矛盾的解除,焦化厂、钢厂焦煤采购难度降低,维持按需采购,煤矿出货压力变大,已开始累库。

(3)焦化厂积极提产,焦煤需求平稳:目前焦炭仍保有少量利润,焦化厂维持较高的开工意愿,均积极提产,焦煤需求较好,且下游钢厂高炉产量也在提升,整体焦煤需求较为平稳,短期内有部分增量。

(4)进口煤价下跌,期价弱势震荡:整体来看,焦煤供应持续增加,供应缺口在缩小,随着下游焦炭价格企稳,焦煤在向下游让出部分利润后,也将进入弱稳,焦煤期货价格主要受进口煤影响,海外疫情仍未有效控制,国际焦煤需求大幅减弱,海运煤价格进入下行通道,短期内将维持