陆家嘴论坛在上海开幕。由上海市人民政府和中国人民银行、中国银监会、中国证监会、中国保监会共同主办的第十一届陆家嘴论坛于6月13日在上海开幕。其中，郭树清在论坛首日发表致辞，总结包括：要以客户为中心，发展更多专业化个性化金融机构;防止结构复杂产品死灰复燃，让违法违规者及时受到严厉惩处;大力发展资本市场，改变“一条腿长一条腿短”的不平衡融资格局;将进一步扩大银行、保险、证券、信托的开放;坚持房住不炒;在养老金方面构建基础社保、企业年金和商业保险三大支柱。

沪伦通启动在即，下周中英经济财金对话将公布重大金融开放举措。6月13日，在第十一届陆家嘴论坛期间，伦交所集团CEO大卫·施为默(David Schwimmer)表示，马上就要开始启动沪伦通的合作项目，这是中英双方密切合作关系的很好案例。“现在监管框架已经做完了，跨境的交易规则也已最终确认。目前已有一家发行商(华泰证券)做好准备，开展行动。很快就要开始启动沪伦通的项目了，我们非常激动。”就下周的中英经济财金对话，英国国际贸易部金融和专业服务负责人巴特利特(David Bartlett)在接受采访时称，“下周的对话有望宣布一系列重大的金融开放举措。

近期热点追踪：

美联储加息：美国5月进口物价指数同比降1.5%，预期降1.2%，前值降0.2%;环比降0.3%，预期降0.2%，前值修正为降0.1%。

点评：6月美联储鸽派立场进一步加强，未来降息预期继续走强，将加大对非美国家货币带来贬值和通胀压力。

金融期货

流动性：非银端承压，央行放28天逆回购助跨季

观点：在非银端流动性吃紧，违约率上移的背景下，央行昨日加大了资金投放力度，净投放900亿呵护流动性，资金利率上行速率放缓。同时，从昨日连续第二日进行28天逆回购投放来看，显示央行通过放长钱帮助市场平稳跨季的意图。

股指：短期继续胶着

逻辑：昨日盘面窄幅震荡，科创板开板对于大盘的刺激似乎有限，行业板块中，传媒、计算机领涨，家用电器领跌，同时市场量能降至4500亿以下。此外，多位官员发表讲话，，其中郭树清表示要改变直接融资、间接融资不平衡格局，同时坚决防止结构化复杂产品死灰复燃，这暗示金融去杠杆进程延续的同时也将大力扶植直接融资，未来企业融资结构将发生重大变化，利于股市中长线表现。而当前市场的主要下行风险来自于两块，一是6月中下旬的流动性，目前来看更多的是结构性问题，中小银行同业存单发行情况是跟踪重点，二是悬而未决的中美谈判，这块负面预期尚未完全计价。因而短线不建议大仓位参与，等待观望是较好的选择。

操作策略：防御

风险：1)美股崩盘;2)银行体系信用问题扩散;3)中美关系恶化;

国债：流动性分层继续，多看少动

逻辑：昨日，债市继续不明方向。现券保持稳定，但国债期货表现却颇为兴奋。猜测可能的原因是，虽然制约市场的资金结构分化问题延续，但整体资金面却并不紧张，部分资金基于国债期货高杠杆、低成本的优势进行博弈。也正因如此，我们认为目前行情的持续性可能不强，同时，考虑跨季问题和市场对低等级债券更为规避，不排除流动性困难引发利率债抛售的风险。建议投资者还是多看少动为上。

操作建议：观望

风险因子：1)贸易磋商事件继续升级;2)货币政策再度宽松; 3)经济数据再度不及预期;

黑色建材

1、钢材：现货普遍下跌，建材成交维持相对低位。受端午假期影响，钢材表观消费预期内回落，社会库存和钢厂库存双双回升，总库存大幅累积，现货价格承压下跌。但当前需求韧性仍可期待，且未来检修预期增强，钢材产量有望逐步收缩，叠加原料端铁矿支撑很强，预计钢价短期企稳震荡为主。

2、铁矿：现货价格小幅上涨，成交量同步放大。虽然Brucutu矿区复产有加快迹象，但难以在09合约上实际反映。同时现货供需情况仍然良好，6月至今港口库存去化幅度超市场预期。钢厂铁矿库存也仍然处于偏低水平，预计价格整体震荡走强。

3、焦炭：提涨提降均暂未落地，现货价格承压运行。环保与去产能扰动不断，山东临沂、济宁限产加强，陕西韩城、山西运城环保限产仍在持续，后续影响有待观察。下游高炉开工维持高位，焦炭供需两旺，供需结构较为良好，但焦化利润率已超过钢材，产业链利润或将二次分配。预计短期内焦炭现货面临降价压力，期货价格将维持震荡。

4、焦煤：吕梁、晋中地区停产煤矿产量有所恢复，由于焦炭价格不明朗，焦企焦煤库存已较高，采购节奏有所放缓，焦煤现货价格有小幅松动。但由于供给总量有限，下游焦炉开工率维持高位，焦煤基本面总体较好，预计短期焦煤现货价格偏稳运行，期货价格将维持震荡。

5、动力煤：主产地历经近半年安全大检查之后，煤矿安全措施落实到位，力度开始逐步宽松，近期煤管票的管制也开始放松，叠加内陆电厂补库存的告一段落，坑口价格回调明显，产地支撑阶段性转弱;二季度以来，在水电等新能源发力替代下，火电受到较大冲击，对电厂煤炭日耗影响较为明显，拖累煤炭市场需求，助推电厂库存被动累积。总体来看，煤炭市场结构性短缺略有缓和，供需总量逐步宽松，预计在旺季高日耗到来之前，继续维持震荡偏弱的格局。

6、玻璃：在沙河停产未能实现后，玻璃企业提涨声音渐弱。我们认为在需求未明显转好的情况下本轮涨价属于防御性提价，以为后期降价预留空间。目前玻璃库存仍然较高，叠加梅雨季来临，需求受到影响，以及当前玻璃套保利润甚至超过现货为贸易商提供套保机会，均一定程度抑制继续上行的空间。综上，短期期价或震荡偏弱。

7、硅铁：当前硅铁现货价格处于盈亏平衡线附近，导致5月产量已环比小幅下降。在成本下降空间有限，以及钢招略超预期的情况下，尽管本周现货市场面临交割库仓单注销带来的冲击，但短期现货价格大幅下跌空间或不大，不过在缺乏驱动的情况下，期价短期或震荡为主。

8、硅锰：当前由于锰矿库存矛盾较大，硅锰前期价格的下跌基本转移给了锰矿。但随着锰矿价格不断下跌，硅锰利润不断扩大，产量也再创新高。在钢铁利润下滑的情况下，尽管本轮钢招价格未出现下跌，但现货下跌风险已大幅累积，短期期价或震荡偏弱。

能源化工

原油：阿曼湾油轮遭遇袭击，事件驱动油价冲高

逻辑：昨日油价上行。当地时间昨日早间4点(北京时间8点)左右，霍尔木兹海峡附近阿曼湾两艘油轮分别遭遇鱼雷以及水雷袭击，导致失去动力无法航行。一艘油轮日本企业所有，从沙特运送2.5万吨甲醇至新加坡，三小时遭遇两次袭击。另一艘台湾中油租用，运输7.5万吨石脑油至台湾CPC炼厂。这是霍尔木兹海峡附近月内第二次发生油轮遇袭事件;5月12日富查伊拉港口四艘油轮遭到破坏。事件正值安倍晋三访日与伊朗最高领袖霍梅尼会谈协助调停美伊冲突期间接到通报。更多详情请参考【中信期货能化(原油)】油市日讯 —— 点评报告 20190614。

价格方面，昨日油价明显表现事件驱动交易特征。日间新闻乍出，油价闻讯大涨约4.5%;夜间短线驱动交易离场，油价部分回落。目前事故尚无责任方;但在特朗普和霍梅尼均回避战争背景下，或可能采取冷处理方式。事件提振地缘溢价，短期有助油价筑底;但反转持续上行或需等待共振契机。三季度供需回暖预期下，关注可能阶段性多单入场时机：1. 6月28-29日中美元首谈判，若实质进展提振金融市场情绪;2. 7月2-4日(待定)欧佩克年中会议，若确定延长甚至扩大减产;3. 美油库存拐点出现;4. 全球炼厂开工回升;5. 油价跌破页岩油成本。

策略建议：观望

风险因素：沙特增产;美股大跌

沥青：数据恶化沥青大跌被原油救起，仓差高位注意反转

逻辑：昨日美国EIA原油库存大增后原油跌幅超过3%，叠加今日开工、库存全面积累的悲观数据，上午沥青主力合约下挫逾5%，午后中东油船爆炸事件后，原油大涨带动沥青重回3000元/吨水平。当周沥青炼厂开工、库存增加，叠加南方洪涝灾害频出，市场情绪较为悲观，预计在沥青需求好转之前跟随原油波动，不过今日多空仓差接近负三万手，有一定的反转概率。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油上涨;下行风险：持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降。

燃料油：新加坡当周库存环比增加施压燃油，原油强势反弹带动燃油

逻辑：昨日EIA原油库存大增后原油下挫逾3%，今日早盘，燃油一度下挫逾5%，午后中东油船爆炸新闻使得原油暴力拉涨，带动燃油强力反弹，当周新加坡燃料油库存环比上涨，裂解价差、贴水均小幅走弱，六月阿联酋、沙特出口亚洲燃料大幅下降，西北欧出口亚洲燃料油降幅近50%，需求端BDI指数不断上涨，富查伊拉附近船只受袭后燃油销量受到影响，库存不断上涨，该销量有望转移至其他地区，未来亚太地区燃油需求不断恢复是大概率事件。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨;下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

PTA：油价止跌反弹，PTA或随之企稳

逻辑：由于近期PTA走势与油价走势保持了较高的相关性，随着油价的止跌，PTA有望随之企稳。预计，目前成本端的扰动仍是近期影响PTA走势的主要因素。供需方面，亮点不多。只是近日计划重启的一套PTA装置未能成功，短期PTA开工回升有限，供应压力较预期略小。下游需求处于淡季，聚酯品产销较端午节前后有所下降。供需趋势上看，PTA阶段性累库继续进行。总体而言，成本和需求的压力是主要的偏空影响，短期原料价格回升趋势的持续程度关系PTA价格的回升空间。

操作策略：短期不宜追空，但关注反弹沽空机会。

风险因素：

利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求淡季不淡。

乙二醇：油价止跌，乙二醇暂获支撑

逻辑：油价小幅反弹，受此影响乙二醇走势将受到一定支撑。目前，成本和需求是主要的扰动因素。虽有油价止跌，但其走势波动较大，炒作情绪减退后，油价反弹或难持续。不过在乙二醇在加工利润压缩有限的情况下，短期与油价走势的敏感度上升，短期支撑继续有效。需求方面，由于聚酯淡季趋势未改，其产销又再度回落，来自需求的利多有限。此外，乙二醇要有所突破，需要期待短期供应端是否出现利好提振。而长期看，乙二醇的上行压力不减。

操作策略：观望。

风险因素：

利多因素：油价继续走高，下游需求淡季不淡，乙二醇库存大幅下降。

甲醇：突发事件支撑，但基本面压力仍存，甲醇反弹谨慎

逻辑：近期甲醇主力继续维持2300附近震荡，昨日因波斯湾事件和港口库存大降的影响，盘中出现明显反弹，港口现货也跟随反弹，短期向上驱动有增，不过产区和进口现货价格跟涨有限，基差拉大后，压力有所增加，限制短期反弹空间，能否持续反弹，关注现货跟涨情况。后市中期逻辑去看，在MTO新需求释放前，甲醇供应压力仍大概率逐步增大，现货压力渐增，不过空间上仍是下方受到成本支撑，反弹空间取决于现货跟涨程度，当然如果原油能持续反弹，且宏观带来预期变化，进而刺激中下游持续补库存的话，供应端压力无疑也会被逐步缓解，届时会走大逻辑行情，需要关注宏观面的变化。整体而言，维持现状的情况下，基本面压力仍存，近期库存去化或是转移为主，难带来持续性的供需好转，后市需关注未来MTO新需求释放预期兑现，宏观和原油是否有利好释放。

操作策略：短期仍震荡筑底，等待利好预期兑现

风险因素：

上行风险：检修意外增多，原油持续反弹，MTO新需求近期释放

下行风险：贸易战风险加剧，原油持续弱势

LLDPE：中东地缘风险升温，短线反弹希望仍存

逻辑：行情继续焦灼，现货也仍不温不火。短期而言，我们仍维持不悲观的判断，即基本面趋弱格局并未发生变化，但进一步边际利空暂时已较有限，且价格对利空也已反映相对充分，相反，国内经济政策已再度趋暖，中东地缘政治风险溢价也在上升，因此我们认为反弹希望仍然存在。下方支撑7200，上方压力7750。

操作策略：轻仓短多。

风险因素：

上行风险：伊朗PE出口减少、中美贸易谈判转暖、经济刺激政再度推出

下行风险：经济持续走弱

PP：中东地缘风险升温，短期氛围仍不偏空

逻辑：行情继续焦灼，现货也仍不温不火。就基本面而言，投产的压力会持续上升，市场传闻巨正源本月下旬也将开始试车，不过由于7月份检修力度还会较大，以及目前价格对利空预期反映相对充分，继续下跌的动能暂时还有限，再考虑到国内经济政策已再度趋暖，以及中东地缘风险带动油价反弹，短期内PP反弹风险仍存，做空性价比并不高。下方支撑7650，上方压力8250。

操作策略：PP 9-1 反套持有

风险因素：

上行风险：经济刺激政策再度推出、中美谈判转暖

下行风险：经济持续走弱、新装置投产顺利

PVC：原油暴涨暴跌，PVC淡然以对

逻辑：昨日PVC震荡反弹为主，现货价格持稳。阶段看市场无太大供需结构变化，6月计划检修的量依旧较多，但淡季来领，供应的缩减难以成为推涨因素。成本端开始走高，但PVC盈利依旧较高，因此成本支撑暂不显著。价格端，现货预计仍有走低空间，期货技术端看，下行目标在6300-6400。介于看空空间有限，操作端，反弹60日均线后可再度偏空交易。短期原油波动较大，对PVC影响更多是心理层面的，在整体经济预期不好情况下，原油上涨对PVC拉动有限，但如果经济预期与油价共振，则会产生明显的拉升左右。

操作：反弹抛空。

风险因素：

利多因素：贸易谈判有进展，金融市场风偏提高。化工事故后续处理强度加大。

利空因素：下游开工的快速回落。新增装置的投产。宏观预期大幅转弱。

纸浆：低位盘整，阶段无上行机会，暂且偏空交易。

逻辑：昨日纸浆期货跟随股市反弹上涨，现货端反映平淡，价格仍有下行。基本面变化不大，市场悲观预期仍然存在。外商部分下调合同货价格，调价对于市场利空仍在。技术端，技术反弹需求正在逐步实现，当前反弹压力位在4720元/吨。操作上，本周可逢低空头获利了结，或等到压力区再偏空交易。

昨日纸浆低位盘整，市场变化不大，阔叶在各方压力下小幅下行。驱动阶段无变化，技术端看，纸浆超跌较为明显，存在反弹需求。但市场矛盾在于，盘面的上行空间不大。从此前运行较为明显的套保成本压制角度看，盘面在4680就存在压力，但现货上涨的打开空间的中短期驱动不明显，因此纸浆上行看不到空间，下行又出现超跌。实际存在上下两难的矛盾。操作端，维持“逢低空头获利了结，或等到压力区再偏空交易，向上突破13日均线止损”的建议

操作：逢低空头获利了结，或等到压力区再偏空交易，向上突破13日均线止损。

风险因素：

利多风险：纸厂加速提价及原料采购;宏观氛围好转;浆厂大量停产检修。

有色金属

铜观点：智利国家铜业罢工风波再起，沪铜震荡整理

逻辑：5月现货铜精矿TC报60-64美元/吨，此次Codelco旗下Chuquicamata铜冶炼厂重启受阻进一步试压于冶炼厂。然而短期终端消费疲弱，汽车产销降幅扩大，内需压力仍存;外部中美贸易摩擦打压宏观预期，沪铜震荡整理。国内现货货源较为充裕，高升水成交困难，结合进口窗口微开，保税库存恐将持续上扬，将与国内现货形成补充。

操作建议：区间操作;

风险因素：交割预期，仓单增速

铝观点：去库减速，铝价趋弱

逻辑：昨日在镍强势冲高带动下，有色板块表现普遍偏强。行业上，氧化铝价格冲高，行业利润改善，刺激产能利用率上行，氧化铝供应缺口逐渐被补上，价格也基本见顶，但短期缺口的存在支撑其高位运行。这使得电解铝行业的利润被蚕食，电解铝复产进程缓慢，在产产能仍低于去年同期，去库虽在发生，但由于淡季已经临近，本周去哭幅度下降，铝缺乏向上驱动，震荡趋弱看待。

操作建议：区间操作;

风险因素：经济刺激超预期;现货快速去库持续。

锌观点：关注06合约最后交易日表现，中期锌价下行趋势有望延续

逻辑：中期锌供应回升的确定性强，而当下消费季节性转弱的态势已十分凸显，6月国内锌锭库存拐点向上已基本确定，中期锌基本面偏弱的预期未改。此外，近几日上期所锌已连续大幅交仓，预计06合约有望顺利进入交割。而LME锌近日库存再度缓慢回升，后期交仓预期仍在。总的来看，目前锌价再度震荡调整，中期锌价下行趋势有望延续。

操作建议：空单持有;买铜卖锌，买铝卖锌

风险因素：人民币大幅波动，宏观情绪明显变动

铅观点：关注沪铅主力合约于万六关口的表现，短期国内铅价或震荡偏弱

逻辑：国内铅终端消费疲弱态势不改，部分铅酸蓄电池企业计划减产，因此前期对于电池企业冲年中财报的预期落空。供应方面，6月原生铅开工或小幅回落，再生铅企业开工将缓慢回升。而后期进口铅流入将增加，一定程度将加大国内供应。总的来看，由于国内消费继续走弱，短期国内铅价或再度震荡调整。

操作建议：等待沽空机会

风险因素：环保限产超预期

镍观点：市场情绪偏强，期镍大幅冲高

逻辑：进口盈利空间持续打开，但价格下降后，俄镍现货贴水有所收敛成交有所改善，而镍铁厂供应进程持续;需求端方面，进入淡季，不锈钢成交和价格方面都偏弱。市场对于镍供需平衡的弱势已有较大的认知，而不锈钢市场成交价格和成交量出现明显好转。期镍今日领涨有色表现突出，再次来到下降通道上沿位置，本次走势更为良性有一定突破机会，但目前维持较容易出现反复，建议多单继续持有关注承接。

操作建议：少量多单继续持有

风险因素：黑色系表现羸弱，宏观数据弱于预期

锡观点：下游维持刚需采购，期锡延续震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。目前的格局是需求的下降幅度依旧大于锡锭的产能下降幅度，但矿的供应减少刚开始逐步显现还需时日反应。而现货市场方面，今日现货成交偏弱。目前期锡维持整体震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属观点：避险需求上扬，贵金属震荡偏强

逻辑: 避险需求上扬，中美贸易摩擦刺激人民币波动加剧，在中美元首会晤前不排除继续贬值潜力。附加关税导致美国消费意愿下滑，提升经济风险不利美元，中性利率预期下滑利好贵金属。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

油脂 观点：国内油脂库存小幅回升 预计期价反弹空间有限

逻辑：国际市场，尽管库存下降但5月马棕产量超预期，MPOB报告影响中性偏空。国内市场，上游供应，菜油库存增加，豆油棕榈油库存小幅下降，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，北美大豆天气炒作支撑豆油价格，但国内油脂高库存施压，预计油脂价格维持底部震荡。

操作建议：棕榈油：逢高布空;豆油：做空油粕比。

风险因素：原油价格大幅下跌，中美中加贸易关系缓和，利空油脂价格

棕榈油：震荡

豆油：震荡

菜油：震荡偏强

蛋白粕 观点：蛋白粕高位震荡或偏强，关注未来两周美中西部天气

逻辑：6月供需报告影响中性偏空，没有反映当前美豆种植落后的影响。美中西部未来两周仍多雨，美豆种植时间窗口所剩不多，新作面积降幅预计高于预期。中美贸易战升级，中加关系仍紧张，中国对美豆进口量、对加菜籽进口量预计仍保持低位。下游需求受非洲猪瘟影响预计下降，但禽类、鱼类养殖相对利多粕类价格。预计蛋白粕短期仍维持强势。

操作建议：逢低布多，多单续持。

风险因素：中美贸易谈判好转，利空粕类市场。

豆粕：偏多

菜粕：偏多

白糖 观点：农产品普涨，郑糖借势反弹

逻辑：5月产销进度偏快，对郑糖形成支撑。本榨季生产正式结束，产量1076万吨，与榨季初预期一致。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，后期预计产销情况仍要偏快，近月难有深调，远月受关税下调影响，难有大涨。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡态势，目前配额外进口利润在盈亏边缘;巴西方面，新榨季开始，产糖量预计有所增加;印度要关注出口情况;泰国产糖量同比小降。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建议：逢低多近月。 1-5正套持有，1-5价差120入场

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖

震荡

棉花 观点：下游需求依然乏力 郑棉反弹不宜高估

逻辑： 国内方面，中美经贸前景不确定，下游订单观望情绪浓;郑棉近日反弹明显，仓单流出减缓;现货市场棉价指数趋稳，纱线价格走势趋弱。国际方面，USDA供需报告利空，美棉承压下行;印度国内棉价震荡运行。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现;短期内，中美经贸前景不确定，郑棉在快速下行后仓单性价比提升，近日反弹明显，关注上方跳空缺口阻力。

操作建议：多单持有

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险

震荡

玉米 观点：抛储拍卖持续低迷，短期期价震荡为主

逻辑：供应端：基层售粮结束，当前市场粮源供应主要为贸易商存货及临储拍卖粮源，贸易战加剧背景下，贸易商有挺价意愿，但临储拍卖成交率及溢价程度的持续下降，显示下游需求对当前价格的接受程度在下降。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消