日前，国家统计局公布的5月份经济数据显示，在工业活动增长方面，5月份工业增加值同比增长9.2%。在内需方面，固定资产投资增速小幅走低，1月至5月同比增长20.4%。此外，社会商品零售总额符合预期，显现出逐渐复苏态势，5月份同比增长12.9%。

 

　　就此，摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，5月份经济指标表明中国经济复苏势头疲软。由于目前并没有迹象表明短期内会出台新的刺激政策。未来几个季度，经济将继续面临挑战，但会受益于零售额增长的周期型反弹，贷款强劲增长的滞后效应以及下半年全球经济增长的改善。

 

　　摩根大通维持2013年全年GDP增长7.6%的预测不变。预计二季度季调折年环比增速将小幅改善至7.4%（一季度季调折年环比增速为6.4%）。这意味着二季度同比增速为7.8%。

 

　　对于货币政策前景，朱海斌认为，通胀压力的趋缓开启了进一步放松货币的窗口。1年期存款利率自2012年5月以来始终保持正值，而且可能将在今年年底之前继续保持该趋势。

 

　　摩根大通仍维持预计央行今年不会调整利率的预测，以及货币政策的重点仍是通过公开市场操作的方式确保流动性的稳定性。

 

　　朱海斌认为，货币政策不太可能进一步放松有两个原因。第一，尽管央行的官方政策表达是坚持稳健（或中性）货币政策，但从整体上看，过去一或两个季度信贷对经济的支持力度较小，尤其是在一季度社会融资总量创历史新高的情况下。鉴于信贷增长对GDP的影响一般会滞后（通常为2-3个季度），央行可能会更加审慎地对待进一步放松政策。

 

　　第二，信贷渠道的影响可能不及过去，换言之，货币宽松可能无法有效地解决经济当前面临的结构性问题。信贷渠道萎靡不振可能与金融系统和实体经济之间的分离相关。例如，一些公司可能以较低价格从银行获得贷款，然后出借给信托公司获得利差收益（导致社会融资总量的重复计算）；部分公司可能使用新贷款偿还老贷款和支付利息，或将运营资本当作应收账款的现象近期也愈加频繁。因此，这表明实体经济中的新增贷款并未对投资活动起到多大支持作用，而是用于其他目的或仍在金融系统内部循环。

 

　　数据显示，中国5月份M2货币供应量同比增长15.8%，而4月份则同比增长16.1%。5月份季调M2环比增长1.0%，与4月份持平。5月份新增贷款为6674亿元，而4月份为7929亿元（5月份贷款总量季调环比增长1.0%，而4月份则季调环比增长1.2%）。社会融资总量为1.19万亿元，而4月份为1.747万亿元（去年5月为1.143万亿元）。

 

　　5月份社会融资总量的小幅回落部分程度上是银行监管部门遏制前四个月整体信贷过快增长所致，例如银监会近期加强了对理财产品（特别是非标信贷产品）和银行间资产的监管。

 

　　摩根大通预计未来信贷增长将有所放缓，但考虑到经济数据欠佳，信贷收紧的可能性不大。维持2013年银行新增贷款9.1万亿元（增幅14.5%）以及社会融资总量18万亿元（增速18.5%）的预测。