宏观金融

　　股指期货IF和IH合约偏多思路为主今日早盘三组期指低开后震荡上行，渤海商品临近午盘小幅跳水，午后止跌企稳，IC加权指数盘中涨幅逾1%，指数间分化现象减弱。现货指数方面，沪深两市除创业板指数尾盘小幅收跌，其余指数均收涨，行业板块多数收涨，保险板块结束七连涨，尾盘下跌逾1%，高速公路、航天军工等涨幅居前。从宏观面来看，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行仍以维稳为主，本月逆回购到期量逾一万亿加之月中缴税缴准，令市场资金较为紧张，不过央行连续六个交易日实行净投放，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数延续强势表现，创三个月以来新高，上证50指数创两年来新高，两市成交量合计为4928亿元，IF和IH加权指数多头格局未变，而IC加权指数上方受中长期均线压制，建议IF和IH合约偏多思路为主。

　　金属

　　贵金属暂时观望亚洲时段贵金属价格维持平稳。今日是西方的感恩节，市场整体成交清淡。周三公布的美联储11月会议纪要称，部分官员认为劳动力市场将收紧，这将提振通胀。就加息而言，少数委员反对近期的加息，因为通胀低迷;多位委员认为短期加息是有依据的。所有委员重申支持渐进加息;一些委员担心加息将削弱美联储的信用。操作上，暂时观望。

　　铜(CU)暂时观望今日上海电解铜现货对当月合约报贴水140元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格53720元/吨-53860元/吨，升水铜成交价格53740元/吨-53900元/吨。沪期铜延续小幅反弹，但54000元/吨仍显压力，早市持货商平水铜报价贴水150元/吨被秒收，平水铜依然受市场青睐，贴水收窄至140~120元/吨，报价坚挺，询盘活跃，买盘积极，好铜企稳于贴水90元/吨，买盘热情度略逊于平水铜。期铜稳中趋升，市场成交尚可。今日结算已多为不带票的报价。操作上，暂时观望。

　　螺纹钢(RB)观望为宜近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

　　热卷(HC)观望为宜今日上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体一般。期货市场表现弱势维稳，市场观望情绪较浓，市场报价小幅拉涨。目前市场库存资源相对不多，由于钢厂检修限产及运输紧张，市场资源到货比较缓慢，这对价格有一定的支撑。不过下游需求整体偏弱，成交没有明显好转，也制约了价格上行的空间，预计短期现货市场价格表现维稳运行。今日热卷主力1805合约维持整理态势，期价反弹动力暂缓，预计短期或难以有效突破区间整理态势，观望为宜。

　　铝(AL)暂时观望期铝当月午前从高位15000回落至14920元附近。上海成交集中14770-14790元/吨，对当月贴水160-150元/吨，无锡成交集中14770-14790元元/吨，杭州成交集中14780-14810元/吨。持货商稳定出货，期铝反弹后高位回落，现货贴水扩大，中间商小幅备货，下游企业按刚需采购，整体成交一般。据市场传闻，北方物流再次出现问题，影响铝锭运输，本周库存小降0.1万吨，但非来自消费拉动。操作上，暂时观望。

　　锌(ZN)暂时观望上海0#锌主流成交于25760-25830元/吨，0#普通品牌对沪锌1712合约升水80-升水100元/吨附近，其中0#双燕对12月升水210-升220元/吨，1#主流成交于25680-25750元/吨附近。早盘沪锌1712合约围绕25700元/吨附近整理。日内炼厂积极出货;升水持续下降导致贸易商交成交疲弱，多数下游前期已备较充足库存，今日采购情绪不高，市场整体交投清淡。操作上，暂时观望。

　　镍(NI)暂时观望今日镍铁价格暂稳，隔夜伦镍收盘微涨，库存增加。据市场了解，近日青山集团高镍铁采购价格为930元/镍(到厂含税)，钢厂目前根据不锈钢的价格来确定高镍铁原料的采购价格，与镍板现货市场价格有差距，部分高镍铁供应商惜售挺价，市场成交一般。镍矿到岗价格维持平稳，操作上，暂时观望。

　　锰硅(SM)逢高短空操作今日锰硅期货早盘减仓上冲后即在6900附近窄幅震荡，多空双方均谨慎。现货方面，锰硅和锰矿报价均有上调，但成交一般，南北方均有停炉减产出现，12月河钢集团硅锰采购量15000吨，少于正常月份但多于上个月，价格为承兑到厂6700元/吨，低于目前市场主流成交价。在取暖季需求减少的大环境下，锰硅厂减产成为需要，否则难以真正企稳。期货方面，今日收盘在6898，再次站上60日均线，但随着交割的临近和持仓的减少，再次上冲后空头会较主动，毕竟现货供需格局还未改变，建议6900以上逢高短空操作。

　　硅铁(SF)震荡思路操作今日硅铁早盘大幅增仓下打，最低6726，多头抵抗顽强，盘中最高冲至6912，收长下影线。现货方面，厂家库存依旧紧张，宁夏硅铁主产区中卫地方政府对硅铁厂取暖季限产30%，再次提振现货市场，临近月底，主要关注12月份钢厂招标情况。期货方面，今日空头主动下杀暂未成功，收盘6864在5日均线附近，远高于今日均价，临近交割在现货紧张的情况下，空头大幅增仓又被收回阵地，表现更被动，建议暂且震荡思路操作。

　　铁矿石(I)观望为宜今日铁矿石进口矿市场成交活跃度一般。港口现货方面，由于期货开盘不久便震荡走低，钢企采购积极性受挫，部分贸易商为求出货扩大议价空间;不过目前进口铁矿石底部支撑尚存，矿价深跌困难，加之铁矿石主力合约尾盘止跌上行，现货价格表现坚挺。随着山西停产高炉的逐步复产，钢厂对国内精粉的需求也有好转，国产矿本周报价上涨5-10元/吨。今日铁矿石主力1805合约维持偏强表现，期价重心继续上移，预计短期表现仍以偏多态势为主，关注500一线能否有效支撑，观望为宜。

　　能化

　　天胶(RU)空单减磅天胶01合约拉升至13700附近，情绪偏多，但我们认为仍有下跌空间，空单减磅持有。目前整体显性库存高达80万吨。截至11月16日，青岛保税区橡胶库存微增至19.9万吨，较上月底仅增加0.01万吨，总体来看青岛保税区橡胶库存几无变动。具体来看，天然橡胶库存止跌小反弹，而合成橡胶库存继续维持高库存状态。橡胶基本面的主导性增强，供应增速快于需求增速，需求增长压力较大，同时供应规模和体量的增长使得市场供需错配仍然严重。现货市场表现仍较为清淡，市场没有明显转旺，目前市场缺乏提振因素，运行态势上显露弱势，短期难见企稳条件，从供需基本面看，供应逐稳步增长，需求无超预期增长。目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。操作上建议14000上方空单减磅持有。

　　PVC(V)多单6300止盈PVC主力合约1801底部反弹，重回6300。现货维持稳定，多单继续持有。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢;另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。短期VC超跌，6300左右多单离场。

　　沥青(BU)多单止盈沥青主力合约1712反弹接近尾声，期现回归，建议多单止盈。东北、山东、长三角及华南沥青价格上涨50-90元/吨，其他地区价格稳定。近期华东、华南、西南等地需求较好，炼厂出货顺畅，部分价格仍有上调可能。山东炼厂在道路抢工需求支撑下，近期库存均低位运行，部分炼厂价格或继续上调，不过北方需求有减弱趋势，价格也或走稳。此外，近期焦化料价格走高，对山东及东北部分炼厂沥青资源有很好的分流。近期国内沥青价格走势尚好，部分炼厂价格仍有上调空间。整体看，北方市场沥青需求将继续萎缩，南方市场需求或有望恢复，但目前市场资源依然充裕，贸易商均按需采购，炼厂调整价格谨慎，沥青价格呈稳定及小幅震荡走势。我们认为，目前基本面矛盾暂不清晰，但期货有所超跌，整体现货维持稳步上涨，但短期涨幅接近尾声，建议多单止盈离场。

　　塑料(L)短线多单平仓今日连塑主力合约走弱收阴线。今日现货价格继续上涨，但是下游采购谨慎，短期补库意愿下降，现货继续提涨力度减弱。LLDPE期货补齐跳空缺口之后，继续上行动力明显不足。PE下游棚膜需求在11月下旬之后将逐渐转淡，但地膜需求暂未启动，需求因素将成为PE价格继续上行的潜在压力。供应方面，无论是国内产量还是进口量均较为稳定，今日四川石化临时停车的HDPE装置重启。现货价格方面，LLDPE价格在9800-9900元/吨，期货贴水100元/吨左右，期现套利空间不大。综合考虑，短期LLDPE期货继续震荡，建议短线多单平仓，待企稳后继续多单参与。

　　聚丙烯(PP)短线多单平仓今日PP主力合约小幅走弱。本周海南炼化检修，市场货源供应量略有减少，但下周神华宁煤新投产PP装置和青海盐湖PP装置计划重启，云天化15万吨新增产能计划投产，PP供应存在一定边际增量，而PP下游需求短期内不会发生明显变化。现货市场方面，今日石化局部出厂价仍有调涨，对贸易商成本支撑较强，社会流通货源亦不多，现货价格继续上涨50-100元/吨，华东市场波动区间9050-9250元/吨，期现套利操作空间不大。外盘PP美金价格继续整理。综合考虑，期货价格在边际供应增加预期下将小幅回调，但是回调空间有限，建议短线多单暂时平仓，待价格回调企稳后继续多单参与;套利方面，1-5价差在-50元/吨附近震荡，若采暖季石化企业开工率下降，对近月提振力度将大于远月，因此建议关注1-5正套。

　　PTA(TA)暂时观望TA今日继续减仓下行，01合约下挫1%。短期下游将迎来拐点，不具备继续上行空间。在聚酯负荷达到历史新高的背景下PTA社会库存大幅去化，现货市场持续收紧，但PTA期货仍表现温吞，大区间震荡走势为主。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制。四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力。PTA供需拐点在11月份之后将逐步缓解，其中11-12月份累库幅度逐渐放大，尤其是12月份累库幅度可能在40万吨附近。商谈成交基差在平水左右就。短期加工差重回700合理空间，暂不具备操作空间。

　　焦炭(J)轻仓试空今日焦炭1801合约冲高回落，日内振幅偏大，成交尚可，持仓量略增。现货方面，今日国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况一般。22日山东临沂二级焦出厂价1600元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价1750元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价1790元/吨(持平)。17日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率70.9%,低于近期均值77.2%。库存方面，17日110家钢厂焦炭库存平均可用天数12.8天，略低于近期均值12.9天;110家钢厂焦炭库存441.9万吨，略低于近期均值449.6万吨;100家独立焦化厂焦炭库存78万吨，明显高于近期均值69.3万吨。综合来看，近期受沙钢指导价格大幅上涨影响，黑色系各品种一改颓势，市场心态转好。焦炭市场方面，由于钢厂利润丰厚而焦炭产品价格却不断被打压，极端的不平衡引起焦化企业强烈的提涨情绪。近日北方地区不少焦化企业试探性提价，而下游市场尚未大面积接受。预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：钢材市场行情走向;焦煤基差修复的实现方式。操作上建议投资者轻仓试空。

　　焦煤(JM)轻仓试空今日焦煤1801合约震荡偏强运行，日内振幅偏大，成交活跃，持仓量下行。现货方面，今日国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况偏差。21日京唐港山西主焦煤库提价1610元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1710元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1360元/吨(持平)。库存方面，17日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.3天，低于近期均值16.13天;110家钢厂焦化厂炼焦煤库存814.1万吨，略低于近期均值822.8万吨;100家独立焦化厂炼焦煤库存672.7万吨，低于近期均值764.3万吨;中国炼焦煤煤矿库存218万吨，明显高于近期均值166.6万吨。综合来看，虽然现货市场由于供应宽松，持续低迷，但由于受到基差修复和下游期货品种的带动，出现期现走势背离的情况。随着周三夜盘期市走高，目前基差修复已大部分完成。预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：钢厂对焦炭价格提涨的接受程度。操作上建议投资者轻仓试空。

　　动力煤(TC)轻仓试空今日动力煤1801合约冲高回落，日内振幅不大，成交良好，持仓量略增。现货方面，今日国内动力煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况尚可。22日忻州动力煤车板价460元/吨(-15)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价664元/吨(持平)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数576元/吨(-1)。库存方面，22日统计环渤海三港煤炭港口库存1389.2万吨，明显高于近期均值857.68万吨;国内六大电厂煤炭库存1261.9万吨，略高于近期均值1220.5万吨;库存可用天数19天，低于近期均值21.1天;六大电厂日耗65.4万吨，明显高于近期均值58万吨。综合来看，近日电厂日耗数据仍不理想，港口库存升高、价格下行，现货市场持续低迷。此外，秦皇岛煤炭会议暂未流出利好市场的消息，预计会议结束前，动力煤市场暂难确定方向。预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：煤炭会议结束后的消息面影响。操作上建议投资者轻仓试空。

　　甲醇(ME)暂且观望在近两周持续性、大幅度的上涨行情后，国内甲醇局部触及年内高点，下游产品盈利空间普遍收窄，部分产品甚至出现亏损，终端对持续上涨的原料价格抵触情绪凸显，预计从采购上转为保守操作，难以触发新的行情。而鉴于西北甲醇库存普遍偏低，当地烯烃采购量非常可观，且冬季北方运费居高不下，预计本周内地市场以盘整行情为主。港口方面，甲醇期货受其他大宗相关产品期货表现影响，甲醇短期行情盘整概率大，港口也将保持联动行情为主。日内甲醇主力1801合约期价震荡回落，持仓下降，截止22日，甲醇华东现货价格3240元/吨。操作上建议暂且观望。

　　玻璃(FG)空单持有近期沙河地区生产线集中减产，对于沙河地区产能影响巨大，此举将极大缓解本地区原有的供需矛盾和市场价格定位情况，对于华北和全国整体供需情况也有比较重要的影响。沙河地区产能的减少对短期影响比较大，对于长期看对于玻璃行业供给侧改革也是重要的影响因素。在去产能的同时，沙河地区限产15%的工作依旧照章执行。在此事件的影响下，华东、华中和华北，乃至西北地区现货价格均有一定幅度的上涨，市场信心环比也有较大幅度的增加。日内玻璃主力合约1801期价震荡回落，持仓减少，目前现货市场价格整体持稳为主，沙河地区生产线的集中减少短期内对玻璃价格形成利多支撑，但是旺季临近尾声，玻璃需求承压为不争的事实，因此建议空单持有。

　　农产品

　　白糖(SR)逢高沽空思路今日白糖期价减仓上行，近期6500元/吨上方面临较大卖压。市场方面，10月食糖进口数据即将发布，预计为15-20万吨，去年同期11万吨。上榨季全国结转库存仅60万吨左右。而广西地区推迟开榨时间，直至12月上旬糖厂才集中开榨，导致阶段性新季供应难以跟上，结转库存偏低的情况下，预计12月之前，糖价都维持高位运行。而外围方面，unica数据显示，巴西中南部10月上半月食糖产量为197万吨，较去年同期下降12.2%，而制糖比例的不断下降亦继续支撑糖价，但考虑到东南亚甘蔗产量修复以及全球食糖供应过剩格局明显，原糖价格在15美分/磅将遭遇较强卖压。技术上，近期糖价形成双顶结构，上方压力趋于增加，阶段性供需错配难以持续，若12月上旬广西集中开榨，目前供应短缺的局面将有效缓解。操作上，轻仓试空。期权方面，目前隐含波动率持续走弱，市场交投不振，建议观望。

　　豆一(A)观望今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

　　豆粕(M)多单减仓今日M1805合约冲高回落，中期维持反弹格局，回踩阶段关注2800-2820元/吨支撑。美豆收割高峰已过，后期收割压力逐步减轻，阿根廷干旱忧虑延续，推动美豆反弹。美豆销售进度整体偏慢，但随着新作美豆大量上市，近期美豆销售及装船仍保持高位。国内方面，豆粕库存小幅上升，GMO证书陆续发放，但后期政策仍有不确定性，此外部分地区环保限产，对现货形成支撑。截至11月19日当周，国内进口大豆库存增加3.83%至385.5万吨，豆粕库存增加7.02%至62.73万吨。操作上建议多单减仓，分批止盈。

　　豆油(Y)观望为宜今日豆油期价震荡整理，5日均线有一定卖压。市场方面，现货豆油下跌10-20元/吨，成交低迷。印度将棕榈油进口关税提高15个百分点，加上出口疲软，马盘棕油因而大跌，加上11-1月大豆到港或超2600万吨之多，且榨利良好，油厂开机率超高，豆油库存已增至163万吨历史超高水平，棕油库存也在重建并突破50万吨，基本面疲弱令油脂现货继续承压。但环保检查令东北及华北部分油厂短暂停产或限产，且转基因证书审查从严，12月大豆到港后能否顺利卸船还有不确定性，油厂挺价，限制油脂跌幅。操作上，建议观望。

　　棕榈油(P)建议观望今日棕榈期价减仓下行，近期受印度进口关税上调的后续影响。市场方面，11月MPOB月度报告显示，10月马棕产量回升至200.88万吨，产量较上月增加20万吨以上，但出口需求符合预期，仅为154.87万吨，最终导致8月马来棕榈库存回升至219.01万吨，11月MPOB报告利空兑现。近期its与sgs数据显示11月1-20日马棕出口，环比分别仅下降6.2%与8.8%，出口环比回落。同时，印度宣布将上调食用油进口关税，近期bmd马棕价格重心明显下移。而目前我国棕榈港口库存连续回升，截止11月22日，国内食用棕榈库存总量为52.55万吨，较上周五增3.02万吨，因进口利润重新打开，买船陆续增加，预计后期港口库存仍有望逐渐累积。操作上，虽然油脂整体库存压力逐渐放大，但考虑到11月马棕进入季节性减产周期，下方空间相对有限，建议观望。

　　菜籽类暂且观望菜籽及菜油进口利润走高导致进口商积极买入，油厂开机率回升,供应压力趋增。截至11月17日当周，国内进口菜籽库存减少5.46%至33.61万吨，菜粕库存增加62.90%至3.03万吨,菜油库存减少7.65%至9.05万吨。菜粕方面，10月份之后水产养殖需求将逐月下降，不利于菜粕消费，菜粕呈现供需两弱。中国继续对DDGS征收反倾销税，但取消其11%进口增值税，对菜粕相对利空。菜油方面，油厂开机率增加，同时中下游提货速度有所加快，油脂整体供应压力偏大，豆油对菜油替代显现。操作上建议暂且观望。

　　鸡蛋(JD)观望今日鸡蛋期价减仓偏弱，近期现货回调结束有反弹预期。市场方面，目前养殖单位出货积极性略低，整体鸡蛋货源不多，市场需求稳定，经销商观望情绪依然浓厚，暂时未有积极采购情况。预计全国鸡蛋价格或大部分涨0.05元/斤左右。由于上半年低价导致过量淘汰，目前鸡蛋供应偏紧的格局尚未结束，但下游需求亦无亮点。目前鸡蛋现货在多地触及4元/斤以上高价后已经小幅调整。而期货已经透支供需偏紧的预期，目前仍升水于现货，负基差有其存在的合理性。整体来看，12月中旬之前供需都趋于平淡，单边缺乏合理矛盾点，不过由于蛋价高位风险加大，建议空仓观望。

　　棉花(CF)暂且观望受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。

　　玉米及玉米淀粉玉米多单减持，淀粉观望为宜今日连玉米期价增仓上行，近期维持反弹动能有所减弱。市场方面，北方港口玉米集港价格稳中反弹，锦州新粮集港1635元/吨，较昨日提价10-15元/吨，广东散船码头现货报价1810-1830元/吨，东北深加工企挂牌价格主流挂牌继续上涨1360-1530元/吨，农户惜售导致粮价走强，局地售粮进度超过5成，华北深加工企业玉米价格偏强震荡，深加工企业挂牌集中在1700-1810元/吨之间，部分黑龙江粮到货以及农户卖粮导致粮价小幅走软。考虑到黑龙江直属粮库开始收购玉米，且价格大幅高于市场价格，东北玉米现货价格或在其引领之下跌势放缓。而华北地区近期随着下游企业库存偏低，玉米价格连续走强，南北或将形成共振走强的局面。而期货在成功守住1650元/吨一线后，市场买盘格局逐渐明朗，预计盘面有望持续升水于现货，当无风险套利空间打开后，期货才将面临一定压力。操作上，建议多单减持，关注基差走势。淀粉方面，国内玉米淀粉现货市场价格止涨企稳运行，市场经过震荡之后回归平稳，部分市场人士心态趋于理性，对于目前价格持谨慎态度。主要企业提涨后观望市场接受程度，下游对于高价抵触心理明显，市场缺乏实质性的成交。目前市场流通货源主要为前期合同订单，渤海商品市场观望气氛浓厚。而近期木薯淀粉因缺货而大幅上调价格，玉米淀粉对其形成需求替代，加速下游采购，阶段性提振淀粉行情，但现货价格回调，市场情绪有所变化。操作上，建议观望。