宏观金融

　　股指期货IF和IH合约偏多思路为主今日早盘三组期指低开后震荡上行，临近午盘小幅跳水，午后止跌企稳，IC加权指数盘中涨幅逾1%，指数间分化现象减弱。现货指数方面，沪深两市除创业板指数尾盘小幅收跌，渤海商品其余指数均收涨，行业板块多数收涨，保险板块结束七连涨，尾盘下跌逾1%，高速公路、航天军工等涨幅居前。从宏观面来看，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行仍以维稳为主，本月逆回购到期量逾一万亿加之月中缴税缴准，令市场资金较为紧张，不过央行连续六个交易日实行净投放，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数延续强势表现，创三个月以来新高，上证50指数创两年来新高，两市成交量合计为4928亿元，IF和IH加权指数多头格局未变，而IC加权指数上方受中长期均线压制，建议IF和IH合约偏多思路为主。

　　金属

　　贵金属暂时观望早盘贵金属高开拉升后震荡走低，午后延续窄幅震荡态势，临近收盘小幅下挫，下方60日均线处有支撑。近期贵金属呈现连续回调态势，一方面由于欧洲央行担心欧元并未反映出基本面，使得美元指数有所反弹，另一方面市场逐步消化前期利多因素，但由于美国政府关门对贵金属有一定支撑。资金方面，截止1月16日当周所持COMEX黄金期货和期权净多头头寸增加5,927手合约，至203,967手合约，看涨情绪创七周新高，SPDR黄金信托持仓上周小幅增加17.71吨至846.67吨，SLV持仓量流出26.4吨至9813.15吨，操作上，暂时观望。

　　铜(CU)暂时观望今日上海电解铜现货对当月合约报贴水140元/吨-贴水100元/吨，平水铜成交价格53350元/吨-53420元/吨，升水铜成交价格53370元/吨-53450元/吨。沪期铜继续围绕53500元/吨徘徊，日内波动幅度仅在50元/吨以内，市场报价僵持，好铜本月票贴水110~100元/吨，平水铜贴水140~130元/吨，少量下月发票的保加利亚，紫金报价贴水150元/吨。下游保持刚需采购，贸易商对目前报价无吸引力，买兴低迷，而持货商针对本周下游集中采购的期待预期值较高，故暂不愿调降换现。盘面多空拉锯，现货供需僵持。操作上，暂时观望。

　　螺纹钢(RB)观望为宜近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

　　热卷(HC)观望为宜今日上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4080-4120元/吨，1800mm宽卷报价在4250-4300元/吨，市场观望情绪加重，报价暂稳为主。目前市场需求依旧疲软，成交整体偏弱，综合来看，预计短期内热轧市场价格震荡运行。今日热卷主力1805合约小幅回落，整体维持震荡表现，尚未有所突破，观望为宜。

　　铝(AL)暂时观望期铝当月午前震荡整理。上海成交集中14370-14380元/吨，对当月贴水190-180元/吨，无锡成交集中14370-14380元/吨，杭州成交集中14390-14410元/吨。早间持货商正常收货，后有大户进行收货，持货商出货力度减弱，大户收货，部分中间商选择跟随，下游企业消费较淡，整体成交一般。操作上，暂时观望。

　　锌(ZN)暂时观望上海0#锌主流成交于26040-26200元/吨，0#普通品牌对沪锌1802合约贴水50-贴水40元/吨附近，较上周五报价基本无变化，0#双燕对2月升水40-升水50元/吨，1#主流成交于26020-26060元/吨附近。沪锌1802合约延续夜盘整理运行，早盘收于26165元/吨。今日锌价高位，冶炼厂正常出货;贸易商以出货为主，接货者寥寥，市场报价有所下调;而下游采购意愿仍无改善。因周初长单交投节奏偏缓，而下游畏高锌价仅作刚需性采购，市场成交平淡，整体成交货量不及上周五。操作上，暂时观望。

　　镍(NI)暂时观望今日南储现货市场镍报价在98400元/吨，较上一交易日上升2100元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1802升水250-350/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1802贴水200-100元/吨成交。近期镍价大起大落，贸易商跟随市场报价采购，但下游用家较为谨慎，只是按需采购，不愿增加补货量。今日金川公司电解镍(大板)上海报价98000元/吨，桶装小块99200元/吨，较上周五上升2100元/吨。操作上，暂时观望。

　　锰硅(SM)多单离场观望今日SM805合约早盘高开后震荡下行，盘中低点7606元/吨，尾盘收于7666元/吨。现货方面，受锰矿库存低位、宁夏石嘴山地区复产对锰矿需求增加及锰矿外矿报价上调影响，港口锰矿现货价格上涨，从原料端支撑锰硅上涨，上周涨幅达400元/吨，本周初价格稳定。同时，当前临近钢厂年前“冬储”，需求将集中释放。总体来看，在钢厂“冬储”结束之前，锰硅现货将保持强势。“冬储”结束之后，现货需求有空窗期。期货方面，SM805今日早盘高点7876元/吨，未能创该合约新高，随后震荡下行，在7600遇到强支撑，建议多单离场，暂且观望。

　　硅铁(SF)多单离场观望今日SF805合约早盘冲高回落，高点6992元/吨，低于该合约前期两个高点。宁夏中卫再次因环保原因关停部分矿热炉，影响月产能约1.5吨，宁夏地区报价走高至7200-7300元/吨，钢厂“冬储”开始，市场成交好转。在高利润之下，各主产区实际成交价格依旧有差异。短期来看，宁夏限产叠加钢厂“冬储”，现货市场氛围偏强。期货盘面表现稍弱于锰硅，主要是缺乏成本支撑，恐高情绪重。中卫地区政府对环保成果表示肯定，后期环保影响或将减弱，且冬储过后需求走弱，今日在7000元/吨以下遇到强压力，收于15分钟图中60周期均线附近，建议多单离场，关注此线的支撑，支撑无效空单可进场。

　　铁矿石(I)观望为宜近期受大雾天气影响，长江航道封航情况较多，进口矿资源进江情况并不理想，江内港口库存出现小幅下降。近期江内部分钢厂陆续开始准备春节期间的库存，江内铁矿石需求情况有所增加。贸易商近期到货资源成本较高，再加上目前市场利多消息较多，所以目前贸易商对于价格让步空间较小，价格相对比较坚挺，整体呈现震荡偏强的态势。今日铁矿石主力1805合约维持整理态势，期价反弹乏力，上方承压550一线附近压力，关注能否持续反弹，观望为宜。

　　能化

　　天胶(RU)空单减磅持有天胶1805合约上行受阻，回落14000附近整理，考虑1-5价差仍有扩大空间，短期维持震荡。对于基本面仍然维持空头思路，但短期较难下跌，建议空单减磅。目前整体显性库存高达80万吨。青岛保税区橡胶库存微增至21万吨，总体来看青岛保税区橡胶库存几无变动。具体来看，天然橡胶库存止跌小反弹，而合成橡胶库存继续维持高库存状态。橡胶基本面的主导性增强，供应增速快于需求增速，需求增长压力较大，同时供应规模和体量的增长使得市场供需错配仍然严重。现货市场表现仍较为清淡，市场没有明显转旺，目前市场缺乏提振因素，运行态势上显露弱势，短期难见企稳条件，从供需基本面看，供应逐稳步增长，需求无超预期增长。目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。随着高库存量削弱了季节性影响和政策性影响，使得价格上涨压力较大，库容紧张问题影响套利商加仓头寸，做空力度不强，整体仍然偏空思路，前空14000附近减磅。

　　PVC(V)宽幅震荡PVC主力合约小幅，6600一线震荡运行，短期基本面尚可，但上行动能可否持续，仍需观察，维持宽幅震荡思路。电石市场谨慎观望，主要在关注宁夏地区电石炉开工变化状况，零星有电石出厂报价上调现象，整体重心未动。宁夏一带电石企业冬季限产的消息，部分企业初步要求停到3月15日至采暖季结束。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢;另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。建议投资者宽幅震荡思路操作。

　　沥青(BU)偏多思路沥青主力合约1806上行试探2800，2700一线支撑较强。基本面整体受需求支撑，仍偏多思路。东北沥青价格上涨200元/吨，因焦化及船燃需求较好，其他地区沥青价格稳定。从供应看，原油价格走高，炼厂生产沥青亏损加剧，部分炼厂或停产沥青，或转产焦化，或积极将沥青销往焦化及船燃等市场，同时部分炼厂停产检修，导致国内沥青资源整体呈现缩减。从需求看，北方部分地区沥青冬储需求对市场有所支撑，南方部分收尾需求在延续。近期部分地区沥青价格有小幅上调可能，但考虑到后期原油价格有波动风险，以及南方地区沥青终端需求将继续减少，近期沥青价格整体走稳的可能性较大。此外，受焦化及船燃市场稳定分流支撑，东北道路沥青价格平稳。西北沥青价格也保持坚挺，因预期西北地区特别是新疆道路建设继续提速，近期沥青价格保持良好走势，整体现货维持稳步上涨，偏多思路。

　　塑料(L)多单轻仓谨慎持有今日连塑主力合约横盘整理。近期塑料基本面变化不大，石化库存依旧偏低，中石化定价持稳;国内供应方面，目前国内石化装置开工率较高，不过线性开工率从45.5%下降至42.79%;需求方面，地膜需求跟进较为缓慢，厂家开工整体维持在5成左右。华北地区双防膜主流价格11100-11300元/吨，地膜主流价格报10100-10300元/吨，利润尚可，下游原料库存较低，若是价格回调企稳，预期春节之前下游采购力度将有所加大。现货方面，今日现货价格整体持稳，华北地区LLDPE价格在9700-9850元/吨，华东地区LLDPE价格在9850-10150元/吨，若是按照华东价格计算，期货升水现货40元/吨。短期塑料期货价格陷入震荡格局，建议多单轻仓谨慎持有。

　　聚丙烯(PP)多单轻仓谨慎持有今日PP主力合约横盘整理，成交量和持仓量同时下降。PP基本面变化不明显，国际原油价格回调空间有限，丙烯单体价格上涨4美元/吨，上游成本支撑犹存;PP石化库存整体较低，石化定价持稳。粉料价格稳定，石化华北PP粉料开单加价50元销售。国内PP供需相对稳定，石化装置检修量较少，而 PP下游注塑、塑编企业和BOPP企业开工率维持在60%-64%，BOPP报价整体持稳。今日PP现货稳中小涨，幅度50-100元/吨，华北市场拉主流价格在9300-9350元/吨，华东市场拉丝主流价格在9400-9500元/吨，按照华东价格计算，期货升水现货56元/吨左右。PP期货短期将陷入震荡走势，建议多单轻仓谨慎持有。

　　PTA(TA)5700上方轻仓试空TA主力05合约小幅回升，5700一线受阻。基本面看，春节前整体气氛偏多，但TA5600上方加工差将存在收窄空间，考虑短期下游将迎来拐点，建议激进者5600上方轻仓试空。在聚酯负荷达到历史新高的背景下PTA社会库存大幅去化，现货市场持续收紧，但PTA期货仍表现温吞，大区间震荡走势为主。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制。四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力。PTA供需拐点将逐步缓解，其中11-12月份累库幅度逐渐放大，尤其是12月份累库幅度在40万吨附近。商谈成交基差在平水左右。短期加工差重回700合理空间，暂时观望为宜，5700上方轻仓试空。

　　焦炭(J)震荡偏多思路操作今日焦炭1805合约冲高回落，日内振幅不大，成交活跃，持仓量下行。现货方面，今日国内焦炭市场价格弱势运行，成交情况偏差。22日山东临沂二级焦出厂价2100元/吨(-100)，徐州产二级焦市场价2050元/吨(-50)，天津港准一级焦平仓价2175元/吨(-50)。19日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率78.81%,明显高于近期均值70.08%。库存方面，19日110家钢厂焦炭库存平均可用天数13.2天，略高于近期均值12.7天;110家钢厂焦炭库存446.1万吨，略高于近期均值433.2万吨;100家独立焦化厂焦炭库存77.3万吨，明显高于近期均值51.1万吨。综合来看，近期由于焦化企业开工率提升明显，目前焦企库存稍增，钢厂焦炭库存较高，贸易商报价持续走弱，下游采购愈加谨慎，多地市场现货价格开启第三轮下跌。预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：环保限产情况、成材价格行情，操作上建议投资者震荡偏多思路操作。

　　焦煤(JM)震荡偏空思路操作今日焦煤1805合约冲高回落，日内振幅偏大，成交活跃，持仓量略增。现货方面，今日国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况尚可。19日京唐港山西主焦煤库提价1700元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1800元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1610元/吨(持平)。库存方面，19日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数17.35天，略高于近期均值16.71天;110家钢厂焦化厂炼焦煤库存799.8万吨，略低于近期均值826.5万吨;100家独立焦化厂炼焦煤库存859.6万吨，明显高于近期均值749.3万吨;中国炼焦煤煤矿库存115.2万吨，低于近期均值168.3万吨。综合来看，近期由于焦煤洗选的供应端偏紧，加之低硫资源相对较少，符合交割要求的焦煤资源价格仍然偏强运行。但由于下游焦企焦炭价格继续大幅走弱，焦煤价格恐难“独善其身”，预计短期内将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：焦化企业开工率和利润情况，操作上建议投资者震荡偏空思路操作。

　　动力煤(TC)多单谨慎持有今日动力煤1805合约震荡上行，日内振幅不大，成交活跃，持仓量增加。现货方面，今日国内动力煤市场价格稳中偏强运行，成交情况尚可。19日忻州动力煤车板价480元/吨(+10)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价737元/吨(+1)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数578元/吨(持平)。库存方面，22日统计环渤海三港煤炭港口库存1058.8万吨，略高于近期均值1011.17万吨;国内六大电厂煤炭库存1020.9万吨，低于近期均值1079.9万吨;库存可用天数14天，低于近期均值14.8天;六大电厂日耗74.4万吨，略高于近期均值72.9万吨。综合来看，目前电厂日耗仍然高位运行，库存偏低的情况略有缓解。产地煤价出现小幅上涨，运输条件良好，部分港口库存略有上升。但港口货源偏紧，高价格接受程度低，市场成交量不大，大量采购时难有足够货源满足。预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：电厂日耗情况、铁路车皮紧张问题，操作上建议投资者多单谨慎持有。

　　甲醇(ME)空单谨慎持有目前国内甲醇市场整体维持偏弱行情，内地、港口均有不断下滑趋势，其中内地方面，周内西北、华北及华中等地虽有不断下滑，但是整体出货相对一般，且考虑到春节假期临近，下游停工、运输放假等利空压力，上游企业或仍以降价排库操作为主。港口方面，上周内虽有回落，然下半周在补空及封航支撑下仍有所攀升，考虑到本周港口通航恢复、内地货低价冲击等因素影响，预计本周港口市场或可能跟跌内地，华东、华南两大港口仍有继续走跌空间。日内甲醇主力1805合约期价维持震荡格局，持仓下降，须留意60日均线压制效果，截止1月22日，甲醇华东现货价格3515元/吨。目前，由于前期甲醇价格大涨，下游利润空间收窄乃至亏损，期价呈现高位震荡走势;然在近期价大幅下挫之后，短期空头情绪得到部分缓解，操作上建议空单谨慎持有。

　　玻璃(FG)空单谨慎持有上周玻璃现货市场整体走势偏弱，生产企业挺价运行，但市场信心趋于谨慎。随着春节假期的逐渐临近，下游市场需求已经出现了一定幅度的减弱，部分加工企业计划停工。同时贸易商也加大了自身库存的清理力度，尽量减少资金占用。生产企业大多对后期市场抱有乐观态度，并不急于进行价格调整和出台春节期间的销售政策。从区域流动看，北方地区玻璃进入南方市场的数量同比有比较大幅度的减少，并未形成规模化和常态化的趋势。日内玻璃主力合约1805期价震荡弱势运行，持仓上升，目前现货市场价格整体持稳为主，截止1月22日，河北安全5mm现货价格为1528元/吨，虽然生产企业库存压力不大，但下游贸易商态度已然趋于谨慎，操作上建议投资者空单谨慎持有。

　　农产品

　　白糖(SR)观望今日郑糖期价增仓上行，目前现货供应压力仍偏大。市场方面，11月进口食糖16万吨，同比增加18%，超市场预期。截至12月底，广西产糖110.5万吨，较上年同期减少15.5万吨，而销糖量则为54.2万吨，同比下降15万吨，产销率49.56%，同比降低7.8%，总体来看，供需两不旺在12月特征明显，库存呈现增加态势，目前广西已经开榨87家，同比仅减少3家，现货价格承压回落。国际方面，12月以后，全球糖市开始从南半球转向北半球，今年亚洲国家产量修复明显，以及欧盟净进口到出口的转变，均导致国际糖市承压。不过，近期印度以及泰国增产幅度超预期，再加上印度进口税收政策的趋严，ICE原糖价格跌破14美分/磅。操作上，建议观望。

　　豆一(A)观望今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

　　豆粕(M)多单逢高减仓豆粕今日延续反弹，阿根廷大豆处于关键生长期，未来两周东北部地区再度转干，对价格形成支撑。国内方面，国内豆粕高库存仍维持高位，但进口大豆到港速度明显放缓，且市场等待1月末下游节前备货，油厂挺价意愿偏强。截至1月14日当周，国内进口大豆库存增加8.31%至462.94万吨，豆粕库存增加10.60%至96.75万吨。豆粕关注2780-2800元/吨压力，操作上建议多单逢高减仓。

　　豆油(Y)尝试买Y抛P今日豆油期价偏强运行，但整体油脂压力偏重。市场方面，豆油现货走低10-20元/吨，总体成交不多。阿根廷天气持续干燥，或令今年大豆产量有可能低于5000万吨，但巴西降雨充沛，丰产在望，短线美豆或维持区间震荡。豆油库存降至155万多吨，较前期历史高点降13万吨，节前还有一波散油备货，油厂挺价，但离包装油备货旺季即将进入尾声，棕油库存增至63万吨，且大豆到港量庞大，油厂开机率高企，本周压榨量或达185万吨，小包装节前备货进入尾声，油脂供大于求格局暂难缓解，短线油脂现货或继续跟盘偏弱震荡为主。操作上，尝试买豆油抛棕榈操作。

　　棕榈油(P)观望今日棕榈期价小幅小幅反弹，受豆油价格反弹的带动。市场方面，12月马来棕榈库存回升至273.17万吨，环比增加6.97%，高于平均预期269.8万吨，报告超预期利空。国内库存方面，截止1月12日当周，国内食用棕榈库存总量为64.93万吨，较前一周增0.98万吨，预计后期港口库存仍有望高位运行。而目前正处于双节备货期间，近期市场采购量增加，豆油库存大幅下降，不过近期菜油抛储导致油脂供应量增加。短周期来看，考虑到Mpob报告利空与国内港口库存回升的叠加，近期棕榈难有大幅反弹空间。操作上，观望。

　　菜籽类暂且观望油厂开机率小幅回落，截至1月19日当周，国内进口菜籽库存减少6.41%至40.9万吨，菜粕库存减少15.74%至5.94万吨,菜油库存减少3.28%至5.3万吨。菜粕方面，水产养殖需求仍处淡季，不利于菜粕消费，菜粕提货速度偏慢，菜粕呈现供需两弱。菜油方面，国粮中心于1月19日抛储临储菜油5.49万吨，成交率100%，其中2013年菜油成交均价6258元/吨，较上周拍卖上涨55元/吨。随着抛储的延续，菜油在三大油脂中表现偏弱。目前菜油提货速度偏慢，随着油脂消费旺季来临，关注节前备货情况，操作上建议暂且观望。

　　鸡蛋(JD)现货高位盘整，逢高沽空5月今日鸡蛋期价冲高回落，目前仍是较为明显的空头格局。市场方面，目前市场货源供应尚可，学校放假导致需求减少，商超消化情况一般。资讯预计或少数地区继续下跌0.05元/斤左右。根据芝华数据，11月在产蛋鸡存栏下降至11.32亿只，环比下降2.34%，同比下降10.93%，充分说明了11月蛋价异常上涨的行情基础，而下半年蛋鸡养殖开始回升，8-11月育雏补栏量激增，对应的从12月开始在产蛋鸡供应量将有所修复。操作上，建议轻仓沽空5月合约，逢高可尝试加仓。

　　棉花(CF)暂且观望受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

　　玉米及玉米淀粉轻仓试空今日连玉米期价减仓下行，近期重心有所回落。市场方面，今日北方港口玉米集港价格稳定，锦州新粮集港1800-1820元/吨，理论平舱1850-1870元/吨，广东散船码头现货报价走软1910-1930元/吨，东北深加工企挂牌价格主流挂牌价格个别下调，黑龙江部分企业停收，主流收购1500-1730元/吨，华北深加工企业玉米价格上涨20-40元/吨，深加工企业挂牌集中在1880-1960元/吨。目前玉米现货表现滞涨，前期大幅上涨后，下游企业利润出现下滑，且年关前农户卖粮意愿增强，加之地方储备提前销售，贸易商捂货意愿降低。操作上，轻仓试空。淀粉方面，近期玉米淀粉现货价格维持高位运行的关键因素在原料玉米供应问题带来的成本压力增加。而成本被动推涨，为玉米淀粉价格坚挺提供了稳定的支撑，但是下游需求方面的拉动效应并不明显，预计短线国内玉米淀粉市场价格或将维持震荡行情。渤海商品操作上，轻仓试空。