美联储主席鲍威尔暗示利率接近中性，美联储警告贸易和加息等风险。美东时间11月28日周三，鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话。在事先准备的演讲稿中，鲍威尔说，他和其他美联储货币政策委员会FOMC决策者都认为，美国经济前景稳固，利率“略低于”(just below)中性区间。“我和FOMC的同事以及很多私营部门的经济学家都预计，(美国经济会)持续稳步增长，失业(水平)低，通胀接近2%。”“以历史标准看，(美联储的基准)利率仍低，它们仍略低于(just below)”预测对经济影响为中性的广泛区间，这个预测区间水平意味着，“增长既不是加速也不是放缓”。发言释放出鸽派信号，本次偏鸽派讲话可能会成为美联储加息政策的转折点，需要紧密关注。

美联储警告贸易和加息等风险：资产跌幅可能“特别大”。美联储美东时间28日周三首次公布金融稳定报告，计划每年发布两次。和其他央行一样，这类报告通常汇报本国银行系统和企业债务情况。但美联储此次报告又有些不同。它警告，相比历史范围，资产价格总体上高企，“看来高于它们的历史幅度”。联储报告强调了贸易紧张局势升级和地缘政治不确定性的风险，称贸易关系持续紧张以及不确定的地缘政治环境可能共同给高企的资产价格一记重击。

近期热点追踪：

美联储加息：北京时间周三21:30分，美国商务部发布数据显示，美国三季度实际GDP年化季环比修正值3.5%，与预期及初值持平。这一数字创2015年以来最佳同期表现，但仍不及二季度前值。

美国商务部周三公布的初步数据显示，美国商品贸易逆差扩大至新的月度记录，10月商品贸易帐-772亿美元，创历史新高，预期-770亿美元，前值由-760亿美元修正为-763亿美元。其中，零售库存增加0.9%，批发库存增加0.7%，均超过预期。

点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。

金融期货

流动性：关注非银端压力

观点：昨日Shibor以及银质押7天期利率小幅上移，银行体系资金面整体无碍。反观交易所利率有所异动，GC001一度升至3.3%这一近期高位，月末非银端压力逐步显现。此外，央行延续零投放思路，我们猜测央行近期投放谨慎的原因有三点，一是人民币汇率接近七，二是信贷数据显示企业融资需求并不旺盛，过度投放资金未必惠及实体，反而可能引发通胀问题，三是月末财政支出增加。因而我们倾向月末央行仍将零投放，而短期需提防GC001快速上移。

股指期货：情绪回暖，或转为偏多震荡

逻辑：昨日权益市场在中小创回暖的带动下各板块普涨，沪指重返2600点。对于昨日氛围的进一步偏暖，一方面，北上资金在周二的短暂停歇后，周三再度大举流入，继续买入中国平安、招商银行以及贵州茅台等龙头个股，带动指数上移;另一方面，则在于随着市场氛围进一步转暖，资金博弈广电、海南等热门概念，拉动盘面氛围。因此，在权重及中小盘纷纷回暖的背景下，期指最终收涨。对于短期走势，随着资金的温和进入，情绪的修复或是大概率事件，或逐步转为偏多震荡。不过风险方面，依旧需要对G20会议中美贸易战进展有所关注，或称为扰动盘面的潜在因素。

操作建议：观望

风险：1)美股崩盘;2)信用集中爆雷;3)人民币破七;4)中美贸易战进展

国债期货：持续观望，等候消息落地

逻辑：期债日间区间震荡为主，就目前期债行情来看，二级市场整体均已观望为主，主要观望点在于本周末的中美贸易战，另外周五的11月PMI数据或会对周五日内行情产生冲击，目前市场对PMI和整体经济预期都比较低。昨天引起市场关注的是农发行增发5年期固息金融债(剩余期限约三个月)中标收益率0.9962%，全场倍数3.16。从最近一级市场申购热情高涨来看，临近年末，不排除是一些机构为了完成今年申购指标而进行的冲量行为，由此导致最近两周一级市场和二级市场的利差较大。考虑到是特殊时期操作，并不完全是投资行为，建议投资者理性看待。

操作建议：观望

风险因子：1)G20或APEC会议突发避险情绪

黑色建材

钢材：现货超跌反弹，需求较弱延续底部震荡

逻辑：各地现货价格小幅反弹，带动成交大幅回暖。钢材产量继续下降，对价格形成边际支撑，现货价格在快速下跌后出现小幅反弹，但目前终端需求面临较长的淡季，难以拉动价格持续回升，总体延续底部震荡走势。操作建议：区间操作风险因素：环保限产不及预期(下行风险)、库存加速下行(上行风险)铁矿石观点：现货跌势放缓，远月逐步企稳逻辑：现货价格平稳运行，成交量继续回暖。焦炭现货继续下跌，港口低品铁矿库存大幅下降，钢厂对原料端的打压在进行中，现货延续偏弱，远月期价因绝对价格低位，逐步企稳震荡。操作建议：区间操作风险因素：钢材现货大幅下跌(下行风险)、环保限产不及预期(上行风险)

焦炭：钢厂开启第四轮提降，期货价格维持震荡

逻辑：第三轮提降陆续执行中，个别钢厂开启第四轮提降，焦炭现货价格快速回落;正式进入采暖季，但整体限产力度偏宽松;下游钢材价格下跌，钢厂利润收缩后，钢厂主动检修增多，焦炭需求边际减弱;目前焦炭利润仍较高，焦炭价格面临下跌压力，预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行。期货方面，经过连续两日大跌后，期价震荡整理，预计短期内将震荡筑底。操作建议：区间操作。风险因素：终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大(上行风险);下游需求持续走弱(下行风险)

焦煤：现货价格高位持稳，焦煤期价维持震荡

逻辑：岁末年初，安全生产为煤矿重点工作，国内焦煤产量减少，进口煤政策变化，海外焦煤进口有所减量，焦煤供给总体偏紧;下游焦企进入采暖季限产，整体限产幅度有限，焦煤需求基本保持稳定，但下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，将逐步反馈至焦煤，个别地区焦煤价格已有所松动，预计焦煤现货价格短期将偏稳运行。期货方面，周一焦煤期价大幅下跌后，受基本面支撑，今日震荡修复，预计短期内将维持震荡。操作建议：区间操作。风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：市场询盘增多，郑煤区间震荡

逻辑：即将进入12月，进口额度剩余量较少，且明年1月份进口情况尚不明确，部分电厂开始调整采购计划，继续增加库存量，港口贸易大户挺价情绪重燃，现货市场再次止跌企稳;而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势已向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现(下行风险);环保限产升级、冬季极端天气(上行风险)。

硅铁：情绪有所好转，短期或震荡偏强

逻辑：根据已出炉的钢招数据来看，12月钢招价格大概率超出我们预期，达到7000-7100元/吨，短期或提振期价。当前市场情绪有所好转，叠加现货市场仍偏紧，钢招价格超出预期，持仓量仍然巨大，我们认为主力合约短期或震荡偏强。

操作建议：逢低买入，区间操作。风险因素：螺纹价格大幅下跌。

锰硅：期价仍低于成本，短期或震荡偏强

逻辑：根据已有的钢招数据来看，12月钢招价格或超出预期，在8900-9000元/吨区间。由于当前期价仍低于生产成本折合的仓单成本，在现货价格调整趋于结束，12月锰矿价格持稳对硅锰成本有一定支撑的情况下，主力合约短期或以向上修复基差为主。操作建议：逢低买入，区间操作。风险因素：螺纹价格大幅下跌。

能源化工

原油：美油维持累库，油价延续下行

逻辑：美国方面，EIA周报数据延续偏空;美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别+358、-76、-261、+117万桶/日。原油连续累库十周，总库存再度积累。后期炼厂结束检修，开工或将继续上行;原油累库速度放缓，成品去库进度放缓。俄罗斯方面，俄罗斯总统和沙特王储将在本周五G20峰会举行会面。普京表示60美元油价相对合适，引发减产对减产概率担忧。石油部长表示，11月俄罗斯产量从1140万桶/日的历史高位回落，环比减少约4万桶/日。沙特方面，石油部长表示，有信心产油国能达成共识稳定市场，不会独自采取行动。沙特已与包括伊拉克、尼日利亚、利比亚等国会谈，各国均有意向结束目前油价大幅波动。目前尚无减产具体方案。

总体而言，油价近日交易重心将围绕能否达成减产进行。市场或在目前产量上减少100-150万桶/日以达平衡。若达成符合预期减产协议，油价存在阶段上行空间;若减产预期落空，油价重心或将下移。油价近日连续大跌，市场情绪极端转变，价格结构暂未配合。绝对价格暂脱离基本面范畴，进入技术看跌阶段;市场情绪以及及量化对冲交易放大跌幅。中期来看，十二月沙特出口下降，美国开工上行，冬季取暖需求增加，叠加欧佩克存在减产可能，或存在阶段上行空间。长期来看，若欧佩克恢复减产，油价暂得支撑，或维持宽幅震荡。本周关注周五G20峰会是否会提前得出减产结论。若减产预期落空整体重心或将下移;若落实视减产幅度存在阶段上行空间。

策略建议：基本面交易者建议观望，等待欧佩克会议结果;技术交易或暂维持下行趋势

风险因素：产量决议超预期;宏观系统风险

沥青：现货下跌传导至华南，基差、月差继续修复

逻辑：目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，加工利润较好，但炼厂开工积极性较低，库存没有实质性的积累;焦化利润持续高位，炼厂转产焦化意愿较强，沥青供应量受限;进口一端由于内外盘价差倒挂，韩国出口至中国的驱动不强，中国沥青进口增幅不大。沥青现货价格不断下调，下跌已从东北传导至华南，现货下跌基差大幅度回归，在沥青基本面偏弱背景下，高位基差会逐渐修复。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修;下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：富查伊拉燃料油库存大降或验证船货东移，Fu月差向下修复

逻辑：亚太地区11月燃料油到港量大幅增加，裂解价差开始走弱，内盘月差向下修复， 11月中国燃料油到港量约为122万吨，处于季节性高位，28日1901合约前20持卖单量中，第一位中银国际空单当日增加5991手，帮助月差修复，临近交割随着注册仓单的增加，两地价差有望实现修复。

综合来看，11月亚洲燃料油供应增多，裂解价差在原油企稳背景下有望回调，12月亚太地区燃料油供应趋紧裂解价差有望继续强势。

操作策略： 观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨;下行风险：新加坡到港船货增加

LLDPE：补库需求仍有释放空间&转产压力即将兑现，LL短线谨慎乐观

逻辑：随着期货展开反弹，昨日现货LL与HD成交也有转好迹象。短期来看，回料价格支撑仍存，中下游的补库需求也还有释放空间，因此期货可能依然具备一定的反弹动能，但注意到煤化工的几套装置近期都即将转产LL，原油也尚未完全企稳，上方空间暂还不宜太过乐观，谨慎反弹后再度回落的风险。

操作策略：暂仍可逢低偏多思路对待

风险因素：

上行风险：人民币汇率贬值、原油价格反弹

下行风险：宏观经济趋弱、原油再度探底

PP：基差修复一日完成，PP进一步反弹空间暂不宜高估

逻辑：随着期货展开反弹，昨日PP现货成交也出现了明显好转的迹象，不过价格跟进稍显不足，基差已完成回归。短期而言，中下游的补库需求仍将会是价格向上的主要驱动，但应该注意到，由于目前宏观经济仍趋势向下，补库需求的持续性相对存疑，丙烯与粉料的价格对PP粒料也依然是拖累，因此在基差已基本修复的情况下，我们认为1月合约进一步向上的空间已相对有限，5月合约也还是会受到悲观需求预期的压制，谨慎短线反弹冲高后回落的可能。

操作策略：多单逢高止盈

风险因素：

上行风险：甲醇或原油价格反弹、人民币汇率贬值

下行风险：宏观经济趋弱、原油再度探底

甲醇：成本支撑以及原油企稳，甲醇谨慎反弹

逻辑：近日甲醇盘面企稳反弹，支撑在于油价企稳反弹，需求端压力继续缓解，且目前已进入成本支撑区域，继续下行的空间受限，不过也看到反弹力度并不强，主要是现货还没有明显的反弹迹象，目前供应端的压力变化不大。因此虽然甲醇的供需面压力仍存，但整体价差支撑或逐步体现，且如果油价延续企稳反弹，随着烯烃利润的修复，甲醇价格企稳反弹概率将逐步增大。

操作策略：偏弱谨慎对待，可暂时止盈离场

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA：油价低位区间震荡，PTA走势暂止跌

逻辑：近期油价跌势放缓，走势呈低位区间震荡，PTA走势跟随出现止跌，但后期方向的选择暂未明朗。目前关注的焦点暂未有太大变化，一方面油价仍是主要影响因素，其走势能否企稳关系着PTA下跌是否止步。另一方面，下游需求的表现关系着后期PTA走势回升的高度，但从目前的情况看，聚酯品库存偏高，对聚酯开工形成压力，进而拖累消费提升。短期来看，基本面实质利好，PTA走势仍以跟随原油价格走势为主。长期看，PX供需格局转弱将延续至明年春节前，油价的偏空拖累已逐渐连累到PX价格，加上其供需格局明年有转弱情绪，因此价格的长期走势预期偏空，PTA走势震荡区间或将随着成本线的下移而下移。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求改善有限，供需偏宽松;原油价格继续下挫，形成连带偏弱拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

PVC：装置意外停车，PVC价格略受提振

逻辑：昨日河北地区发生爆炸事件，造成盛华装置临时停车，日内PVC期价出现上涨，但整体看涨幅有限，显示市场认为事故对供需格局的影响不会太大，多头炒作空间暂看有限。现货价格涨跌互显，目前PVC社会库存维持低位附近，华南现货销售多为远期货，关注后期PVC价格能否得到进一步提振。此外，外围影响因素影响仍存不确定性，即油价止跌的持续性仍待观察。总的来说，近期意外事件对PVC的影响是否结束仍待观察，短期PVC走势震荡或有加剧。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升;外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善;原油带动整个化工板块走强。

纸浆：盘面贴水偏大，短期或存基差修复需求

逻辑：昨日企稳反弹，悲观预期得到了较大程度释放后，近期企稳反弹，从价差去看，盘面价格大幅贴水布针价格，且已低于布阔价格，再加上历史去看，5000以下已是2012年以来的低位水平，低价且有贴水保护的情况下，买入保值安全系数较高，多头赢面增加，近期空头或偏谨慎，需要等待现货持续弱势的配合。另外从基本面去看，中期内供需面压力或持续存在，首先是港口和下游产品库存都偏高，且浆厂存在明显的累库存预期，春节前造纸行业或逐步进入季节性淡季，而天气寒冷促使浆厂必须保持正常生产，浆厂累库预期明显，春节前有主动去库存需求。且以目前的现货价格去看，下游利润仍偏低，上游存在让利空间，因此我们建议短期空头谨慎，或暂时止盈，等待基差有一定修复后再进场，中期偏空预期仍存在，需重点关注库存和内外现货跟跌情况。

操作策略：短期偏强，中期偏弱，重点关注库存和内外现货跟跌情况

风险因素：上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值

下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：来回游走，沪胶坐等风起

逻辑：伴随时间推移，国内云南停割的范围进一步扩大，对于稳定已经疲弱不堪的胶价将有所作用。其次，橡胶期货库存大幅锐减，仓单大幅减少，亦从另一方面对于稳定胶价起到一定作用。尽管大逆转短期内难以见到，但是我们仍不排除短期内有反弹的机会，只是目前尚欠一把火候。

操作策略：等待恰当的入场做多机会。

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性;天气异常影响产量;中美贸易战前景改善。

有色金属

铜：中美元首周末会晤宏观预期或将转换 沪铜震荡偏强

逻辑：周末G20美中元首会晤，贸易摩擦或将缓解，现货买性渐起。国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。若后期达成加工费上扬，则炼厂冶炼产能释放有望加快，因此，结合近期全球库存下滑，沪铜近强远弱可期。操作建议：区间操作为宜;

风险因素：美元升值、库存下降

铝：铝价低位运行 等待G20峰会贸易商谈进展

逻辑：美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会山发言，表示利率逼近中性水平，市场预计美联储加息周期接近尾声，美指高位跳水，股市与商品反弹。产业方面，滨州市限产为最新的产业动态，原料端的氧化铝价格下跌尚在进行，对铝价形成一定拖累。宏观上市场聚焦周末进行的G20峰会中美两个领导人就贸易关系会谈的结果，铝价当前以低位震荡看待。

操作建议：区间操作;

风险因素：俄铝制裁事件;电解铝减产检修力度。

锌：市场情绪有所恢复 关注短期锌价再度企稳可能

逻辑：从锌自身基本面来看，锌锭供应端偏紧的局面，对短期锌价仍有支撑。目前国内锌锭社会库存整体尚处于相对低位，且近期国外锌锭去库存态势延续，国外锌现货升水维持高位运行。预计短期锌锭明显累库的可能性不大。而冬季北方环保压力再度提升，国内镀锌开工面临下滑可能。加上中长期锌供应趋松预期不改，以及目前整体宏观形势尚不容乐观，对锌价仍将形成压制。总的来看，上周以来锌价持续调整后，短期进一步调整的空间需谨慎，不排除再度企稳回升的可能。

操作建议：趋势性机会暂时观望;关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，国内环保政策明显变动

铅：供给端受环保因素影响 沪铅震荡偏强

逻辑：再生与原生价差持续收窄，再生铅货源紧张。同时上期所库存在低位徘徊，结合目前环保督查组仍没有撤离，精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：现货成交维持偏弱，期镍维持震荡

逻辑：上周进口盈利空间并未打开，但前期俄镍继续流入国内较多，现货市场俄镍充足。镍铁产能增加进程稳步推进，但海外镍铁产能出现减产传闻;需求端不锈钢产量情况本月维持较好，短期对镍需求将维持平稳但后市预期偏弱。目前市场供需两端皆波澜不惊，预计短期内依旧是震荡寻底过程，建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：锡厂维持惜售情绪，期锡小幅震荡

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，今日继续有逢低采购情况，上游有一定惜售情绪，但市场观望情绪较重，本轮下跌来势较凶，存在震荡后继续回落风险，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：鲍威尔鸽派言论发酵 贵金属震荡偏强

逻辑: 美联储主席鲍威尔在最近的演讲中介绍了美联储监测金融稳定的框架。他表示联储目前观察的四个脆弱性，即金融部门的过度杠杆、融资风险、家庭和企业部门的债务负担以及资产估值水平。鲍威尔鸽派言论发酵 贵金属震荡偏强。欧盟和英国在脱欧问题上的分歧正在缩小。国内央行推进民营经济发展助力经济增长，美联储在特朗普及金融市场动荡的影响下加息意愿或将动摇。

操作建议：低位多单持有

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕油：油脂弱势震荡 关注月末中美谈判进展

逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，关注月底中美谈判进展，短期油脂价格偏弱震荡。

操作建议：做扩豆棕、菜棕价差

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡偏弱

豆类：市场静待贸易谈判结果，预计近日豆粕期价震荡运行

逻辑：短期内，国内豆类库存整体处于高位，中国买家停购南美豆静待中美谈判结果，料近期豆粕价格震荡调整。中期看，美豆收割受阻但出口不振，南美豆丰产预期较强，中美贸易关系主导美豆出口及国内大豆进口节奏，重点关注本周中美贸易谈判进展及大豆进口情况。豆油方面，马棕库存预期继续增加，近期国内油脂库存较高，后期重点关注棕榈油雨季减产幅度及下游备货情况。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

菜籽类：贸易谈判存诸多不确定因素，预计近日菜粕期价震荡运行

逻辑：近日，沿海油厂菜籽库存同比增加，菜粕库存继续回升，预计国内近期菜粕供应有保障;需求方面，处于水产养殖淡季，近日沿海菜粕成交清淡，下游提货速度放慢;替代品方面，美豆对华出口受阻，南美豆丰产预期较强，中美贸易谈判信息频出，市场观望情绪浓厚。重点关注本周中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。综上分析，预计菜粕期价震荡偏空调整。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

白糖：交投持续低迷，郑糖短期难有趋势行情

逻辑：近期，国内商品重挫，郑糖相对抗跌。广西甘蔗首付价为490元/吨，同比下调10元/吨，食糖成本未明显下降，对郑糖形成一定支撑。根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月;巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，雷亚尔走强，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，新糖开始逐渐上市，后期压力加大，郑糖或趋于弱势运行。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

棉花：下游接单谨慎 郑棉或短期难现涨势

逻辑：国内方面，新棉收购价走低，郑棉仓单整体流入，现货市场棉价弱势，纱线价格弱势。国际方面，美棉收获进度同比偏慢，销售进度增速减缓;印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期;短期内，郑棉近月交割压力大，5月合约受仓单流入压制，中美贸易争端前景不明导致棉花消费预期悲观，预计郑棉呈现阶段性筑底走势，关注新棉成本支撑及下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

玉米：现货延续稳中偏强调整，期价小幅反弹

逻辑：供应方面新陈粮叠加供应，玉米供应总量充足。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，生猪出栏较多，叠加禽流感爆发利空玉米饲料消费;深加工方面，深加工企业利润环比下降，开机率小幅回落。仓单方面，目前玉米仓单量达到历史同期最高，仓单压力较大。政策方面，对澳大利亚进口大麦进行反倾销立案调查利多市场，但作用或有限。我们认为玉米季节性供应压力逐渐显现，或由前期的震荡或转为震荡偏弱运行。

操作建议：逢高试空

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

鸡蛋：现货价格企稳，期价持续偏弱

逻辑：供应方面，中秋前后蛋鸡淘汰补栏较多，使得当前待淘鸡较少，陆续开产青年鸡较多，短期供应逐渐增加;但中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期承受压力，但年前价格中枢将逐渐上移。JD1901期价短期预计震荡为主，中期来看年前期价中枢将逐渐上移。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。