动力煤

【基本面】

煤炭价格“跌跌不休”。最新的环渤海动力煤价格出现连跌十一周，我国最大煤炭港秦皇岛港煤价也再次全面下跌。本报记者在秦皇岛港现场采访了解到，秦皇岛港煤炭库存在800万吨上方，仍居历史较高位置。

　　海运煤炭网指数中心7月18日发布的环渤海动力煤价格指数显示：本期5500大卡动力煤综合平均价格报收为641元/吨，较前一期下降11元/吨，环比跌幅1.69%，跌幅较之前有所收窄，但较去年同比下跌达23%。

　　环渤海动力煤价格已是连续十一周下跌。5月3日，这一价格为787元，此后小幅下跌，5月底突然加速下跌，值此旺季每周20元的跌幅出乎很多人意料。

　　此外，最大煤炭港秦皇岛港煤价也再次全面下跌。 煤炭行业专家李学刚分析认为，本期依旧低迷的消费状况、消费企业和环渤海各港高位运行的煤炭库存水平、依然浓重的观望气氛等不利因素，是促使环渤海地区市场动力煤价格继续下挫的主要原因。

　　稍让人欣慰的是，本期恐慌性抛售减少，环渤海动力煤价格持平的交易数量增多、5500大卡动力煤均价降幅此前每周20元/吨以上收窄到11元/吨，显示动力煤有趋稳迹象。

　　目前，秦皇岛港动力煤现货价，比去年底国家发改委确定的最高限价水平已经低170元/吨；并接近一年一度的重点合同煤价；且与国际煤炭到港价基本接轨。正因为如此，业内有人提出，煤价再度下跌的空间有限。也有人士认为，这一观点仍然需要时间来印证，煤炭市场下一步走势仍存不确定性，因为实体经济和工业需求仍存在不确定性，能否止跌得看实体经济“脸色”。

【操作建议】

动力煤以观望为主，也可短线逢低接多操作。

PTA

【基本面】

周一以来，PTA1301合约在60日均线处遭遇技术压力，期价冲高回落，但在政策趋松、油价反弹、备货周期开始等多重因素支撑下，PTA反弹周期并未结束。短期调整后，PTA仍将向上运行。

　　避险情绪转换影响市场

　　为避免经济进一步下滑，全球政策趋松格局已经形成，资本市场面临宏观经济预期、货币政策预期和风险事件预期的组合式影响。在政策放松的大背景下，高风险资产在避险情绪阶段性缓和的时间窗口就可能阶段性反弹。

　　商品市场最可能出现的走势是，在三季度初期振荡筑底，之后缓慢回升。目前，一方面，全球政策趋松以及避险情绪阶段性回落，会给商品价格提供支撑；另一方面，实体经济难以明显、快速改善，商品价格上扬幅度受限，而且不会一蹴而就，避险情绪的快速转换会导致市场快速转向。PTA近期的走势也初步验证了上述判断，国内外政策宽松以及避险情绪阶段性缓和为PTA此次振荡上行提供了支撑。

　　备货需求启动，聚酯库存下降

　　需求回暖也为此次PTA反弹奠定了基础。自6月底以来，在“买涨不买跌”心理以及备货需求启动的推动下，聚酯库存持续回落，预计本周有望继续下降。

　　面对秋季生产高峰，当前是聚酯和布匹生产由淡季向旺季转换的过渡阶段，企业需要提前储备原料，织机开工率预计将在8月中下旬开始回升。因此，下游补库存需求尚未结束。另外，秋冬季纺织服装生产需要的纺织原料消费量要高出春夏季，下半年纺织需求将好于上半年。

　　原油开始横向运行

　　目前国际油价有四大支撑因素：第一，欧债短期风险降低令避险情绪在三季度缓和；第二，全球政策面趋向宽松；第三，伊朗、叙利亚等地区地缘危机依旧；第四，美国汽油消费步入夏季旺季，墨西哥湾石油主产区也逐渐进入飓风高发期。

　　当然，当前油价也面临三大利空考验：第一，全球经济下滑趋势仍未转向，原油需求季节性回暖预期存在不确定性；第二，美国总统大选进入关键期，奥巴马打压油价力度或将加大；第三，美元中期偏强格局压缩油价向上空间。

　　面对多空因素碰撞，预计NYMEX8月合约原油期价短期将在80—90美元区间横向整理。从中期来看，原油期价下方空间有限，或呈偏多运行，PX也将获得成本支撑。

　　持仓量维持高位

　　自6月初以来，郑商所PTA总持仓量一直维持在60万左右的高位，多空双方持仓兴趣不减。而在此期间，PTA期货价格触底回升，交易量明显放大。价格、交易量和持仓量的相互配合说明当前市场依然处于偏强格局之中。

　　另外，截至7月18日，前20名净空持仓已从月初的67117张减少到16378张，多空持仓比也从0.72增加到0.91。这种变化可能应归结为市场预期PTA产业链总体运行趋于改善。

　　注册仓单量也可以作为交易的参考。截至7月18日，郑商所PTA仓单数量与有效预报总和仅为2402张，这一数据与6月初基本相当。面对持续的负现金流，PTA生产商套保意愿明显不高。

【操作建议】

PTA逢低接多操作，长线目标位8000，第一目标位7800.

白砂糖

【基本面】

本周三ICE糖市原糖期货价格先抑后扬。当日1210期约上涨16个点，收于22.95美分/磅；1303期约上涨15个点，收于23.33美分/磅。

　　今日郑糖1301合约高开低走。开于5729，最高5729，最低5675，收于5704，较上个交易日下跌2个点。指数持仓量日增加16790手，成交为89万多手。

　　现货市场上，广西现货报价持稳，上午南宁地区成交一般，柳州地区成交偏淡。柳州中间商报价6010-6110元/吨，持稳，低报价成交一般，高报价暂无成交。南宁：中间商报价6100元/吨，持稳，成交一般。各制糖集团报价6100元/吨，不变，成交一般。

　　近来原糖反弹走势处于高位震荡，最主要原因就是糖价走高之后，下游买入意愿减弱。此外，此前热炒的天气问题也有所缓解。目前来看，印度产量并不会出现太大问题，更关键在于巴西产量。由于本榨季推迟一个月开榨，以及降水影响，巴西产量较同期有所下滑。按照目前收榨情况，未来巴西产量预期下调的可能性很高。市场将关注接下来一两个月的收榨情况。

　　国内方面，糖价仍处于库存压力之下。6月底库存为403万吨，高出去年同期40.7%。按照往年7-9月的销糖量来看，最低215万吨，最高314万吨，平均265万吨，本年度过剩已成为定局。由于原糖的反弹，进口成本持续提高，市场预期未来进口会有所减少，市场供给压力有所减少。由于目前过剩格局，因此未来原糖反弹对国内提振作用有限。

【操作建议】

白砂糖空头趋势未变，建议以观望为主，也可短线操作，日内开平仓。

螺纹钢西部

【基本面】

需求淡季，居高不下的钢铁供给，导致连日来钢材(3825,-38.00,-0.98%)市场阴跌不止。螺纹钢期货经过上周的移仓换月主力已经转为1301合约，螺纹钢期货的下跌势头并不逊于现货。至7月18日，螺纹钢期货主力1301合约收盘于3864，盘中最低达到3843。

　  自2012年4月中旬以来，伴随现货市场的疲弱，螺纹钢期货进入下行通道。5月下旬出现短暂的反弹，但好景不长，强大的供需压力迫使期货在6月中下旬再次进入近乎瀑布式下跌行情。自6月中下旬到现在，螺纹钢期货主力1301合约累计最深跌幅已经达到286点，已经连续20个交易日下跌。

　　钢材现货市场走势与期货同步，至2012年7月18日，兰格钢铁综合价格指数仅为154，为今年以来最低，距4月中旬阶段性高点172.50下滑18.5个点，下跌幅度达10.72%。自进入7月以来连续下跌，无任何反弹迹象。

　　钢材期货与现货的持续走弱，一方面体现了钢铁行业强周期性的特点，另一方面受供需矛盾驱动钢价难以走强。根据国家统计局发布的2012年上半年经济运行数据，中国GDP增速三年来首次跌破8%，上半年GDP增速7.8%，其中第二季度增速7.6%，连续6个季度回落。宏观经济增速放缓，在一定程度上抑制了包括钢铁行业在内的制造业的发展。

　　作为拉动钢材需求最重要的投资方面，上半年增速也出现明显的放缓。2012年固定资产投资增速下滑明显，上半年比一季度回落0.5个百分点，比上年同期回落5.2个百分点，其中房地产投资增速比一季度回落6.9个百分点，比上年同期回落16.3个百分点。投资增速放缓一方面受整体经济下行影响，投资需求疲软；另一方面是国家政策调控结果，对房地产调控持续收紧，造成基础设施和房地产投资下降较大，进而导致整体投资增速趋缓。

　　再看供给方面，据中钢协公布的数据显示，2012年7月上旬全国粗钢日均产量195.81万吨，环比下跌0.35%。粗钢供给量虽出现一定程度的减少，但仍处于历史较高水平。对比同期数据，我们发现在今年需求如此低迷的情况下，钢铁产量并未大幅削减，这也是导致今年钢价持续疲软的主要原因。另外一方面，今年银行对钢贸的信贷收紧的局面依然没有改变，今年钢贸商去库存的压力依然较大，也在一定程度上也增加了市场上的供给。

　　当然近期一系列市场上也出现一些利好信息，比如政府加快了基建投资项目的审批速度，央行宣布连续降息有利于降低企业的融资成本等，这些都有利于钢材市场需求的恢复和信心的提振。但我们认为，由于需求难以短期内快速恢复，供需矛盾的缓解尚需时日，因此钢市短期整体情况仍将维持弱势。但从长期来看，钢价低于猪饲料的现象并不会维持很久，受投机资金炒作的豆粕价格将出现回落。对于螺纹钢期货来说，主力1301合约目前下跌的空间较为有限，3800一线支撑很强。

【操作建议】

螺纹钢西部前期空单持有，关注3800一线支撑位。

日期：2012-7-19

首席分析师：张斌                      060会员 沧州盛美投资有限公司

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