本轮国内矿价的上涨，主要的驱动力是需求的集中释放，包括镍铁厂与贸易商的集中补库，供给现阶段整体偏宽松，甚至在现货投资价格大幅回升之后，矿山开采或更加活跃。从我们了解的情况看，目前冶炼厂在补库结束之后，并不会急于增加库存，印尼出口配额持续扩增，可能令今年菲律宾雨季的镍矿供给格局较往年发生明显变化。除此之外，目前矿山与贸易商挺价的底气主要来自镍价大幅反弹，但后期如果预期开始发生变化，且矿山及贸易商资金流转压力增大的时候，挺价将很难延续。截至8月25日当周，国内红土镍矿港口库存已达到957万湿吨，随着菲律宾雨季前镍矿到港的增加，以及国内镍矿消耗进入稳定期，港口库存或继续延续升势，保守预计库存在9月份会突破980万湿吨，库存回升对矿价的抑制也会有所增强。综合来看，我们预判9月份国内镍矿价格将由升转降。

　　国内精炼镍产量收缩较为明显，核心在于上半年镍价的震荡走低，但现阶段镍价已经出现大幅反弹，部分前期减停产的生产线可能会恢复起来。这种恢复可能会阶段性受制于硫化镍矿供给的偏紧，以及转产硫酸镍的经济性，精炼镍产量整体恢复的幅度料较为有限，主要还是由金川集团主导。进口方面，由于沪伦比价下修，镍进口套利空间被压缩，短期这种局面料将延续，同时，国内镍料整体供给仍在恢复之中，精炼镍进口一定程度会受到挤压，这样来看，9、10月份精炼镍进口将难有明显增长，甚至可能环比出现萎缩。整体上看，只要金川集团不出现显著增产，9月份国内精炼镍供给恢复的程度将较为有限。值得注意的是，海外精炼镍与镍盐的供给在当前镍价下或加速修复，这将为接下来全球原生镍供给的增长提供有力支撑。

　　国内镍铁价格大幅上涨，镍铁厂盈利达到年内最好水平，据我们估算，即便是矿价已经大幅上涨的情况下，当期山东地区RKEF工艺镍铁厂理论盈利也已超过50元/镍点(参考高镍铁价格1012.5元/镍点)，前期部分亏损的EF工艺镍铁厂也开始盈利。盈利扩增情况下，国内镍铁厂已经进入深度复产与增产阶段。目前环保对国内镍铁整体供给的限制相对有限，低镍铁生产受环保冲击较大，现货投资短期显著复产的可能性不大，但受环保约束相对较小的大型低镍铁生产商则可能会有所扩产。综合来看，9、10月份可能是国内镍铁增量释放较为明显的时期，保守预计9月份国内镍铁产量折合金属量会重新回到3.7万吨以上水平。至于进口，由于印尼青山不锈钢项目已经部分投产，中国从印尼进口镍铁量或有阶段下降，但中国从其他地区进口镍铁或将维持增长(包括新喀持续增长，巴西、日本等地区恢复性增长)。这样看来，进口总量的阶段收缩或较为有限。