股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘跌2点或0.05%，报4077.8点，贴水7.08点;上证50股指期货主力合约IH2003收盘涨2点或0.07%，报2909.8点，贴水2.24点;中证500股指期货主力合约IC2003收盘跌13.8点或0.24%，报5710点，贴水43.73点。

【市场要闻】

1、央行：加大对中小微企业复工复产支持。近期增加的再贷款、再贴现额度共计5000亿元，对符合条件的企业采取市场化方式支持;支农、支小再贷款利率下调0.25个百分点至2.5%，发挥好激励撬动作用;下一步稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。

同时设立3000亿元专项再贷款，支持金融机构向疫情防控重点企业提供优惠利率贷款，支持直接参与抗击疫情的企业;当前已发放的贷款，经过财政贴息后企业实际融资成本平均为1.28%，低于国务院不超过1.60%的要求。

继续推进LPR改革，引导整体市场的利率以及贷款的利率下行;鼓励银行开展多种方式补充资本，探索创新银行补资本的工具。下一段要加大对中小银行补资本方面的支持，提升整个银行的信贷能力，促进实体经济发展。

2、银保监会：对受疫情影响的企业，监管部门鼓励支持银行机构对其从1月25日到6月30日的到期贷款允许展期和续贷，进行临时性延期还本付息安排，最晚延期至6月30日。

3、工信部：目前我国中小企业复工复产率已超过30%;已梳理形成“应对新冠肺炎疫情支持中小企业政策库。

4、世卫组织总干事谭德塞在日内瓦表示，截至日内瓦时间27日早晨6点，中国境外共有44个国家出现总计3474例新冠肺炎病例，54例死亡，7个国家首次上报了新冠肺炎病例。谭德塞表示，目前正处于决定性时刻，25日、26日连续两天中国境外上报的新冠肺炎新增病例数均超过中国新增病例数，伊朗、意大利、韩国的新冠肺炎疫情较为严重。新型冠状病毒COVID19有可能转变为大流行疾病，世卫组织愿意帮助所有国家抗击病毒。

【观点】

周四市场继续呈现横盘整理走势，上证综指全天围绕3000点附近上下，同时水泥建材、计算机及食品饮料板块表现较好。整体看，隔夜外围市场再度大幅回落，会对国内市场产生一定扰动，但影响相对有限，预计期指下方空间有限。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3060(-20);螺纹回落，杭州3520(-10)，北京3420(-30)，广州3830(0);热卷回落，上海3560(0)，天津3400(-20)，乐从3540(-20);冷轧回落，上海4220(-10)，天津4000(-20)，乐从4140(-20)。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利76，螺纹毛利320(不含合金)，热卷毛利186，电炉毛利-276;20日生产普方坯盈利56，螺纹毛利299(不含合金)，热卷毛利165。

3、基差：维持。杭州螺纹(未折磅)05合约91，10合约39;上海热卷05合约103，10合约132。

4、供给：延续下降。2.28螺纹241(-7)，热卷321(-7)，五大品种857(-18)。

5、需求：建材成交量5.2(0.5)万吨。陕西新冠肺炎疫情防控应急响应级别由一级调整为三级。

6、库存：大幅积累。2.28螺纹社1277(143)，厂库760(46);热卷社库364(31)，厂库192(-1);五大品种整体库存3716(288)。

7、总结:本周供给延续下降，表需反弹，库存延续大幅积累，但厂库积累有所放缓，其中热卷厂库拐头。在当前偏低估值下，国内供需面、宏观面仍在边际好转中，维持中期看好思路。但海外悲观情绪仍在加剧，短期价格依然承压，恐维持震荡。

铁矿石

1、现货：内矿上涨，外矿废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂835(0)，日照金布巴579(-4)，日照PB粉635(-11)，62%普氏85.4(-1.95);张家港废钢2370(-20)。

2、利润：回落。PB粉20日进口利润20。

3、基差：缩小。PB粉05合约66，09合约80;金布巴粉05合约21，09合约35。

4、供给：2.21澳巴发货量2048(531)，北方六港到货量893(86)。

5、需求：2.28，45港日均疏港量296(13)，64家钢厂日耗54.57(3.4)。

6、库存：2.28，45港12170(-224)，64家钢厂进口矿1590(-4)，可用天数26(-1)，61家钢厂废钢库存169(-6)。

7、总结：本周钢厂产能利用率、日耗和疏港回升，港库、厂库及可用天数延续下降，铁矿现实依然偏紧，继续关注发货回升情况。但海外悲观情绪仍在加剧，短期价格依然承压，恐维持震荡。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150元。

价格：澳洲二线焦煤154.25美元，折盘面1300元，一线焦煤170美元，折盘面1360，内煤价格1300元，蒙煤1380元;最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率72.67%(-0.92%);全国样本焦化厂产能利用率64.97%(2.5%)。

库存：炼焦煤煤矿库存227.86(-39.04)万吨，炼焦煤港口库存589(+24)，炼焦煤钢厂焦化厂库存1411.74(-11.71)万吨;焦化厂焦炭库存89.78(-11.45)万吨，港口焦炭库存274(-11.5)万吨，钢厂焦炭库存456.15(1.24)万吨。

总结：钢厂利润仍较低，焦煤焦炭仍面临较大估值压力。目前煤矿复产仍然迟缓，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，消费端库存继续下降，补库意愿强劲，因此短期内焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭下游库存消耗速度一般，焦化厂库存压力也较为一般，原料紧缺程度有所缓解，同时钢厂减产有加速倾向，部分钢厂反应焦炭到货速度加快，焦炭或面临钢厂压价的压力。总体来看，短期内焦煤在黑色中基本面仍偏强，但目前价格继续向上的压力较大，钢厂减产幅度扩大，速度加快，焦煤尤其是焦炭的压价压力正在体现，但现货下行空间也有限。

动力煤

现货：延续小幅下跌。CCI5500收571(-2)，CCI5000收513(-2)，CCI4500收462(-2)。

期货：3月贴水11;主力5月贴水24，单边持仓10.3万手(-1813手)。

需求：六大电日耗42.75(-0.11)。

库存：六大电1750.41(-9.92)，可用天数40.95(-0.12);秦港565(+5)，曹妃甸港222.6(-11.1)，国投京唐港111(-8)，广州港269.3(-2.9);2.21长江口605(周+35)。

北方港调度:秦港调入50(+13.3)，调出45(+8.3)。

运费：BDI收529(+12);沿海煤炭运价指数CBCFI收477.48(-1.35)。

资讯：

(1)山西日报：朔州增开徐州专列，接606名矿工返岗;截至2月24日，全市274户规模以上企业中已经复产256户，复产率达到93.4%。57座煤炭企业已复产45座，产能达到16070万吨，占到总产能的89.2%，68家电力企业一直全部正常运行。

(2)榆林：对复产煤矿足额供应煤炭计量票，在确保安全的前提下，最大限度释放产能，有复产意向但职工未到岗，先行启动复产验收程序。

(3)蒙古国原计划自3月2日开始恢复向中国出口运输煤炭和石油，鉴于各项准备工作和条件不太成熟等原因，延期至3月15日。

总结：供应端，产地煤矿复产、运输情况均继续好转，产地部分地区再次出现价格下调现象;需求端，中央及地方层面虽频频发文促进企业复工，但六大电厂日耗仍不见起色，且动力煤需求即将进入淡季，关注下游工业企业复工进展。环渤海港口、长江口库存均继续回升，六大电厂库存高位，尚无较大补库需求。因此当前动力煤供应端恢复程度好于需求端，煤价仍然承压。

原油

周四国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌4.9%报46.34美元/桶，创1月2日以来新低;布油跌3.53%报50.95美元/桶。上期所原油期货主力合约夜盘收跌4.75%，报368.7元/桶。油价周四连跌第五日，触及逾一年最低，因公共卫生事件持续扩散加剧了市场担忧，人们担心疫情一旦演变成流行病，可能会导致全球经济增长放缓，并打击原油需求。

OPEC和俄罗斯领导的非OPEC国家将在下周末于维也纳召开会议，将会讨论在如何应对需求减产、供应过剩的石油市场现状。俄罗斯继续拒绝宣布对石油输出国组织(OPEC)+联盟的进一步减产的立场，但是承认冠状病毒的爆发可能导致对2020年石油需求增长前景进一步下调。欧佩克秘书长巴尔金都称欧佩克+成员国显示出达成协议的“新的承诺”的意愿，计划于下周就稳定油市达成协议。

欧美股市再遭恐慌抛售，美国三大股指跌幅均超4%，道指收跌近1200点，标普500指数跌破3000点，为自去年10月以来首次。投资者担心疫情将打击全球经济。原油期货价格重挫。欧洲斯托克600指数收跌3.6%，创4个月以来新低。

周四长期美债收益率续创历史新低，投资者关注美国和欧洲的新冠肺炎疫情，3月期美债收益率跌7.1个基点报1.44%，2年期美债收益率跌10个基点报1.073，10年期美债收益率跌7.6个基点报1.266%，创历史新低;短期美国国债收益率正在急剧下滑，两年期美国国债收益率自2月21日以来暴跌超过20个基点。2008年的时候，两年期国债收益率曾暴跌51个基点。市场现在还预计美联储今年有可能降息75个基点，甚至在防范美联储主席杰罗姆·鲍威尔需要将美国基准利率向零水平下调的可能性。

总结

中国以外地区的疫情发展继续恶化，市场担心恐将影响全球的经济前景。市场在下调需求，FGE预计2020年原油需求仅增长6万桶/日。高盛从原来的120万桶/日需求调降至60万桶/日。美债收益率创历史新低，市场预计美联储今年有可能降息75个基点。如果后期发展到各国政策刺激的话，或者市场预期切换的话，原油后期仍会上升。目前担忧经济前景和需求，现在还需要时间去等待底部的确立。下周opec会议关注减产协议的结果对油价的指引。

从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路。美油从20号高点继续下跌了14%左右，接近了美国页岩油企业盈亏平衡线附近，从中长期的思路看，目前油价处于估值低位。但是由于疫情的恐慌驱动，现在还需要时间去等待底部的确立。注意波动风险。寻找期权波动交易机会或者等待油价底部再次重新交易出来之后寻找买入虚值看涨机会。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，合成氨上行，甲醇下跌企稳。

尿素：山东1770(+0)，东北1780(+0)，江苏1790(+0);

合成氨：山东2530(+100)，河北2584(+82)，河南2432(+30);

甲醇：西北1625(+0)，华东2050(-23)，华南2013(-23);

2.期货市场：

期货：2005合约1754(-35)，2009合约1702(-26)，2101合约1693(-23);

基差：2005合约16(+35)，2009合约68(+26)，2101合约77(+23);

月差：5-9价差52(-9)，9-1价差9(-3)。

3.价差：合成氨加工费回落;尿素/甲醇价差缩小;产销区价差震荡。

合成氨加工费310(-58);尿素-甲醇-280(+23);山东-东北-30(+0)，山东-江苏-20(+0);

4.利润：煤头尿素利润回升;下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆536(+10)，华东航天炉415(+0)，华东固定床220(+0)，西北气头117(+0)，西南气头419(+60)，硫基复合肥202(+0)，氯基复合肥325(+18)，三聚氰胺-857(+0)。

5.供给：开工产量增加，其中大颗粒开工率上行较快

截至2月27日，尿素企业开工率71%，环比增加3%，同比增加6%，其中气头企业开工率57%，环比增加2%，同比增加17%;日产量14.84万吨，环比增加3%，同比增加1%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月27日，预收天数由10.3天降至9.7天。

复合肥：截至2月27日，开工率47%(+20%)，库存开始去化，上周98万吨(10.9)。

人造板：房地产持续回暖;人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月27日，开工率49%(+0%)，利润大幅缩水至-856(-300)。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂仍在累库;港口库存下行。

截至2月27日，工厂库存125.8万吨，环比减少8%，同比增加58%;港口库存29万吨，环比增加9%，同比减少100%。

8.总结：

上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度。目前尿素利润回归均值附近，而期货05合约转贴水现货，仍维持作为组合中多头配置的观点;后期如安全边际足够的情况下可轻仓单边多。

油脂油料

1、期货价格

2.27，DCE5月豆粕2646元/吨，涨8元。棕榈油5月5190元/吨，跌48元。豆油5796元/吨，跌2元。CBOT大豆5月895.25美分/蒲，涨4.25美分。BMD棕榈油5月连续3日收跌近8%后，昨日反弹1.61%。

2、基差与价格(油脂基差显著持续走低，蛋白3月提货基差再次坚挺)

(1)2.27，厂家多数未报价，华东3月提货一豆5月合约基差220元/吨，近两周累计跌270元/吨，华东地区油脂基差报价偏高，国内油脂基差普遍在100-160元/吨;压榨厂豆粕基差，华东地区4-5月提货5月合约基差20/30元/吨。3月提货基差70-140元/吨。

(2)2.27，沿海一级豆油贸易商报价5780-6080元/吨，跌20-90元/吨。沿海24度棕榈油5200-5400元/吨，跌40-60元/吨。沿海豆粕2640-2860元/吨，涨10-20元/吨。

3、成交(3-5提货基差带动蛋白成交)

2.27，豆粕成交42万吨，基差41万吨;豆油成交0吨，年后成交持续低迷。

4、库存(豆油库存快速累积，豆粕库存低位企稳)

油厂压榨快速回升，压榨量2周持续超5年同期均值，豆油成交低迷，库存环比快速回升。豆粕库存低位企稳。

5、基本面信息(中央狠抓复工复产基础上持续释放财政及货币政策对冲疫情影响，疫情在中国境外地区普遍快速蔓延)

(1)央行部署金融支持中小微企业复工复产工作，要求为企业有序复工复产提供低成本、普惠性资金支持。在前期已设立3000亿元疫情防控专项再贷款的基础上(支持金融机构向疫情防控重点企业提供优惠利率贷款，支持直接参与抗击疫情的企业;当前已发放的贷款，经过财政贴息后企业实际融资成本平均为1.28%，低于国务院不超过1.60%的要求。)，增加再贷款再贴现5000亿元，同时，下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。其中，支农、支小再贷款额度分别为1000亿元、3000亿元，再贴现额度1000亿元。

(2)央行：将继续推进LPR改革，引导整体市场的利率以及贷款的利率下行;鼓励银行开展多种方式补充资本，探索创新银行补资本的工具。下一段要加大对中小银行补资本方面的支持，提升整个银行的信贷能力，促进实体经济发展。

(3)世卫组织警告新冠肺炎疫情可能发展为全球流行病，目前处于决定性阶段。美国加州在对8,400人实施监测，CDC扩大新冠病毒人群筛查范围。韩国2月27日新增505例新冠确诊病例。意大利病例升至650。伊朗副总统病毒检测呈阳性。

6、行情走势分析

(1)油脂回落的行情，令蛋白再次获得支撑，同时3月及4-5月提货基差再次大量成交，最近3日蛋白展开反弹行情，持续关注油脂趋弱对蛋白的支撑，蛋白长期趋势性多单机会还需要时间。

(2)油脂市场核心依旧是棕榈油，减产预期兑现后市场又担忧马棕出口形势。按照历史季节性，3月份开始马棕进入增产周期，疫情导致需求预期趋弱情况下，增产周期的来临给油脂价格压力，预计中短期依旧弱势，需要注意的是基差和绝对价格大幅走低后，可能面临反弹波动的情况。长期估值角度看，回落后的油脂依旧是资金关注的多头品种。

白糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周四触及一个月低位，中国以外新冠肺炎病例数大幅增加点燃了全球经济增长恐放缓的担忧。ICE3月原糖期货收收低0.4美分，结算价报每磅14.39美分，盘中触及一个月低点14.23，5月原糖期货收跌0.34美分至14.20美分。苏克敦金融在一份报告中称，“宏观前景不利，但糖价却逆流而上，现在正处于修正模式。尽管如此，糖价跌幅远没有其他市场那么深，我们认为这提供了买入机会。”

2、郑糖主力05合约周四低开后微走高，窄幅运行，收涨1点至5735元/吨，持仓减1万6千余手。无夜盘。主力持仓上，多增减约6千，而空减1万2千余手。其中多头方五矿、永安、华泰分别减3千、2千、1千余手，而兴证增2千余手。空头方永安减5千余手，海通和中信建投各减2千余手，东证、华金各减1千余手。9月合约跌12点至5753元/吨，持仓基本不变，主力持仓上多增4百余手，而空增1千余手，其中华金增空1千余手。

3、资讯：1)截止2月15日，泰国2019/20榨季共计压榨甘蔗6808万吨，同比减少16.3%，累计产糖735.2万吨，同比减少14.2%，平均产糖率10.8%，高于上年同期的10.56%。当前共57家糖厂开榨，同比增加1家。

2)印尼食品安全机构主管AgungHendriadi表示,该国的农业部已经提出在5月前进口13万吨白糖的建议,因该国甘蔗收割季开局预计推迟。

3)广西地区又有：广西田东南华糖业有限责任公司二厂、广西糖业集团柳兴制糖有限公司、广西博华食品有限公司、广西糖业集团防城精制糖有限公司、广西凤糖柳江制糖有限责任公司公司收榨，截止目前广西地区已有32家糖厂收榨。

4)成交(2月27)：今日期货低开低走，市场成交较昨日继续降低。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交2600吨(其中广西成交2100吨，云南成交500吨)，较昨日降低5700吨。

5)现货(2月27日)：今日现货报价稳中小幅下跌，截止目前：广西地区新糖报价在5760-5860元/吨，较昨日持稳;云南产区昆明提货新糖报价在5760-5800元/吨，大理提货新糖报5720-5730元/吨，较昨日下跌10-20元/吨，广东报5770-5780元/吨，较昨日持稳。

4、综述：白糖在走完疫情低开之后的修复行情后，确实在向前高爬升过程中体现了压力，主要是现货走弱，失去了基差支撑，而需求端则面临疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。上周的涨停并偏强运行和原糖强势及多头对裸空持仓压制所致，但同时套保在不断进场。基本面上，短期缺乏利好，广西政策表示要支持广西节本增效，进一步降低产糖成本，且面临5月配额外关税下调，上方套保有利润的位置处有压力。后期主要关注外盘走势指引，短期疫情影响呈弱势，就未来走势看，走私管控的情况下，靠近成本端预计也会有明显支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下，再受疫情在国际上传播忧虑打压。此前受投机客的买入持有及泰国和印度等关键产区的减产支撑其走强，而巴西虽然可以增加产量，但也在稍晚些时候，造成现阶段贸易流预期紧张，尤其是斋月消费支撑下。不过我们也提示了，印度和泰国的减产基本已在近期高价里体现，因此在冲击原糖出口利润窗口及乙醇平价多个压力位后，也会因超买等因素出现回调整固。而近期尤其是受到疫情及油价冲击。但原糖基本面仍属于利多商品，关注疫情影响的买入机会，基本面上可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来天气情况和对新榨季影响(印度目前产量预估游2600提升至2650万吨，但有声音认为泰国明年产量或继续维持较差局面，而厄尔尼诺、蝗灾蔓延至印度等也是潜在隐患)以及原油和乙醇折价等变化方向(市场在密切关注巴西下榨季转向生产更多糖的可能性，巴西货币走软为美元价出口的糖带来进一步激励，原油由强转弱也是短期的压力，但是在持续下跌后也需关注后续方向的转变)。

养殖

(1)生猪市场：中国养猪网数据显示，生猪价格再度下跌，2月27日全国外三元生猪均价为37.11元/公斤，较前一日下跌0.43元/公斤，仅华东地区局部上涨。昨日储备肉再次投放2万吨，这是继2月21日之后的再次投放。政府发文加快养殖业复工复产，国内复工进度有所加快，物流交通现恢复态势，政策性投放持续，近期猪价兑现此前判断的回吐疫情升水预期。但因复工后消费或有所提振，加之自身基本面缺猪事实，回调空间预计有限。中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

(2)鸡蛋市场：2月27日主产区均价约2.83元/斤(较前一日下跌0.02元/斤)，主销区均价约2.85元/斤(较前一日持平)，主产区局部地区价格继续弱势，主销区价格整体稳定。近期现货止涨回落带动期货近月合约价格走低。关注现货回落能否持续，短期复工刺激消费以及库存压力后移等因素或限制回落空间。换羽开产的压力预计在3月中旬体现，实际变化还需关注疫情变化对于物流、消费等因素影响。远月消费旺季合约供需趋紧的预期一定程度上是建立在近月价格弱势的基础上，具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1927;CS2005～2241;

2、CBOT玉米：370.6;

3、玉米现货价格：锦州港1855-1870,潍坊1970;

4、淀粉现货价格：河北2330;山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-62;淀粉基差：109。

6、相关资讯：

1)东北玉米逐步上市，深加工企业收购状况不均，贸易商库存依然偏少，抛储、定向拍卖，缓解用粮企业紧张，各地推动复工加速。

2)东北港口库存依旧偏低，南方港口出货增加，贸易活跃度增加。

3)受中国外疫情扩散、种植面积预期增长、产量预期和期末库存预期增长等因素影响，CBOT玉米继续深幅回调。

4)国内生猪存栏回升，饲料玉米需求略升，肉价略下，饲料企业需求一般。运输状况逐步改善，玉米供应改善。

5)淀粉加工企业开工率回升，下游需求一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北余粮加快上市，南北港口库存偏低，贸易趋于活跃，抛储、定向拍卖缓解供应压力，深加工企业逐步开工，下游需求一般，淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但肉价下跌，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米走势偏弱震荡，淀粉跟随玉米波动。