白糖：多重因素交织盘面大涨，食糖现货需求依旧疲软

期现货跟踪：2020年2月17日，因美国华盛顿诞辰日ICE交易所休市，此前因预期下一榨季巴西大幅增产，远期合约带动原糖大幅回调;郑糖2005合约收盘价5789元/吨(+120元/吨)。2月17日，郑交所白砂糖仓单数量为11009张(+0张)，有效预报仓单2474张(+1000张)。国内主产区白砂糖南宁现货报价5830-5850元/吨(价差区间收窄)，加工糖报价5850-6260元/吨(加工糖持稳，部分下跌)，现货成交依旧疲软。

逻辑分析：外盘原糖方面，19/20榨季市场供应总体短缺，因多国食糖产量不及预期，预期下一榨季印度及巴西食糖产量有明显恢复，多头资金短期获利了结，关注3月交货情况，巴西新糖在4月中旬左右开榨，市场预计今年巴西甘蔗产量或达到6亿吨的历史新高水平，若压榨顺利或在6月前后逐步缓解亚洲市场食糖短缺势头，新糖上市前，国际市场依旧存在短缺，但巨大的获利盘了结或引起短期踩踏。

郑糖方面，受央行大额逆回购影响，市场心态良好，且预期疫情出现转折，开工逐步回升有望提振需求，盘中受沙漠蝗虫抵达印度巴基斯坦交界区域，盘面大幅涨。沙漠蝗虫对食糖供应短缺影响有限，更多体现在6月回迁印度巴基斯坦可能造成潜在的大幅度减产。

策略：

国内：中性(1-3M)，谨慎偏多(3-6M)

国际：中性(1-3M)，中性-偏空(3-6M)

郑糖：中性，现货平稳成交偏弱，进口倒挂加大，郑糖表现弱于原糖，可在糖价跌入国内食糖成本范围之内择机做多

原糖：偏强，19/20榨季全球产销缺口加大，2020/21榨季缺口料恢复，原糖近期超过巴西糖醇转换parity后回落，因预期巴西新糖产量或超过6亿吨

风险因素：走私糖冲击、巴西新糖产量、储备政策、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：受各地复产预期及蝗灾减产预期影响，郑棉封住涨停

期现货跟踪：2020年2月17日，ICE因华盛顿诞辰日休市。郑棉2005合约收盘报13515元/吨(+480元/吨)，受各地积极开工及央行大量释放流动性影响，郑棉大涨，因忧虑沙漠蝗虫未来会对2020/21作物年度印度巴基斯坦棉花产量造成较大影响，郑棉封死涨停。

因盘面大幅上周，轮入性价比下降，今日无成交。国内棉花现货CC Index 3128B报13413元/吨(+2元/吨)。棉纱2005合约收盘报21615元/吨(+680元/吨)，现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20580元/吨(+20元/吨)，进口纱价格指数FCY IndexC32S为20839元/吨(-18元/吨)。3128B指数小幅持稳，因盘面大涨现货未动，轮入无成交。

2020年2月14日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为42517张(-28张)，有效预报5257张(+70张)，仓单37260张(-125张)，仓单+预报总数延续下降。

逻辑分析：市场转而交易纺织企业开工问题，且预期未来国际市场棉花价格大涨，纺织企业大面积开工仍需等待2月下旬后，预期当前现货仍旧维持疲软，盘面大涨后触及仓单成本或引发套保，13800-14000元/吨短期压力较大，关注纺织行业开工及补库情况。

策略：中性，关注美棉出口销售，美棉强于郑棉

郑棉：中性偏强，盘面大涨后短期料有一定上涨惯性，仍需关注上涨后现货成交情况

美棉：中性，关注出口销售情况

风险点：疫情发展丰度烈度、劳工返程不及预期、年后需求不及预期、贸易优惠政策影响

豆菜粕：偏强震荡

昨日美盘休市。

国内方面，上周油厂开机率明显回升至45.28%。原料库存充裕，截至2月14日全国进口大豆库存634.27万吨，油厂大豆库存488.22万吨。下游补库需求仍在，上周豆粕日均成交量增至20.134万吨，现货表现极为坚挺。昨日总成交20.24万吨，远期基差成交15.25万吨，成交均价2850(+10)。截至2月14日沿海油厂豆粕库存由32.31万吨小幅增至34.65万吨，绝对库存水平处于历史低位。上周菜籽压榨开机率同样回升至8.18%，预报2、3月各有18万吨菜籽到港，中加关系恢复正常前菜籽买船仍旧不多。上周菜粕低位吸引成交，总成交增至9800吨，昨日成交400吨。截至2月14日沿海油厂菜粕库存2.2万吨，去年同期1.7万吨;港口颗粒粕库存17.3万吨，仍为历史同期最高。

策略：短期谨慎看多。5月盘面榨利较此前恶化，油厂豆粕库存处于低位，短期供给偏紧，现货基差表现坚挺支撑期价。长期走势仍取决于榨利和存栏恢复情况。关注本周USDA农业展望论坛。

风险：肺炎疫情发展，禽流感疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。

油脂：油脂小幅反弹

昨日BMD毛棕榈油期货上涨。出口数据显示,2月1-15日出口降幅明显收窄,这给疲软的马棕油市场带来些许支撑。西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，2月1日-15日马来西亚棕榈油产量比1月同期增42.52%，单产增43.68%，出油率降0.22%。在现阶段产

地棕榈供应变数不大的情况下，需求的边际变化开始成为影响市场价格的主要矛盾。国内方面，因疫情影响，市场成交清淡，豆油库存回升较大，一豆现货基差继续偏弱，棕油盘面进口倒挂幅度缩窄，基差走弱。菜油仍有部分地区要跟进采购菜油储备,继续刺激紧张情绪。

策略：目前看疫情影响还在继续，油脂现货成交清淡，基差持续走弱。现货供需压力逐步传导至盘面，未来油脂必须通过价格下跌来缓解供需矛盾，维持逢高做空。目前单边继续谨慎偏空。

风险点：棕油产地超预期减产宏观政策风险

玉米与淀粉：期价增仓反弹

期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，总体偏弱;淀粉现货价格整体稳定，个别厂家报价上调30元/吨。玉米与淀粉期价受宏观氛围回暖和蝗虫虫害担忧带动增仓反弹，远月相对强于近月，玉米相对强于淀粉。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑到国家出台政策保障市场供应，而市场普遍对需求预期相对悲观，且预计节后农户仍有售粮压力，期价或整体趋于弱势。与此同时，政策性玉米抛储价、临储拍卖底价预期及其现货价格对期价构成一定支撑，预计短期期价或偏弱震荡运行。对于淀粉而言，考虑到节后季节性需求淡季，再加上新冠疫情影响，我们倾向于认为行业供需或继续宽松，对应淀粉-玉米价差或有望继续收窄，单边来看，淀粉期价更多关注原料端即玉米期价走势。

策略：中长期维持谨慎偏多，短期偏空，建议激进投资者可以考虑继续持有前期多单，谨慎等待节后农户售粮压力释放之后再行择机入场。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价近月反弹

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.54元/斤，较上周五上涨0.22元。当前鸡蛋库存仍大，集团需求暂未恢复，现货预计反弹有限。期价近月反弹，远月震荡。以收盘价计，1月合约下跌30元，5月合约上涨89元，9月合约下跌21元。主产区均价对主力合约贴水806元。

逻辑分析：短期而言，产区库存高，走货困难，价格承压，主力合约承压下行。中长期而言，肺炎疫情导致2月雏鸡补栏减少，若产区鸡蛋外销仍不能顺利打通，且淘鸡困难的情况下，则换羽比例或增加，产能后移，则对远月利空。

策略：谨慎看空，05合约逢高沽空。

生猪：猪价继续震荡

博亚和讯数据显示， 全国外三元生猪均价37.88元/公斤，较上周末下跌0.03元/公斤。目前猪肉消费家庭消费占绝对主导，猪价过高抑制效应将再度凸显。目前屠宰场开工率仍处于低位，鲜销走货一般，供需两低的情况下，短期猪价震荡为主。

纸浆：关注补库行情

昨日纸浆盘面上冲至4512元/吨，现货山东地区主流银星报价港口主流报价4450元/吨，下游复工情绪高涨，预计下俩周纸厂将陆续开工。补库行情或带动盘面继续走高，但幅度不宜太乐观。策略：整体上纸浆市场目前无趋势性行情，轻仓参与补库行情，逢低买多轮动操作。谨慎偏多。