报告导读

供应方面，12月蛋鸡产能继续增长。春节导致的累库余威犹在，疫情让鸡蛋走货不畅雪上加霜，供应商鸡蛋“堆积成山”。需求方面，疫情一定程度上得到控制，但鸡蛋需求仍弱于预期，供应明显过剩，鸡蛋现价一直在低位震荡，上方压力限制反弹空间。禽流感也是值得关注的话题，无论影响存在与否，都将是资金炒作的热点。在多空因素交织的背景下，鸡蛋更易受市场情绪和博弈所影响，建议短期观望。

投资要点

鸡蛋

鸡蛋仍处震荡周期，观望为主。

1.鸡蛋

1.1.价差分析

节后05合约一度跌停，9月合约一度涨停，5-9价差迅速拉开。本周，5月合约、9月合约均震荡走强运行，5-9价差明显缩小，但仍然维持较历年偏低的位置。截止2月20日，9月合约高于5月合约835个点。

2月3日后，鸡蛋暂无注册仓单。

1.2.基差分析

本周鸡蛋期货端和现货端均较为稳定，整体以震荡走强为主，基差变动不大。截至2月20日，济南现货低于05合约671个点，本周基差较为稳定。春节期间投资者不愿意持仓过节，总持仓量有所减小，节后鸡蛋这个品种吸引了各方资金流入，总持仓量高速回升，疫情持续，热度逐渐减轻，3月合约即将进入交割月等影响持仓量下行，但仍较历年偏高。

1.3.现货价格

年前蛋鸡产能压力极高，本身反弹困难，适逢年后种种影响导致鸡蛋累库，需求偏弱，蛋鸡养殖行业遭受严重打击，蛋价跳水，低于去年全年最低点。鸡蛋现价几度欲反弹，但上方压力均较大压制反弹幅度。近期湖北鸡蛋收储5元/千克，给予蛋价底部支撑。截止2月20日，全国主产区鸡蛋均价为2.58元/斤，较上周涨0.39元/斤。主销区蛋价走势近似主产区，目前鸡蛋均价为2.56元/斤，较上周涨0.08元/斤。

1.4.蛋鸡养殖成本和利润

2019年鸡蛋受到猪肉价格提振的影响，蛋鸡养殖利润一度突破历史高点。随着四季度猪价回落后，蛋鸡养殖利润开始回落，但仍然处于较历年偏强的水平。2020年春节后，蛋鸡存栏出现了转折点：蛋鸡本身在过年期间仍会产蛋，年过完本身鸡蛋处于高累库状态急需出货，此时疫情出现运输通道全部封锁。鸡蛋又不像玉米那般国家给运输开绿灯，鸡蛋短期供需严重失衡，养殖利润崩盘。就对5月合约来说，前期产能压力仍然极大，鸡蛋会在较长时间保持明显供过于求的格局。

由于鸡蛋对比玉米、豆粕的波动较大，蛋料比整体与鸡蛋现价走势相近，也与猪价走势相近。2019年下半年蛋料比一直处于高位，与四季度末出现颓势。2020年春节后，蛋料比明显下行。近期鸡蛋现价几度反弹，带动了蛋料比震荡走势，但反弹压力大，蛋料比也难以回到2019年末水平。

2020年截至目前共发生6起禽流感疫情，均为高致病性禽流感。2019年全年则为4起。从区域和时间上看，禽流感的发生并不连续，因此若控制得当，本次禽流感影响将极度有限，不过这也对未来禽流感的预测增加了一定的难度。

鸡蛋后市走势的关键主要在于对新冠肺炎未来形势的把控。短期来说遵从鸡蛋现价走势为主，也就是震荡为主。若以4月底控制肺炎疫情为前提做考虑，9月合约鸡蛋的产能压力将会明显减轻，就目前5-9价差仍在缩小的趋势上看，9月合约鸡蛋存在上行的空间。