PTA

【基本面】

　在欧债危机忧虑重燃、下半年供应压力骤增、终端纺织需求放缓等多重利空的影响下，PTA(7478,88.00,1.19%)价格运行重心将下移。

　　在6月底欧盟峰会利多结果的带动下，国内PTA走出了连续反弹行情，主力1301合约自前期近7000元/吨低点上涨至最高7900元/吨，累计涨幅超过10%。然而，在多次上冲高点未果的情况下，PTA期价于7月20日展开了快速下跌的走势。虽然在最近的两个交易日里，1301合约出现超跌反弹，但是在欧债危机忧虑重燃、下半年PTA供应压力骤增、终端纺织需求放缓等多重利空的影响下，PTA价格运行重心将下移。

　　欧债危机忧虑重燃

　　随着6月底欧盟峰会利多影响的消退，欧债危机重新回到投资者的视线当中。在西班牙地方政府向中央政府求助、希腊退出欧元区预期升温以及穆迪将德国主权评级展望从“稳定”下调至“负面”等诸多利空消息的打压下，国内商品出现了明显的高位回落走势，特别是基本金属和能源化工品种重新回到了前期的下跌趋势当中。7月26日，欧洲央行行长德拉吉发表了关于捍卫欧元的言论，这直接导致当天美元指数暴跌近1%，并带动西班牙10年期国债收益率从7.5%的高位回落至7%以下的水平。然而，此前欧元区主要领导人讲话利多效应往往不能持续很长时间，在缺乏实际行动的支撑下，市场情绪将快速转变。更为重要的是，由于财政紧缩目标难以完成，希腊能否进一步获得资金援助还是个未知数。希腊退出欧元区的概率正在逐步加大，一旦成为事实，那么对整个欧元区以及全球金融市场将产生毁灭性的打击。因此，欧债危机的负面影响还将延续，大宗商品价格将承压。

　　下半年PTA供应压力骤增

　　自去年下半年产能快速扩张以来，今年国内PTA新增产能将在1200万吨左右，较去年底近2100万吨的总产能增加超过55%。另外，从上表可以看出，今年绝大部分产能投放时间在下半年，这将对后期PTA价格构成明显的压制。今年2季度，国内PTA价格自9000元/吨上方连续下跌至7000元/吨下方，但当时国内供应压力并未体现，如果3、4季度计划的PTA产能都如期上马的话，那么对1301合约的打击力度将显著大于此前的1209合约，这将导致未来1301合约价格重心进一步下移。

　　终端纺织需求放缓

　　在供应压力不断增加的情况下，PTA的需求却难以同步上升。从去年开始，国内纺织服装出口就出现了拐点的迹象：一方面，受金融危机影响，欧美市场需求开始下滑；另一方面，由于中国人口红利的消退，成本优势已经荡然无存，一些跨国企业纷纷将制造中心从中国转移至成本更加低廉的越南、柬埔寨等国家，进而导致中国出口企业面临着更加严峻的成本压力。尽管8、9月份之后，国内纺织服装将进入传统的下半年需求旺季，但是，上半年旺季成交情况并没能对PTA价格产生多大支撑。因此，在终端纺织需求放缓的背景下，PTA价格缺乏持续上涨的基础。

　　综合以上的分析，在宏观层面及自身供需基本面偏空的情况下，后期PTA的价格运行重心将不断下移。不过，考虑到近期中国、美国及欧洲国家量化宽松政策预期进一步升温，大宗商品价格存在持续反弹的可能。因此，建议投资者保持整体偏空的思路。具体操作上，应采取逢反弹抛空的策略，密切关注持仓量及成交量的变动，以此作为多空力量对决的参考。

【操作建议】

PTA7580-7750区间震荡，多方要想有所建树必须放量突破60天均线。

螺纹钢西部

【基本面】

自6月末开始，钢价跌跌不休，主要是因为库存压力与日俱增，市场需求迟迟未启动，加之成交萎缩的拖累。笔者认为，7月末至8月下旬钢价将短暂企稳，以时间换空间，修复超卖的技术指标，短线反弹高度为3850元/吨，但实质性的供需矛盾犹存。

　　供需矛盾更为突出

　　国内钢材(3765,22.00,0.59%)库存自2月底开始下降，至6月初，去库存周期约17周，创下最长去库存周期。但连续17周库存降幅仅为21.08%，远不及去年31.26%的库存降幅，且库存总量较去年同期仍高出约130万吨。显示出今年供需矛盾更为突出的现状。

　　钢材库存量持续上升，7月中旬期末库存量已经达到1244.92万吨，相比上旬增加65.88万吨。与此同时，重点企业钢材出厂价下降至4416元/吨。7月中上旬，钢厂仍多处于较为常见的检修减产期，较真正改善供需状况还有较大的差距，预计粗钢日均产量回落到180万吨以下，供需形势才可能出现一定程度的改善。

　　8月份需求难有改观

　　1—6月，房地产企业开发投资、施工面积、竣工面积三项指标同比增速继续回落，新开工面积连续第三个月同比负增长，并且跌幅呈现逐月放大趋势。国内经济增速正在放缓，下游用钢行业普遍不景气。

　　8月份是钢材需求淡季，而今年又面临资金偏紧、市场信心缺失、下游需求整体放缓的叠加压力，预计8月份需求难有实质性改观，甚至影响“金九银十”的传统旺季需求。

　　原材料价格或继续下跌

　　原材料价格全面下跌，其中钢坯、废钢跌势最为凶猛，而进口矿价格也出现补跌。随着钢材价格和钢坯价格的双双走低，进口铁矿石价格也出现急速走低，跌幅之大、跌速之急创年内之最，各大主流品种价格也跌至去年10月的低点。港口高成本库存无人问津，恐慌心态加剧致使部分铁矿石贸易商开始低价甩货，而钢厂却不敢轻易补库，市场成交基本处于停滞状态。目前市场心态普遍悲观，钢厂宁愿观望也不愿轻易操作，所以预计后期矿价仍将继续下行。

　　目前市场情绪有所缓和，并开始期待“金九银十”的需求旺季。不过，一旦实际需求低于预期，则9月初钢价仍面临较大的风险，突破3850元/吨一线的密集成交区后，4400元/吨设置为顶部，则底部将在3300元/吨附近。笔者认为，钢铁产业的矛盾由下游的高利润率而起，再到上游的高利润率而终，目前钢价调整，正是全产业链利润率重新分配、调整的过程。只有进口铁矿石回到100美元/吨之下，钢铁产业链高速扩张的局面才能有所缓解。

【操作建议】

螺纹钢西部短期有所反弹，趋势依然看空，可逢高点放空操作，短线压力3850，短线支撑3786.

白砂糖

【基本面】

白糖(5376,-1.00,-0.02%)1301合约自7月16日的5930元/吨的高点下行破位开始，到7月27日创出5346元/吨的低点，不到10个交易日却累计下跌584元。此间外盘原糖冲高回落，从22.36美分上涨到最高23.84美分，再回落到22.36美分，不涨不跌。相比之下，内弱外强格局一目了然。如果将时间推移到6月中下旬至今，1301合约之弱，与原糖从20美分上涨到23.84美分的行情形成鲜明对比。

　　每年6月中下旬到8月是糖市的传统销售旺季，然而，2012年6月糖市却录得2007年以来最差的销售记录。销量中还有上半年的50万吨收储糖，如果扣除这部分，则销量水平将是2003年以来最差记录。相同情况不只是2012年6月，其实整个上半年所有月份都是2007年以来最差的销售记录。与此同时，2012年夏季销售旺季已然过去2/3，目前看来，糖市销售仍然毫无起色，延续了2011年年底到2012年年初时糖市旺季不旺的状况。

　　与上半年1至5月一样，6月份进口量38万吨，同比2011年增长约2.8倍，创下2001年以来6月份单月进口新高记录。本榨季进口量已达269.49万吨，高出上个榨季62.5万吨约30%。可以说进口糖还在持续冲击国内糖市。不过，6月中下旬开始原糖期价反弹，最高反弹幅度约19%，与此同时国内糖价却接连走弱，甚至破位，这意味着7～8月份进口糖对国内糖市的冲击将会减弱。

　　内外盘行情对比、进口与销量数据都利空糖市。不过，最主要的问题还是糖市旺季不旺。其实部分生产商、贸易商在上半年行情不好时相对挺价，正是寄希望于夏季销售。二季度销售淡季时挺价惜售，三季度销售旺季时高价销售，配合期货增值与保值的销售策略，近两三年在部分生产商、贸易商中被较多采用。出乎预料的是2012年食糖终端行业，亦即食品加工业与饮料制造业的处境比较糟糕。根据广发期货的调查，很多标杆性的食品加工企业面临着10年来没有过的惨淡状况，不少企业增长停滞、负增长，乃至部分停产、减产。

　　这种情况其实并非食糖终端行业所独有。据了解，很多其他行业，诸如纺织服装行业、化工行业、金属加工行业等也都面临着同样处境。正好与国内商品市场的弱势行情相对应，只是糖市受走私与进口、替代品等方面的冲击而显得更加弱势。正因为这样的宏观经济背景，加上增产与预期新榨季持续增产，糖市已经从“供应市”转向“需求市”，需求疲弱决定了糖市的弱势行情。这意味着操作上还要继续以高位做空为主线。

　　从1301合约的走势判断，5350元/吨是一个支撑位，行情仍有可能在此处缓跌并短期企稳，如果商品市场配合，甚至可能小幅反弹，只是高点不会超过5630元/吨，甚都不及5550元/吨。其实最主要支撑还是在5180元/吨与4950元/吨上下，这两个支撑位上下50元的区间中还有其他支撑，但重要性就差一些。从目前走势看来，1301合约即便在5350元/吨缓跌、企稳，甚至反弹，其后还有可能下探到5180元/吨，甚至更低的价位。如此预期下，做多只好背靠上述支撑位、减仓反弹时短线为之，鉴于糖市的弱势行情，持多会比较辛苦，也不能指望有太多收益，设好止损，快进快出。

　　风险一方面在于二批收储计划。在有关方面正式公布二批收储计划前，所有关于二批收储计划的传言都很可能被市场认为是多头无力支持。但有关机构在一批收储时就已经对二批收储计划有明确表态，因此需要注意。收储对目前的糖市而言恐怕只能扰动短期走势，无法扭转整体弱势局面。另一方面在于下半年宏观经济政策变动导致需求部分恢复。

【操作建议】

白砂糖空头趋势，日内看反弹，建议以逢高放空为主，关注压力位6.2，前期空单可继续持有.

电解镍

【基本面】

富宝资讯7月30日消息:
　　隔夜伦镍回顾

　　欧债问题企稳，上周五伦镍上涨，最终报收15990美元/吨，较上一交易日上涨124美元/吨，库存增加462吨至112698吨，注销仓单为9612吨，较上一交易日增加108吨，持仓105424手，减少59手。

　　伦镍后市展望

　　宏观方面对欧元去利好预期增强，多空双方争夺激烈，但投资者对市场信心不足，多方买盘较差；从技术上看，目前伦镍低位企稳，建议短线投资者多单可继续持有，若伦镍近期无法冲上1.6万，多方可止损离场；关注近期美国经济政策。

　　国内现货市场

　　料今国内现货涨500，外盘有探底回升之势，现货市场受到刺激，料价格小幅上涨，目前现货市场面临的较大问题仍是供需问题，低迷的下游市场使得贸易商出货不顺，据悉目前只有少数贸易商低温少量收货，市场低迷情况仍将持续，今建议贸易商继续持有，下游厂商以消耗前期库存为主。料今含镍废料价格小幅上涨，建议短线贸易商暂时持货，但无需加仓。

【操作建议】

电解镍建议以观望为主，放量突破117.30前期空单止损离场。

日期：2012-7-30

首席分析师：张斌                      060会员 沧州盛美投资有限公司

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