股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘涨30.6点或0.75%，报4106.2点，贴水8.85点;上证50股指期货主力合约IH2003收盘涨31.8点或1.09%，报2950.2点，升水2.63点;中证500股指期货主力合约IC2003收盘涨30.6点或0.54%，报5658.4点，贴水58.11点。

【市场要闻】

1、央行会同财政部、银保监会召开金融支持疫情防控和经济社会发展座谈会暨电视电话会。会议强调，金融部门要按照“稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具、抓落实”的工作思路，把金融支持疫情防控和经济社会发展工作抓紧抓实抓细。稳健的货币政策更加注重灵活适度，保持流动性合理充裕，完善宏观审慎评估体系，释放LPR改革潜力。

2、2月财新中国服务业PMI为26.5，为2005年11月调查开展以来首次落入荣枯分界线以下。2月财新中国综合PMI为27.5，大幅下降24.4个百分点，创历史新低。莫尼塔钟正生表示，近期针对制造业、小微企业和受疫情影响较大行业的支持政策，对制造业产生较明显效果;服务业所遭受的现金流损失更多是难以弥补的。

3、乘联会初步数据显示：中国2月份乘用车零售销量同比减少80%;估计中国1-2月乘用车零售销量同比下降幅度达到41%。

4、美联储埃文斯：降息是谨慎的决定，以增加多一点保险;美国经济依然强劲;利率可能再度降至零，意味着美联储应该使用其弹药;预计疫情拖累GDP增速零点几个百分点;除非疫情持续时间较预期长，预计经济将回升;没有理由认为疫情对企业和消费者信心造成长期影响。

5、美联储褐皮书：美国经济温和扩张，新冠病毒拖累了部分供应链，因制造商担心疫情破坏经济。

【观点】

周三市场早盘继续呈现横盘整理走势，尾盘基建及金融股发力，带动指数快速拉升，最终上证综指重回3000点之上。受到国际疫情呈现扩散化趋势，虽然部分央行降息以对冲疫情影响，但国际股市回落风险仍然较大，可能会对A股市场产生一定扰动，但随着国内各省市的逐步清零，以及财政及货币政策的双重推动，期指总体表现将强于外围市场，后市需继续关注国际疫情变化情况。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3080(0);螺纹回落，杭州3490(-10)，北京3330(0)，广州3800(0);热卷回落，上海3520(0)，天津3350(-20)，乐从3480(-20);冷轧维持，上海4190(0)，天津4000(0)，乐从4110(0)。

2、利润：降低。华东地区即期普方坯盈利50，螺纹毛利242(不含合金)，热卷毛利119，电炉毛利-274;20日生产普方坯盈利-8，螺纹毛利181(不含合金)，热卷毛利58。

3、基差：缩小。杭州螺纹(未折磅)05合约13，10合约-38;上海热卷05合约29，10合约69。

4、供给：延续下降。2.28螺纹241(-7)，热卷321(-7)，五大品种857(-18)。

5、需求：建材成交量10.9(0.7)万吨。政治局会议强调，要做好龙头企业复工复产保障工作，维护全球供应链稳定。加拿大央行周三下调基准利率50个基点至1.25%，为2015年7月以来首次降息。高盛认为美联储可能将在4月底前再降息两次，分别是在3月18日和4月29日(各降息25个基点)。

6、库存：大幅积累。2.28螺纹社1277(143)，厂库760(46);热卷社库364(31)，厂库192(-1);五大品种整体库存3716(288)。

7、总结:海外市场暂时稳定，国内供需即将进入验证期，维持中期看好思路，关注需求回归强度。其中热卷库存可能率先拐头，恐强于螺纹。今日关注产库数据，防范海外波动。

铁矿石

1、现货：外矿反弹。唐山66%干基含税现金出厂835(0)，日照金布巴600(12)，日照PB粉657(12)，62%普氏90.95(3.1);张家港废钢2350(0)。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-22。

3、基差：维持。PB粉05合约67，09合约93;金布巴粉05合约20，09合约46。

4、供给：2.28澳巴发货量2089(41)，北方六港到货量746(-147)。

5、需求：2.28，45港日均疏港量296(13)，64家钢厂日耗54.57(3.4)。

6、库存：2.28，45港12170(-224)，64家钢厂进口矿1590(-4)，可用天数26(-1)，61家钢厂废钢库存169(-6)。

7、总结：本周钢厂产能利用率、日耗和疏港回升，港库、厂库及可用天数延续下降，发货小幅回升，铁矿现实依然偏紧。短期关注钢厂铁水减量情况，防范海外波动。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润50元。

价格：澳洲二线焦煤158美元，折盘面1323元，一线焦煤172.5美元，折盘面1377，内煤价格1300元，蒙煤1380元;最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900左右，主流价格折盘面1900-1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.2%(0.53%);全国样本焦化厂产能利用率70.61%(5.64%)。

库存：炼焦煤煤矿库存195.39(-32.47)万吨，炼焦煤港口库存609(20)，炼焦煤钢厂焦化厂库存1423.38(11.64)万吨;焦化厂焦炭库存84.3(-5.48)万吨，港口焦炭库存276(2)万吨，钢厂焦炭库存463.76(7.61)万吨。

总结：目前钢厂利润较低，焦煤焦炭仍面临较大估值压力。煤矿全面正常生产仍需时日，进口炼焦煤对国内炼焦煤供应的补充程度有限，短期内炼焦煤供应仍然偏紧。叠加消费端库存较低，补库意愿强劲，短期内焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭钢厂库存处于合理区间，焦化厂库存压力较为一般，短期内焦炭供需矛盾不突出。但炼焦原料紧缺程度有所缓解，焦化企业持续复产，将面临钢厂的压价压力。总体来看，短期内焦煤在黑色中基本面仍偏强，价格较为抗跌。煤焦尤其是焦炭的压价压力正在体现，但现货下行空间也较为有限。

动力煤

现货：维持。CCI5500收571(-)，CCI5000收513(-)，CCI4500收461(-)。

期货：主力5月贴水29，单边持仓11.9万手(+5308手)。

需求：六大电日耗47.68(+2.08)。

库存：六大电1760.03(-9)，可用天数36.91(-1.88);秦港607(-)，曹妃甸港220.9(+7.5)，国投京唐港102(+2)，3日广州港264.1(-7.7);2.28长江口660(周+55)。

北方港调度:秦港调入52(+3.2)，调出52(+6.2)。

运费：3日BDI收549(+10);沿海煤炭运价指数CBCFI收470.05(-3.46)。

资讯：

(1)国家能源局：截至3月3日，除湖北省外，各产煤省区均已复工复产，全国在产煤矿产能34.31亿吨/年，产能复产率83.4%，当日产量900万吨，三项数据均比2月1日增加了一倍以上，基本达到去年同期生产水平。

(2)2020年3月神华月度长协价格和年度长协价格：年度5500大卡546(+3)。月度：5500大卡562(-)，5000大卡502(-)，4500大卡452(-);特殊煤种长协：特低灰：631元/吨(+9)，神优1煤621(+9)，神优2煤601(+9)。

(3)煤炭资源网：截止2020年3月3日，汾渭大同5500大卡动力煤估价415元/吨，环比下降3元/吨，鄂尔多斯5500大卡动力煤估价375元/吨，环比下降1元/吨，榆林5800大卡动力煤估价450元/吨，环比下降3元/吨。

(4)煤炭江湖：据新沙海关最新消息，新沙码头后续非本地企业的不能在黄埔报关，有可能是下周一开始实行。海昌码头要求进口单位，申报单位，收货人必须是黄埔关区下属的才能在新沙报关，3月10日开始。

总结：整体供应恢复程度仍然好于需求端，煤炭产量基本恢复至往年同期水平，产区价格继续下调，但近期有传出进口煤收紧消息，而电厂日耗仍远低于去年同期水平。各环节库存均处高位，电厂没有较大补库需求。动力煤现货仍然供需宽松，短期内预计以稳中偏弱为主。持续关注进口状况和下游工业企业复工进展。

原油

美国WTI4月原油期货上涨0.04%，报47.20美元/桶。ICE布伦特4月原油期货下跌0.37%，报51.67美元/桶。美油和布油周三涨跌互现，不过均回吐稍早涨幅，包括沙特在内的主要产油国仍在努力游说俄罗斯同意进一步减产，以抵消卫生事件导致的需求下滑。

美国能源信息署周三公布报告显示，截至2月28日当周，美国原油库存增加78.4万桶至4.441亿桶，市场预估为增加264.4万桶。上周俄克拉荷马州库欣原油库存减少197.1万桶。美国精炼油库存减少400.8万桶，连续七周录得下降，预估为减少185.2万桶。美国汽油库存减少433.9万桶，连续五周录得减少，预估为减少223.9万桶。美国上周原油产量录得1310万桶/日，触及纪录新高。

高盛称，预计布油4月将降至45美元/桶，此前预估为53美元/桶，年底前将会逐步回升至60美元/桶。摩根士丹利将其对2020年第二季布油价格预估下调至55美元/桶，对美油价格预估下调至50美元/桶。

沙特敦促欧佩克+减产120万桶/日，但俄罗斯表示反对，并提议在第二季度之前保持目前的减产配额。知情人士表示，目前正在考虑的一种方案是，欧佩克+最多减产150万桶/日。

4日多个机构下调原油需求预期。高盛预计今年全球原油需求将下跌15万桶/日。咨询公司FGE预计2020年原油需求将降低22万桶/日，IHSMarkit则预计今年第一季度全球原油需求较去年同期将下降380万桶/日。摩根士丹利将其原油需求增速预期下调至了50万桶/日，EnergyAspects下调了20万桶/日。

欧美股市大幅收涨，道指涨超1170点，涨幅4.5%;纳指涨3.85%，标普500指数涨4.22%。欧股收盘集体上涨，德国DAX指数涨1.19%。

总结

本周关注opec会议关注减产协议的结果对油价的指引。如果opec减产60-100万桶/量，预计油价brent主力要先反弹回到50-60的区间内。但是经济的脆弱性，预计油价不稳，油价反弹持续性不确定，要注意波动加剧以及反复的风险。

上周WTI的低点处于美国页岩油企业的平均盈亏平衡线附近，我们认为上周油价油价处于估值低位。从中长期的角度看，该位置有价值性投资机会。由于美国原油占全球原油产量份额约为13%，跟俄罗斯沙特三足鼎立，对油市的供应影响大，因为如果油价一直低迷，不利于供应的长期释放，中长期角度看，页岩油的盈亏线对油价也存在托底效应。

从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，经济的脆弱性使得油价上方也有压制，今年的疫情发生，预计油价的价格重心比去年要低了。中长期维持区间思路。注意波动风险。寻找期权波动交易机会或场外的虚值期权买入机会。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，合成氨上行，甲醇下跌企稳。

尿素：山东1820(+20)，东北1850(+10)，江苏1820(+10);

合成氨：山东2560(+0)，河北2624(+32)，河南2445(-17);

甲醇：西北1630(+0)，华东2008(-10)，华南1955(-10);

2.期货市场：

期货：2005合约1816(+39)，2009合约1721(+11)，2101合约1716(+13);

基差：2005合约4(-19)，2009合约99(+9)，2101合约104(+7);

月差：5-9价差95(+28)，9-1价差5(-2)。

3.价差：合成氨加工费高位;尿素/甲醇价差缩小;产销区价差震荡。

合成氨加工费343(+20);尿素-甲醇-188(+30);山东-东北-30(+10)，山东-江苏0(+10);

4.利润：煤头尿素利润回升;下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆567(+20)，华东航天炉445(+10)，华东固定床241(+20)，西北气头117(+0)，西南气头469(+0)，硫基复合肥203(+27)，氯基复合肥348(+29)，三聚氰胺-107(-60)。

5.供给：开工产量增加，其中大颗粒开工率上行较快

截至2月27日，尿素企业开工率71%，环比增加3%，同比增加6%，其中气头企业开工率57%，环比增加2%，同比增加17%;日产量14.84万吨，环比增加3%，同比增加1%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月27日，预收天数由10.3天降至9.7天。

复合肥：截至2月27日，开工率47%(+20%)，库存开始去化，上周98万吨(10.9)。

人造板：房地产持续回暖;人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月27日，开工率49%(+0%)，利润大幅缩水至-856(-300)。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂仍在累库;港口库存下行。

截至2月27日，工厂库存125.8万吨，环比减少8%，同比增加58%;港口库存29万吨，环比增加9%，同比减少100%。

8.总结：

上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度。目前尿素利润回归均值附近，而期货05合约升水现货，仍维持作为组合中多头配置的观点;后期如安全边际足够的情况下可轻仓单边多。

油脂油料

1、期货价格

3.4，DCE5月豆粕2718元/吨，跌12元。棕榈油5月5052元/吨，涨82元。豆油5726元/吨，涨60元。CBOT大豆5月907.25美分/蒲，涨2.75美分。BMD棕榈油5月昨日反弹5.13%，。2、基差与价格

3.4，沿海一豆贸易商报价5600-5750元/吨，部分跌20-50元/吨。沿海24度棕榈油4920-5090元/吨，跌30元/吨。沿海豆粕2740-2920元/吨，持平。华东一级豆油，2005主流油厂报价130元/吨，油脂基差只有高位1/4左右，华南地区部分油厂负基差报价。

3、成交

3.4，豆粕成交9万吨，基差2万吨，上周开始基差带动豆粕成交，昨日开始成交低迷;豆油成交1.16万吨，均为现货，昨日成交50吨，年后豆油成交持续低迷，在BMD棕榈油反弹带动下昨日豆油成交恢复。

4、库存(年后成交低迷，压榨高位，豆油库存快速累积)油厂压榨量快速回升，连续3周超5年同期均值。豆油成交低迷，库存环比快速回升，上周末累计至134.5万吨，前一周120万吨，高于5年均值库存水平;豆粕库存低位持续企稳。

5、基本面信息(美联储降低50基点，中央财政与货币政策结合狠抓复工复查)

(1)美联储3月3日及本周二宣布紧急降息50个基点。以保护当前美国有史以来持续时间最长的经济扩张周期，以免其受到新冠病毒蔓延的冲击;

(2)2月财新中国服务业PMI为26.5，为2005年11月调查开展以来首次落入荣枯分界线以下。2月财新中国综合PMI为27.5，大幅下降24.4个百分点，创历史新低;

(3)国务院发布通知，要求进一步精简审批优化服务精准稳妥推进企业复工复产;央行会同财政部、银保监会召开电视电话会议强调，金融部门要按照“稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具、抓落实”的工作思路，把金融支持疫情防控和经济社会发展工作抓紧抓实抓细;财政部：为有效应对新冠肺炎疫情影响，切实加强地方财政“三保”工作。

(4)截至上周末，巴西大豆收购43.1%，较上周增加9%，去年同期56%，5年均值44.2%。

6、行情走势分析

(1)在近期油脂大幅回落背景下，令蛋白想对获得支撑。疫情拖累下豆粕表现为抗跌跟涨，说明豆粕下方空间有限。建议考虑底部逐步买入，配合仓位调整，但长期趋势上涨机会还需时间换空间;

(2)油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧马棕出口形势。此外按照历史季节性，3月份开始马棕进入增产周期。疫情导致需求预期趋弱情况下，增产周期的来临也给油脂价格压力，以至于年后显著下跌。需要注意的是基差和绝对价格大幅走低后，可能面临反弹波动的情况。长期估值角度看，回落后的油脂依旧是资金关注的多头品种。

白糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周三继续收低，因疫情忧虑所致的调整依然在继续。ICE5月原糖期货收跌0.29美分至13.47美分。不过市场仍受供应趋紧的支撑。

2、郑糖主力05合约周三收跌12点至5679元/吨，持仓减2千余手。无夜盘。主力持仓上，多减5千余手，而空增约2千手。其中多头方五矿减2千余手，而华泰、东证、海通各减1千余手。空头方海通增2千余手。9月合约跌12点至5703元/吨，持仓增2千余手，主力持仓上多增1千余手手，而空增2千余手。

3、资讯：1)据印度糖协公布，截止2月29日，印度共产糖1948.4万吨，较去年同期2493万吨降低544.6万吨，降幅为21.85%。当季共有453家糖厂开榨生产，目前已有68家糖厂收榨，剩385家继续压榨。

2)贯彻落实国家有关谈隔夜发展的支持政策，进一步增强谈隔夜竞争力和促进蔗农脱贫增收，推动广西糖业高质量发展，自治区人民政府办公厅近期出台了《广西糖料蔗良种良法技术推广和食堂商业储备工作实施方案》，自治区人民政府决定对2020年糖料蔗种植主体(包括蔗农、合作社、种植企业、弄错和其他实际种植者)将给予350元/亩的新植蔗补贴。

3)广东省19/20制糖期截至2020年2月底，已收榨11间糖厂。累计产糖量58.83万吨(去年同期65.475万吨)，，销量36.86万吨(去年同期47.94万吨)，库存21.97万吨(去年同期17.53万吨)，产销率62.65%(去年同期73.23%)。其中2月份单月产糖21.36万吨，同比减少1.8万吨;销糖6.99万吨，同比减少8.65万吨。(来源：广东糖协)

4)成交(3月4日)：今日期货低开后窄幅运行，市场交投气氛一般，但较昨日有所提升。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交13170吨(其中广西成交11300吨，云南成交1870吨)，较昨日增加2970吨。

5)现货(3月4日)：今日现货价格走低，截止目前：广西地区新糖报价在5730-5840元/吨，较昨日跌20-30元/吨;云南产区昆明提货新糖报价在5720-5760元/吨，大理提货新糖报5680-5690元/吨，较昨日下跌30元/吨，广东昨日报5770-5780元/吨，今日未报。

4、综述：白糖整体表现尚可，在商品整体下跌中属于抗跌的品种，在反弹中也不落后，但是向前高的爬升中表现出压力。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，涨价之后一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调，所以上方套保有利润的位置处有压力。当下表现为平衡调整，后期主要关注外盘走势指引。而就未来价格看，走私管控的情况下，下方成本端会有明显支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下，再受疫情在国际上传播忧虑和原油低位打压，且基金持有较高多单的情势下有减持忧虑，在风险偏好降低的时候，这种忧虑加剧。但因其基本面仍属于利多商品，关注疫情影响的买入机会，基本面上可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来天气情况和对新榨季影响(印度目前产量预估游2600提升至2650万吨，但有声音认为泰国明年产量或继续维持较差局面，而厄尔尼诺、蝗灾蔓延至印度等也是潜在隐患)以及原油和乙醇折价等变化方向(市场在密切关注巴西下榨季转向生产更多糖的可能性，巴西货币走软为美元价出口的糖带来进一步激励，原油由强转弱也是短期的压力，但是在持续下跌后也需关注后续方向的转变，只是也需要时间)。

养殖

(1)今日将竞价交易2万吨中央储备冻猪肉投放，这是年内第9次投放，累计投放量将达到19万吨。

(2)全国大部分省份仍在实行禁止活禽交易采取集中屠宰等措施，但江西、安徽、甘肃等省份已经逐步开放活禽市场。

(3)生猪市场：中国养猪网数据显示，3月4日全国外三元生猪均价为36.46元/公斤，较前一日下跌0.14元/公斤，大体呈现南跌北涨态势。东北天气影响屠宰企业收购对价格产生一定支撑。储备肉持续投放、国内复工进度加快，近期猪价兑现此前判断的回吐疫情升水预期。但因复工后消费或有所提振，加之自身基本面缺猪事实，回调空间预计有限。中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

(4)鸡蛋市场：鸡蛋现货价格继续上涨，3月4日主产区均价约2.77元/斤(较前一日上涨0.14元/斤)，主销区均价约2.81元/斤(较前一日上涨0.04元/斤)。昨日期货先抑后扬，近强远弱。短期市场受资金情绪影响较大。换羽以及冷库蛋等因素促成了2月蛋价的企稳反弹，但实质是库存压力的后移。后期市场仍面临库存去化问题，消费是重要变量。换羽开产的压力预计在3月中旬体现加之目前疫情防控仍未完全放开导致消费难有增量令近月合约承压。远月消费旺季合约供需趋紧的预期一定程度上是建立在近月价格弱势的基础上，具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1938;CS2005～2253;

2、CBOT玉米：385.2;

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900;潍坊1986;

4、淀粉现货价格：河北2330;山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-56;淀粉基差：97。

6、相关资讯：

1)东北玉米逐步上市，贸易商补库增加，定向拍卖，缓解用粮企业紧张，各地推动企业复工加速。

2)南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3)受逢低买入以及其他市场反弹和降息等因素影响，CBOT玉米反弹。

4)国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5)淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，但下游需求仍显一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，南北港口库存偏低，定向拍卖缓解供应压力。政府呼吁深加工企业加大开工力度，玉米消费有所增加，原料库存下降，原料玉米补库需求增加，但淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。其他商品反弹，玉米跟随反弹。总体看，短期国内玉米反弹，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。